作者： Asher Zhang
比特幣ETF通過後，BTC短期行情如何發展，成為目前市場主要關注的熱點。從週期維度，比特幣大概率將迎來一波較大回撤。從資金維度觀察，其拋壓主要來自哪裡？真正影響比特幣短期行情的因素主要有哪些？是否出現大回呼的深層原因又是什麼？本文將圍繞這些問題進行探討。
BTC若循週期回調，30274美元左右為主要支撐
比特幣每四年減半一次，比特幣行情也每隔四年產生一輪牛熊，在這個行業，四年減半週期規律多次上演，很多投資者對此也頗為信任，並據此決定自己的投資行為，進而影響比特幣的價格趨勢。除此之外，比特幣ETF是比特幣史上第一次出現，許多人也將其與黃金進行對比，預測比特幣的未來走勢。整體來看，對於比特幣行情來看，這兩種觀點都暗示比特幣預計在回撤後創出新高。現在的問題在於，BTC回檔深度會有多大？
從減半週期維度來看，BTC歷史上有3次熊轉牛初階段，都出現了從底部的大幅反彈。從K線指標中的斐波那契回撤線來觀察其週期性規律可以發現，2013年12月BTC從第一輪牛市頂部1175美元跌到最低點162美元後，於2016年6月反彈至789美元，正好是斐波那契回撤線的黃金比例0.618的位置；接著開始回調，回調深度到0.382的位置結束並開啟牛市主升浪行情。 2017年12月，BTC從第二輪多頭頂部1,9891美元跌到最低點3215美元後，於2019年6月反彈至13971美元，反彈高度基正是斐波那契0.618的位置；接著開始回調，第1次回檔深度到距離反彈高點大概在0.539的位置（6434美元附近）；緊接著由於新冠疫情引發恐慌情緒，第2次回調到大概0.738的位置結束（3791美元附近），並開啟牛市主升浪行情。伴隨比特幣ETF通過，比特幣達到48988美元，達到反彈高點0.618的位置。如果歷史週期上演，那麼比特幣回檔深度大概率為0.382，對應的低點價格為30274美元。
從黃金ETF週期來看，2003年3月，澳洲開設了世界上第一隻黃金ETF，2004年10月，SEC批准通過美國第一個黃金ETF GLD；2004 年11月，美國黃金ETF GLD正式生效，開始交易。當時聯準會實行的貨幣政策相對寬鬆，黃金在第一隻黃金ETF通過後出現了大幅上漲，一直持續到美國ETF開始交易，美國黃金ETF GLD在SEC批准通過之後繼續小幅衝刺，美國黃金ETF 開始交易後，兩個月內下跌約9%，跌破ETF通過時的價格，在之後的幾年有更多資金進入到這個市場，2008年的金融危機更是將黃金推升到了1000美金。比特幣ETF通過後最高價48988美元，截止1月16日，BTC最低價格為41360美元，最大跌幅達15.6%。從跌幅上看，似乎比特幣跌的不少，但跌的時間還相對較少。
從週期上看，比特幣實際上已經遵循了黃金ETF的大體路徑，在通過前夕持續上漲，在通過後短期出現回調。目前，比特幣的調整幅度已經比黃金較大，但時間還較短。如果按照之前小牛頂的周期，那麼現在遠沒有到位；但是伴隨比特幣外部宏觀環境出現很大變化，如果不考慮黑天鵝事件，比特幣回調幅度不會過大，本文傾向於認為比特幣會出現一段類似當年黃金的盤整，即以時間換空間，而此階段主要是主力為了洗籌和吸籌。
灰階GBTC成主要拋壓，但買盤扛住了
比特幣的拋壓主要來自於獲利盤，一方面是市場產生的回調預期，從比特幣走勢上看，比特幣從底部反彈以來還沒有出現一次較大的回調，市場出現「恐高」情緒；而支撐這種情緒的理論基礎就是上文介紹的周期理論派觀點。另外，一個主要的拋壓盤就是灰階的GBTC。
在GBTC轉換為比特幣ETF之前，GBTC持續很長一段時間負溢價，在2022 年12 月，GBTC負溢價一度達到了50%。但是，伴隨灰階在2023年勝訴SEC，灰階GBTC負溢價持續收窄。在美SEC通過比特幣ETF之後，GBTC獲利盤對市場形成短期拋壓。
