Pyth Network是類似Solana版的Chainlink，為區塊鏈專案提供價格數據和市場數據。目前有350多種不同資料來源，PYTH代幣用於Pyth Network內部的質押與治理。 Pyth的總價值為21.21億美元，公平FDV約為20.14億美元。 Pyth Network具有不錯的潛力，在DeFi領域中佔有重要地位。 Pyth的GitHub開發活躍度表現良好，提供了許多開發活動。 Pyth鏈上預示機程式具有價格拉取和資料聚合功能。 Pyth代幣模型分析顯示潛力，但競爭激烈。長期來看，Pyth Network具有不錯的潛力，相對於Chainlink有一些差異化優勢。建議Pyth能夠拓展到其他資產類別，並提高網路安全標準。
作者：米九資本
一、研報要點
1.1 投資邏輯
Pyth Network 類似於Solana 版本的Chainlink，為區塊鏈專案提供價格數據和市場數據。它提供「關鍵任務層級」的價格數據，以安全和零延遲的方式，為各類資產類別（如加密貨幣）貨幣、外匯、商品和股票）提供數據。
Pyth Network 目前提供來自Cboe Global Markets、Jane Street、CMS、幣安OKX、Two Sigma 等多家交易所的350 多種不同資料來源。 PYTH 代幣用於Pyth Network 內部的質押和治理，為希望影響協議未來方向的利害關係人創造了強烈的需求潛力。
團隊背景基本上都是Jump Trading出來的，具備一定的拉盤高倍幣屬性。
1.2 估值說明
目前，Chainlink 的FDV 的價值與總價值（其預測機所服務的協議中資產的總價值）相比，有0.95% 的折扣。如果考慮相同的指標，Pyth 的總價值為21.21 億美元，那麼公平FDV 為2.121B * 0.95，即20.14億美元左右。
$PYTH 在TGE 中擁有15% 的流通量，其發行市值目前已接近6 億美元，但合理價格為0.3 美元。根據鏈上需求，0.3 美元的價格使得考慮$PYTH 被高估。 Pyth 的未來潛力。因此，公的2–3 倍溢價是合理的，大約0.7–0.9 美元。低於0.25 美元的價格買入$PYTH（目前最低US$0.22）有更大的倍增空間，如果它的交易價格為0.70 美元，此時可能不是一個好時機。
從長期來看，Pyth Network 具有不錯的潛力，而Pyth 相對於Chainlink 有一些差異化優勢，可以爭取良好的市場貢獻。
1.3 主要風險
數據提供市場通路
目前數據提供的市場已經非常滲透，Pyth網路只能提供價格信息，這使得它可能提供的數據量遠低於其競爭對手。雖然Pyth也提供信賴區間這一特點，可能會使略顯突出，但其他資料提供者完全有能力添加此功能。
提供不良風險數據
Pyth主要採用資料聚合器的方式來避免發布者提供惡意資料。 （經過許可的發布者可以免費上傳資料）。
Pyth Network曾遇到數據錯誤，比特幣價格在其平台上出現嚴重偏差，導致市場的不穩定性。同時專案最初基於Solana，可能面臨單一區塊鏈基礎設施的限制和風險。
Pyth 的費用結構
Pyth 的計算結構遵循博弈論中的「困境困境」模型：即只有當節點與節點之間相互合作、共同發布準確數據時、各個數據更新節點才能獲得最大代獎勵幣。
如果需要用戶普遍支付來更新信息，並且只有在支付後才能訪問這些信息，他們實際上可能會更傾向於支付。然而，由於存在潛在的白嫖（不付費而獲得資訊）的可能性，用戶實際上可能非常不願意支付，或至少等待資訊的更新。
二、專案基本狀況
Pyth Network 是Douro Labs 開發的下一代價格機解決方案，旨在透過區塊鏈技術向專案和協議以及公眾提供鏈上有價值的金融市場數據，包括加密貨幣、股票、外匯和商品等。 Pyth Network收集自90 個可信任數據巨頭的一手數據，包括知名交易所、做市商和金融機構，並支援智慧合約和其他鏈上或鏈下應用程式的使用。
2.1 業務範圍
Pyth Network的數據業務覆蓋廣泛，包括加密貨幣、股票、外匯、ETF、大宗商品等多種資產類別，擁有250+個信任Pyth數據應用程序，包括DEX、防火牆協議和衍生產品平台。
同時，Pyth Network 也不專注於特定的區塊鏈，已經有45+ 個區塊鏈在積極接收Pyth 即時市場數據來為DeFi 生態系統提供動力。 Pyth 超過8,000 萬次更新，每天可以讓的智慧約定進行更精確、更安全的操作。
400多個資料來源在Pythnet（Pyth應用鏈）完成價格發布和資料聚合後，價格更新將透過Wormhole進行跨鏈傳遞，從而將資產的價格資料匯聚成一個區塊鏈。
