美國證券交易委員會（SEC）與美國最大加密貨幣交易所Coinbase之間的法律戰已經到了緊要關頭，引起了加密貨幣行業內外的廣泛關注。這份深度報告結合了彭博社Intelligence 高級訴訟分析師Elliot Z. Stein 的見解和路透社報告的詳細信息，全面概述了此案。
案件背景
SEC 對Coinbase 的訴訟：SEC 的訴訟於2023 年6 月啟動，指控Coinbase 促進了至少13 種加密代幣的交易，包括Solana、Cardano 和Polygon，根據SEC 的說法，這些代幣應該註冊為證券。 Coinbase 的辯護：Coinbase 辯稱，在其平台上交易的加密資產不符合Howey 測試的要素，該測試定義了投資合約（以及證券）的組成。該公司還堅稱，它已得到SEC 的公平通知，特別是在SEC 於2021 年批准其IPO 之後。
1 月17 日聽證會的進展
法官凱瑟琳·波爾克·法伊拉(Katherine Polk Failla) 的質詢：聽證會由聯邦法官凱瑟琳·波爾克·法伊拉(Katherine Polk Failla) 在曼哈頓主持，重點討論了雙方關於數字資產歸類為證券的不同觀點。法官將她的問題集中在定義證券的法律先例以及相關加密代幣的具體屬性上。聽證會的長度和複雜性：聽證會持續了四個多小時，沒有立即做出決定，這表明法官對當前複雜問題的仔細考慮。法官裁決的影響：Failla 法官的最終裁決預計將對數位資產產生重大影響，有可能澄清SEC 對該行業的管轄權。
關鍵論點和反論點
SEC 的立場：由助理首席訴訟律師Patrick Costello 代表的SEC 認為，本案核心的加密代幣支持更大的“企業”，將其比作投資合約。打個有趣的比方，SEC 律師將在Coinbase 平台等二級市場上購買這些數位資產與類似於股票或債券的投資進行了比較。他們也參考了20 世紀90 年代豆豆寶寶的流行趨勢，即美國人購買豆豆娃娃並期望其價值會上漲的收藏熱潮，以說明他們對數位代幣的投資預期。 Coinbase 的反駁：Coinbase 的代表William Savitt 反駁說，這類代幣的買家並未簽訂合同，使他們有權從共同企業獲得收益。他強調，目前的訴訟可能會使證券的定義超出其預期範圍，從而挑戰重大問題原則的應用。薩維特強調，這項原則需要國會授權聯邦機構進行監管，他認為美國證券交易委員會在這方面缺乏這項授權。對「質押」計劃的擔憂：SEC 針對Coinbase 的「質押」計劃，認為該計劃應該在該機構註冊。該計劃涉及匯集資產來驗證區塊鏈網路上的活動並向客戶提供「獎勵」。
史坦因(Elliot Z. Stein) 的彭博資訊分析
初步分析（1 月16 日） 勝利預測：Stein 預測Coinbase 在SEC 訴訟中獲勝的可能性很高，約70%。這是基於對定於1 月17 日舉行的口頭辯論的預期，該辯論涉及Coinbase 對針對SEC 執法行動的訴狀進行判決的動議。決策時間表：預計將在今年第二或第三季對該動議做出決定。駁回主要索賠：Stein 預計Coinbase 將成功駁回SEC 的主要索賠，儘管一些索賠，特別是與質押相關的索賠，最初可能會倖存，但稍後可能會被撤銷。關鍵論點和公平通知辯護：Stein 強調了Coinbase 的論點，即在其平台上交易的加密資產不符合投資合約的Howey 測試標準。此外，Coinbase 的辯護還包括公平通知論點，並得到SEC 批准其2021 年IPO 的支持。後續分析（1月18日） 重申獲勝可能性：聽證會後，Stein 重申，Coinbase 有70% 的可能性贏得該動議，聽證會期間提出的論點也支持了這一觀點。法官對限制原則的詢問：Failla 法官為SEC 的「投資合約」定義尋求一項不包括收藏品的限制原則。 Stein 發現Coinbase 的定義更具吸引力，即要求投資企業而不僅僅是生態系統，並承擔可執行的義務。引用Ripple 裁決：Stein 引用了7 月的Ripple 裁決，顯示公共交易所上的數位資產銷售與Howey 測試標準不太相符。最高法院的潛在參與：史坦因預計，如果案件勝訴，很可能會提交最高法院，從而可能導致豪伊測試的範圍縮小。 Coinbase 反對質押索賠的論點：Stein 指出，Coinbase 根據SEC 對「投資」的定義，對SEC 的質押索賠持強硬立場。經紀人職能指控：他還提到，Coinbase 有強有力的論點來反駁SEC 關於其履行經紀人職能的指控。
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