撰文：@0xBoboShanti
編譯：Frank，Foresight News
Celsius 的錢包裡有約58.4 萬枚ETH（14 億美元），迄今已將9.2 萬枚ETH 轉移到Coinbase 和FalconX。
許多人評論說，Celsius 仍有超過50 萬枚ETH 可供拋售，我認為這是錯誤的說法。經過40 多個小時的調查研究，我將根據法律文件解釋為什麼我認為這是錯誤的。
背景
2023 年12 月27 日，法院批准Celsius 繼續進行「MiningCo 交易」——這是為其提供的一條擺脫破產的途徑，關鍵條款如下：
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將注資2.25 億美元成立比特幣礦業公司；
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大約21 億美元的流動性加密貨幣（定義為BTC 和ETH）可分配給債權人。
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與PayPal 和Coinbase 就向債權人分配流動性加密貨幣達成協議；
Celsius 持有的加密貨幣
最新的法庭文件提供了截至2023 年10 月20 日Celsius 的加密貨幣持股：
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88.8 萬枚ETH（或等值ETH）；
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3.8 萬枚BTC（或等值BTC）；
債權人索賠類別
（註：索賠時以ETH 價格為1088 美元進行估值，同時進一步的資產分配兌換比例的表格尚未發布，這將決定某些索賠類別根據其索賠金額將獲得多少ETH/BTC，但這可能接近當前價格。）
此外，由於進一步的案情更新和加密貨幣價格的波動，具體索賠數字可能有所不同。
可提取託管索賠和一般託管索賠：可提取託管索賠將獲得100% 的賠償，一般託管索賠將獲得佔其索賠金額72.5% 的賠償。
這些索賠是根據索賠人截至申請日期（2022 年6 月）的代幣餘額，以實物形式進行分配。
確切的代幣金額並未公開，因此為了簡單起見，本文使用公開提供的美元金額——即2.06 億美元進行計算。
這部分的索賠分發工作目前已經開始。
零售借款人存款索賠：簡單來說，只要藉款人償還未償還金額，資金將以BTC 或ETH 形式退還。
這意味著有6.07 億美元基本上不用計算在內，並作為加密貨幣返回。
一般收益索賠（和其他無擔保債權）：這是最重要的索賠類別，佔高達39 億美元的索賠總額。
這個問題更加微妙，取決於投票選擇和其他因素，為了簡化起見（並忽略許多細微差別）：索賠人平均將獲得約40 億美元索賠總額的61.2%，相當於約23.9 億美元。
其中包括「流動性加密貨幣」（定義為BTC 或ETH），以及新註資設立的礦業公司的普通股和訴訟收益（如果有的話）。
方便索賠（convenience claims）：同樣，這將以流動加密貨幣（ETH 或BTC）的形式進行分配。
由於確定索賠金額時使用的換算率不同，且BTC/ETH 待分配，目前很難確定到底有多少代幣將退還給索賠人。
這部分索賠預計將在未來幾週內開始發行，換算率將提前公佈。
如圖所示，預計支出約為3.5 億美元，其中包括7,500 萬美元的縮減預算，該預算將保存在託管帳戶中，Celsius 很可能已經清算了其持有的部分ETH 來為這些費用提供資金。
此外，也為未解決的索賠保留了6.13 億美元的儲備金。我們可以假定，在可預見的將來不會觸及這筆金額，而且預計將有很大一部分分配給索賠人。
這是流動加密貨幣+ MiningCo 普通股的組合，目前尚不清楚其中加密貨幣的比例是多少，為簡單起見，本文假設6.13 億美元全都是加密貨幣。
數據加總
因此總的來看，截至2023 年10 月20 日，Celeius 持有88.8 萬枚ETH 和3.8 萬枚BTC，按照截至2024 年1 月17 日的定價，這部分加密資產總額約為37 億美元。
根據Arkham 的數據，Celsius 目前持有58.4 萬枚ETH（約15.1 億美元）和9,800 枚BTC（約4.22 億美元）——總計19 億美元的加密資產。
如果我們假設「Celsius 已經拋售了他們的ETH」，那麼就意味著24.4 萬枚ETH（5.73 億美元）已經被處置。
