Gains Network是一個在以太坊上創立的去中心化合成資產槓桿交易協議，其旗艦產品是gTrade，可以支援加密貨幣、外匯、股票、股票指數和大宗商品內建的高槓桿永續合約交易平台。該平台透過使用合成資產系統來實現提供大量的槓桿。使用者可以透過質押$GNS 來獲得APY，增強社群的參與度。 Gains Network已經在Polygon鏈上推出，並在整合Arbitrum鏈後業務逐漸成長。該項目的代幣經濟和用戶界面也得到了很好的評分。雖然程式碼更新頻率相對不明顯，但平台存在一定的風險。
作者：Penta實驗室
專案簡介
Gains Network是一個在以太坊上創立的去中心化合成資產槓桿交易協議，其旗艦產品是使用合成資產交易的gTrade，支持加密貨幣、外匯、股票、股票指數和大宗商品內置的高槓桿永它繼續合約交易平台。該平台支援150倍的加密貨幣和股票槓桿，高達1000倍的外匯槓桿。 gTrade是特殊的，因為他的結構允許在廣泛的資產上提供大量的槓桿。它透過使用合成資產系統來實現這一點，這意味著用戶可以與gTrade 交易預見機相容的任何資產。該專案透過$GNS 代幣將用戶與生態系統綁定，用戶可以透過質押$GNS 來獲得APY，這不僅可以增強社群的參與度，還提升了代幣的實用性。最初在以太坊上推出時，Gains Network立即受到市場的熱烈歡迎，但在遷移到Polygon鏈後業務逐漸增長，並在整合Arbitrum鏈後市才真正被引爆。
外圍解析
雖然目前衍生性商品在2,000億美元交易量體中，CeFi還是捐贈了份額，但DeFi衍生性商品去依賴中心化、資本效率、流動性、使用者體驗等方面提出了解決方案，Tokeninsight也在快速發展。的統計，2023年衍生性商品交易所貢獻中前五參與已達96%，其中第一的Binance達到參與53.4%，OKX參與17.9%，Bybit參與13.3%，Bitget參與8.9%，KuCoin佔2.4%。
另一個層面DeFi 衍生性商品經過三年的發展目前TVL 已經擴展為20 億美元規模，三年後已經達到了132%，然而到2024 年1 月30 日的此前也保持在了40 TVL鏈參與重， Artibtrum（參與45%）以及以太坊（參與23%）為絕對主導，Solana（參與16%）位居第三。
K線走勢圖1：衍生性商品對照TVL及同期，資料來源：DefiLlama，Penta Lab
DeFi尤其是永續合約、選擇權、合成資產平台、Stake專案熱度居高不下。
永續合約是一種沒有逼近日的期貨合約。沒有逼近日，就沒有商品的實際結算，因此永續合約的唯一目的是推測資產的價格。跨越永續合約，投資人可以參與加密貨幣市場的價格波動，並利用做多（看漲）或做空（看跌）的操作獲取利益。此外，永續合約也提供了槓桿交易的功能，使投資者可以用最少的資金控制更多永續期貨合約的概念於1992年首次提出，非流動性資產衍生性商品市場的潛在手段。然而，由於傳統期貨市場中仍存在流動性，因此對此類工具的需求不足，因此作為此類工具的需求不足這一想法無法在金融市場上獲得吸引力。隨著加密的出現，金融創新者發現該模型可以利用適用於加密的融資模型。與永續期貨發展之前的傳統期貨市場相比，加密貨幣市場沒有深入的、流動性較高的常規期貨市場，隨著永續合約在加密貨幣投機者中找到了一個席地，流動性很快就被吸引到了永續合約上。繼2014年基於傳統合約的比特幣期貨市場推出後，第一個提供BTC/USD貨幣對可擴展口的永續期貨交易所於2015年開始交易。此後，加密貨幣期貨市場經歷了顯著的擴張，主要由永續期貨推動。
我們認為DEX 從CEX 取得貢獻並非易事，給予62 百分位的評分。
產品收入
費用收入拆解
根據Token Terminal數據，Gains Network的30天收費金額在衍生模擬中心3/50，屬於第一梯隊。從2022年1月起至2024年1月31日，2年間去化槓桿交易平台gTrade處理的總交易量約549億美元，費用收入約3400萬美元，費用收入隨交易量平滑地增長。日交易量及費用收入大幅增加。其中，2023年2月17日，幣安發佈公告稱將在創新區上線GNS，開放GNS/BTC、GNS/USDT現貨交易，消息吸引了更多用戶湧入gTrade平台參與交易、質押等，形成了日交易量及收費金額的高峰及猴子。
