撰文：Anna Baydakova
編譯：火星財經，MK
比特幣現貨交易所交易基金（ETF）為比特幣打開了通往傳統資本龐大蓄水池的大門，但也為生態系統帶來了潛在風險。專家指出，大型金融機構可能會嘗試施展其常用策略，扭曲比特幣的初衷，並在比特幣政治領域施加影響力。在美國，隨著11 個比特幣現貨ETF 的批准，比特幣已正式融入主流市場。例如，BlackRock、Fidelity 和Bitwise 等機構週四推出的產品首兩日的交易量就超過了70 億美元。
多年來，加密貨幣行業一直期盼這項批准，以吸引更多資金進入市場，現在這一市場已向大型傳統金融機構和對加密技術感興趣但尚未準備好應對技術性挑戰的零售投資者敞開大門。
然而，比特幣與華爾街的交集充滿風險。一些長期的比特幣支持者指出，這可能會導致比特幣的所有權越來越集中在少數機構手中，存在再抵押問題，並可能改變比特幣社群的自治方式。
單點故障
眾多知名加密行業人士的主要擔憂之一是，支撐ETF 份額的所有比特幣可能只由少數託管人持有。大多數發行商選擇Coinbase 作為其託管人，而VanEck 選擇了Gemini，Fidelity 則使用自家的託管服務。
比特幣託管公司Casa 的聯合創始人兼CTO Jameson Lopp 指出，在這種情況下，託管人成為了單點故障。政府機構如果想要沒收ETF 中的比特幣，將面臨更少的障礙，他在接受The Block 採訪時如此表示。
資產管理公司Vailshire Capital 的創辦人兼總經理Jeffrey Ross 認為，這種擔憂有些被誇大。理論上，託管人可能會犯錯，導致大量客戶的比特幣損失，但像這些ETF 發行商這樣的大型金融機構已採取措施預防此類事件，他在接受The Block 採訪時表示。
至於政府可能沒收比特幣的風險，人們常將其與羅斯福時代的黃金所有權禁令相比。然而，當時美元是由黃金支撐，黃金是貨幣政策的重要組成部分，而比特幣的地位並非如此，Ross 補充說。 「政府沒收美國人的比特幣
似乎沒有理由，」他補充道。
一種新型的雙花攻擊
另一個引發擔憂的潛在問題是所謂的比特幣金融化，即將傳統金融實踐引入迄今為止基本上以自身標準運行的比特幣經濟。
Custodia 的創辦人兼CEO Caitlin Long 表示：「對比特幣生態系統而言，ETF 既是利器也是雙面刃。其最大的弱點在於，可能引入基於槓桿的比特幣金融化新形態。儘管SEC 禁止託管人將支撐ETF 單位的比特幣出借，這是正確的做法，但在此基礎上可能會出現資金混合、抵押品替代和槓桿操作。」Long 在接受The Block 採訪時如此表示。
Casa 的Lopp 指出，基於比特幣的證券實際上會創造比特幣欠條（IOU）。這意味著，與擁有ETF 相比，人們將持有代表比特幣價值的東西，而不是實際存儲在硬體和軟體錢包中的比特幣，後者擁有去中心化、無需許可和在公共帳本上可見等本質特性。
「由於無法驗證公司的資產負債表，你無法確保你的IOU 能兌換成所代表的資產，」Lopp 在去年一篇部落格文章中提到。如Long 在一篇文章中指出的那樣，華爾街公司透過交易不存在的股票，人為膨脹股票供應量的例子不勝枚舉。現在，他們可能會嘗試對比特幣採取相同的策略。
Vailshire Capital 的Ross 表示，SEC 批准的當前ETF 設計不允許發行商將支撐ETF 的比特幣出借。然而，隨著時間推移，可能會在這些ETF 的基礎上創建更複雜的衍生品，這可能開啟更魯莽的行為大門。目前，比特幣ETF 發行商Grayscale 已向SEC 提交了涵蓋認沽ETF 的申請，該ETF 旨在透過其GBTC ETF 中的部位產生收益。
「我們必須相信SEC 正在對此進行監管，但SEC 也有監管不善的歷史，」Ross 說。他認為這個問題既有悲觀的一面也有樂觀的一面。公共區塊鏈的透明度意味著公司可以選擇公開其持股。但除非公眾要求，他們不太可能主動提供這些資訊。而只有在出現錯誤後，公眾才會要求這些訊息，Ross 爭辯道。
「到2025-2026 年，我們可能會看到某種與比特幣相關的華爾街撤資事件發生，」Ross 預測。
治理戰爭
另一個討論焦點是，發行和交易ETF 的機構可能會累積大量比特幣，並在比特幣社群中獲得一定權威，開始嘗試影響比特幣協議的未來維護方式。
例如，如果比特幣區塊鏈分叉為兩個重要陣營，這可能會對當前忽略任何分叉（或空投）收益的ETF 發行商構成問題——可能導致他們持有的資產價值減少。他們可能會有動力減緩任何此類分叉的勢頭。
Casa 的Lopp 認為這個擔憂有些牽強。在2016 至2018 年的比特幣「區塊大小戰爭」中，挖礦和加密服務公司成為支持分叉和增加最大區塊大小的代言人。然而，他們並未佔上風，比特幣社群選擇保持區塊大小不變。
與過去參與比特幣擴容辯論的公司不同，ETF 發行商不會進行許多鏈上交易，也不會那樣與比特幣協議互動。 「因此，我們希望他們在協議開發領域變得更加保守，」Lopp 說。
然而，Ross 預計，在2025 年之後的某個時候，新的治理戰爭可能會爆發。 「[ETF 发行商]肯定會嘗試做出改變，但這並不重要，」Ross 說。 「他們可能會嘗試轉向權益證明或改變比特幣的固定供應量，但真正的比特幣支持者幾乎不會允許這種情況發生，」他補充道。
積極的一面是，比特幣ETF 只是過渡階段的臨時解決方案，最終大多數人將從傳統金融工具轉向直接持有比特幣，Ross 認為。目前擁有最多財富的是嬰兒潮世代，但他們的子女並不需要比特幣與中間人之間的中介。
「人們持有比特幣的時間越長，就越有動力去了解比特幣的本質。年輕一代將繼承其父母的財富，並可能選擇出售這些ETF，轉而購買實際的比特幣，」Ross 說。
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