比特幣上週價格表現不佳，下跌至39,500美元，後市有回升但幅度不理想。許多交易員押注比特幣持續下跌，礦場出清比特幣股票，以備未來挖礦需求。加密貨幣市場面臨困境，以太幣現貨ETF遭SEC延後，導致投機資金流出AI概念股，使得比特幣無法漲回46,000美元以上。比特幣現貨ETF上市後，投資者購買需求轉弱，短期投資者拋售以獲利了結，造成比特幣價格回檔。比特幣跌破40,000美元觸發強制平倉。 SEC延後審核以太幣現貨ETF申請案至3月，導致市場對以太幣現貨ETF的炒作。投機資金轉向AI概念股，使得加密貨幣市場缺乏新資金活水。
比特幣上週價格表現並不好，隨著短期投資者獲利了結以及GBTC 拋售比特幣，一度從42,000 美元下跌至39,500 美元，後續市場雖然有出現回彈至42,000 美元，但幅度沒有想像中理想，照理說兩週前已經有許多交易員押注比特幣繼續下跌而佈局空倉部位，20% 跌幅應該讓不少空單回補獲利了結出場，但沒有帶來預期的推升力道。
除了交易員與機構拋售之外，比特幣礦場恐怕也是這波下跌的因素之一，各家報告都指出他們正在出清持有的比特幣股票，但據我們所知，原因並不是因為他們看衰中長期的比特幣價格，而是面對比特幣即將在三個月後減半，勢必需要現今擴充礦機算力，考慮到礦機的叫貨與安裝時間大約3 至6 個月，加上近期比特幣價格也不錯，礦場賣出比特幣換取現金投資是正常的決定。
現在加密貨幣市場正面臨預期中的困境，一方面是比特幣現貨ETF 熱度已經消退，另一方面是應當接力的以太幣現貨ETF 遭到SEC 的推遲，後者最早第一批的批准日根據分析師與社群預期應該是會落在今年5 月，這對炒市場熱度的投機資金而言太久了，以太幣上周也面臨較大強度的回檔，週跌幅達到8%，價格來到2,300美元。
談到現況，投機資金陸續流出改炒漲幅更迅速的AI 概念股，從美股交易觀察的話，可以發現這陣子標準普爾500 指數與道瓊指數不斷創下新高，除了歸功於美國通膨趨緩且經濟強勁，同時由於外資持續提現中國且A 股持續下跌，富有的中國投資者積極將資金從中國A 股轉向美股ETF，資金湧入美股更是不斷推高美股價格，大批資金流往美股大盤以及特定題材的股票，市場狂熱再度席成交量而來。
其中最受矚目的人工智能（AI）題材更是成為投機資金的新寵兒，這幾天輝達、 AMD 、美超微等人工智能概念股都有驚人且瘋狂的漲幅，相對地其他板塊的股票漲幅遠不如AI 概念股，加密貨幣市場反轉進入冷卻期，缺乏市場題材下比特幣要漲回46,000 美元以上難度並不低。
Sources: MICA RESEARCH A. 01 月22 日CryptoQuant: 現貨ETF 上市後，比特幣投資需求轉弱
根據CryptoQuant 分析報告指出，SEC 批准的比特幣現貨ETF 上市後的一周後，幣圈投資者對於比特幣的購入需求開始轉弱，證據是Coinbase 在2024 年首次出現比特幣折價狀況，說明短期投資者陸續拋售以出場獲利了結，也是近期比特幣價格回檔的主因。
雖然比特幣現貨ETF 推動機構購入不少比特幣，更在1 月11 日的首日交易創下交易量的歷史紀錄，說明華爾街對於比特幣現貨ETF 的概念相當買單，但幣圈投資人卻轉為拋售比特幣，他們觀察到Coinbase 出現數十億美元的OTC 交易與較大的折價狀況，同時他們發現交易員正在去槓桿化，連合約部位都開始停止成長。
最後他們認為以目前比特幣42,000 美元的價格仍有龐大的未實現利潤，投資者會持有更長的時間以獲得理想的利潤，但隨著時間拉長投資者很可能失去耐心，CryptoQuant 預測這波修正可能會導致比特幣下修至更具支撐力道的36,000 美元。
B. 01 月23 日比特幣跌破40,000 美元，觸發2.3 億美元等值強制平倉
隨著市場拋壓持續，比特幣已經跌破40,000 美元，價格來到39,500 美元，主因仍是短期投資者持有的比特幣含有龐大的未實現利潤，當價格下跌時，他們會趕緊獲利了結出場，為市場帶來更大的拋售壓力，加上比特幣這波也有不少的合約槓桿等待清理。
