美國證券交易委員會（SEC）成功批准了十種新的現貨比特幣ETF產品。比特幣價格創下新的多年來最高點，之後又回落至年初的最低點，下跌了18%。受到衍生性商品槓桿和現貨獲利回吐的影響。現貨ETF產品在前兩天內的累積交易量達到了78.23億美元，超過了現已轉換的GBTC ETF產品的資金流出。隨著現貨比特幣ETF產品的推出，比特幣市場可能開始演變。即時圖表顯示比特幣持有者對市場變化做出反應，長期持有者有55%的未實現利潤，而持有量減少了約7.5萬枚BTC。未來的關鍵問題是，來自ETF的需求流入能否衝破此阻力。 ETF可能已經被完美定價，但還能持續多久？
執行摘要
美國證券交易委員會（SEC）成功批准了十種新的現貨比特幣ETF產品，這為比特幣暴漲本週的動盪奠定了基調。比特幣價格至少達到了新的多年來最高點，另外是年初以來的最低點，因市場在周末的時間裡下跌了18%。這主要是受衍生性商品槓桿和現貨獲利回吐的影響。幾個指標達到了過去週期中出現過的重要阻力水平，並且被長期持有者獲利了結約7.5萬枚BTC的情況凸顯出來。
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2024 年前證明，對比特幣投資者來說這是一場真正的過山車之旅。在歷史上最引人注目的金融產品推出中，美國證券交易委員會批准了十個現貨比特幣ETF 產品在美國市場交易。
比特幣在許多方面成功扭轉了傳統金融界和美國監管機構帶來了其臭名昭著的混亂和動盪世界。 1月9日，SEC的X帳戶被入侵，發布了危險的ETH批准通知，ETF批准遭遇有了一次假啟動。比特幣價格一度飆升至4.72萬美元，但隨著真想揭曉，很快就回落至4.45萬美元。
第二個假啟動發生在1月10日，美股閉市前，真正的SEC核准文件從SEC網站外洩。最終，所有十個ETF產品的批准文件都得到了最終確認，交易於1月11日開始。
消息再次報道，比特幣價格已達數年新高，接近4.88萬美元。但隨後市場在周末出現了顯著拋售，下跌了18%，重點達到了新的年度最低點4.88萬美元，比特幣歡迎華爾街到來的世界。
即時圖表
現貨ETF正式上線
在交易的頭兩天內，現貨ETF的累積交易量達到了78.23億美元，超過14億美元的資產管理規模流入。這已經超過了現已轉換的GBTC ETF產品的5.79億美元的資金流出，在投資者中該基金作為封閉式基金期間經歷了多年的糟糕表現後重新分配了資金（並且ETF費用從2.0%降至1.5%）。
儘管有這些資金回流，GBTC仍然是ETF市場中的重要參與者，兩個交易日的交易量達到41.66億美元，佔總交易量的57%。在未來幾週內，基金很可能會對繼續GBTC進行重新配置。
資料來源：詹姆斯‧塞法特(布倫伯格)
從bitcointreasuries.net的下圖可以看出GBTC相對於其他ETF產品的規模之大。儘管GBTC資金外流，但其617,080 BTC的巨額持有量使競爭對手相形見絀，相關的流動性狀況對任何流動性都存在影響對性和深度敏感的交易者和投資者仍然具有吸引力。
資料來源：bitcointreasuries.net
整體來看，美國現貨ETF產品目前共持有644,860枚BTC（約272億美元），光是經過兩筆交易日，就佔全球ETF持有量的29.7%。
總的來說，這些交易量和資產管理規模成為史上最大和最重要的ETF 發行，在許多方面引起比特幣成熟期和成長階段的結束。
資料來源：bitcointreasuries.net
“賣出新聞”事件？
無論是減半事件、ETF或普通的周四，比特幣投資者都喜歡討論該事件已被市場預期。儘管比特幣價格出現了明顯的波動，但比特幣價格迄今為止基本上持平，這表明該事件是否特定已被完美定價。
當然，在這段期間的波動背後有關鍵的驅動因素，自10月中旬以來，期貨和選擇權市場的未平倉合約（OI）都有了顯著的上漲：
🟠 BTC期貨OI增加了70億美元（增加了66%），本週有11億美元。 🔵 BTC 合約OI 增加了66 億美元（增加了70%），本週因合約暴力和關閉頭寸有23 億美元被平倉。
