作者：秦晉
2月6日，比特幣最大支持者、麥可-賽勒（Michael Saylor）領導的上市公司微策略（Microstrategy）發布2023年第四季財報。
這份財報有2個與眾不同之處。值得重點關註一下。首先是，在第四季財報中，微策略將自己定性為「全球首家比特幣開發公司」，實屬歷史罕見。因為在比特幣歷史上，還未曾有過一家專屬開發比特幣的公司，Bitcoin Core是以DAO的形式來組織個人開發者對比特幣網路進行開發維護的，還未曾出現公司開發者。既然比特幣在未來的進化的道路上要不斷前進，那麼，就會出現或創造出許多我們常人可能難以理解的非常規的歷史事蹟。
現在看，微策略是一個非常規存在。微策略表示，我們是一家公開上市公司，致力於透過我們在資本市場、宣傳能力與技術創新方面的活動，持續開發比特幣網路。以公司公司的形式開發比特幣網絡，這個是歷史罕見。
此外，微策略還表示，我們還開發並提供業界領先的人工智慧驅動的企業商業智慧軟體，促進我們實現智慧無所不在的願景，並正在利用我們的智慧軟體開發能力開發比特幣應用。我們相信，我們的營運結構、比特幣策略與對技術創新的關注相結合，為創造價值提供了一個獨特的機會。
其次是，在第四季財報中，微策略也將自己與比特幣ETF作對比，以體現自己的「獨特價值主張」。要知道，比特幣現貨ETF是透過美國SEC批准的以合規的方式在資本市場公開交易的一種有價證券產品。而微策略拿什麼與包含貝萊德在內的11隻比特幣現貨ETF作對比呢？答案是，他們的股票MSTR。 MSTR與微策略所儲備BTC之間的關係，就有點類似IBIT與貝萊德所儲備BTC之間的關係。一開始，華爾街對這個故事非常著迷。這樣說，不知道，你們懂不懂。
針對那些希望配置比特幣的投資人是選擇ETF還是MSTR的問題，微策略才第四季財報中也試圖證明自己是更優的選擇。
微策略給了三個配置MSTR的好處。首先是，購買MSTR的投資者可以積極的控制資本結構。其次是，該公司有能力進行價值創新，而ETF只是持有加密資產。三是是，管理費的差異。四是，微策略公司產生現金和利用資本市場進行有吸引力的債務交易的能力。
有分析師表示，相對於比特幣現貨ETF，微策略的股票MSTR持續為希望接觸比特幣的投資者提供了許多重要的好處。
我們知道，微策略是全球首家開始在資本市場以合規的方式儲備比特幣的上市公司。至今已有4年時間，要在華爾街機構購買比特幣的歷史上論資排輩，微策略可能會排在貝萊德、富達前。這個決策的背後所體現出的就是公司創辦人的膽識和策略眼光。從他們今年的第四季財報中能夠看出，這種膽識和策略還會繼續執行下去。
例如，微策略在財報中表示，作為一家上市企業，我們能夠利用現金流以及股權和債務融資的收益來累積比特幣，比特幣是我們的主要財務儲備資產。自第三季末以來，該公司以12.5億美元購買3,1755枚比特幣，即每枚比特幣3,9411美元。 2月6日，微策略創辦人兼董事長麥可-賽勒發文表示，2024年1月以3,720萬美元的價格購買了850枚比特幣。
微策略成立於1989年，至今已有35年歷史。 2020年之前一直從事軟體諮詢業務。 2020年7月，開始探索購買比特幣等另類資產，截至2024年2月6日，該公司已持有19萬枚比特幣，價值超過80億美元。
2023年，比特幣價格暴漲，受益於公司股票與公司儲備比特幣的緊密關係的影響。該公司股票MSTR暴漲337%。成為美國估值50億美元或以上公司中漲幅最大公司之一，當時，超過英偉達的234%漲幅以及Meta飆升的194%。
在美國SEC審批未通過比特幣現貨ETF之前，某種程度上，微策略公司的股票MSTR是另一個合規的比特幣的映射有價證券產品。但在美國SEC審批通過11檔比特幣現貨ETF之後，該公司的股票價格受到一些此影響，即使在比特幣價格基本上持平的情況下，2024年至今已經下跌22%。比特幣今年上漲4%。這也是微策略2023年第四季財報表現低於預期的重要原因。
根據微策略2023年第四季財報，該公司在2023年第四季總營收為1.245億美元，與2022年第四季相比下降了6.1%，以非美國通用會計準則不變匯率計算下降7.8%。 2023年第四季的毛利為9,630萬美元，毛利率為77.3%，而2022年第四季的毛利為1.058 億美元，毛利率為79.8%。
財報表現低於市場預期，通常是公司存在一些問題的具體表現。我想，比特幣現貨ETF通過之後的各種驚艷投資者的表現是其中一個重要原因。根據彭博分析師提供的最新數據顯示，自比特幣ETF推出的17個交易日內，其成交量已達318億美元。今日比特幣現貨ETF成交量已經突破10億美元。
那麼微策略比特幣策略在比特幣ETF的影響之下，能否繼續幫助公司公司股票MTSR繼續創造新故事呢？
不過，微策略在證明自己的股票MTSR相比比特幣ETF更有優勢的同時，他們也開始執行新的策略舉措。那就是，將公司轉型為比特幣開發公司。這個舉措將使公司定位與比特幣ETF區分開來，而且創造現金流，並允許微策略更積極地開發和投資比特幣產品和公司。
至於這個策略措施是否奏效，我們就交給時間回答吧。