K線走勢圖2：上漲交易費用隨交易量上漲，資料來源：Token Terminal，Penta Lab
K線走勢圖3：2023年2月上線幣安引起交易量上漲，來源：Token Terminal，Penta Lab
開倉及平倉費用（Open and Close Fee）
開倉及平倉費用屬於業界慣例，為平台計費的手續費用。 gTrade的收費基數也與業界標準相同，開倉及平倉費用均根據開倉時的總頭寸價值（槓桿倍數x 託管物）計算不同類型的資產上漲費率不同，其中外匯的費率最低，商品及加密的費率最高。
開倉費用將直接扣減質押物的數量，影響部位的大小。例如交易者質押物250 DAI，並以10 倍槓桿做多ETH/USD。開倉費用將在2,500 DAI 的基礎上計算。假設費用為2 DAI，則248 DAI 是新開倉的總質押價值，槓桿後總部位大小為2,480 DAI。
固定點差（Fixed Spread）
gTrade 會在達拉斯機報價的基礎上加上固定點差，作為開倉價格（不考慮動態點差時）。固定點差為平台承受流動性所風險要求的補償，屬於產業現狀。對於市值高流動性良好加密貨幣BTC、ETH、外匯資產和美股等，固定點差會相對較低。
動態點差（動態點差/價格影響）
動態點差加在固定點差上，作為最終的開倉價格。目的是消除前置機的現價挖礦風險，允許流動性低的長尾資產上架交易。這也是GNS選擇交易對廣泛的優勢所在，就是GMX所不具備的。動態點差的計算公式如下：
開倉價不僅與該貨幣對的現價有關，也取決於該貨幣對的未平倉合約量。交易金額增加、同方向的未平倉量增益，交易者最終的開倉價格越不利。這有利於阻礙巨鯨砸盤，挖礦小市值貨幣的市場價格，也可以平衡多空頭寸，控制單邊交易風險。
展期費用（Rollover Fee）
與開倉及平倉費用不同，展期費用以託管品的部位為基數來計價，且在用戶的持倉過程中持續計價。持倉時間以區塊的建立數量計算，如5.5小時等價於新建了1,000個假設每個區塊費率為0.00001%，則年化後的費率約為157%。展期費用將以重建的形式從交易的總價值中直接進行。計算公式如下：
展期費率的設定與資產的波動性有關，波動性增大，費率增益，交易損失越多。這將促使高波動性資產的部位上漲平倉，為協議維持可靠的風險管理。
借貸費用（Borrowing Fee）
在更新至V6.3.2後，gTrade使用借貸費用取代了大部分平台使用的融資費用（Funding Fee）。網路費用將多頭和空頭中未平倉位更多的一方作為金庫（Vaults）的融資費用回購費用，且淨未平倉越多的資產對回購費任何比例，按交易的總倉位計價，而另一方則無需支付費用。這有利於平衡多空頭寸，控制單邊交易同時，使得交易者有機會（作為未平倉位少的一方時）在利用高槓桿更大頭寸的同時不支付融資費用，提高資金的利用效率。
借貸費用將全部計入DAI金庫，增加金庫的流動性規模，形成超額質押層（Over-colollarization Layer），並提高流動性提供者的資金安全性。
使用者角色及成長
目前，gTrade 平台的使用者除了溝通的交易員角色外，還可以透過其他4 種角色參與平台的建設，並獲得收益：
1.交易員（Trader）：透過做多、做空資產獲得外匯投資收益；
2.金庫流動性提供者（Liquidity Provider，LP）：透過為DAI金庫提供流動性獲得DAI獎勵
3.代幣獎勵：透過質押手把的GNS獲得DAI獎勵；
4.流動性提供者：透過為GNS/DAI礦池提供流動性獲得GNS獎勵；
5.推薦人（Referrals）：參與推薦計劃，獲得GNS獎勵。
推薦人、流動性提供者的獎勵以鑄造的GNS 代支付幣，同時，等量的DAI 將進入金庫，以支持質押。
根據代幣Terminal 數據，截至1 月31 日，在衍生性商品碰撞中，Gains Nertwork 的月活躍用戶數為6121，排名4/30，位於前列。近期，Gains Network 參與Arbitrum STIP 計劃，於2023 年12 月29 日日至2024年3月29日期間，向GNS和gDAI的交易者和流動性提供者分別提供了382.5萬和67.5萬的ARB代幣，吸引大量用戶，活躍用戶數在1個月內翻了3倍。
