撰文：Jaleel，BlockBeats
編輯：Jack，BlockBeats
加密貨幣產業的場外交易（OTC）在經歷比特幣銘文市場誕生階段的高速復甦後並未消失。當資本入場速度超過資訊流通速度時，利用資訊差產生的交易差價使得OTC成為該領域最有吸引力的交易方式。 OTC交易商在這一新興市場的崛起中發揮關鍵作用，尤其在銘文市場的基礎設施尚未完善的階段。但隨著比特幣基礎設施的完善和未來的發展，OTC交易商將面臨新的挑戰和變革。一些行為不端的場外交易商導致投資者虧損，而在市場上，場外交易商之間也存在著競爭和挑戰。由於市場規模相對較小，情況將進一步發展，OTA市場也可能會出現整體衰退，導致場外交易商在這個領域的角色和市場地位改變。
撰文：Jaleel，BlockBeats
編輯：Jack，BlockBeats
場外交易（OTC）在加密貨幣產業並不瀕臨滅絕，對比特幣銘文市場來說更為完美。在銘文市場誕生的時候，資本入場的速度顯然超過了資訊流通的速度。利用重重壁壘產生的資訊差，OTC 交易場成為了這個領域「最賺錢的交易」。
在都一切事物生長的階段，有人一夜致富，也有人虧損跑路。但無論是褒貶，場外交易商無疑是這個新興市場崛起的關鍵組成部分，在公開交易基礎設施尚處空白的階段，他們支撐了銘文市場的資金流通與輿論熱度。而在比特幣生態設施基礎逐漸豐富完善的當下與未來，這些場外交易商又該何去何從？
有人成交錢跑路，有人一紙成名
比特幣銘文交易青少年，基礎設施一直是落後的狀態，除了早前的Unisat之外，社區想要交易銘文，只能尋找OTC場外交易商。但OTC終究是關於信任的交易，在市場上，所有人似乎都在「碰運氣」。有人低價買進ORDI 吃到千倍漲幅，有人卻因對手方跑路空手而歸。
曾經的「場外第一人」，成交量走了價值600萬美元的ORDI
ORDI即將「出圈」的前夕，發生了第一起金額過百萬的BRC-20 詐騙案。
曾被一些老ORDI玩家稱為場外第一人的Bzz.eth，群主管理著多個BRC-20 OTC群，卻跑路帶走了受害人十萬個ORDI，現在一個ORDI 60美元的價格計算，今天「搶劫」金額已達600 萬美元。社群發現，Bzz.eth 利用小號稱高價收購ORDI，在一週後卻突然取消交易，同時還以「無效的轉帳銘文」為由推卸責任，拒不歸還貨幣，從而佔有了這10 萬個ORDI。
幣過程以及後續兩者都是相同吞人個人
不僅如此，眾多社區成員還收取過高的額外費用，並在買賣雙方間交付不同的價格信息，收取吞取差價。在前三月，BlockBeats 曾與Bzz.eth 接觸了解新興的比特幣銘文市場。當時比特幣生態並不太繁榮，據Bzz.eth 本人透露，當時他每筆交易的平均交易額是300U，每天的交易筆數大約有20 筆，當時這個成交金額並不算太高。大，但他幾乎已經是大多數社區成員接觸的第一個場外交易商了。
隨著事態的發展，Bzz.eth 的微信和Twitter 帳號「暴富研究所」都被註銷了。因為調查困難，ORDI 價格低時受害者也沒有接觸Bzz.eth 麻煩，然而隨著5 月8 日ORDI 上線日，ORDI 的價格迅速飆升至17.04 美元。隨著ORDI 的價值在市場上急劇攀升，損失金額就擴大了，事件程度也不同了。 BlockBeats 聽說，受害者目前僅此而已從Bzz.eth 追回了1 萬個ORDI，而Bzz.eth 本人尚未被海關拘留。
一張報價單，做到功成名就
