近期市場掀起Restaking 潮，不少協議開啟質押活動，LRT（Liquid Restaked Token，流動性再質押代幣）的TVL 也呈現顯著增長，達到了15 億美元水準。 LRT 與Restaking 之間的關係，其優勢和風險，以及市面上可參與的LRT 協議，都是值得深入探討的議題。
資料來源：DUNE
背景
Restaking 指在初始質押後再質押資產。這個策略主要是基於以太坊的安全框架，旨在提升整個加密貨幣生態系統中的資金使用效率。透過Restaking，質押者不僅能夠支持一個網路的安全性，還能夠同時為多個網路提供驗證服務，從而獲得額外的獎勵，這對於提高資產的收益率是非常有利的。簡而言之，Restaking 為質押者開啟了一種賺取額外收益的新途徑，同時也加強了多個網路的安全性和穩定性。
同時，Restaking 面臨的一個主要問題是流動性。與PoS 質押相同，Restaking 之後，資產在節點中「鎖定」，從而失去流動性。為了解決這個問題，引進了Liquid Restaked Token（LRT）。 LRT 是為Restaked ETH、ETHx 或其他LST 發行的合成代幣。它不僅解決了前面提到的問題，還同時允許輕鬆存取Restaking 和DeFi。
LRT 相對於LST 來說，在技術和經濟上更加複雜。對於LST，所有底層代幣只為一個任務而質押，即確保PoS 鏈的安全。然而，對於LRT，將有多個AVS（主動驗證服務），即使用Restaking 來確保安全的應用和網絡，需要選擇用於Restaking，這將導致分配多種不同類型的額外獎勵。
因此，LRT 與Restaking 的關係可以總結為：LRT 是為解決Restaking 中資產流動性問題而設計的合成代幣，它使得質押的資產能夠在多個服務中提供安全支持，同時為質押者帶來額外的獎勵和回報。
概念
流動性再質押代幣（LRT）是一種加密貨幣市場的流動性新原語，旨在提高資產的資金效率。在傳統的流動性挖礦活動中，用戶將其加密資產存入流動性池中以賺取獎勵，但這些資產在質押期間通常無法進一步使用。 LRT 透過讓使用者對已經質押的資產再次進行質押，從而實現更高的資本效率，增加了資產的流動性和使用靈活性。
優勢
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資金效率提升：透過Restaking 機制，用戶可以在不撤出原有質押資產的情況下，進一步參與其他質押項目或借貸活動，這樣做無需使用原生代幣直接建立安全性，已經質押的ETH 可以同時保障以太坊網路和AVS 的安全，從而提高資金效率。
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最大化收益：LRT 允許用戶從同一筆資產中獲得多重收益，質押者可以從支持多個服務的驗證活動中賺取獎勵，而無需佔用額外資金，這不僅改善了他們的資金效率，還增加了與驗證服務相關的獎勵收入。基本獎勵包括ETH 質押獎勵、AVS 再質押獎勵以及額外的LRT 利用獎勵。
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流動性增強：LRT 協議通過將存入的ETH 在各種運營商中重新質押，解決了流動性困境，標準化了獎勵和風險配置，並為用戶提供了代表其再質押的ETH 和獎勵的代幣化表示，允許他們在其他DeFi 協議中進一步利用這些代幣以獲得額外的好處。這種機制的引入有助於增加市場流動性，使得資產更加活躍，有利於整個加密貨幣生態系統的繁榮發展。
風險
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複雜性增加：Restaking增加了投資者需要理解和管理的複雜性，需要理解的不僅僅是基本的質押和收益機制，還包括瞭如何在多個網絡上有效再質押資產以獲得最大化的收益，這對於新手投資者來說是一個挑戰。此外，LRT 的引入還涉及了對多個不同的AVS 的選擇和評估，以及如何在它們之間分配質押資產以獲取最優化的獎勵結構。
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智慧合約風險：LRT 的實現依賴多層智慧合約的互交互，每增加一層智慧合約，理論上都可能引入新的安全漏洞或缺陷，這可能會導致資產被盜或遺失。智慧合約的複雜性和互動性使得全面審計和驗證變得更加困難，增加了投資者面臨的技術風險。
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流動性風險：儘管LRT 旨在透過為再質押的資產提供代表性代幣來提高流動性，但在極端市場條件下（如劇烈波動或恐慌性拋售），這些資產的流動性仍可能受到嚴重影響。大多數LRT 協議，易進難出。在這些情況下，再質押的資產可能難以快速轉換為流動性，增加了面臨的清算風險。
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治理風險：由於LRT 協定在技術和經濟層面的複雜性，其治理結構和決策過程也相對複雜。這種複雜性可能導致治理效率低下，或使少數利益集團能夠操縱協議決策以謀求私利，從而損害廣大持有者的利益。此外，由於需要為多個AVS 進行重新質押選擇，這進一步增加了治理的複雜性和難度，可能導致治理決策的不透明和參與門檻的提高。
總之，LRT 作為一種金融創新，在提高資本效率和增加收益潛力的同時，也帶來了更高的風險和管理複雜性。投資者在參與前需要仔細評估自己的風險承受能力和投資策略，確保充分了解相關機制和潛在風險。
專案盤點：
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Eigenlayer：賽道龍頭項目，建立在以太坊上，引入了加密經濟安全中的一個新原語–restaking。這個原語允許在共識層上重複使用ETH。原生質押ETH 或使用LST 質押ETH 的用戶可以選擇加入EigenLayer 智能合約來重新質押他們的ETH 或LST，並將加密經濟安全擴展到網路上的其他應用，以獲得額外的獎勵。
