比特幣現貨ETF的報道仍在持續中，而在比特幣價格大漲的情況下，以太坊也開始嶄露頭角。多家機構向SEC提交了現貨ETF的發行申請，令人矚目。以太坊價格也達到2022年以來的最高點。與比特幣的發展不同，今年以太坊的成長幅度超過了比特幣。此外，以太坊即將進行坎昆升級，再質押協議也讓市場對以太坊產生關注。隨著以太坊的炒作愈演愈烈，投資人需要保持關注市場動向，謹慎管理風險。
比特幣現貨ETF報道猶在持續、在比特幣大漲的背景下，以太坊也不甘寂寞出頭來。
從外部環境來看，ETF的敘述再次來到以太坊，除了灰度外，目前已有貝萊德、富達、VanEck等6家機構向SEC提交了現貨ETF的發行申請，3月將令人矚目最近的一次解讀潮。
而從內部條件來看，以太坊的確定性利好坎昆升級也已經迫在眉睫；再質押協議在年初的重新興起也讓沉寂坊久久的以太坊瘟疫。 2月20日，以太坊價格短時突破3,000美元，僅2022年4月以來的最高紀錄。
種種表現來看，台上的聚光燈，似乎真的照到了以太坊布拉格。
01、ETF的博弈，這次來到了以太坊
這廂比特幣突破53,000美元，那廂以太幣也不甘示弱。 2月20日，以太坊短暫突破3000美元雖然，後續滑落至2900美元左右，現報2958美元，但仍成功成功了近2年實際上，與23年比特幣引領大盤增長進一步不同的是，光是今年來看，以太坊驅動超過了比特幣，截至2月22日，以太幣上漲28%，而比特幣漲幅為21%。可以看出，從某個角度來看，目前的加密貨幣敘事逐漸轉至以太幣之上。
以太坊近7日價格走勢，資料來源：OKX
從敘述來看，目前以太坊主要有驅動因素，一是現貨ETF的申請潮，二是即將到來的坎昆升級。目前階段的重要，無疑是可吸引傳統資金入市的ETF。
從比特幣來看，自11隻比特幣現貨ETF被批准後，雖然比特幣經歷了過短時間的結利拋售，但在機構加持下，已經超過52億美元淨流入比特幣ETF市場，帶動了比特幣幣成功收復失地，現報5,1759美元。
正因為比特幣ETF 的成功經驗，以太坊ETF 的敘述也廣受關注。截至目前，除了基礎在原有信託中申請了可現貨轉換ETF，其他包括貝萊德、富達、景順、Hashdex、 21shares、VanEck等6家機構均已提交了以太坊現貨ETF的申請。在早些時候，SEC首先延後了所有申請者的輪與第二輪，目前申請的坊的日期是3月5日，最晚疏導日期為7月，其中3、5月為密集疏導期。
以太幣現貨ETF申請一覽，來源：彭博社
綜觀比特幣的申請歷程，形成的霓虹日反而是價格最易拉升與以太幣的時期，本次以太坊此短暫拉升也有原因支撐。僅從外部環境來看，坊與以太坊的比特幣存在極為類似的情況，一是期貨已ETF然被批，並在芝加哥商業交易所作為監管的期貨合約上市；二是申請機構一致，推動大型金融機構的進駐。
但從機器人結果預測來看，產業內的預測口徑仍有差異。立足於可通過的機構普遍秉持期貨已通過則難以拒絕現貨的論點，畢竟在比特幣的成功申請中，正是該點推動了比特幣現貨ETF的通過。彭博分析師Eric Balchunas就表示以太坊ETF獲得批准的可能性為70%，原因是SEC無法在期貨交易所通過的基礎上拒絕現貨ETF，否則會引發訴訟。該公司Bernstein表示，以太幣現貨ETF在5月獲得批准的可能性約為50%，幾乎肯定會在未來12個月內獲得批准。而渣打銀行更是直接認為5月23日SEC會批准以太坊現貨ETF。
而從拒絕口徑來看，當前以太坊面臨的情況與比特幣走勢不同，核心就是以太坊的屬性認定問題。
在加密貨幣領域，商品論與證券論的爭論已曠日持久，證券論通常意味著要遵守更加嚴格的監管，而以太坊作為主流幣的典型，其定性的代表意義重大之一。在公開場合，SEC明確表示比特幣是一種商品，但以太坊由於存在質押協議等特性，因此去年3 月SEC 主席加里·根斯勒曾表示，根據美國法律，使用質押協議的代幣應被視為證券。
但值得注意的是，在去年幣安的訴訟中，SEC 曾明確將十餘種代幣列為證券，包括但不限於Solana (SOL)、Cardano (ADA)、Polygon (MATIC)、Coti (COTI) 、Algorand (ALGO)、Filecoin (FIL)、Cosmos (ATOM)、Sandbox (SAND)、Axie Infinity (AXS)、Decentraland (MANA)。然而，在整個訴訟中，SEC 趨勢轉向以太坊，而在被追問屬性時，SEC主席也避而不談，這讓以太坊的監管屬性愈發撲朔迷離。