2.2 創始團隊
執行長：麥可·卡希爾
Pyth 開發公司Douro Labs 的創辦人。埃及，他在Jump 加密貨幣擔任特別項目。
營運長：Ciaran Cronin
Ciaran Cronin 是Pyth 網路開發公司Douro Labs 首席營運官，英國在Jump Trading 工作。他是科克大學學院金融經濟學碩士。
技術長：Jayant Krishnamurthy
Jayant Krishnamurthy 是Pyth 開發公司Douro Labs 技術長、Jump Trading 軟體工程師。他是卡內基美隆大學計算機科學博士。
資訊長：Harnaik Kalirai
最佳整合官，Jump Trading 前首席整合官，多年系統整合與營運經驗，畢業於英國德蒙福特大學。
另外，據了解，除了上述核心剔除之外，Jump Trading 團隊成員也是目前Pyth 最重要的程式碼貢獻者：
Jeff Schroeder：Jump Trading 技術主管，主要負責Pyth的核心程式碼；
Samir Islam：Jump Trading 技術主管，牛津大學電腦碩士，參與了Pyth 的程式碼工作；
Evan Gray：Jump Trading 工程副總裁，參與了Pyth 的程式碼工作；
Alex Davies：Jump Trading 產品開發主管，Jump Trading 歐洲分部早期10 名員工之一，也參與了Pyth 的程式碼工作。
2.3 投資背景
Rootdata 揭露Pyth 已獲得Delphi digital、Ailliance Dao、GBV Capital、Republic Capital、HTX Venture、KuCoin Labs、Ryze Labs 等機構投資，目前市值超5 億美元。備註是PYTH 也收到了來自於OP 基金會40,000個OP 的撥款。
為了支持Pyth的發展，誕生了總部位於瑞士的Pyth數據協會，其成員包括華爾街的重量級機構，如Jump、SBF老東家Jane Street Capital、SIG和做市商Virtu Financial等。 2.4計畫發展路線和歷程
第一階段：已完成
涵蓋難以取得的鏈上數據以及易於比較的鏈上數據，包括美國股票、加密貨幣、價格+信賴區間、市場狀況訊號、TWAP、先進的聚合組合方法；
能夠存取獨特的資料來源並希望將資料上鍊的公司合作；
將原始資料廣播到Solana，並分發到其他L1和L2；
與所有可用的L1和L2上的一個小組dApp合作；
與策略性DeFi 生態系統合作；
啟動網站。 •版本0.1；
大眾推出社媒社區頻道；
第二階段：進行中
增加資料集覆蓋範圍增加期貨和外匯，擴展TWAP並添加波動性和其他資料指標；
增加數據提供者；
增加集成度；
增加第1層的支持；
主網上線；
啟動質押、獎勵和管理功能；
第三階段：即將到來
資料集覆蓋範圍增加國際股票和期貨；
增加數據提供者；
增加集成度；
增加第1層的支持；
引入鏈上隨機數；
引入費用和削減；
3、產品和營運狀況
3.1 代碼和產品
Pyth 在GitHub 上的開發活躍度：
Pyth Network 的主要倉庫名為`pythnet`，顯示有一定數量的分支和星標，這表明社區有一定程度的參與。程式碼更新、問題和拉取請求的存在表示開發工作發布中；
在他們的GitHub 概述頁面上，可以看到Pyth Network 有多個倉庫，包括`pyth-client`和`pyth-client-js`。其中`pyth-client`倉庫，包含了鏈上Pyth 程式的客戶端API，比其他倉庫獲得了更多的關注，這表明社區特別對客戶端API 方面的Pyth Network 感興趣；
pyth-client`倉庫本身有活躍的問題區域和拉取請求，以及用於安全性和洞察的活動，這進一步證實了程式碼庫活躍的開發和維護；
關於Pyth Network 與EVM（以太坊虛擬機）整合的額外文件表明，他們也專注於為EVM 合約提供即時數據，這可能反映了直接倉庫範圍更廣泛的開發工作；
提供的資訊表明，Pyth Network 在GitHub 上有一定程度的開發活動，特別是客戶端API 等領域得到了開發者更多的關注。
Pyth的核心組成
Pyth由三個核心部分組成：數據提供者（主要是交易所）、Pyth協議（旨在聚合不同的數據，為每個價格來源每400毫秒創建統一價格和置信區間）和數據用戶（即終端用戶，例如Pyth支援的區塊鏈上的應用程序，讀取匯總的價格源並將數據無縫整合到他們的智能合約邏輯中）。
