以太坊質押市場自上海昇級以來已顯著成長，目前ETH的質押比例已達24％。根據Nansen的數據，已質押的ETH數量達到了2,900萬的高點，價值約656.7億美元。這一上升趨勢在流動性質押市場的總鎖定價值（TVL）中也得到體現，根據Defillama的數據，其TVL達到了314.3億美元，成為DeFi領域的領頭羊。
來源: Nansen (https://pro.nansen.ai/eth2-deposit-contract)
2024 年，LSDfi 協議中的TVL 飆升至18 億美元，流動質押約佔以太坊所有質押的40%。
LSDFi（Liquid Staking Derivatives Finance，流動性質押衍生品金融）是為了應對流動性質押衍生品（LSD）的普及而出現的，旨在通過提供額外回報最大化LSD持有者的利益。然而，根據Dune Analytics的數據，目前LSDFi的TVL相對較低，僅16.3億美元，顯示仍有成長潛力。
接下來，Greythorn Asset Management將為大家帶來三個具體的項目，一起看看來研究一下。
Prisma 分析
項目名稱: Prisma Finance
專案類型: LSDFi
代幣名稱: PRISMA
加密貨幣排名#: 1005
TVL: $414.39m
市值: $16.48m
完全稀釋估價: $326.85m
Prisma Finance是一個專注於發掘以太坊流動性質押衍生性商品潛能的DeFi平台。透過Prisma，使用者可以使用wstETH、rETH、cbETH和sfrxETH等流動性質押衍生品（LSD）作為全額抵押品，鑄造穩定幣（mkUSD）。
使用Prisma Finance的好處包括：
- 支援多種類型的LSD作為抵押品：目前，Prisma允許使用者使用wstETH、rETH、cbETH和sfrxETH來鑄造mkUSD。
- 多重收益：除了LSD本身的回報外，用戶還可以透過鑄造mkUSD賺取更高的收益。用戶將穩定幣存入穩定性池，可獲得高達26.36%的年化收益率（APR）。此外，透過維持活躍的mkUSD債務，用戶還將每週獲得額外的PRISMA代幣獎勵。
- 價值儲存：由於其完全抵押的特性，mkUSD是價值相對穩定的資產。同時，它也能為用戶創造可觀的額外收入。
競爭對手：
項目名稱Prisma Finance Lybra Finance Pendle TVL $414.39m $302.79m $235.29m FDV $326.85m $112.13m $372.09m FDV/TVL Ratio 78.87% 37.03% 158.
代幣經濟:
PRISMA是Prisma協議的治理代幣，其最大總供應量為3億。用戶可以透過執行以下操作來賺取PRISMA：
- 存入穩定性池
- 鑄造新的mkUSD
- 維持活躍的mkUSD債務
- 質押Curve/Convex LP代幣
PRISMA可以被鎖定以賺取協議費用（鑄幣/贖回費用和借貸利息費用）和提高收益，並獲得鎖定權重，這可以用來投票決定PRISMA發行的分配，以及對協議所有權行動進行投票。鎖定期最長可達52週。
分配狀況百分比細節排放發行62% 由Prisma DAO指導，並激勵Prisma協議內的特定行為。這部分也可以用來激勵流動性池的流動性。核心貢獻者20% 線性解鎖，為期12個月早期支持者10% 線性解鎖，為期12個月財庫5% 存於Prisma DAO財庫積分持有者3% 將分配給veCRV投票者和Prisma積分持有者。
來源: DeFi Llama (https://defillama.com/unlocks/prisma-finance)
投資人一覽:
Michael Egorov (Founder of Curve) C2tP (Founder of Convex) FRAX Finance Conic Finance Tetranode OKX Ventures Llama Airforce CoinGecko Founder DeFiDad MrBlock Impossible Finance GBV Swell Network Founder Agnostic Fund Ankr Founders 0xMaki
Restake Finance分析
項目名稱: Restake Finance
專案類型: LSDFi
代幣名稱: RSTK
加密貨幣排名#: N/A
TVL: $4.7m
市值: $36.7m
完全稀釋估價: $192.5m
項目概述