K線走勢圖4：每月活躍用戶數1個月內翻3倍，資料來源：Token Terminal，Penta Lab
產品使用者介面/使用者體驗
作為Gains Network的主要產品，槓桿交易平台gTrade是使用者的主要使用頁面。兩年來，Gains Network一直在了解使用者的回饋，並改進使用者介面。在初始使用者進入介面時透過彈跳視窗提供使用導航，頁面左上角的功能表提供交易、投資組合、理財、統計資料等主功能區的按鈕，資訊結構清晰，使用者能夠輕鬆找到他們需要的資訊和功能。使用頻率最高的交易介面分為三大區域，上游為下單區域，提供多空、市價單與限價單、槓桿倍數等多種選擇，中央為價格行情圖。與大多數交易平台不同的是，由於gTrade不採用訂單簿（訂單簿）對應買賣訂單，右側列式的平台提供所有資產交易對，而不是當前的買賣單。
產品迭代、創新與市場適應能力
增益網路上線以來從未停止反复銅板交易平台和增強交易對。透過不斷調整交易模式，彌補漏洞，採用新的預測機，並不斷調整產品定位，從加密貨幣分區股票、外匯和商品，目前Gains Network的主要形態已經穩定。 Gains Network透過使用流動性礦池和DAI金庫來執行所有資產對的交易，具有極高的流動性效率，能夠提供最廣泛的交易對和槓桿選擇，已經介紹了包括加密貨幣、外匯、股票、商品交易所的共187筆交易，體現了極強的反复剝與適應能力。
2021年10月，團隊將名稱由gains.farm更改為Gains Network，穀物衍生品交易所的品牌。 2022年1月27日將版本更新至V6，並持續進行小反复侵犯優化。在LUNA暴雷後不再以GNS為質押品，而是改為DAI。 2022年5月3日，增益網在Polygon主網上發布了三隻藍籌股AAPL、FB和GOOGL，並在測試成功的6天后，上線了其他20檔股票。這是首次可以在鏈上使用槓桿交易股票價格（交易是使用選定股票的中配聚合價格的合成品）。 2023年9月，Gains Network上市了18個新外匯對。除此之外，Gains Network提交申請了700萬美元ARB代幣的和10萬美元GNS的捐贈款匹配要約，作為Arbitrum短期指導計劃的一部分。 2023年10月1日，gTrade v6.4.1上線，此更新涉及相關更改，包括GNS NFT的折舊（以換取GNS代幣）以及將收入從開發基金重新分配給$GNS質押者，使GNS質押者的收入增加了約70%，GNS的總費用從30%-60%上漲。 2024年1月27日，Gains Network宣布推出gTrade V7新版本，引入gETH、gUSDC並新增多存款質押功能，多重押意味著交易者可以從一系列加密貨幣中選擇作為其頭寸的質押品，目前可以選擇USDC、ETH 或DAI，V7 新版本承諾引入流動性收益代幣gUSDC 和gETH。
以上，我們給予產品收入90百分位的評分。
代幣經濟
GNS 代幣
代幣總供應量概覽
Gains Network最初的代幣分配為乙太坊上的GFARM2，發展基金（發展基金）和治理基金（治理基金）各佔代幣分配的5%（總計10%），在並被橋智鏈後續，以1:1000的比例分割為GNS代幣。 GNS目前分割在Polygon鍊和任意鏈上，最終供應量為3850萬，最大供應量為1億。最大供應量僅用於故障安全機制，理論上不會達到。根據Dune數據，截至1月31日，GNS總供應量為33,942,395，低於初始供應量，目前通縮狀態，代幣的鑄造數量低於聯想的數量。
GNS的鑄造與研究
GNS 屬於應用代幣，其鑄造與認知與gToken 金庫（Vaults）密不可分，可維持金庫質押率的動態平衡。金庫為平台上所有交易的對手方，接收流動性提供者質押的資產、產生的交易費用、交易者產生的虧損，淨利潤的交易者支付收益。 gToken 代表對金庫裡質押資產的份額。目前，Gains Network 已引進DAI、WETH 和USDC 質押品，形成gDAI、gETH和gUSDC 透明gTokens 和金庫。金庫中超出質押資產（對應100% 質押）的部分構成超額質押層（Over-collationalization Layer），為交易者和貸款人之間的緩衝，反之為質押不足（Under-）質押）。
