正當你以為自己已經了解了美國經濟的情況時，卻出現了一個讓你失去平衡的曲線球。在這種情況下，這是債券市場中臭名昭著的殖利率曲線，它破壞了我們精心設計的有關美國經濟軌蹟的理論。這是一個紅色警報，一個經典的經濟衰退預測，但仍然閃爍著不祥的紅燈。
殖利率曲線倒掛就像聚會上那位尷尬的客人不願離開。通常，債券期限越長，殖利率越高。但現在，短期債券的殖利率高於長期債券。這種情況傳統上會帶來麻煩，顯示未來利率可能會下降以刺激經濟成長。
直覺倒置：預示經濟衰退還是轉移注意力？
這不只是一個金融繞口令，更是一個金融繞口令。這是一個至關重要的問題。衡量這現象最受關注的指標是兩年期和十年期殖利率之間的差距。自2022 年7 月以來，這一差距一直出現倒掛，是20 世紀80 年代初以來持續時間最長的一次。但它真正告訴我們什麼？殖利率曲線一直是厄運的可靠預兆，在過去60 年中正確預測了經濟衰退，其中僅在1965 年出現過一次誤報。
關於為什麼會發生這種情況的理論有很多。有人說這是對市場預期的直接預測。其他人則認為這是一個自我實現的預言，銀行收緊貸款，投資者謹慎投資短期債券，扼殺了長期成長潛力。這是一場可以與任何偵探小說的複雜性相媲美的辯論。
歷史比較本身就會帶來混亂。 2000年的科技泡沫破裂和2006年中國的全球國債購買熱潮都出現了殖利率曲線倒掛，但都因各種原因被忽視。回想起來，它們就像是經濟煤礦裡的金絲雀，預示著危機。
目前的難題：流行病支出和市場反應
現在，我們正在應對華盛頓大流行支出的後果，這可能扭曲了殖利率曲線通常的預測能力。由於消費者支出仍然強勁，經濟衰退似乎是一個遙遠的威脅。但有一個問題：經濟衰退往往會在殖利率曲線倒掛之後出現。摩根大通策略師表示，經濟衰退風險將在倒掛後14 至24 個月內達到峰值，這使我們至少在2024 年上半年處於危險區域。
高盛也同意這個觀點，強調倒掛持續時間的重要性，倒掛時間越長越令人擔憂。他們將今年經濟衰退的可能性降至30%，低於去年的45-55%。但我們先別開香檳。請記住，虛構的偵探可能會得出簡潔明了的結論，但現實的經濟和金融市場世界卻混亂得多。
目前市場押注聯準會將降息超過五個四分之一個百分點。如果不是為了拯救搖搖欲墜的經濟，為什麼要採取如此嚴厲的措施？它暗示著比樂觀預測所暗示的更嚴重的萎靡不振。
通貨膨脹呈下降趨勢，失業率較低，帶給人一線希望。富國銀行最近從衰退預測轉向軟著陸，反映了這種情緒的變化。然而，樂觀情緒應謹慎對待。經濟數據雖然大多是積極，但也暴露出潛在的弱點，尤其是勞動市場。
經濟衰退的三大觸發因素
升息後的經濟動盪：聯準會一直致力於透過大幅升息來抑制通膨。他們的目標很棘手：在不造成大規模失業的情況下降低通貨膨脹。然而，這種平衡行為是不穩定的。隨著消費者儲蓄和企業儲備提供的緩衝開始萎縮，經濟陷入衰退的風險就會升級。通貨膨脹的潛在捲土重來：通貨膨脹可能再次抬頭的危險迫在眉睫。如果發生這種情況，聯準會就會陷入困境。降低利率來刺激經濟可能不可行，而提高利率可能會加劇情況，可能導致經濟走向低迷。不可預見的經濟衝擊：全球舞台充滿了不可預測性，從地緣政治動盪到潛在的新健康危機。其中任何一個都可能對經濟格局產生衝擊波，破壞聯準會努力維持的脆弱平衡。
經濟學家正在應對充滿不確定性的環境，在潛在風險的背景下平衡對經濟軟著陸的謹慎樂觀態度。殖利率曲線的持續倒掛清楚地提醒我們，經濟穩定並沒有得到保證，在這個不可預測的時期保持警覺是關鍵。
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