Restake Finance是一個去中心化金融協議，它透過為EigenLayer提供模組化流動性質押解決方案，徹底改變了質押領域的格局。這種創新方法使用戶能夠在不需要鎖定資產或處理複雜基礎設施的情況下，收穫以太坊和EigenLayer的質押獎勵。由一個去中心化自治組織（DAO）管理，Restake Finance利用RSTK代幣進行治理和實際應用，主要專注於產生收益的策略。
Restake Finance的一個關鍵特點是它能夠在EigenLayer內部促進LSTs（如stETH）的流動性再質押，透過使用其新推出的再質押以太幣代幣（rstETH）。
這個過程非常直接：用戶將他們的LSTs存入協議，作為交換，他們將收到rstETH。這個rstETH代表了以太坊的再質押的代幣化形式，本質上起到了流動性再質押代幣（LRT）的作用。持有rstETH可以無縫地獲得以太坊的質押獎勵（估計在3%-5%之間），以及EigenLayer上層的獎勵（估計超過10%）。
從用戶的角度來看，LSDFi提供了一種獨特的重新投資收益的機會，這不僅使他們能夠繼續累積以太坊原生的利息，還允許他們參與其他活躍驗證系統。 EigenLayer的能力帶來了額外的風險調整收益，這是一個額外的好處。
代幣經濟學
1）$RSTK → Restake Finance生態系的實用與治理代幣。
RSTK的最大供應量為1億個代幣。
RSTK的價值將反映EigenLayer的成功，與EigenLayer的收益直接相關。隨著EigenLayer收益的增加以及其模組的擴展和更廣泛的應用，RSTK持有者將從Restake Finance平台上更大的收入累積中受益。
關於費用結構，Restake Finance在其平台產生的EigenLayer獎勵上實施了固定10%的費用。這筆費用分為兩部分：其中一半，即總EigenLayer獎勵的5%，發給質押者，以獎勵他們的投資和參與。另一半，也是總獎勵的5%，被用於平台的財庫。這種分配對於覆蓋營運成本至關重要，從而維持和促進平台的成長。
用途
在V1.0版本中，使用者可以：
持有RSTK參與Restake Finance的治理
質押RSTK賺取協議收入的一部分
質押RSTK以提升EigenLayer本地收益
提供RSTK流動性以獲得額外的收益提升。
2）sRSTK → 質押RSTK的代幣化形式。
它可以透過質押RSTK代幣或透過流動性激勵來獲得。它保持與RSTK相同的價值和供應上限，但不同之處在於它不能被交易或轉移。然而，sRSTK持有者有權在DAO內進行治理和分割。
為了確保與長期目標的一致性，sRSTK附帶強制性的45天解鎖期。這段時期加強了持有者對協議治理和共享收入生成的承諾。
分配（$RSTK）
分配% TGE 懸崖期線性解鎖礦池30% 0% N/A 24 mo 公開發行6.6% 100% N/A N/A 戰略發行2.5% N/A 3 mo 12 mo 戰略發行2 0.8% 100% N/A N /A 空投5% N/A N/A N/A 團隊15% 0% 6 mo 24 mo 生態系統激勵15% 10% N/A 24 mo 社區種子發行15% 100% N/A N/A 合作夥伴10% 0 % TBD TBD LP 儲備5% 100% N/A N/A
競爭對手
Restake Finance在EigenLayer的模組化流動性質押領域處於領先地位，特別是在基於代幣的競爭方面沒有直接競爭對手。 EigenLayer在這個領域的角色使我們能夠評估總可尋址市場（TAM）。這裡的重點是以太坊以外的第一層（L1）區塊鏈，特別是透過活躍驗證服務（AVSs）。
從2020年第一季到2022年第四季度，以太坊以外的頂級權益證明（PoS）網路的質押獎勵顯示出了顯著的140%的複合年增長率（CAGR）。儘管2022年市場出現了重大下滑，但三年的CAGR仍然令人印象深刻，為37%，凸顯了這個初期領域的成長潛力。
到了2022年底，前25個PoS鏈的質押獎勵達到約30億美元，預計到2030年這一數字可能會上升到250億美元以上，假設37%的CAGR。如果EigenLayer佔據這些獎勵的10%，那麼到2030年它將面臨25億美元的潛在市場。目前和新的PoS系統的成長前景都很可觀，為EigenLayer和Restake Finance在動態的區塊鏈和質押領域預示著光明的未來。
看漲基本因素：
- 先發優勢：Restake Finance 是第一個為EigenLayer 推出模組化流動質押的協議。作為模組化流動質押的先鋒，特別是在EigenLayer 獨特方法的應用上，Restake Finance 從早期進入這一細分市場中獲益。這一地位使他們能夠建立強大的品牌，吸引早期採用者，並設定行業標準。
