撰文：Tanay Ved
編譯：深潮TechFlow
介紹
穩定幣通常被視為加密貨幣的“殺手級應用”，在連接傳統金融與數位資產生態系統方面發揮著至關重要的作用。在這個領域，以美元支持的穩定幣在過去幾年中經歷了令人矚目的採用。穩定幣便於7天24小時全方位的價值交換，充當價值存儲、交換媒介，並為美元匱乏的經濟體提供了關鍵價值主張，特別是在新興市場，人們在這些市場面臨高通膨、貨幣貶值或有限的基本金融服務。隨著新發行商、抵押品類型和實用性的不斷擴大，Tether（USDT）已成為一股主導力量。
作為主要以法幣抵押的穩定幣，Tether佔據了超過1200億美元的穩定幣市值的75%以上。然而，這種主導地位伴隨著相當多的懷疑，特別是圍繞其儲備的透明性和性質管理Tether 基金的公司Cantor Fitzgerald 的首席執行官霍華德·盧特尼克(Howard Lutnick) 最近就其支持的合法性發表的言論可能緩解了一些擔憂。然而，USDT 影響力的巨大規模值得更仔細的審視。
在這篇文章中，我們深入研究了Tether的崛起，探討了其主要成長途徑、採用情況、使用性質和儲備持有情況，透過鏈上數據全面了解這個穩定幣巨頭。
USDT供應：創下新高
圍繞現貨比特幣ETF的興趣最近可能無意中分散了對Tether顯著增長的關注。 Tether 最近實現了一個新的里程碑，超過了有史以來的最高供應量，達到超過950 億美元，比去年同期成長35%。分析這個總量的分佈，有46%的供應，即440億美元是在以太坊區塊鏈上鑄造的。相反，53%的供應，即508億美元是在波場上發行的。同時，在2020年1月，Omni的發行幾乎佔了總量的33%，由於Tether決定停止支持該網絡，這一比例已降至1%。隨著數位資產生態系統不斷發展，Tether的發行正在擴展到諸如Solana和Avalanche等替代Layer 1網路上。這種擴展增強了USDT在各種鏈上生態系中的實用性。
採用趨勢的轉變
最近的動盪，尤其是矽谷銀行（SVB）的崩潰和Operation Choke Point 2.0 的後果，可能已經成為離岸穩定幣激增的催化劑。深入研究這一成長的組成揭示了關鍵的成長驅動因素。一個特別值得注意的趨勢是USDT (ETH) 在智能合約中的重要性日益凸顯，該領域自成立以來一直由Circle 的USDC 主導。 SVB 危機的後果似乎動搖了市場對USDC 的信心，無意中提高了USDT 對智慧合約的參與度。自2023年3月以來，USDT在這個領域的存在已經從40億美元增加到了近69億美元。這一轉變突顯了USDT在去中心化金融（DeFi）應用中的日益流行，這一趨勢在我們的其他市場報告中有所體現。值得注意的是，USDT 在Aave v2 和Compound 等領先的市場上已經超越USDC，進一步鞏固了其在DeFi 領域的地位。
USDT在DeFi中的不斷增加的影響力，明顯體現在藉貸平台和交易所中，突顯了它在與美元相關的無需信任的交易中的關鍵作用，最終實現了更廣泛和更高效的金融服務訪問。
儘管Tether在智能合約中的使用已經擴大，但它主要由外部擁有的帳戶（EOA）或由私鑰控制的帳戶持有，類似於個人用戶擁有的帳戶。在以太坊上，Tether（ETH）的供應已經上升到370億美元，佔以太坊總供應的84%。這些趨勢反映了數位美元的不斷增長，不僅作為價值儲存或對沖波動的工具，還作為交易活動的工具，例如交易或支付。
探討使用模式