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Kelp DAO：多鏈流動性質押平台，Kelp DAO 由Stader Labs 團隊的前成員發起，目前專注於在EigenLayer 上構建LRT 解決方案rsETH，旨在為存入EigenLayer 等再質押平台的非流動性資產提供流動性。目前，Kelp DAO 不對LST 存款收取任何費用。這意味著用戶目前可以自由地在Kelp dApp 上存入ETHx、sfrxETH 和stETH，而不會產生任何費用。
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Restake Finance：是第一個在EigenLayer 上推出模組化流動性質押的協議，提出了一種去中心化的收益率再抵押方法，允許用戶在不鎖定資產或維護質押基礎設施的情況下獲得以太坊質押獎勵和EigenLayer 原生獎勵。 Restake Finance 將由Restake Finance DAO 提供支持，這將確保該計畫忠實於其去中心化的本質，並確保其發展符合利益相關者的利益。該DAO 將使用RSTK 代幣進行管理，核心目標是透過治理和產生收益，為代幣持有者創造價值。
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Renzo Protocol：第一個在EigenLayer 主網上推出的原生再質押協議。提供了在EigenLayer 上再質押的接口，從而消除技術障礙、資源分配和風險管理。反過來還能為AVS 應用創建新的基元和設計考慮因素，促進開放式創新，靈活建構開放式分散式系統。
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Puffer Finance：Eigenlayer 上的第一個原生流動性質押協議，它使Eigenlayer 上的原生再質押變得更容易訪問，允許任何人運行以太坊PoS 驗證器，同時增加他們的獎勵。質押者和節點業者共同創造了一種飛輪效應，使Puffer 的成長速度超過了傳統的流動性質押協議。然而，為了確保Puffer 永遠不會對以太坊的可信任中立性構成威脅，突發閾值（Burst Threshold）將Puffer 的上限設定為驗證器集的22%。
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etherFi：去中心化的、非託管的委託質押協議，帶有流動性質押衍生代幣。 ether.fi 的一個顯著特徵是質押者控制他們的私鑰。 ether.fi 機制還允許創建一個節點服務市場，質押者和節點運營商可以註冊節點以提供基礎設施服務，這些服務的收入與質押者和節點運營商分享。
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Swell Network：非託管質押協議，推出了rswETH，借助Swell，用戶可以透過質押或重新質押ETH 來賺取被動收入，以獲得區塊鏈獎勵和重新獲得的AVS 獎勵，作為回報，用戶可以獲得有收益的流動性代幣（LST 或LRT）來持有或參與更廣泛的DeFi 生態系統以賺取額外收益。
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Stakestone：全鏈LST 協議，旨在以去中心化的方式將原生質押收益和流動性帶到L2。憑藉其高度可擴展的架構，StakeStone 不僅支援領先的質押池，而且還與即將到來的再質押相容。同時，它建立了一個基於STONE 的多鏈流動性市場。 StakeStone 透過一種名為OPAP 的創新機制，開創了首個去中心化的流動質押解決方案。與依賴MPC 錢包的傳統方法不同，StakeStone 提供完全透明的基礎資產和收益率。同時，OPAP 允許對STONE 的基礎資產進行最佳化，確保STONE 持有者能夠自動、輕鬆地獲得優化的質押收益。
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Babylon：「BTC 生態的Eigenlayer」，Babylon 正在徹底改變我們擴展比特幣的方式，其並不依賴於在比特幣之上添加新的層或建立新的生態系統。相反，它從比特幣鏈中提取安全性，並與各種PoS 鏈共享。 Babylon 正在開發一種比特幣質押協議，允許比特幣持有者將他們的BTC 質押在PoS 鏈上，並賺取質押（和再質押）他們的BTC 的收益，以確保PoS 鏈、應用和應用鏈的安全。與現有方法不同，Babylon 的這種創新協議消除了對質押比特幣進行橋接、封裝、掛鉤或託管的需要。
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Picasso：旨在將Restaking 概念引入Solana 區塊鏈，透過類似EigenLayer 的流動性再質押方法，允許質押者在Solana 以及其他網路上重複利用其資產進行質押，以獲得額外的收益。該協議特別著重於利用加密經濟安全性，為不同的去中心化應用程式和服務提供額外的保障。透過這種方式，Picasso 不僅增加了資產的流動性，還透過共享安全機制，促進了網路的整體安全和穩定性。
這些項目展示了LRT 領域的多樣性和創新，同時也指出了再質押市場的潛力和發展方向。在選擇參與這些項目時，建議詳細研究各自的特點、風險和潛在收益，以做出明智的投資決策。
總結
LRT 的引入標誌著加密資產質押領域的創新飛躍，透過解鎖被質押資產的流動性，LRT 允許這些資產在多個網路和服務中重新質押以獲得額外收益，提升了資本效率和收益潛力。
然而，與所有創新一樣，LRT 也伴隨著風險，包括技術複雜性增加、智慧合約潛在安全漏洞以及市場波動的影響。投資人在參與前需要深入了解這些風險，並制定相應的風險管理策略，確保在追求收益的同時，也能有效控制潛在損失。