如果金庫超額質押，交易者的部分虧損（以質押物表示，如DAI，對金庫來說為收入）將被轉移到一個礦池子中進行場外交易（OTC），用戶可以1 小時加權平均價（時間加權價格）出售GNS換取資產，出售的GNS將被整理。 OTC交易的優勢無價格滑點，且不影響交易所的GNS價格。當GNS價格急劇下跌時，TWAP在交易所市價，持有人會傾向在OTC市場賣出GNS換取DAI，並以市價用DAI買回GNS，一定程序形成了價格平衡機制。如果金庫低於質押品，GNS被鑄造，並透過場外交易出售以換取每24小時可以鑄造的GNS不超過總供應量的0.05%，即在無推測的情況下，每年的膨脹率最高為18.25 %。
由此可見，GNS 的實際供應量為動態變化的。當gTrade 交易平台有充足的費用收入、交易者的總虧損大於盈利，則金庫處於超額質押狀態，GNS 將在OTC 市場出售股票，供應量下跌將抬升幣價，實現某種意義上相當於對代幣的收益分配。可以發現，金庫是gTrade上所有交易的短期對手，而GNS透過此機制是長期對手方。
Gains Network正在完善和發展平台的治理框架，GNS目前已成為平台的治理代幣，一個GNS代幣等於一票。提議在Discord論壇中獲取意見並完善後，可以轉移到快照平台，由兩個進行投票。
GNS NFT
在V6.4.1之前，NFT機器人（NFT Bots）負責執行gTtrade上所有停損和限價訂單，只有NFT的持有者才可以操作NFT機器人，並獲得平台收費的分配和GNS獎勵。 Gains Network為提供至少1% 總流動性的流動性提供者分配NFT 積分，用於鑄造成NFT。不同等級的NFT（分成麵條、白銀、黃金、鉑金和鑽石等級）所需的積分數不同，對應的，持有者可獲得的收益水準也不同。 NFT持有者將其質押收益後，可獲得最高25%的固定點差（固定點差）折扣優惠以及提升10%的GNS質押收益。
由於版本升級後，NFT機器人的職能後由chainlink前置機網路承擔，NFT已在V6.4.1被廢棄。兩人可以將NFT兌換成GNS代幣，不同等級的NFT兌換的數量不同。兌換方式有兩種選擇：一是從兌換之日開始，在6個月內線性獲得$GNS（在整個鑄造期間進行質押）；二是立即獲得$GNS，但須支付25%的罰金（罰金將用於治理）基金，由社區決定用於策略使用或推理）。
收益分配及代幣價值捕獲
以DAI為例，平台收取的費用由分配給治理基金（Governance Fund）、DAI質押者（DAI Stake）、GNS質押者、推薦人，以及以去中心化方式執行限價訂單的前置機網路。
從各具體費用的分配角度來看：
1.貸款費用將全部進入DAI金庫；
2.限價訂單的開倉和平倉費的18.75%分配給治理基金，62.5%分配給GNS質押者，18.75%分配給DAI質質押者；
3.市價訂單的開倉和平倉費的18.75%分配給治理基金，57.5%分配給GNS質押者，18.75%分配給DAI質押者，5%分配給前置機網路；
4.展期費用、固定點差和動態點差透過直接或間接（開倉價格）影響交易者損益的方式計價，以交易者損益的形式進入DAI金庫。
從角色使用者的角度看：
1. 質押GNS 代幣獲得的獎勵以交易的質押品（DAI、WETH 和USDC）支付。根據Gains Network 官方資料，由於平台上約70% 的交易是市場訂單，平均來看，所有訂單的61%的交易費用將被分配給GNS質押；
2. 所有訂單的18.75%的交易費用將分配給DAI質押者；
3.所有訂單的18.75%的交易費用將分配給治理基金；
4. 推薦人獎勵（Referal Reward）從「治理基金」費用中提取，根據Gains Network 官方說明，約佔開倉費用的22.5% 到30% 之間，具體比例取決於報告為平台帶來的開倉量。
以上，我們給予代幣經濟96百分位的評分。