- 創新技術：此技術支援重新質押和模組化質押解決方案，代表了質押生態系統的重大進步。這項創新可能吸引那些尋求在質押作業中更多靈活性和效率的用戶。
- 潛在市場規模：質押市場，特別是以太坊以外的市場，正在快速成長。隨著豐厚的質押獎勵和對權益證明（PoS）網絡的興趣不斷增加，EigenLayer 和Restake Finance 提供的服務的總可尋址市場正在擴大。
- 強大的收入模型：Restake 擁有一個可能允許其捕捉質押獎勵百分比的模型，為收入產生提供了清晰的路徑，這對長期可持續性至關重要。
看跌基本因素：
- 市場波動：加密貨幣市場以其高度波動性而聞名。市場價格的顯著波動可能會影響質押獎勵和整體對質押平台的興趣。
- 監管風險：加密貨幣和區塊鏈技術的監管環境仍在不斷發展。潛在的監管打擊或不利政策可能對EigenLayer 和Restake Finance 等平台的營運產生負面影響。
- 技術挑戰：作為一個複雜技術領域的先驅，EigenLayer 和Restake Finance 可能會面臨無法預見的技術挑戰。
- 使用者採納障礙：說服使用者從傳統的質押方法或其他平台轉向EigenLayer 和Restake Finance 可能具有挑戰性，尤其是如果使用者對新技術或平台持謹慎態度。
Libra Finance ($LBR) Research
項目名稱: Lybra Finance
專案類型: LSDFi
代幣名稱: $LBR
加密貨幣排名#: 781
TVL: $296m
市值: $27.7m
完全稀釋估價: $54.6m
Lybra，一家去中心化平台，專注於透過流動性質押衍生品（LSD）穩定加密貨幣市場。它使用Lido Finance的以太坊權益證明和stETH。該平台提供了一種獨特的穩定幣，eUSD，由ETH資產支持，為持有者產生穩定的利息。用戶從存入的ETH和stETH的LSD收入中獲得eUSD的穩定收入。當用戶存入ETH或stETH並鑄造eUSD時，他們將獲得stETH收入，然後將其轉換為eUSD並分配給他們。
Lybra Finance選擇進行初始DEX發行（IDO），而不是傳統的創投融資，成功籌集了48萬美元，投資報酬率（ROI）為11.89倍。
目前，用戶可以享受約6.43%的年化收益率（APY）。
Lybra V2 –
2023年7/8月，Lybra Finance推出了peUSD，這是eUSD的Omnichain DeFi版本，增強了其生態系統。 V2更新允許使用更廣泛的流動性質押代幣（LST），如rETH和WBETH作為eUSD和peUSD的抵押品，增加了靈活性。 V2的一個顯著特徵是將eUSD轉換為peUSD，同時保留累積的利息，有利於協議穩定和閃電貸款的使用。
此次更新使esLBR代幣持有者能夠參與DAO治理，並引入了新的收入來源，包括服務費和還款費，這些費用將惠及esLBR持有者，此外還有創新的賞金計劃和維持eUSD錨定的穩定基金。
代幣經濟 –
LBR是一個ERC-20代幣，供應量上限為1億，支持質押、治理和鑄幣及清算的獎勵功能。
LBR價格，截至2024年1月9日：1.10美元
流通供應量：24,949,715
總供應量：49,173,734
最大供應量：100,000,000
網路：Arbitrum (ARB)、Ethereum (ETH)
代幣分配:
分配% 解鎖比例% 解鎖礦池55% 0% 基於挖礦合約動態解鎖團隊8.5% 0% 6個月懸崖期後，隨後2年內線性解鎖。生態系激勵12% 2% TGE時解鎖2%，然後2年內線性解鎖。財庫及儲備8% 0% TGE後2年內線性解鎖。 IDO 1% 100% TGE時完全解鎖LP 儲備1% 100% TGE時完全解鎖，用作最初的LBR流動性池。顧問5% 0% TGE時0%。然後在一個月懸崖期後解鎖10%，接著在1年內線性解鎖。 VC和機構儲備3.5% 0% 保留給入場的機構、創投和合作夥伴，至少須有12個月的解鎖器。做市商儲備1.5% 100% TGE時完全解鎖。
代幣用途：
- 使用esLBR進行治理：esLBR持有者積極參與塑造Lybra協議的方向和發展。
- 收益增強：esLBR持有者獲得協議100%的收入，提高了他們的賺取潛力。
- 生態系激勵：Lybra生態系提供獎勵和補助，以鼓勵各類參與者的貢獻。
- 資源管理：對財政和收入的策略處理，確保了一個可持續、有彈性的生態系統。
esLBR是託管的LBR，具有相同的價值，並受LBR總供應量的限制。它不能被交易或轉移，但授予投票權和協議收益的份額。主要透過挖礦獎勵獲得：