根據雅虎財經的數據，現貨比特幣ETF 在交易第一天的成交量為46 億美元，隔天總成交量達31 億美元。根據BitMEX Research 統計數據顯示，現貨比特幣ETF 上市交易第二日，GBTC 流出4.84 億美元，前兩日GBTC 流出總額為5.79 億美元。整體上，GBTC的資金呈現流出態勢。
儘管GBTC成為流出主力，但買盤實際上扛住了壓力，目前仍可看作主力的洗盤階段。加密資產基金管理公司EMC Labs監測的數據顯示，GBTC 前兩交易日淨流出5.79 億美金，其他ETF 淨流入8.19 億美金；整體淨流入2.4 億美金；10-12 日，BTC 連續3 日創12 個月最大單日CEX 存入量，累計超30萬枚比特幣；但是，這幾天提出量同步放大，最終淨存入只有1.6 萬枚；13-14 日，BTC 存入量快速下跌至5.8 萬枚，而提出量同步增加，CEX 比特幣淨流出2 萬枚；所以10-14 日，反而是淨流出狀態，可以視為買方頂住了拋壓；CEX 裡10-14 日累積了33-36億美金的Buying Power，這股買方力量並未削減。這個指標是比特幣/ETH 淨存入/流入和穩定幣在CEX 淨值的比較；穩定幣鑄造過去一周新增17 億美金，加上1 月份第一周的21 億美金，新增38 億美金。外部資金進入速度維持在過去3 個月的高點。綜上，比特幣目前處於洗盤狀態，賣方和買方正在進行全新的調整，調整後似乎才是啟航的開始。
BTC短期走勢或主要取決於宏觀環境變化
對於比特幣未來如何走？市場中大V的觀點很多，看多看空的各有，本文簡單篩選幾位，僅供讀者參考。
木頭姐表示， ETF 獲批後可能不會像一些人預測的那樣「利好出盡即下跌，以我們五年的投資經驗來看，我們認為流入這一新資產類別的資金，尤其是機構資金將相當可觀。機構對比特幣的配置不需要太多，就能將這正在成為稀缺資產的資產價格推高很多。
Mindao：我覺得短期內不會有大量資金的湧入，比特幣ETF 的市場份額已經到達了2%左右，市場需要一定的時間去慢慢佈局消化現有的資金，Bitwise 首席投資官Matt Hougan所言，市場高估比特幣現貨ETF 的短期影響，但也低估ETF 的長期影響。 Kiwi表示，短期來看，資金已經充分的press in，會有陰跌反映而且不會有大資金的進入。
Arthur Hayes：加密貨幣牛市正處於初期階段，我們必須控制自己的熱情。我們必須保持警惕，並相應地投資下注。簡而言之，我正在為今年3 月所有加密貨幣的猛烈下跌做準備，有各種事件讓我預見到這是會發生的。我相信3 月初，逆回購餘額將達到2,000億美元。這個估計是基於2023 年不同起點的下降速度計算得出的。如果逆回購在3 月初接近零，金融市場將開始下跌。我預計，不管比特幣在3 月初達到什麼價格，都會經歷20%到30%的調整。伴隨在美國上市的現貨比特幣ETF 開始交易，那麼洗盤可能會更加嚴重。
總結來看，對於比特幣長期，無論是哪位大V都是看好的，這也不是本文想要關注的。從短期來看，影響比特幣價格的主要因素取決於流入比特幣ETF的資金量，以陰跌進行洗盤似更為可能。除此之外，聯準會降息預期延後，有可能讓美股和幣市帶來較大回調，這也是本文認為可能出現的黑天鵝事件。從資產屬性來看，本質上比特幣屬於風險資產，在進入美股後，或將受宏觀因素變化而產生更大幅度的調整。
總結
從週期維度來看，如果比特幣循之回調，回調低點在30000美元附近，從均線維度看MA200是重要的牛熊支撐線，目前其位置在33000美元附近，該位置將成為實際主要支撐，即便短暫跌破，也會快速收回。短期來看，本文傾向BTC進行一段時間的陰跌洗盤。而在此期間，宏觀因素成最大不確定性，這或可能使比特幣再現神奇週期。