作為最大和最廣泛採用的穩定幣，Tether 得到了廣泛的使用。本月，在以太坊網路上涉及不同USDT地址的調整後鏈上轉帳價值超過了50億美元。同時，波場網路上的轉帳價值超過了110億美元。自2014年推出以來，Tether已經促進了超過13兆美元的轉賬，強調了它的不斷增長的使用。這種廣泛的採用在非洲、拉丁美洲、南亞和其他地區的新興市場尤其顯著。在這些地區，Tether通常充當美元的替代品。它提供了保護儲蓄的手段，尋求經濟穩定，並提供了銀行基礎設施的訪問，從而為各種目的的點對點交易提供了可能。
為了更好地理解使用模式和Tether為哪些人提供服務，研究「典型」 Tether 交易的性質是有見地的。數據顯示，USDT的平均轉帳金額通常小於USDC的平均轉帳金額，後者目前平均每筆交易約75,000美元。這更高的平均值表明，USDC通常用於較大規模的交易，這與其作為主要境內（指美國）穩定幣的地位及其在DeFi 應用中的廣泛使用相一致。
相較之下，以太坊網路上的USDT顯示出平均轉帳金額為35,000美元，顯示其參與了DeFi生態系統中的大規模金融活動，這可能受到以太坊較高的交易費用的影響。相反，波場網路上的USDT呈現不同的情況。由於波場的交易費用較低，USDT的平均轉帳金額約為7,000美元，便於更頻繁的、低價值的交易。這使其成為日常支付和匯款的實際選擇。
更廣泛地說，這些模式不僅反映了不同的用戶人口統計和偏好，還強調了這些穩定幣運作的基礎網路的影響。
USDT 與其他穩定幣一樣，作為報價資產也發揮著至關重要的作用，促進了數位資產在交易所上的流動性交易。隨著近期數位資產市場的繁榮和比特幣現貨ETF 的推出，USDT 已促成了超過250 億美元的可信賴現貨交易量，超過了2022 年11 月和2023 年3 月的高峰。 Tether 在這一領域也發揮著主導作用，佔穩定幣計價交易量的85% 以上。
Tether儲備的性質
Tether 儲備的組成和透明度一直是有爭議的話題，常常引發對其財務支持是否充足的猜測。然而，霍華德·盧特尼克(Howard Lutnick)達沃斯世界經濟論壇上的自信聲明，確認“他們有錢”，有助於緩解其中一些擔憂，為關於Tether儲備的討論增加了一些可信度，目前唯一驗證這一點的方法是獨立審計師的報告，這些報告每季提供儲備中資產的詳細分割。
多年來，Tether的儲備組成發生了幾次變化。雖然像商業票據這樣的債務形式在2021年佔據了儲備的大部分，但他們最新的認證表明，儲備主要由美國國債組成，反映了不斷上升的利率環境。在2023年5月，Tether宣布他們將從實現的利潤中分配高達15%的資金用於購買比特幣，以增加USDT的超額儲備。這已經實現為57.5K BTC，相當於價值16億美元的比特幣持有量，與他們在2023 年第三季的最新證明一致。然而，如果可以確定將這個比特幣帳戶與Tether明確關聯，那麼這意味著Tether最近購買了另外8.9K BTC，使其目前總數達到66.4K BTC。這一推斷得到了加強的證據，因為向這個帳戶的信用似乎與與Tether密切相關的交易所Bitfinex相關聯。
儘管季度證明可以讓人們深入了解Tether 的持股情況，但對於用戶和懷疑者來說，提供詳細透明度的官方、更頻繁的審計將是一個受歡迎的發展。
結論
Tether的令人印象深刻的崛起證明了其切實的實用性，特別是在發展中經濟體，因為經濟不穩定和缺乏穩定、可靠的貨幣體系，Tether的發展更是證明了其實用性。
儘管在中央集權和透明性方面存在有效的擔憂，但不應忽視Tether提供的多樣化好處。作為更廣泛數位資產採用的門戶之一，Tether已經推動整個穩定幣市場前進。儘管它今天是最大的穩定幣，但有趣的是看到它是否會在不斷變化的環境中繼續佔據主導地位。 Circle計劃上市，加密質押和帶息穩定幣的興起使穩定幣市場的動態性變得引人注目。