在蔡佰之前，比特幣生態場外交易並不存在報價單模式。當時，比特幣銘文市場的運作模式也模糊：沒有固定的報價單，買家想買入某種資產時需要通知主方或管理人員，阿管理員會在群組內報出一個買價，交易完全依賴買賣雙方的協商。
彼時蔡佰還只是銘文OTC圈裡的一個小角色，在看到市場這方面的空白時，蔡佰向Bzz.eth提出了自己的想法，希望Bzz.eth和其他場外交易商都採用報價單模式。但Bzz.eth 對這件事並不感興趣，於是蔡佰便自己設計了買一至買五、賣一至賣五的報價單，並開始了自己的OTC 業務。
報價單模版
事實證明，市場對公開透明資訊的需求非常要求，在蔡佰自己建立的四個群體後，很快就吸引了大量關注。不到一周，群體就滿員了，又迅速發展三成報價單對蔡佰做比特幣生態OTC的工作奠定了極大的信譽，此後迅速發展起來，陸續招來了幾位助手。後來，在做Atom時，蔡佰也被市場公認為深度最好的場外交易商。
對交易者來說，這種報價單一是極為重要的參考，畢竟場外交易市場本身並沒有明確的市場定價，機制交易者往往針對價格缺乏明確的預期。因此，提供準確的報價資訊至關重要，也提高了市場的透明度。
做OTC一個月後，蔡佰簡單回顧了自己的經歷，「一路從零開始，實現當時最大OTC，日成交量最高10個BTC，真的十分感謝許多朋友的信任和支持。」
吃價差、做價、搶商單，銘文OTC的生意場
事實上，大多數銘文場外交易商並不願意公開自己的報價單。畢竟，在這樣一個意義重大的早期市場裡，主打資訊差才獲得高回報的手段，但凡多了一點重要的報價單，就意味著自己能賺的錢少了。
黑盒子
在銘文市場初期，提供銘文場外交易的商業被稱為“擔保人”，買賣雙方將資金和資產打給一位中間擔保人，擔保人在確認無誤後再向雙方轉移資產。
交易的撮合者，場外交易商扮演的角色便極為重要，他們的任務是找到一個雙方都可接受的價格點。例如，買家的報價是100美元，而賣家心中的掛單價格是300美元在這種情況下，場外交易商就需要撮合買賣雙方各讓一步，在200美元的價格上達成交易。
但OTC市場並不透明，人們甚至不需要為交易雙方創造一個議價的群體。在這種情況下，人們早期就有了「吃差價」的機會，他們往往會透過自己的收款地址中轉，暗中吞下中間的差價，而買賣雙方卻渾然不知。例如，賣家掛單100美元，買家報價卻是120美元，中間的20美元差就成了場外交易商的利潤。
對外，依賴人是依靠向雙方收取4%左右的場外交易手續費來創造自己的，但實際上，依賴吃差價所獲取的利潤才是大部分依賴人的重要收入來源。知情人士告訴BlockBeats，在不透明的情況下，甚至可以吃到成交金額50%左右的利潤。
除了吃價差，「掛假單」也是許多場外交易商常用的操作手段。
人會以極低的價格掛出巨量假賣單，引發市場的恐慌情緒，導致其他賣家以大量的價格拋售資產，而人自己則獲得了低價吸籌的機會。而如果有其他想要低價入場的買家需在現場時，以已成交或撤單的方式來掩飾人們的目的。
「總之，場外交易商擁有最終解釋權」，一位銘文場外交易商表示，「場外交易商最大的權力其實是影響市場走勢，因為資訊並不廉價，他們可以利用這一點來輕鬆掠奪市場。」
是OTC，也可以是「做市商」
和其他場外交易商不同，除了場外交易外，一些銘文場外交易商仍在市場裡當平靜的「做市商」的角色。
與簡單的場外交易不同，做市商有時需要用自有資金主動吸籌以維持市場價格和流動性的穩定，同時維持市場信心。