由於截至2023 年10 月20 日沒有收錄到3.8 萬枚比特幣，因此Arkham 可能遺漏了一些Celsius 錢包，所以現階段還不清楚是否已經處理掉了多少比特幣。
考慮到目前「流動性加密貨幣」的總量，本文將基於今天的價格，並假定Celsius 仍然擁有全部3.8 萬枚BTC，且ETH 和BTC 之間是60/40 的分配比例。
根據之前的圖片：
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6.13 億美元作為未解決索賠的儲備金（60% ETH：約15.6 萬枚ETH）；
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3.5 億美元用於支出（60% ETH：約8.9 萬枚ETH）
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1.24 億美元的託管索賠將以加密貨幣形式分發（根據先前計算可能只有2.6 萬枚ETH），自2023 年11 月以來，一直在持續進行；
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2.42 億美元的方便索賠以加密貨幣形式返還（60% ETH：6.2 萬枚ETH）；
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21 億美元用於無擔保索賠（包括一般收益索賠）（60% ETH：53.6 萬枚ETH）；
總結一下：
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起始餘額為88.8 萬枚ETH
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減去8.9 萬枚ETH 費用= 79.9 萬枚ETH；
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減去15.6 萬枚ETH 儲備金= 64.3 萬枚ETH；
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減去2.6 萬枚ETH 用於託管索賠= 61.7 萬枚ETH；
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減去6.2 萬枚ETH 分發方便索賠= 55.5 萬枚ETH；
然後還有無擔保債權（例如一般收益債權）需要分發，這佔據了絕大多數索賠金額，預計將為此分配21 億美元的流動性ETH 和BTC。
如果我們仍然假設是60% 的ETH 和40% 的BTC 比例，以當前價格計算，這就是53.6 萬枚ETH，也即Celsius 目前僅持有58.4 萬枚ETH 。
而Celsius 不能「拋售所有ETH」，否則他們就無法履行對債權人的法律義務。
值得注意的是，Coinbase 和PayPal 都是MiningCo 交易條款下索賠的分銷代理，因此在不久的將來，Celsius 可能會向Coinbase 進行更多轉帳。這並不一定意味著他們正在拋售（如上所述，他們的拋售量極其有限）。
需要注意的一件事是，向Coinbase 和FalconX 的大額轉帳是在2023 年11 月13 日才開始的——在破產法院確認最初的破產計劃幾天后。
該計劃中的條款規定，Celsius 盡快用現金支付某些託管帳戶（例如專業費用）——這可能解釋了其向FalconX 存款的原因。
此時，某些託管索賠人也有資格提取其實物代幣，或許可以解釋Coinbase 的轉帳。
還有約15.6 萬枚ETH 被保存在一個獨立的儲備帳戶中，用於未解決的索賠——這可能解釋了Coinbase 的幾次轉帳。
結論：Celsius 的ETH 已出現缺口
就目前情況而言：
Celsius 目前擁有58.4 萬枚ETH，約53.6 萬枚ETH 將以實物形式分發給無擔保索賠的債權人；6.2 萬枚ETH 將以實物形式分發，用於方便索賠；大約2.6 萬枚ETH 可能已經發送到Coinbase和Paypal 來處理託管索賠分配。
根據這樣的計算，目前Celsius 的ETH 已經出現了缺口（根據60/40 的分配比例），所以Celsius 利用其剩餘的ETH 持有量能做的事情極為有限。
考慮到過去幾週向FalconX 的轉賬，Celsius 很可能已經賣掉了需要賣掉的ETH 來資助所述費用和開支（如2.25 億美元MiningCo 資本化和專業費用）。
