WLD代幣在一週內從2美元最高漲至9美元，引起了AI領域內外的熱議。然而，由於WLD的FDV，加密貨幣市場出現了關閉。 FDV指的是代幣的完全拉升價值，是市值的指標。文章解釋了FDV的意義，是否應該以FDV作為炒幣的參考指標，以及FDV反映了哪些市場的新角度。目前市場上WLD的FDV正在引起爭議，但實際的價值仍需要進一步觀察。另外，文章還討論了需求、供應關係以及除了FDV之外的其他因素對加密貨幣市場的影響。
撰稿：Kaori，BlockBeats
編輯：Jack，BlockBeats
WLD 在一週的時間從2 美元最高漲至9 美元，AI 板塊內外都紛紛議論紛紛，但加密貨幣市場卻因WLD 的FDV 而關閉。
FDV（Fully Diluted Valuation）是指一個代幣的完全拉升價值，與當前幣價乘以當前代幣流通量得到的市值（Market Cap）相對應，FDV 是當前幣價乘以代幣供應量總體得到的一個指標。
這對德根來說是一個很熟悉的名詞，但如果你剛剛聽說也別著急，本篇文章就以此WLD 來向你解釋FDV 的意義，新周期我們是否還應該以FDV 作為炒幣的參考指標，以及FDV反映了哪些理解市場的新角度。
WLD 的FDV 有參考價值嗎？
WLD目前流通供應量約1.3億，撰稿時市值為11億美元，排名第76位；而其供應基線為100億枚，FDV達到856億美元，已超越SOL、BNB等一梯隊公鏈，甚至是AI概念的世界龍頭OpenAI的市值。
市場關閉非常出現在這裡，有人認為WLD的FDV已經高到離譜，這個價格完全無法維持，只不過是蹭AI熱度的泡沫；而另一部分人則認為WLD的流通量低到離譜，還得看做市商願意拉到哪，FDV只是一個病人的幌子。
Worldcoin白皮書顯示WLD啟動時的最大流通供應量為1.43億枚，其中1億枚WLD貸款給予在美國境外的做市商，4300萬枚WLD將分配給在測試啟動階段通過Orb驗證的用戶。自World App正式上線以來，單一使用者總共可領取77張WLD津貼。但在法國、香港等地，WorldCoin面臨很大的監管壓力，線下掃描虹膜的設備和站點都受到了一定的限制，用戶手持的代幣很大一部分無法提現。
另一方面，5家WLD做市商已於去年10月底歸還2500萬張WLD，剩餘7500萬張WLD在12月15日返還給了Worldcoin專案方。此外，Worldcoin表示與這5家做市商敲定新的貸款協議，於2023年12月16日生效，這次貸款為1,000萬枚WLD，期限為6個月。
因此，目前市場上的WLD流通代幣只包括兩部分，一是透過APP領取每日津貼和已經提現的用戶手中的那部分代幣，二是做市商手中的那部分代幣，這部分流通相對於WLD的總供應量來說目前僅約1.33%。另外，WLD的解鎖期在150天后，因此，短期WLD的FDV不具有參考性，而超過OpenAI市值的說法是以往是一個人工智慧迷因。
不關注FDV，關注什麼？
什麼人炒幣不同於FDV？
對於需要長期持有部位某種幣種的人來說，例如機構或融資型投資者，他們需要透過FDV進行投後管理或倉位管理。這時候FDV結合市值就是一個監控代幣前景的有效指標，可以讓投資人更好地判斷一個專案的價值是否極為值得考慮。但對於一般散戶來說，短期交易時主要的應該是代幣的供需關係以及敘事和情緒。而如果關注FDV還需要結合代幣的發行時間表。
FDV 變得不那麼重要，其實背後也反映了加密貨幣產業的一些變化，而正是這些變化需要我們關注FDV 之外的東西。
供需關係
首先是整個加密貨幣產業的人在變多，以前只有ICO和散戶，但現在買家越來越多，利害關係人也隨之增加。一個大專案要幾輪融資賣幣、空投一大筆、做市商、CEX等許多方面都在影響代幣的供需關係。在這樣的產業發展背景下，代幣總供應量所反映的FDV在一定時期內並不具備參考價值。
需求成長，未來幣值整體越來越大，線性解鎖時間週期越來越長，往好處想專案希望新人能夠進來買自己的幣，是某種長期主義的體現。而如果能夠降低FDV對代幣價格的影響，專案方還需要在解鎖時機、以及創造需求方面持續深耕。
左：FTT解鎖時間軸；中：OP解鎖時間軸；右：STRK解鎖時間軸（未更新最新版本）
