流動性再質押代幣（Liquid Re-Staking Token）的創新應用，以及最近推出的Blast這一支持Layer2自動質押功能的公鏈的發展，正在引領DeFi質押領域的新浪潮。這篇Bing Ventures文章將聚焦在這動態背後的背景，這項發展對於DeFi質押領域的意義，以及這一領域目前的主要趨勢與前景。
流動性再質押協議: LSD領域的最新創新
Source: Bing Ventures
在以太坊生態系統中，特別是在上海昇級之後，Liquid Staking Derivatives領域的發展呈現出充分的創新性和適應。初始於Lido，一個在以太坊質押機制方面起到關鍵作用的參與者。透過為以太坊提供質押解決方案，Lido 解決了流動性鎖定的重大問題。他們的方法允許使用者在保持一定流動性的同時質押以太坊，這是從傳統的、僵化的質押範式中的重大飛躍。
隨後，Pendle Finance 的加入帶來了新的轉變，透過代幣化收益，使用戶能夠透過基於利率的協議進行收益交易，為LSD 領域增添了新的玩法，為收益優化和風險管理打開了新的途徑。
然而，市場對更高收益和更有效利用質押資產的渴望並未完全滿足。這導致了更複雜機制的發展，如再質押協議Eigenlayer。 Eigenlayer 允許質押者再次質押他們的以太坊，增強了其他協議的安全性和可靠性。這不僅提高了質押者的潛在收益，而且對整個以太坊網路的韌性和安全性作出了貢獻。
但很快就出現了一個挑戰，那就是在Eigenlayer 上鎖定的代幣失去了流動性，變得不活躍，因而在DeFi 領域中的多樣性變得有限。這導致了流動性再質押代幣（LRT）的創新，這是一種解決方案，它解鎖了這些再質押資產的流動性，同時讓質押者可以透過參與DeFi進一步提高回報。用戶可以將LRT存入流動性再質押協議獲取收益。
因此，LSD 領域已從單層質押的起點發展成為一個更為複雜和多面向的生態系統。最近的發展如Blast 的推出，反映了這一趨勢。 Blast是EVM相容的以太坊二層網絡，它在其鏈上提供原生的ETH及穩定幣質押收益，這進一步民主化了質押獎勵的獲取，使過程更加用戶友好和多元化。 LSD 敘事的這種演變強調了一個動態且具有適應性的以太坊生態系統，不斷創新以滿足用戶對更高流動性和收益的需求，同時在去中心化金融世界固有的複雜性和風險中進行導航。
DeFi的下一個敘事：LRT
Source: Dune, Bing Ventures
在DeFi領域，流動性再質押代幣（LRT）的出現，正是對傳統質押模式的一次深刻革新。 LRT不僅在理念上打破了單一質押的限制，更在實務上推動了多重協議質押增強的普及。透過EigenLayer平台，使用者得以跨越單一協議的邊界，將其ETH資源分散質押於多個主動驗證服務（AVS），此舉不僅顯著提升了網路的安全性，亦為DeFi生態系統注入了更為複雜的安全層次。
LRT體現的優勢是多方面的：資本效率的顯著提升，網路安全性的增強，以及對開發者在資源分配上的巨大節省。然而，同時，我們也應警覺於伴隨而來的風險：包括潛在的罰款風險、協議集中化的問題，以及由激烈的市場競爭所導致的收益稀釋。
在LRT的市場前景上，我們看到了其高收益潛力的巨大誘惑。 LRT為ETH質押者提供了額外的收益管道，這不僅包括基礎的質押收益，還有Eigenlayer的獎勵以及潛在的代幣發行。此外，透過空投等激勵措施，LRT可望吸引更廣泛的用戶參與，從而推動DeFi槓桿的整體成長，這種趨勢可望複製甚至超越2020年DeFi之夏的盛況。
未來的趨勢令人矚目。在LRT的推動下，預計DeFi領域將湧現出類似「Curve War」的競爭態勢，代幣經濟學可能會朝向更為複雜的veTokenomics模式演進。同時，新興的AVS的引入，其透過代幣獎勵或對LRT協議的代幣發行決策的影響，可成為吸引ETH再質押的關鍵動力。
綜上所述，LRT在解鎖流動性、提升效益以及優化治理和風險管理方面，已經展現出其獨特的價值。如此一來，LRT不僅是一種質押工具，更是推動DeFi創新與成長的關鍵因素。它的發展和應用，將為DeFi生態系統帶來深遠的變革，為用戶、開發者和整個區塊鏈世界開啟新的可能性。
與之相伴的風險與挑戰
Stader Labs作為業界的一匹黑馬，近期推出的流動再質押代幣rsETH在以太坊主網上引發廣泛關注。透過rsETH，使用者可以將現有流動質押代幣（例如Coinbase的cbETH, Lido的stETH以及Rocket Pool的rETH）在多個不同的網絡進行二次質押，並在此基礎上鑄造新的流動代幣代表其在再質押協議中的份額，大大提升了質押資產的靈活性和流動性。在EigenLayer的支持下，透過簡化使用者進入再質押生態系統的流程，rsETH已實現了ETH的大規模再質押，進一步強化了以太坊網路的去中心化特性。