在做比特幣銘文場對外交易之前，蔡佰曾在2018年期間為一個小型山寨幣上駐市場。 「小型山寨幣一般20萬美元左右就足以維持市場價格。相較之下，給銘文市場托底」其實也很容易，尤其是一些大戶基礎好、賣盤相對少的幣種。 「當Atomicals 銘文ATOM 下跌至單張價格50 美元時，蔡佰透過批量交易約數百張ATOM 穩定住了市場的價格，但其實按照當時的價格計算，他這次做市價大約兩萬至三萬美元左右。
相較於OTC的獲利主要來自手續費，做市商的獲利較多受到外部因素的影響，除去的收益也大多來自市場波動的利潤。在比特幣銘文這樣早期流動性不足的市場，所謂的做市成本極低，相應的獲利手段也十分多元。一個典型的案例，就是COOK。
去年12月，Rune alpha協議的COOK開始進行鑄造，由於交易平台和轉帳功能的缺乏，於是場外交易商基本上都採用了雙押模式，恰巧開啟了比特幣生態OTC的新模式。
具體的雙押模式為，對接和賣方都將約定在場外交易商處達成的價格金額質押，例如，如果買家出價80美元，賣方同意，那麼賣方也將質押80美元。一旦能夠進行轉賬，賣方發貨給買家，場外交易商處放U完成交易。若在未轉帳前有一方違約，訂金將歸另一方所有。
而當時COOK市場的情況是：雖然違約成本很高，但交易違約率還是非常高。這主要就是因為COOK的價格上漲太快，賣家剛達成50美元成交價不久，COOK的價格就超過了200美元，目前對賣家而言，違約的收益已經遠遠超過違約的收益了。
知情人士告訴BlockBeats，在COOK價格快速上漲的過程中，很大一部分報價都是虛高的。預計的收益預計將增加4% 的成交費用。 」
圖一：某OTC商在確定雙押規則；圖二：某OTC商取消所有雙押交易；圖三/四：社區討論COOK的違約情況
因為COOK無法轉移，所以價格漲得更高，機率有可能吸引別人來買，同時違約的人也隨之越來越多。而場外交易商在這個過程中的角色就是喊高COOK的熱度，除了掛假單，引人注目的商家還會到處喊單符文阿爾法協議與符文協議的映射關係來製造利好消息，甚至公開喊話「想要違約的就趕快來」的場外交易商不在少數。
12月14日某OTC商稱當日累計退款約退款達20萬刀
賺錢確實，但也真的很累
與早期Bzz.eth 每日數千美元的交易量相比，蔡佰在5 月份銘文熱潮高峰期每日成交量能達到十個比特幣左右，按當時比特幣的價格計算，每天的手續費收入擁有近一萬美元，相當於國內大部分普通白領半年的薪資收入。
一位心思做閃電網路資產的場外交易商告訴BlockBeats，在專案火熱階段時，一天最少也能有五萬美元的交易量，「雙邊收取2%的手續費時，日進一千美元的收益」是沒有問題的。 」 另一位做Tap 協議OTC 起家的場外交易商Water 則表示，在Tap 協議初推出時的前一周，每週的交易量就能夠達到10 萬美元左右。
但到去年11月左右，比特幣OTC市場就逐漸變成了一些紅海。場外交易商的競爭多了起來，新的業務為了吸引更多用戶，手續費用也從4%慢慢降到了2%儘管人人都眼紅OTC市場，但並不都有像蔡佰那樣空白的機會，大多數商家都需要用各種手段爭取存量市場。
對Water 來說，這種「手段」就是透過在社群的活躍度建立起信任。在Trac 協議的Discord 中英文社群中，Water 都非常活躍，Trac 官方Discord 甚至給他發了官方認證的OTC 角色另外在報價單基礎上，Water還專門註冊了一個報價單域名網站，任何人都可以即時查看目前所有的掛單。 「口碑對於這樣的交易方式來說至關重要，甚至技術手段再先進，建立信任依然是堡壘的基石」，水告訴BlockBeats。