解鎖時間軸對幣價的影響可以拿最近剛完成空投的天王項目Starknet 來說，StarkWare 宣布調整其早期貢獻者和投資者的STRK 代幣解鎖計劃，從同時在4 月15 日釋放13 億代幣價到只解鎖6400萬代幣然後線性釋放更漸進的方式進行。這種消息公佈後，STRK價格突破2美元，較之前上漲了14%。此時的STRK FDV仍然很大，但市場反應明顯消化了這個利多。
STRK 24小時價格走勢圖
STRK上線則可以一盼供需對一個大項目代幣短時的價格影響。 Starknet上線Binance為什麼會衝到7刀變成單機幣？因為彼時鏈上空投領取被卡，大戶無法砸盤，而幾大做市商往CEX裡充幣，導致短期需求相對相對較高，供小於求。至於長期的供需關係，則需要項目方平衡好各方面利益關係，但FDV已經不是這種解鎖時間可靠的大項目所必須考慮的因素了。
再拿WLD來舉例，前文我們粗略計算得知目前市場上的流通供應量僅佔總體的1.3%，而其中做市商擁有1%，從拉盤角度來說，WLD此時的FDV毫無意義參考價值。因為決定WLD釋放的Orb很少，真正能從APP提幣出來的人很少。
短期操作，情緒為王
除了供需關係，WLD的上漲邏輯還需要考慮敘述的力量。一週前，OpenAI推出文生影片大模型Sora，WorldCoin作為一上線就被冠以Sam Altman的加密貨幣專案也受益於這波AI板塊情緒熱潮。而昨日小幅下跌後受益英偉達財報上漲，WLD的價格仍維持在8美元區間。
Arthur Hayes 曾說「我不願投資採集成功機率為0.01%、敘述病毒式成長階段的代幣，也不願意投資採集成功機率為50%、但敘述已達到常識階段的代幣。如果發生的機率的從0.01%上漲到1%，因為這個敘述很快就感染了很多人，我的錢就會增加100倍。”
強莊控盤遇上AI屆熱火朝天，WLD的這波拉漲的邏輯其實很好理解。相反，現在拿FDV說事的人倒讓人想起那句有些幽默的「FUD」的時候就說FDV，喊單的時候就說MC」。
真金白銀
行情好是因為流動性充足，BTC的2月行情可以透過ETF的資金流入來驗證。 2月14日，CoinShares研究主管James Butterfill稱自比特幣現貨ETF推出以來，淨流入已超40億美元一週後，比特幣現貨ETF累計淨流入超50億美元，達到50.52億美元。
而昨日，根據BitMEX Research數據，2月21日所有美國現貨比特幣ETF淨跳躍3570萬美元，係1月25日以來（累計17個交易日）首次淨跳躍。
由於再質押的熱度，很大一部分ETH 都被注入了這個後續上的熱門項目。從Blast 的鎖倉質押開始再到Pendle 拉盤帶動LRT 的上漲，EigenLayer 等頭部項目的持續吸引，ETH此時的流通量有所減少，也體現在了價格方面。
我們無法準確地預測市場的價格表現，但可以賺錢，這比看市值除以FDV的比例更及時回饋關注市場狀況。
FDV還有價值嗎？
這個市場越來越專業，價格發現能力越來越強，那FDV到底有沒有價值呢？至少在一些大型龍頭專案上，我們仍然能看到FDV對定價的影響。
比如說第2層的偶像龍頭OP主網和Arbitrum，OP的價格基本上保持在ARB的兩倍，這兩者之間的價格差異是因為曾經OP的FDV是ARB的一半，儘管流通量上OP只比ARB 少3億枚左右。
左圖為OP價格走勢、右圖為ARB；
OP Stack的廣泛採用為OP的需求量奠定了一定的基礎，但隨著Arbitrum Orbit持續發力完善其技術堆疊和去中心化治理，關於第2層的馬拉松競賽遠未結束。如果未來對ARB的交易需求超過OP，即使ARB的FDV仍然高過OP，但反映在價格上ARB也超過OP。
由此可見，市場邏輯與標準也是在變化的，ARB與OP的實質差距，可以了解FDV理論勝敗的風向標。如果未來ARB市值逐漸超過OP，則堅持FDV至上論的投資人可能需要重新思考市場邏輯了。但無論如何，在加密貨幣市場上關注某個單一指標是無法前進的。
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