作者:Ignas,Pink Brains 共同創辦人
翻譯:金財經xiaozou
加密貨幣敘事變化很快。
SocialFi 的炒作在8 月至9 月期間飆升,然後逐漸消失。就在兩週前,ETF 炒作達到頂峰。現在的敘事則是AI、ETF、GameFi、L2 和ZK。
有趣的是,「BRC-20」現在排名第五,而「LRT」則迅速升至第六。 「減半」只有2.3%。
Telegram Bot 的敘事正在逐漸消失,7 月至8 月,它是第12 大加密貨幣敘事…現在已經是25 了。
Narrative mindshare,透過相對於整個加密市場提及特定敘事的推文數量來衡量
X 上有無數的代幣、敘事和「alpha」相關言論,你該關注哪方面?如何選擇加密敘事進行投資?
以下是我對敘事投資的框架:
我相信任何加密生態系統的成功都是由三個關鍵因素所驅動的:
1.技術創新
技術創新是推動新專案發展、獲取關注的關鍵。沒有技術創新,加密產業就會停滯不前,漸漸消失。
技術越創新,它講故事的能力就越強。比特幣開啟了這一切。然後,以太坊透過智能合約實現了複雜的交易。再接著,ERC20s 和ICOs 的到來開啟了2017 年的牛市。
上一輪牛市的標誌是NFT 和DeFi,其中AMM、借貸協議、演算法穩定幣等處於領先地位。自從上輪多頭市場後,出現了新一波令人興奮的創新:
- L2s 和Rollup-as-a-Service(RaaS:Rollup 即服務)技術
- 帳戶抽象和意圖(intents)
- RWAs(現實世界資產)/ 鏈上代幣化
- 靈魂綁定代幣,即代表個人鏈上身分的不可轉讓代幣
- 比特幣上的Ordinals/Inscriptions(銘文)和DeFi
- Restaking(再質押)和LRTs(流動性再質押代幣)
然而,如果我們想賺錢,就應該清楚並非所有技術創新都是勢均力敵的!
2、印幣(Token Printing)
代幣鑄造(我更喜歡稱之為“印幣”)就像央行印製新的法定貨幣一樣。在加密領域,我們透過發行新代幣來印鈔。
代幣發行在過去是非常困難且昂貴的一件事。比特幣現金、黃金分叉需要運行PoW 機制!但加密領域的印鈔變得越來越容易。
在以太坊發佈時,我們做的第一件事就是發行更多代幣,這要多謝ERC20 的發明。
然而,由於缺乏真正的技術創新,2017 年-18 年的代幣崩盤展示了只講故事的局限性。 2020 年,AMM 和質押合約的出現就像是一台強大的印鈔機:
質押一個流動性池代幣(50% 的“shitcoin”和50% 的ETH)來賺取更多的“shitcoin”是一個強大的計劃,但不可持續。 Curve 的veTokenomics 試圖透過獎勵長期質押來解決這個問題,但它的吸引力越來越小。
並不是所有的技術創新都能轉化為有利可圖的代幣鑄造。例如,帳戶抽象化和靈魂綁定代幣的貨幣化過程就很複雜。
那麼,現在的印鈔機會在哪裡呢?
- RaaS:Rollup-as-a-service 只是繼續讓代幣鑄造變得更輕鬆。
- Alt-L1:每個L1 都需要一個AMM、借貸協議、NFT 市場,等等,這些無代幣協議將為早期用戶提供獎勵。
- Ordinals/BTCfi:現在針對忠實用戶開啟飛輪生態系與空投。
- 質押:質押TIA、DYM 等,取得更多代幣。
- 再質押+LRTs:ALT 代幣只是個開始。
L2s 呢? L2 代幣可以透過用於gas 費支付和質押,以及向其持有者發放空投來提高自身吸引力。然而,最近的若干事件(如Arbitrum DAO 對虛假質押的投票)顯示出L2 代幣經濟學目前具有局限性。
3、說故事(敘事)
敘事本身就能帶來代幣上行趨勢,但如果沒有真正的創新,它們很快就會貶值。說故事賦予了技術層面和代幣經濟學模型生命,將它們變成人們可以共鳴、相信並參與其中的東西。
它捕捉了人們的想像和信念,創造出一個強大的社群。如果沒有令人信服的敘事以及對這些代幣潛力的信念,新用戶加入和投資生態系統的動力就會少的可憐。
Celestia TIA 的「質押獲取空投」就是一個強大的敘事,有助於維持其估值,儘管真正懂得「數據可用性」的人寥寥無幾。
DeFi 也擁有以上所有三個關鍵因素。它透過智慧合約和自我託管推動技術創新,支持新穎的代幣價值創造,但也有創建新型金融體系的強大敘事。
Terra UST 是一個臭名昭著的例子,但它也透過演算法穩定幣技術「創新」、貨幣飛輪效應(Ponzi)和一個被動收入達20% APY 的故事牢牢抓住了這三個關鍵要素。
每當看到一個新敘事,我就會根據這個框架來判斷。 「持有這個代幣是否會讓我進入一個創新的生態系統,這個生態系統將面向質押者/ 早期採用者/ 用戶發布更多代幣?」在未來某一時刻,也許會過度膨脹並崩盤。但現在還不是時候。