在過去一個月內，新的基於以太坊的流動性重新託管項目如Ether.Fi和Puffer吸引了數十億美元的投資。這些平台競相取代Lido的質押ETH（stETH）Token，成為DeFi交易者的優選資產。其中核心趨勢是EigenLayer協議的發展，提供全新的「重新質押」系統。投資者紛紛湧入EigenLayer，因為其承諾比傳統ETH質押品更高的利息。而流動性重新託管協議如Ether.Fi和Puffer則簡化了重新託管過程，提供額外的積分和獎勵。然而，投機風險增加，如AVS可能無法提供預期利息回報，造成投資者退出系統。 EigenLayer的支持者認為其有潛力支持應用程式和基礎設施的發展。
僅在過去一個月內，目前億美元湧入了新的基於以太坊的流動性重新託管項目，如Ether.Fi和Puffer。這些新興平台正競相取代Lido的質押ETH（stETH）Token，成為去中心化金融（DeFi）交易者的首選資產。
整個趨勢的核心是一個名為EigenLayer 的新協議的發展，該協議於去年6 月首次推出了一種全新的「重新質押」系統。該平台正在建立一個解決方案，讓區塊鏈應用和網路借用以太坊的安全系統，並在本月的24小時內吸引了超過10億美元的新存款。目前，根據DefiLllama的數據，總金額超過70億美元，這意味著該平台單獨增持了超過1.5％的流通以太幣（ETH）。
重新質押提供了一種使用從以太坊的權益證明網路借用的安全性來保護區塊鏈協議和網路的方式。在EigenLayer中的ETH存款可以「重新質押」到其他協議中，這意味著它們不一定建立自己的權益證明網絡。
投資者紛紛湧入EigenLayer，因為它承諾比傳統的ETH質押品更高的利息。然而，該平台最近的主要增長是第三方一群——“流動性重新質押協議”，如Ether.Fi，Puffer和好吧，他們聲稱可以代表用戶簡化重新託管過程。
這些流動性重新託管平台承擔用戶和EigenLayer之間的中間人：這些平台將用戶的存款「重新託管」到EigenLayer，並交付相應的新生成的LRT作為交易所，以便用戶即使在其存款被用於重新託管此時也可以繼續交易。
LRT 代表用戶在EigenLayer 的存款，這意味著他們可以增持質押利息，並可以兌換回其基本價值。 LRT 也可以在DeFi 中使用，這意味著人們可以藉代並交易所LRT 以獲得更大的回報。
除了LRT的便利性之外，近期流動性重新定位平台的真正吸引力在於「積分」——這種獎勵可能使用戶有資格獲得未來的代幣空投。雖然積分的貨幣價值模糊不清，但它們催生了一個全新的附加平台生態系統，例如Pendle，該平台允許用戶透過通常涉及高槓桿的交易策略來最大化積分。
複雜的積分系統、高收益和高風險的交易策略讓人不禁想起2021 年的情景——「收益農場」和對高回報的關注引發了DeFi 的繁榮和資金，而該行業迄今尚未完全恢復儘管一些專家對流動性重新主持的風險持堅定態度，但該技術的支持者堅稱在炒作之外存在真正的實質。
1、質押101
流動性重新建立的惡魔城是在以太坊惡魔城產業中成長了兩年基礎的。
以太坊由超過900000 個驗證者經營，他們在全球各地將ETHToken 鎖定在網路上人們的地址，以幫助保護鏈的安全。以太坊的代幣會增持穩定的利息，一旦它們被用於網路運行，就無法用於其他用途，例如貸款或其他類型的投資。
這種限制促成了「流動性質押」的崛起。像Lido這樣的服務為用戶代表他們進行質押，並給予他們代表其基礎的「流動性質押代幣」（LST）。像Lido的質押ETH（stETH） ）Token一樣，LST也可以像普通的以太坊幣一樣獲得利息（目前約為3%），但它們還可以在DeFi中使用——這意味著投資者可以藉代這些Token，以獲得額外的收益。
在過去的幾年中，流動性質押貸款產業蓬勃發展。迄今為止最大的流動性質押貸款協議Lido擁有超過250億美元。它的質押貸款代幣（stETH）代幣在網路上最大的借代協議中經常出現普通ETH更高的交易量。
2、從流動性質押到流動性重新擔保
現在，類似的流動性惡魔趨勢正在EigenLayer上出現，這是一種重新引入的惡魔到以太坊的猶太關注的新協議。
「EigenLayer 基本上是建立了一個工具，允許其他網路利用以太坊坊的安全性進行引導，」Omni Labs 的奧斯汀金解釋道，他正在建立一個由重新託管驅動的橋接協議。
投資人已經轉向EigenLayer，在他們的ETH上獲得額外的獎勵：一方面是為了保護以太坊而獲得的利息，另一方面是為了保護使用EigenLayer借用以太坊安全性的所謂AVS（主動驗證服務）而重新獲得借款人利息。
根據EigenLayer的說法，這些AVS最終將包括Celo，這是一個正在轉變為基於以太坊的第二層網路的第一層區塊鏈；EigenDA，EigenLayer自己的數據可用性服務；以及Omni，它正在建立橋接基礎，幫助不同的區塊鏈網路設施相互通訊。