在此背景下，也有以太坊機構認為以太坊現貨ETF的消息順利。摩根大通的一份報告表示未來3個月以太坊現貨ETF不可能獲得批准，其支持將以太幣劃為商品的觀點，但認為美證交會不太可能在5月前做出決定。而針對以太坊現貨ETF將於2024年3月底獲得批准這一論調，彭博分析師James Seyffart在X平台直言，「我用4枚ETH打賭這不會發生」。
爭論一直持續至今。就在最近，美國SEC將以太坊信託（ETHE）轉換為現貨ETF的申請徵求意見。 Coinbase坊從法律、技術和經濟層面，在長達27頁的評測信中講述了SEC應批准該申請的理由，其認為當前市場認知已明確ETH是一種商品證券，同時強調ETH的權益證明（PoS）具有顯著的治理能力，在流通中心化度、共識、流動性和治理方面表現出強大的特徵，從而降低了欺詐和欺詐的風險。而經濟理論也表明，在滿足SEC ETP 批准標準方面，ETH 與BTC 具有彈性，可應對系統以及市場性風險。
當然，對此，SEC尚未回應。
02、坎昆升級，以太坊的確定性敘述
相較於博弈中的現貨ETF，以太坊第二大敘述則相當明顯－坎昆升級（Dencun）。
升級是以太坊歷年來的重要驅動力之一，尤其是在轉POS後，升級後通常會利好動物可擴展性板塊。綜觀每次升級主題的價格表現，德州大學奧斯汀分支的Cesare Fracassi和Moazzam Khoja研究認為，在主要走勢前的最後一次以太坊電話會議前的幾週內，以太坊價格會上漲18%。而事實也基本一致，在去年上海昇級時，儘管面臨質押解鎖拋壓，以太幣價格將上漲18%。不降反漲至2100美元。
以太坊近一年價格走勢，來源：OKX
具體來看，本次坎昆升級原定於2023年10月，後來因各種原因持續延遲，根據最新消息，坎昆升級計畫於2024年3月13日進行，由此以太坊客戶端Geth已於2月9日發布v1.13.12版本，為以太坊主網坎昆硬分叉奠定基礎。此升級是以太坊實現擴容進一步內容的關鍵，能夠以太坊網路每秒能夠增加回應的交易量，也將開啟以太坊資料儲存和搜尋能力的發展新階段。完成升級後，以太坊Layer2網路上的數位資產交易所需的Gas費用將大幅降低，降幅或將達到14倍。可以看出，升級所帶來的性能提升將極大利好以太坊的長期發展。
在升級之外，近月來再質押協議的火熱也推動了市場對以太坊的關注。根據DefiLlama的數據，而在暫時取消質押上限後，再質押協議迅速增長，目前在殭屍協議中排名第六以典型的EigenLayer項目為例，EigenLayer 的TVL 從2 月5 日的21.5 億美元增長到2月10 日的60.5 億美元。
03.以太坊的炒作，已然開始
在這麼多預期下，以太坊也沒有負眾望，再次突破3,000美元。而從市場來看，大型機構也用行動表現了對以太坊的看漲趨勢，根據上述鏈上追蹤器Spotonchain，已有大量鯨魚開始囤積以太顯示坊，數據顯示過去三天由未知錢包地址購買了約65,000個ETH。穩定幣供應量也反映出類似趨勢，DefiLlama數據，自1月1日以來，以太坊穩定幣供應量成長了4.4 %，從680億美元增加至710億美元。
一切都朝著好的方向發展，但也有明顯的行業人士表達出其他的擔憂。在比特幣ETF通過後，比特幣反而迅速跌落15%，醞釀一個月後才達到高地，該種情況也讓大眾認為另外，考慮到質押機制的存在，評級機構標準普爾全球的分析師表示，以太坊ETF可能會“為區塊鏈網路帶來新的中心化”，原因是機構託管使ETH的控制中心化，儘管目前去中心化協議Lido已佔用以太坊份額的31%。
但無論如何，圍繞以太坊的炒作已經開始了。一個典型的數據是，自2023年11月9日貝萊德首次發起以太坊現貨ETF申請以來，以太幣價格上漲了27.9%。而由此，貝萊德德首次提交比特幣現貨ETF申請後，比特幣暴漲了55%。
由此看來，在ETF 申請尚未落埃落地前，機會與風險並存，其中的參與者，也只能保持注意力，管理頭寸，畢竟後續如何FOMO，盈虧最終的落點，是由自身承受。
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