然而，這種創新金融工具也帶來了許多風險。以太坊創辦人Vitalik Buterin及EigenLayer的共同創辦人都曾指出，再質押可能導致複雜場景，進而對主網路的安全構成威脅。此外，隨著越來越多的AVS和LRT的出現，產業資金和注意力的過度分散可能會導致市場不穩定和治理結構的弱化。
Blast Layer2公鏈作為Web3生態系統中的新興力量，透過其獨創的自動複利功能，為Layer 2解決方案注入新活力。 Blast的創新在於為Layer 2網路上的存款提供基本收益，透過與Lido等協議的合作，提供穩定的質押回報，同時將穩定幣資產投入MakerDAO等協議，以實現額外收益。 Blast的運作模式雖然為用戶帶來了便利和收益，但其TVL的組成和策略也揭示了潛在的中心化風險和市場敏感性問題。
Blast的未來挑戰在於，其策略如何影響資產的實際利用和生態系統內的動態資本轉換。 Blast的TVL策略需要從靜態的資本保值轉變為動態的資本增值，確保網路活力和Dapp的資金流動性。如此，才能真正實現其旨在推動區塊鏈網路成長的目標，而非僅僅作為資本的儲存媒體。
整體來看，Stader Labs的rsETH與Blast Layer2公鏈的出現，標誌著DeFi領域質押模式的創新與進步。但在追求收益最大化的同時，我們也必須對這些新興模式中潛在的風險保持警覺，確保以太坊網路的安全和健康發展。未來的DeFi生態系統，將需要在創新與風險管理之間尋找到一個更為穩健且永續的平衡點。
以太坊質押新玩法暢想
我們認為，像LRT這樣的動態質押策略正在對以太坊質押市場產生的影響深遠。首先，策略的自動化和高效性降低了投資門檻，吸引了更多個人投資者。其次，隨著更多資金流入，市場流動性顯著提升，有助於穩定整個DeFi生態系。此外，動態質押策略透過提供多元化和客製化的投資選擇，推動了市場的創新和發展。然而，這項策略的實施也面臨技術挑戰，尤其是建構高效且準確的演算法模型，以及確保系統安全性和抵禦網路攻擊。
Source: Bing Ventures
同時，一些LRT以外的以太坊質押新範式也在探索中，值得關注。
分層質押系統（Layered Staking System）作為一個新模型，正在出現於市場成熟和投資者需求多樣化的背景下。該系統將質押資產分佈在不同的風險層級，每個層級都有不同的收益潛力和風險配置。低風險層級提供相對穩定回報，適合風險厭惡型投資者，而高風險層級則適合風險承受能力較高的投資者。該系統的靈活性允許投資者根據自身風險偏好和市場預測進行資產配置。實施分層質押系統需要複雜的智慧合約和精細的風險管理策略，確保資產在各個層級間的流動性和安全性。分層質押系統的出現為投資者提供了更多選擇和靈活性，推動以太坊質押市場朝向更成熟和多元化的方向發展。
此外，基於智慧合約的自動化質押策略透過智慧合約自動執行質押、解除質押或再分配質押資產，提高了資產管理的效率和效果。自動化質押策略的風險管理能力透過智慧合約設定的特定風險參數來增強，一旦市場條件觸發這些參數，智慧合約會自動調整質押位置。儘管面臨挑戰，如確保智能合約的安全性和可靠性，但預計隨著技術的發展，智能合約的安全性將得到加強，推動自動化質押策略在更廣泛領域的應用。
集體質押和共享收益模式使多個投資者能夠共同質押他們的資產，並按比例共享產生的收益。這種模式透過智能合約自動分配收益，為小額投資者提供合作增值的機會。智能合約在集體質押模式中扮演核心角色，自動執行收益分配，確保每位參與者獲得公平的利益。集體質押為小額投資者提供了降低風險和成本的機會，增加了DeFi生態系統的包容性。
最後，將質押資產與實體資產（RWA）連結是DeFi領域的創新發展。在這種模式下，實體資產如房地產、藝術品等可以作為質押資產的底層資產，透過代幣化在區塊鏈上表示並用於質押。這為通常不具備流動性的資產提供了流動性，為實體資產的所有者提供了新的資金來源。儘管面臨挑戰，如確保實體資產的準確評估和代幣化，以及處理與實體資產相關的監管和合規問題，未來將質押資產與RWA掛鉤的模式有望在未來得到更廣泛的應用，為傳統資產持有者提供新的資金管道，為加密貨幣投資者提供新的投資機會，並加深加密貨幣市場與傳統金融市場的整合。
總之，DeFi質押領域未來畢竟迎來更多創新與發展，非常值得投資人與DeFi玩家關注。