作者：Shane Neagle，CryptoSlate；編譯：鄧通，金色財經
在三次減半事件發生後的一年內，比特幣在其15 年的歷史中經歷了三個主要的牛市。在2013 年、2017 年和2021 年，每一次比特幣價格都會大幅下跌，直到下一次。
但是，比特幣ETF 上市後的市場似乎產生了一些新的遊戲規則。自2 月16 日以來，截至2 月26 日，比特幣ETF 自1 月11 日以來的淨流入量接近50 億美金。根據BitMEX Research 的數據，這相當於該期間有102,887.5 枚比特幣的買盤壓力。
如預期，貝萊德的iShares 比特幣信託(IBIT) 以53 億美元領先，富達的Wise Origin 比特幣基金(FBTC) 以36 億美元緊隨其後，ARK 21Shares 比特幣ETF (ARKB) 以13億美元排名第三。
超過五週的比特幣ETF 交易帶來了100 億美元的AUM 累積資金，使加密貨幣總市值接近2 兆美元。這種市場參與程度最後一次出現是在2022 年4 月，在Terra (LUNA) 崩盤和1 個月後之間。聯準會開始升息週期。
問題是，新的比特幣ETF 驅動的市場動態將如何塑造未來的加密貨幣格局？
100 億美元資產管理規模對市場情緒與機構興趣的影響
要了解比特幣價格如何影響整個加密貨幣市場，我們首先需要了解：
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是什麼推動了比特幣價格？
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是什麼推動了山寨幣市場？
第一個問題的答案很簡單。比特幣有限的2,100 萬個BTC 供應意味著稀缺性，這是由強大的礦工計算網路強制執行的。如果沒有它及其工作量證明演算法，比特幣就只是另一種複製貼上的數位資產。
這種數位稀缺性，在硬體和能源等實體資產的支持下，將在4 月迎來第四次減半，使比特幣的通膨率降至1% 以下，比特幣已開採率為93.49%。此外，隨著比特幣礦工增加再生能源，針對比特幣礦工的可持續託管向量一直在減弱。
實際上，這將比特幣視為可持續且無需許可的健全貨幣，無法像所有法定貨幣那樣被任意篡改。反過來，比特幣的簡單主張和領先地位主導加密貨幣市場，目前佔據49.5% 的主導地位。
比特幣在所有加密貨幣中的市場份額表明了投資者情緒的焦點。多年來，比特幣一直被視為避險資產。圖片來源：CoinStats
因此，山寨幣市場以比特幣為中心，成為市場情緒的參考點。有數千種山寨幣可供選擇，這造成了進入壁壘，因為它們的公允價值難以衡量。比特幣價格的上漲增強了投資者參與此類投機的信心。
由於山寨幣的每個代幣的市值要低得多，因此它們的價格變動會帶來更大的利潤收益。在過去三個月中，SOL（+98%）、AVAX（+93%）和IMX（+130%）以及許多其他山寨幣證明了這一點。
希望從小盤山寨幣中獲得更高利潤的投資者可以從比特幣利息溢出效應中受益。除此之外，山寨幣還提供了超越比特幣健全貨幣的獨特用例：
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去中心化金融(DeFi) – 借貸、借貸、交換；
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代幣化的邊玩邊賺錢的遊戲；
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跨境匯款近乎即時結算且費用可忽略不計；
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用於DeFi 和基於人工智慧的協議的實用和治理代幣。
隨著比特幣ETF 的出現，機構資本佔據了主導地位。現貨交易的比特幣ETF 資產管理規模的快速成長是徹底的成功。舉例來說，當SPDR Gold Shares (GLD) ETF於2004年11月推出時，該基金花了一年的時間才達到35億美元的總淨資產水平，而貝萊德的IBIT在一個月內就達到了這一水平。
展望未來，鯨魚將繼續透過戰略配置推高比特幣價格。
將現貨比特幣ETF 策略整合到投資組合中
在獲得美國證券交易委員會（SEC）的合法性支持後，比特幣ETF 賦予了財務顧問配置的權力。沒有比美國銀行尋求美國證券交易委員會批准授予它們相同的權力更能說明這一點了。
銀行遊說團體與銀行政策研究所(BPI) 和美國銀行家協會(ABA) 一起懇求SEC 撤銷2022 年3 月頒布的員工會計公告121 (SAB 121) 規則。根據資產負債表內的要求，他們可以擴大客戶的加密貨幣敞口。