但該系統也有缺點，其中一個關鍵問題是透過EigenLayer 重新託管的代幣在存款後無法在DeFi 中使用。對於希望最大化回報的投資者來說，這種鎖定機制是一個主要的不利因素。
那麼，流動性重新啟動主機應運而生，本質上就是為EigenLayer 而設計的流動性主機。
流動性重新質押協議接受存款（如stETH），然後透過EigenLayer重新質押，發放“流動性重新質押代幣”，如pufETH、eETH和rswETH，可在DeFi中使用額外的積分和其他獎勵。
相關人員解釋說：“基本上就是質押ETH的價值補償，你可以獲得質押ETH的收益，而獲得費心設置者節點。不僅如此，還能獲得這些AVS網絡帶來的任何獎勵的補償。”
3.激勵性遊戲
Puffer的pufETH、Ether.Fi的eETH、Swell的rswETH以及其他流動性重新啟動的HostToken（LRTs）正在與Lido的stETH競爭，成為DeFi中的下一個重要資產。為了做到這一點，他們已經轉向了DeFi當前激勵模型：積分。
EigenLayer 已經接受了當前億的存款，但它的AVS 尚未啟動，這意味著儘管存款人收到了利息。目前，將代幣存入EigenLayer 的主要刺激是重新託管積分，這是一個模糊定義的統計，投資者希望透過這些統計能夠獲得未來確認的EigenLayer 空投。
「Puffer Finance 的創始人阿米爾·福魯扎尼上個月在接受CoinDesk 採訪時指出：「EigenLayer 尚未啟動，它沒有任何重新啟動。 」「他們現在唯一的動機就是積分，基本上就是對這些積分未來價值的猜測。 「主要的流動性重新擔保協議（包括Puffer）已經開始提供自己的積分，作為早期投資者的額外誘因。
圍繞積分交易所也出現了新的服務，推廣了涉及回溯同代幣的高風險交易策略——以更高的未來回報為代價，增加對協議的可配置性。
其中一個協議是Pendle，它將流動性重新進行質押代幣拆分兩個獨立的代幣-收益代幣和本金代幣-以解鎖槓桿交易。 Pendle的一種產品接受Ether.Fi的eETHToken的存款，並根據該網站的廣告，可獲得45倍的Ether.Fi積分和15倍的EigenLayer積分。
雖然積分仍然高度投機，但它們似乎對流動性重新質押存款產生了積極影響。根據DeFiLlama 的數據，現在市場領導者Ether.Fi 有12 億美元的存款，是一個月前的五倍。 Puffer Finance 以9.7億美元的存款緊隨其後，僅在過去三週內就增加了10倍。
4.風險處罰
隨著流動性重新出現，質押貸款的大幅上漲，這種趨勢的風險正在增加。
一方面，與EigenLayer相關的一般風險在於將資金投入到一套由層層協議構成的複雜系統中時所帶來的：隨著相互連接的AVS網絡的複雜性增加，錯誤將直接改變變得更加可能。
這些錯誤的風險最大將是“懲罰”，即因違反網路規則或使用有缺陷的軟體連接到網路而導致質押人受到經濟損失。流動性重新質押協議在其行銷中經常提到「防懲罰」功能，但在AVS 開始運作之前，這些承諾將無法在實際中得到驗證。
在EigenLayer 重新主持的背景下，懲罰發生在AVS 層面：每個AVS 都會設定自己的懲罰規則，而流動性重新主持將能夠選擇他們想要為用戶驗證的AVS 協議。重新託管平台選擇驗證具有惡意（或有缺陷）懲罰參數的網絡，那麼就會使用戶面臨被削減的風險。
“我們將在更廣泛的重建生態系統中建立類似的系統”，關鍵管理服務公司立體派的領導者Riad Wahby 在接受CoinDesk 採訪時預測道。 “如果我將資金投入到運營商中，我很可能會在風險和回報之間選擇一個給我正確平衡的運營商。”
5.投機風險
流動性重新啟動擔保人最明顯的風險是，儘管已有數十億美元的存款，但目前這種做法非常投機。
AVS可能無法向人們提供他們所期望的利息回報，這可能會導致投資者離開系統，尋找更有利的可圖的更多機會。在所有關於積分的積分中，也有一些可能性，即隨之而來的空投可能會失敗或永遠不會發生，使積分和建立在其上的新市場幾乎沒有價值。
這種結果的風險被放大的原因是，積分通常不是在區塊鏈上發行的，而是由發行者直接追蹤。這意味著很難知道特定類型的積分有多少在流通，使得難以確定它們的價值。
流動性重新啟動積分的投資機吸引力讓人想起收益農場的日子。在2021-2022年，當DeFi產業達到鼎盛時期時，資金紛紛湧入像Olympus和Terra這樣的項目，他們承諾向用戶提供市場前面的收益，以換取對其複雜系統的信任。批評者指責這些項目創造了毫無價值的代幣，並肆意地印製它們，以人們為基礎支撐收益數字，而在這些平台崩盤後，這些批評最終被證明是正確的。
無論表面上的相似點如何，EigenLayer以一種收益耕種最糟糕的行為者從未實現的方式進入了坊以太開發者的思維，並且流動性重新啟動的支持者表示，它有潛力的支持應用程序和基礎設施的發展，超越了狹窄的積分和遊戲化的投機領域。
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