除了起步困難，場外交易商還會間歇地陷入與同行「勾心鬥角」的困境。 「賺是賺，累也是真的累。」這是大部分場外交易商真實的想法。微信被封、群被封、Binance帳號被封、收到不乾淨的U，都是他們曾經經歷過的煩惱。
知情人士告訴BlockBeats，銘文OTC 市場時常出現「同業舉報」的情況。蔡佰在做ORDI 場外交易商時，微信號多次被封，連接連接困難，“我當時微信號都換了三個” ，最後全部都加不了，變成單線聯繫。 」
在水看來，對於從事正常工作的人來說做OTC比較辛苦，但對於早期囤幣的人來說賺的也不算多，畢竟從事OTC交易可能每個月能賺幾萬到十萬美元的規模，如果在前期透過OTC 囤幣的量多，可能會獲得數百上千萬的利潤。甚至在行情好的牛市中，透過囤幣可能會在短時間內獲得上千萬美元。
容量縮小後，場外交易商何去何從？
「這個蓄水礦池裡的水，只能攪得動這麼多，再大就沒有OTC太多事了。」
Water看來，比特幣生態的OTC市場規模相對較小，交易量和流動性不如中心化交易平台高。他認為，比特幣生態真正的流動性可能要等到專案上線中心化交易平台後才會出現提升，這與整體市場容量有很大關係。
他告訴BlockBeats，像ORDI這樣的專案上線中心化交易平台之前，每天可能只有數百萬美元的交易餘額，相對較小。而一旦專案上線中心化交易平台，交易量就會大幅增加。 ORDI和SATS等項目上線後，交易平台的每日交易量可能達到上億美元。
11月中旬，Atomicals Market出現了多起「零元購」事件，根據統計，在先前的兩起「0元購」事件中，損失了全部33,000個Atom。儘管大量事實及證據都顯示AM存在安全性問題，同時群眾社群使用者也都在呼籲AM 官方能出面解決，但AM 一開始卻似乎不願意承擔責任甚至放棄考慮經營。
為了減少對Atomicals社群的負面影響，當時Atomicals協議的一些核心社群成員、場外交易商和錢包開發者作為代表，與Atomicals Market進行了談判。好在經過這些社區成員的撮合協商，Atomicals Market原來的創始人卸任完成帥換，團隊進行了轉手和更換，新任團隊也交接後完成了全額賠付。
由此也可見，場外交易商在推動比特幣生態和各個協議的發展上做出了重大貢獻。
同時，各個比特幣生態協議都已經有了自己專門的交易市場平台，包括Unisat市場的完善和OKX Web3錢包的持續循環，讓場外交易商的市場容量逐漸縮小。那麼市場容量縮小後，場外交易商都去了哪裡？
如今，在比特幣生態中，目前很少有人在進行場外交易，大多數人已經停止了這種活動。市場已經變得更加成熟，不再需要場外交易。
蔡佰也坦言，一個OTC做的精心的時候會在政策上有一定的風險，尤其是在國內環境下，因此在Atomics Market逐漸成熟起來，將真實的用戶導向了Atomics Market之後，也沒有繼續做下去了。
目前只有零星的場外交易主要中心化在大宗交易或大戶之間，因為市場的流動性可能不太好。當有人想大量購買銘文時，他們可能會尋找場外交易市場，與賣家對接資源，嘗試一次購買大量銘文。普通的小額交易現在很少使用OTC，基本上都是透過中心化完成市場。
「之後不再進行場外交易，我回到了之前的狀態，研究新項目並進行一些投資。」水說。
資訊來源：0x資訊編譯自網際網路。版權歸作者區塊律動BlockBeats所有，未經許可，不得轉載