預計生效日期將在2024 年1 月31 日左右開始，並且隨後應該會全面開始分發。簡而言之，Celsius 不太可能擁有更多（如果有的話）的可用ETH 來實際出售。
隱藏在Celsius 背後的瘋狂細節
順便說一句，Celsius 案件非常瘋狂，以下是我在文件中發現但未被廣泛報導的一些驚人事實：
當GBTC 的交易溢價為40% 時，Celsius 向灰階投資了約9.5 億美元。但GBTC 溢價很快變成負數，導致GBTC 損失約1.3 億美元，其他灰階資產則損失3,000 萬美元。
這筆交易被稱為「黑寡婦」（Widowmaker），導致許多加密巨頭（例如Three Arrows Capital）覆滅。
2021 年2 月2 日，Celsius 向StakeHound 轉移了3.5 萬枚ETH（相當於現在的8800 萬美元），以便在本地與驗證者進行質押。
3 個月後，StakeHound 通知Celsius ，驗證器的私鑰遺失了——導致這部分ETH 永遠被鎖定。
StakeHound 將責任歸咎於Fireblocks，而Fireblocks 對此予以否認，目前美國和以色列有幾起與此相關的法庭案件正在審理中。
如果私鑰真的永遠丟失，那麼這會增加ETH 的通貨緊縮。
Celsius 接受了FTX 和Alameda Research 以FTT 和SRM 形式提供的貸款抵押品。
值得注意的是，Celsius 向Alameda Research 提供的8.14 億美元貸款由5.2 億美元的FTT 部分抵押。
到2022 年5 月，FTT 和SRM 佔Celsius 承諾的所有抵押品的50%。
Celsius 引入了機構貸款信用評級系統，並且確實設有信用限額。然而這些規定並不總是得到遵守，許多貸款大大超出了信用限額，例如：
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向Tether 提供的貸款是其信用額度的2 倍；
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向Three Arrows Capital 提供的貸款是其信用額度的3 倍；
2022 年初，Celsius 在Terra 的Anchor 協定中部署了至少3 億美元的ETH。
他們的風險團隊對此表示反對，但最終仍繼續進行，並且在Terra 崩潰時，Celsius 已在Terra 上部署了9 億美元。
幸運的是，他們在UST 脫鉤期間迅速採取行動，僅損失了約3,000 萬美元。
Celsius 涉足交易所交易策略，但這對他們來說似乎是一項成本高昂的商業活動，但由於現金和套利交易失敗，損失達1.5 億美元。
2022 年1 月，BTC 在2 個月內從6.9 萬美元下跌至3 萬美元的低點，Celsius 前首席風險長聲稱CEO Mashinky 指示交易部門在1 月23 日和24 日拋售所有BTC。
這導致Celsius 淨賣出約6750 枚BTC，幾天後CEO Mashinky 透過Whatsapp 下達指令回購3750 枚BTC。
Celsius 的策略是不進行定向交易，但據稱Mashinky 繞過了該策略，包括越過了財務和風險領導層，直接指示交易部門拋售（在底部），直到幾天后才以更高的價格買回。
此外，Celsius 的工作人員顯然對Mashinky 在現場表演中的言論極為關注。情況變得十分糟糕，以至於幾名Celsius 員工的任務是從網路上刪除所有這些痕跡。
Celsius 斥資逾3.5 億美元從二級市場購買CEL，有時公司甚至沒有足夠的資金來這麼做（提示：你就是收益）。
同時，CEO 和其他高階主管出售了他們個人持有的大量CEL 代幣。
我不是律師，以上內容是我對Celsius 當前情況的解讀，由於過去幾天閱讀了數千頁和大量文件，因此可能存在一些錯誤或誤解。
我歡迎任何一直關注Celsius 破產案的人糾正我的錯誤，或者留下評論並告訴我為什麼我不應該再看好ETH。
【免責聲明】市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議，使用者應考慮本文的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
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