數據驗證
根據DefiLlama 數據，截止到2024 年1 月28 日，Gains Network 已經部署在Arbitrum 和Polygon 鏈上，TVL 分別佔88% 和12%。
2024年1月30日，Gains Network流通市值/TVL（Market Cap/TVl）為過去3.62，對比24個月的歷史均值4.84處於相對低位。
K線走勢圖5：Gains Network 流通市值/TVL 歷史最低位，資料來源：DefiLlama， Penta Lab
以上，我們給予驗證數據83 分位的評分。
代碼評估
代碼更新頻率
根據Gains Network包含2個Github專案首頁，分別為Gains Network和GainsNetwork(Org)。
其中，Gains Network 主頁項目為Gains Network 的智慧合約部分，分為三個產品主體，分別為GNS-Token、gTrade 和GNS-ethereum。根據程式碼提交記錄顯示，GNS-Token 自上線來無程式碼調整，僅在2022 年立項之初進行了2 次程式碼提交，gTrade 共有三個版本，分別是v5、v6 和v6.1。於近期發布的gTrade v7 至截止日期暫未有代碼提交記錄。 GNS-ethereum 為GNS Network 在乙太坊上的智慧契約，自2023 年發布以來無程式碼調整。 GainsNetwork(Org) 包含了Gains Network專案的其他部分，包括ntf-bot、元件庫sdk 等。
綜合增益網路的兩個專案首頁，增益網路近一年共進行了2721次程式碼提交，但對於智慧更新合約程式碼更新時間表及詳細記錄相對不透明，更新工作量表現相對不明顯。
K線走勢圖6：Gains Network近一年代碼提交記錄，資料來源：Github
代碼與路線圖匹配度
Gains Network的路線圖包括短期和長期兩個面向。長期願景包括賭場、元宇宙等新產品，當前當前見到的項目代碼有相關規劃，在短期願景中，Gains Network所期望的建設去中心化槓桿由gTrade的交易平台逐漸靠近目標、nft-bot增強了交易的自動化程度，並有希望進行橫向拓展增加更多應用場景。
技術創新：自由前置機DON
gTrade 的自有沿海機DON 是一個基於Chainlink 的客製化去中心化的沿海機網絡，為gTrade 的槓桿交易提供實施的聚合價格。
圖7: gTrade 的天氣預報DON 運作機制，資料來源：Gains Network 官網
DON 的工作原理是當gTrade 的交易合約需要執行一個訂單的時候，它會向聚合合約請求當前資產的現貨價格，同時，聚合合約會向gTrade 的八個迭Chainlink 節點請求當前價格，而每一個個Chainlink節點會從七個交易所的API中取得中配價格。
圖8：與Chainlink蘇州機網路的互動介面，資料來源：Github
K線走勢圖9：回呼函數，資料來源：Github
將結果發送給聚合合約後，聚合合約會與相應的Chainlink價格和機進行對比，過濾掉超出1.5%的正常值，而一旦收到至少三個答案，聚合合約會再次取其中補充，並將最終結果發送給交易合約執行訂單。
DON 的優點在於可以根據使用者的需求即時更新價格，而不是每秒更新，一次以節省Gas 費，並且可以看利用Chainlink 價格預測機作為提示點，保證價格的準確性和安全性。 DON 可以支援gTrade平台的多交易品種業務需要，包括加密貨幣、股票和外匯等。
以上，我們給予代碼評估77 分位的評分。
估價
雖然GNS 的TVL 體量只有GMX 不到7％，市值比上TVL 的比值卻已經是GMX 的三倍，隱含了其網絡效率的市場，增長潛力以及安全性的認可。認為隨著gETH和eUSDC的引入以及新功能的拓展，TVL有機會突破一億美元大關，根據過去兩年曆史平均市值/TVL的比值為4.84，得到了一個外匯市值4.84億美元。
主要風險
資金礦池管理風險、擠兌風險、被攻擊風險。
資訊來源：0x資訊編譯自網際網路。版權歸作者Penta Lab 數字資產研究所所有，未經許可，不得轉載