Pyth的核心機制
Pyth 核心機制拉價更新模型－ Pyth Network 使用了共振等預示機的價格更新模型拉價更新模型，也是其資料更新高效率和保障的真正基礎。
目前大多數前置機採用鏈上自治模型，前置機在鏈下運行一個流程，並持續發送交易來更新鏈上的價格，相較之下，Pyth Network 沒有鏈下向鏈上自治的這個流程，而是將這個任務委託給了Pyth Network 的使用者。
Pyth價格更新也是在Pyth Network上創建的，並透過蟲洞網蟲洞在鏈外進行傳輸，這些更新會經過簽名，便於Pyth鏈上程序可以驗證其真實性。對於更新上鍊的價格，任何人都可以向Pyth 合約提交經過驗證的更新訊息，這是一個不需要許可的操作。通常情況下，使用Pyth Network 價格的用戶將提交交易，該交易既會更新價格，也可以在下游應用程式中使用這個價格。
需要注意的是，鏈上價格只能及時向前推進。如果用戶提交的蟲洞訊息的價格較新，Pyth 程式不會失敗，但也不會更新價格。這意味著當用戶自動更新價格並與Pyth驅動的應用程式互動時，不能保證應用程式讀取到的價格與用戶提交的價格一致。
Pyth的工作流程
Pyth 是一種允許市場參與者在鏈上發布定價資訊以供其他人使用的協議。資料向Pyth 的前置機程序提交定價資訊。 ，Pyth 為每個價格來源提供多個資料提供者，以提高系統的準確性和可靠性。 Pythnet上的Pyth鏈上預示機程式結合了成功提交的數據，以產生單一總價格和置信區間。應用程式讀取預示機程式產生的價格資訊。更具體地說的是，Pyth 允許用戶在需要時將價格「拉」到區塊鏈上。 （這些價格鏈上的每個人都是公開的）
從資料機構取得到價格之後，為了資料的安全可信，這些資料也會經過Pyth 自己的「信賴區間」來估計取值範圍。例如現在ETH 的價格是3,000 簡單，那麼Pyth 會計算出±30 簡單左右的價格，提供一個調整範圍，範圍越小表示精度，同時可以給使用者一個很好的參考。
進入委託人（ Delegators ），在接收到各個機構的資料後，Pyth 依靠現有資料來源加上歷史表現以及歷史資料的精準度來評判資料來源質量，決定使用哪個資料作為Pyth 的資料提供者。
策展人（ Curators ）和委託人一樣都是基於Solana 網路上執行，策展人的主要作用是篩選市場上所需的資料是哪些並提供當前緊急需求的資料。
然後透過Pyth自己的「置信區間」進行價格聚合。例如一個資料來源提供的價格為101±1美元，而另一個發布商報告的價格為110±10美元。在這些情況下，Pyth希望總價格更接近101美元，而不是110美元，總置信區間應反映出版商價格之間的變化。
完成價格聚合之後，如果繼續在Solana 網路上進行操作則不需要用到Wormhole，反之，如果後續的操作不在Solana 鏈上進行，則需要Pyth 與Wormhole 的Layer1 跨鏈橋功能使Pyth 的預示機資料可提供所有鏈的使用。
另外，Pyth 使用獎懲引導資料供需雙方的行為。質押通證( $PYTH ) 機製成為資料提供者、委託者( Delegators ) 或策展者( Curators ) ，傳導Pyth 提供數據，當使用者有資料需求時向支付一定的通證，而資料的提供者則可以獲得通證獎勵。反之，當資料來源提供價格錯誤或委託者、策展者篩選資料品質發生價格錯誤時，就會受到懲罰，一般會從其質押的通證中對應的數量給對方作為補償。
3.2 官網數據
時間範圍是2023年10月到12月：
每月訪問量：1.479M（即147.9萬次）
訪問持續時間：平均每次訪問時間長為3分44秒
頁面數/造訪量：平均每次造訪量查看3.82 個頁面
外部訪問流量主要來自印尼26.42%，旅遊業14.06%，阿根廷9.86%，其中直接訪問佔49.70%，自然搜尋佔22.29%
3.3 社媒數據
3.4 社群數據
3.5 市場熱度（推廣數據和效果）
情緒指標：16.67，表示市場情緒較為正面。
Twitter討論量：30，較前期上漲了1,400.00%。
Twitter粉絲數：16.75萬，較前期上漲0.53%。
情緒指標的上週線顯示從-100（非常消極）到100（非常積極），當前指標顯示在16.67，這意味著情緒偏向積極。過去的一年，每日活躍用戶以及用戶互動的趨勢成長也有增量增幅。
3.6 合作夥伴
Pyth網路上的Publishers計畫有：
