作者：Jesus Rodriguez，Coindesk；編譯：松雪，金色財經
加密貨幣市場將在2024 年進入一個新階段，充滿樂觀情緒。克服了過去18 個月的動盪，並在最近監管部門批准的支持下，貨幣政策的轉變和新的Web3 創新正在為新一波的加密創新浪潮鋪平道路。
去中心化金融（DeFi）的發展尤其有前景。隨著央行發出降息訊號，DeFi 收益率作為另類投資形式變得越來越有吸引力。此外，新的生態系統和新一代協議正在將新的金融原語引入該領域。
然而，為了跨越廣泛採用的鴻溝，這一階段的DeFi 需要與前一階段有所不同。 DeFi 發展所需的關鍵支柱是什麼？它們在這個市場中如何體現？讓我們來探索一下。
DeFi v1：激勵、收益、整體與駭客
DeFi 市場第一階段的特點是推出高度激勵的生態系統，在各個生態系統中創造了人為的、不可持續的收益，但也為協議創新奠定了基礎。激勵計畫的可行性經常受到挑戰，但它們解決了許多生態系統中的冷啟動問題。遺憾的是，隨著市場條件的變化，這些生態系統中的DeFi 活動很大一部分減少，收益率下降到從風險回報角度不再具有吸引力的水平。
DeFi v1 的另一個值得注意的方面是包含廣泛功能的複雜協議的主導地位，導致人們質疑它們是否應該被稱為金融原語。畢竟，原語是一種功能，像Aave 這樣的協定包括數百個風險參數，並支援非常複雜的整體功能。這些大型協議通常會導致分叉，以在新的生態系統中啟用類似的功能，從而導致Aave、Compound 或Uniswap 以及各種EVM 生態系統中的協議分叉激增。
同時，安全攻擊成為DeFi 採用的主要障礙。大多數DeFi 駭客攻擊都是不對稱事件，其中很大一部分協議的TVL 遺失。這些駭客攻擊和原生DeFi 收益率的下降相結合，極大地阻礙了投資者。
儘管存在這些挑戰，DeFi v1 仍然取得了巨大的成功。該生態系統成功地承受了極其惡劣的市場條件，維持了強勁的採用水準和充滿活力的社區。
但DeFi 的下一階段能否適應新的市場條件和實現主流採用所需的技術創新？
為了使技術趨勢的第二次迭代獲得比其前任更高的採用水平，要么市場條件需要改變，要么技術必須發展以吸引新一代客戶。就DeFi v2 而言，我們可以將其採用里程碑分為三個部分：
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開發人員建立新的DeFi 協定和應用程式；
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散戶投資者透過錢包和交易所訪問DeFi；
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機構投資者使用DeFi 來實現更複雜的用例和規模。
開發人員的DeFi v2：更細緻和新的原語
對於開發者來說，DeFi 的這個新階段受到有影響力的趨勢的控制。協議正在從整體結構過渡到更小、更細粒度的基元。我在最近的一篇文章中將這項運動稱為「DeFi 微原語」。像Morpho Blue 這樣的協議使貸款原子原語能夠組合成複雜的功能。
此外，DeFi v2 開發人員將受益於EigenLayer 或Celestia/Manta 等新的獨特生態系統的出現，為DeFi 中的新金融原語提供新的畫布。這些新生態系統的早期創新者包括Renzo 或EtherFi 等協議。
面向機構的DeFi v2：風險管理、結構性產品
DeFi v1 的機構採用主要是由加密貨幣公司推動的。為了實現這一目標，DeFi v2 必須透過強大的金融服務來補充其關鍵原語，以降低機構的進入門檻。可以說，風險管理應該成為DeFi v2 的原生原語，使機構能夠準確地對DeFi 中的風險回報進行建模。這可能會帶來更複雜的風險管理服務。
DeFi v2 架構的粒度不斷增加也意味著機構的採用面臨更大的挑戰。為了解決這個問題，微基元需要合併到高階結構化協議中，以提供機構所需的複雜性和穩健性。保證金貸款、保險或信貸等服務是機構解鎖下一階段DeFi 所必需的。提供跨不同協議收益並結合風險管理和借貸或保險機制的DeFi 金庫是適合機構框架的結構化產品的一個例子。
監管仍然是機構採用DeFi 的X 因素。然而，如果沒有風險管理和保險等製度原語，周全的監理架構幾乎是不可能的。如果沒有他們，強力監管可能是唯一的選擇。從這個角度來看，在DeFi v2 中建立機構級能力不僅是為了提高採用率，也是為了減輕該領域的生存風險。
面向散戶的DeFi v2：使用者體驗和更簡單的服務
散戶投資者是受DeFi 市場動盪影響最嚴重的人。然而，新生態系統的出現一直在穩步吸引散戶投資者回歸。儘管有這種趨勢，DeFi 仍然是一個加密貨幣市場。對於大多數散戶來說，使用DeFi 協議仍然是一個陌生的概念，而DeFi 原語的粒度使其更具挑戰性。
DeFi 中眾所周知的秘密是，改善使用者體驗對於使用者採用至關重要。然而，在考慮使用者體驗時，我們可以比僅僅簡化與DeFi 協定的互動更雄心勃勃。過去五、六年來，錢包體驗基本上保持不變。將DeFi 作為核心組件的錢包體驗對於提高散戶採用率是必要的。
此外，散戶與DeFi 協議的互動應該透過更簡單的原語進行抽象，不需要他們成為DeFi 專家。想像一下，無需與Aave 或Compound 等協議交互，只需單擊即可請求具有適當級別的抵押品和保護機制的貸款。 DeFi 中的使用者體驗是一個顯而易見的問題，但需要立即引起關注。
宏觀經濟條件和加密貨幣市場的現狀正在融合，推動DeFi 進入新階段。 DeFi v2 應該結合更精細和可組合的金融原語，以便開發人員創建新的協議，為機構提供強大的金融服務，並提供更好的用戶體驗，消除散戶投資者的採用障礙。雖然DeFi 第一階段主要是由人為的金融激勵推動的，但DeFi v2 應該更加實用驅動、有機且更簡單，以驗證其作為傳統金融並行金融系統的可行性。