esLBR持有者可在90天的線性解鎖期間將其代幣轉換為LBR，鎖定LBR或esLBR可將激勵池中的esLBR排放量提高至1.5倍。
鎖定時間1 month 3 months 6 months 12 months 最大鎖定激勵1.05 1.1 1.25 1.5
路線圖
- 向L2擴展，針對永續交易所的開發和拓展。
- Lybra War第二階段。
- 新的Lybra補助。
- 擴大LST作為抵押品。
- 拓展新的合作關係。
- DAO – 使用提案驅動。
- 自動貸款還款功能。
競爭對手 –
根據目前的數據，Lybra Finance (LBR) 在流動性質押總鎖定價值（LSD TVL）市場中佔據顯著位置，佔市場份額294.81百萬美元，佔18.087%。此外，在該生態系內存入了大量的stETH，總計16,538,780美元。
自從Lybra推出了2.0版本更新後，它已成為LSDfi領域的領先協議，特別是在藉貸方面。因此，讓我們比較一下這個領域目前的各種協議，包括Lybra、Prisma和Raft。
LYBRA PRISMA RAFT LSD 抵押品類別stETH, WBETH, wstETH, and rETH wstETH, rETH, cbETH and frxETH stETH, rETH, cbETH, wbETH and swETH 最低抵押比率150% 120% TBC 收益收益產生收益來源不產生穩定收益收益來源LSDs Stability Pool and LPs RWAs mainly 審計公司Code4rena, Consensys, Halborn Noboi, Mixbytes, Zellic Curious Apple, Hats, Aviggiano, Trail of Bits 安全性$200k bug bounty In-house risk assessment team $50k bug bounty
穩定幣使用
特徵eUSD mkUSD R 產生收益Yes No Yes 全鏈路Yes No No 超額抵押Yes Yes Yes 穩定幣掛鉤機制Yes Yes Yes
看漲基本面因素 –
- LSDfi領域仍然是新興且正在成長。
- Lybra因為能夠跨鏈工作，使其能接觸到更大的市場而脫穎而出。
- Lybra的收益共享方式有助於將其持有者和用戶的利益與協議的成功相一致。
- Lybra似乎對更廣泛的受眾更具吸引力，其簡單的借用產生利息的穩定幣和較低槓桿選擇的概念更為簡單。
看跌基本面因素 –
- 相對於其TVL大小，其漏洞賞金相對較小。
- 該領域的年輕特性也可能構成風險。如果出現更強的競爭對手，提供更好的利率、更多功能或更強的安全性，Lybra Finance可能會失去市場份額。
引用
Prisma Finance
Prisma Protocol. (nd). Prisma Protocol – Company. Prisma Protocol. Retrieved January 08, 2023, from: https://docs.prismafinance.com/
Prisma Protocol Twitter Account. (nd). Prisma Protocol – Company Socials. Retrieved January 08, 2023: https://twitter.com/PrismaFi/status/1663908241481318403
Restake Finance
Restake Finance Protocol. (nd). – Company. Restake Protocol. Retrieved January 08, 2023, from: https://restakefinance.com/
Lybra Finance
Lybra Finance Protocol. (nd). Lybra Protocol – Company. Retrieved January 08, 2023, from: https://docs.lybra.finance/lybra-finance-docs-v2/background/introduction
Dune Analytics (nd) Lybra Finance Stats. Retrieved January 08, 2023, 從 : https://dune.com/lybra-finance/lybra-finance