此市場的未平倉合約量仍逼近多年高點，顯示槓桿水平的提高，正成為市場的主導力量。
即時圖表
下圖顯示了期貨未平倉比重變化的震盪指標。該工具可用於發現市場總槓桿的快速變化時期。
🔴高值表示OI增加+2個標準差。 🔵低值表示OI下降-2個標準差。
我們可以看到，1月3日發生了一起重大的去槓桿化事件，單日就有近15億美元的OI被平倉。正好，在1月9日至11日之間，隨著ETF猜測達到頂峰，OI顯著增加，價格接近4.9萬美元。
此等在周末遭遇了猛烈的拋售，價格回落至4萬美元，ETF新股東被引入比特幣的交易環境。
即時圖表
永續資金利率也維持了強烈的正值趨勢，顯示槓桿交易者是淨多頭，支付給空方的年化有時超過+50%。我們也可以看到10月中旬出現的明顯階段性轉變，即資金利率從圍繞中性震蕩的結構轉變為持續的正值。
本週資金利率有所回落，但整體仍維持正值以上。
即時圖表
隱含波動率自10月中旬以來也出現逆轉，在本週的崩盤事件中急劇上升。自2021年5月以來，隨著熊市期間市場興趣的解除，隱含波動率已持續數年上升。值得注意的是，選擇權市場的基礎設施、流動性和深度在2023年已具有顯著的市場成熟度相同，未平倉合約目前與期貨市場持平（見2021年第51週週報）。
這種趨勢在近期似乎已經逆轉，隱含波動率自10月以來的低點約30%翻了三倍多，本週超過97%。隨著現貨ETF產品為機構和資本零售開闢新的大門，比特幣的波動性特徵可能開始演變。
即時圖表
舊比特幣，新持有者
對於長期持有者而言，他們持有的長期不活動的比特幣在市場的主要事件期間經常做出反應。這包括市場可能出現新的歷史最高點週期、頂部和底部變化，以及市場結構發生重大事件時（例如Mt Gox、減半，以及現在的現貨ETF推出）。
這些長期持有者的未實現盈虧可以透過LTH-NUPL指標來緩解。本週該指標達到0.55，這是一個有意義的積極水平，意味著長期投資者平均有55%的未實現利潤。
這也是比特幣牛市在過去的周期中遇到重要阻力的一個層次。
即時圖表
長期持有者供應量也從其歷史最高點下降，自11月以來減少了約7.5萬枚BTC，因為舊比特幣被用來盈利了結。
儘管7.5 萬枚BTC 是一筆可觀的金額，但也應在長期持有者供應量佔流通比特幣供應量驚人的76.3% 的背景下進行觀察。相反的指標，短期持有者供應量，在這些花費發生的時間剛從歷史最低點上升（已經在2023年第46週報中介紹）。
即時圖表
儘管如此，這些老手的賣出數量在統計上還是很顯著的，導致「復甦供應」（幣齡在1年以上的比特幣）增加了+1個標準差。
正如我們在下面看到的那樣，此類事件相對較少，但往往與上升趨勢市場有意義的阻力一致。
即時圖表
隨著這些幣齡較大的比特幣重新投入流通，它們首次出現了自2021年11月以來歷史最高的獲利回吐事件。本週期的獲利高峰出現在1月4日，每天都有超過13億美元的利潤已鎖定，比特幣以更高的成本價轉手。
在市場上升趨勢期間上漲已結為常態，真正的問題是新需求的湧入是否足以吸收這一切。
即時圖表
總結和結論
在字面和比喻意義上都是歷史性的。這些新的現貨比特幣ETF的規模幾乎達到了新紀錄，產業經過十年的努力終於有了成果。在政治、監管和金融方面的逆重大風背景上週接下來，經過十多年的艱苦努力，現貨ETF最終達到了終點。
這些現貨比特幣ETF在哈爾·芬尼於2009年1月11日首次發推「運行比特幣」15週年之際開始交易，頗具詩意。本中聰和哈爾之間的第一筆比特貨幣交易發生在第二天，即2009年1月12日。
鏈上和衍生產品領域的幾個指標表明，相當一部分比特幣投資者確實被視為一個「賣出新聞」的事件。未來的關鍵問題是，來自ETF的需求流入、4月份減少一半的預期或謙遜可靠的持有者的需求是否足以衝破這種阻力。
ETF可能已經被定價，但還能持續多久？
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