Pyth Network是目前蘇州最大的一手金融數據機網絡，支援傳統金融機構、加密貨幣市場、外匯、大宗商品等各類數據供應商超90家的即時餵食服務。 Pyth支援超40家傳統金融及加密貨幣市場的頂級機構數據，例如彭博社、香港證券交易所、納斯達克、Jump Trading、Virtu Financial、GTS 以及Solana。
4.商業分析
4.1 代幣模型分析
PYTH 代幣最大供應量為100 億枚，初始流通量為15 億枚（15%），整體85% 的PYTH 代幣初步被鎖定，鎖定的代幣將在首次代幣發行後6、18、 30和42個月解鎖。
其中22%分配給網路資料產業；52%分配給「生態系統策略」；10%分配給協議開發；6%分配給初始啟動階段以及相關活動和計畫的施工；10%分配給已確定分配策略貢獻者的兩輪融資。
需要注意的是，在2024 年五月——大約是下一個比特幣減半的時候，將釋放相當大的一部分的代幣。此外，除了社區和啟動外，所有獎勵都將相同的時間和時間發布（據了解，前10名持有者擁有68.02%的供應量），這使得二級市場投資存在很大的不確定性。
4.2項目潛力
在傳統的鄰居模式下，DeFi協議與鄰居機簽訂了合作的合約，按照訂閱的方式購買了鄰居機的服務，在一段時間內能夠享受到數據的餵食價和鄰居機。這其中必然有鏈下的商談起始和時間消耗。
而在Pyth目前的接拉取模式下，協議與前置機的合作則更加的Web3化：你甚至都不需要離線聯繫Pyth的商業團隊，只需透過開發文件和智慧合約的部署，就可以完成價格資料的拉取－合約觸發、支付瓦斯費、資料拉取和拉取後的使用全部自動執行，體現出一種「無許可」和「全鏈上」的特質。
Pyth的特性更加的Web3，讓他在加密貨幣市場中擁有一個席位的同時，也具備了極高的潛力，但這種潛力並不能立即被轉化，也不是由技術決定，而是市場主導。
4.3 競爭格局
Pyth Network 目前被認為是第四大曼哈頓機項目，總鎖定價值（TVL）為21.12 億美元，包括Chainlink、WINkLink 和Chronicle。
在服務網絡數量方面，Pyth 排名第二，服務144 個網絡，Chainlink 的353 個。近期，Pyth Network 的價格呈現上漲趨勢，預計在未來幾個月內實現新的高點。儘管長期預測保持看漲，但Pyth Network（$PYTH）的價格可能需要比預期更長的時間才能達到1 美元的里程碑。
綜合考慮，Pyth Network快速、準確的數據提供能力，在去中心化金融領域佔據重要地位。雖然其部分中心化的資料來源可能會受到一些批評，但其技術優勢和市場應用前景因此成為一個值得關注的項目。
4.4 獲利預測評估
目前，Chainlink 的FDV 價值與總價值（其下游機所服務的協議中資產的總價值）相比，有0.95% 的折扣。
如果考慮相同的指標，Pyth 的總價值為21.21 億美元，那麼公平FDV 為2.121B * 0.95，即20.14 億美元左右。
$PYTH 在TGE 中擁有15% 的流通量，其市值目前已接近6 億美元，但合理價格為0.3 美元。根據鏈上需求，0.3 美元的價格使得$PYTH 被高估值。
但我們現在正處於一個牛市週期，考慮Pyth的未來潛力。因此，公允的2-3倍溢價是合理的，約0.7-0.9美元。
以低於0.25 美元的價格買入$PYTH（目前最低US$0.22）有擴大的倍增空間，如果它的交易價格在0.70 美元，則可能不是一個好時機。
從長期來看，Pyth Network 具有不錯的潛力，而Pyth 相對於Chainlink 有一些差異化優勢，可以爭取良好的市場貢獻。
五、總結與建議
隨著DeFi 領域的持續成長，對於可靠且即時的市場數據需求不斷增加，可以透過拓展到股票、商品等其他資產類別來增加其市場份額，剝離與Solana 的綁定，自建Pythnet，也給該專案具有更多的靈活性，與其他區塊鏈協議和平台的整合可以增加其數據產品的使用場景和價值。
隨著全球監管環境的變化，對於鏈上數據可能會有更多的監管要求。作為基礎元件，Pyth Network需要確保高安全標準以設施潛在的網路攻擊。數據準確性的任何重大問題都可能快速調查市場對服務的信任。
$PYTH 代幣不僅用於交易的燃料（即支付燃氣費），還允許持有者分享網路收益並參與治理決策，但是像Pyth 這樣致力於基礎設施建設的項目並不引人注目，同時預示著機由於時間過短，之前已經有ChainLink，Pyth 短時間內很難搶佔其份額，但Pyth 代幣有可能在新周期內獲得4-6 倍的增長。
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