根據Coinglass 分析，超過900 個交易員帳戶在過去24 小時內遭到強制平倉，其中最大的部位是在Bybit 發生的500 萬美元，總值約2.3 億美元，雖然比特幣現貨ETF 繼續上漲現貨部位，但近期GBTC 轉換潮是造成比特幣價格的主要原因，他們繼續在賣出比特幣供投資人以美元形式贖回，金額已達5 億美元。
GBTC 問題在於管理費收取太高，其他家現貨ETF 管理費僅收0.2%，但GBTC 卻收取1.5%，是其他家的七倍，投資者當然選擇撤出GBTC，轉投其他ETF ，導致先前GBTC甚至折價，目前這項折價已經被修正，但比特幣贖迴力道仍持續發酵。
C. 01 月25 日SEC 延後審核BlackRock 以太坊現貨ETF 申請案至3 月
SEC 昨日公告將BlackRock 提出的以太幣現貨ETF 申請案推遲至今年3 月，官方表示需要更多時間審查並給予修正建議，這是SEC 第二次推遲，假設SEC 使用全部的推遲權利，最後的決定日將落在今年8 月，分析師James Seyffart 則認為以太坊現貨ETF 有機會在今年5 月做出決定。
因為其他兩家VanEck 以及Ark/21Shares 最後的審查日只到5 月23 日，如果參考比特幣現貨ETF 的通過模式，為了避免市場操縱與不公平競爭，SEC 會一口氣讓多家現貨ETF 公司通過審核並同時上市，將市場操縱的可能性降到最低。
然而市場之前都在炒作以太幣現貨ETF 題材，以太幣價格漲幅相較比特幣表現得更好，投機資金一看到得等到今年5 月又陸續先出場獲利了結，導致以太幣這幾天的價格表現不如預期，週跌幅達12%，主要跌幅來自於合約商品所驅動。
比特幣減半在即，題材可望逐步發酵
除了現貨拋售之外，合約交易正在為市場風險造成更大的價格波動，先前比特幣現貨ETF 讓投資者非常亢奮，不少交易員更透過高槓桿來賺取短期的高額報酬，但隨著幣價下滑，這些合約交易的結算正在為市場帶來較大的拋壓，另外短期投資者面對幣價下跌也逐漸從貪婪轉為恐慌，失去耐心會使得賣出的力道更強，短期內難見好轉。
再來我們來看看灰階（Grayscale）所管理的GBTC 這支持續在爆炸的現貨基金，GBTC 投資者除了機構以外，正在破產重整的FTX 交易所也持有不少基金股份，在1.5%昂貴管理費下，投資人不斷拋售GBTC 轉向其他比特幣ETF，由於是採美元贖回的方式，因此灰度得拋售比特幣才能兌換成美元並兌現給客戶。
根據Cryptoquant 統計，上述事件導致市場這檔現貨ETF 自1 月11 日以來已經拋售近95,600 BTC，減少近15% 的資產管理規模，價值約40 億美元，但市場也算是有好消息，那些從灰度GBTC 拋售出來的資金大多是回流至其他基金公司所發行的現貨ETF，而非完全淨流出，使得拋售影響應該會被抵消，因此GBTC 被指責為幣價下跌的元兇並不完全正確，短期投資者獲利了結佔比或許更多。
舉例來說，由貝萊德（BlackRock）發行的比特幣現貨ETF「IBIT」規模已經超過20 億美元，其他比特幣現貨ETF 規模也都還在成長，可見由灰度流出的資金與外部投資者還是有在購入比特幣，只是力道不如其他人拋售的程度，比特幣才會逐步下跌，短期內我們仍認為市場保有較大的向下修正空間。
整體加密貨幣市場短期修正力道會較強，但展望中長期經過這波ETF 拋售之後，接下來4 月會將是比特幣減半題材，假設AI 題材也在第二季消退，投機資金有機會回來加密貨幣市場重新炒作比特幣減半，整體價格將有機會回升，且主角仍會是比特幣，以太幣則要等到5 月現貨ETF 題材再度發酵時將可能出現補漲行情。
上週回顧
【MICA RESEARCH】比特幣跌破4.2 萬美元，何時再重返上漲趨勢？
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〈【MICA RESEARCH】投機資金轉向AI，加密貨幣市場缺新資金活水」這篇文章最早發佈於《區塊客》。
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0X簡體中文版：【MICA RESEARCH】AI吸引投機資金，加密貨幣市場急需新資金流入