即使沒有比特幣配置的銀行部分，流入投資組合的潛力也是巨大的。截至2022年12月，美國ETF市場總淨資產規模為6.5兆美元，佔投資公司管理資產的22%。由於比特幣是對抗通膨的強大工具，因此其配置的理由並不難。
Truflation 執行長Stefan Rust 表示：
「在這種環境下，比特幣是一種很好的避險資產。 它是一種有限的資源，這種稀缺性將確保其價值隨著需求而增長，最終使其成為存儲價值甚至增值的良好資產類別。”
在不持有實際BTC 並解決自我託管風險的情況下，財務顧問可以輕鬆證明，即使是1% 的比特幣配置也有可能增加回報，同時限制市場風險敞口。
平衡增強報酬與風險管理
CF Benchmarks 執行長Sui Chung 表示，共同基金經理人、註冊投資顧問(RIA) 和使用RIA 網路的財富管理公司都對透過比特幣ETF 進行比特幣曝險感到熱議。
“我們談論的是單獨計算管理資產和諮詢資產超過一萬億美元的平台……之前關閉的一個非常大的閘門將打開，很可能在大約兩個月的時間內打開。”
在比特幣ETF 獲得批准之前，渣打銀行預計，這一敞口僅在2024 年就可以帶來50 至1000 億美元的資金流入。 Bitwise 比特幣ETF（目前資產管理規模為10 億美元）首席投資長Matt Hougan 指出，RIA 已將投資組合配置設定在1% 至5% 之間。
這是基於1 月發布的Bitwise/VettaFi 調查得出的，其中88% 的財務顧問將比特幣ETF 視為主要催化劑。同樣比例的人指出，他們的客戶去年諮詢了加密貨幣風險。最重要的是，為更大的加密貨幣配置（佔投資組合的3% 以上）提供建議的財務顧問的比例從2022 年的22% 增加到2023 年的47%，增加了一倍多。
有趣的是，71% 的顧問更喜歡比特幣而不是以太坊。鑑於以太坊是一個正在進行的編碼項目，適用於健全貨幣以外的目的，這並不奇怪。
在回饋循環中，更多的比特幣配置將穩定比特幣的隱含波動性。目前，Bitoin 的平值(ATM) 隱含波動率反映了市場對可能的價格變動的情緒，與1 月份比特幣ETF 批准的大幅飆升相比，該波動率已經有所減弱。
由於所有四個時間段（7 天、30 天、90 天、180 天）都高於50% 範圍，市場情緒與加密貨幣恐懼和貪婪指數進入高「貪婪」區域一致。同時，由於建立了更大的買家和賣家牆，更大的流動性池可以提高價格發現效率並減少波動性。
然而，仍然存在一些障礙。
加密貨幣投資和現貨比特幣ETF 的未來趨勢
相對於比特幣ETF 的流入，灰階比特幣信託BTC (GBTC) 造成了價值70 億美元的資金流出。這種拋售壓力是由於該基金1.50% 的費用相對較高，而IBIT 的費用為0.12%（12 個月的豁免期）。加上獲利了結，這造成了巨大的拋售壓力。
截至2 月16 日，GBTC 持有456,033 枚比特幣，是所有比特幣ETF 總和的四倍。除了尚未解決的拋售壓力之外，礦商還透過出售比特幣進行再投資，為比特幣第四次減半做好準備。據Bitfinex 稱，這導致了價值10,200 BTC 的資金外流。
比特幣礦工每天產出約900 BTC。對於每週ETF 流入，BitMEX Research 報告稱，截至2 月16 日，增加了+6,376.4 BTC。
到目前為止，這種動態已將BTC 價格提升至5.21 萬美元，與2021 年12 月比特幣的價格相同，距離2021 年11 月10 日達到68.7 美元的ATH 水準僅一個月。展望未來，95% 的比特幣供應都在獲利，這勢必會因獲利了結而施加拋售壓力。
然而，來自銀行遊說團體對美國證券交易委員會的壓力表明，購買壓力將掩蓋此類市場退出。到5 月，美國證券交易委員會(SEC) 可能會透過以太坊ETF 的批准進一步提振整個加密貨幣市場。
在這種情況下，渣打銀行預計ETH 價格可能會突破4000 美元。除非發生重大地緣政治動盪或股市崩盤，否則加密市場可能會重演2021 年多頭。
結論
金錢的侵蝕是一個世界性問題。薪資成長不足以超過通貨膨脹，迫使人們從事風險更大的投資行為。在加密數學和運算能力的保障下，比特幣代表了這個趨勢的補救措施。
隨著數位經濟的擴張和比特幣ETF 重塑金融世界，投資者和顧問的行為越來越數位化。這種轉變反映了更廣泛的社會走向數位化的趨勢，98% 的人希望選擇遠距工作，因此更喜歡純粹的數位通訊。這種數位偏好不僅影響我們的工作，也影響投資選擇，顯示現代投資組合中對比特幣等數位資產的接受程度更高。
財務顧問準備將比特幣風險視為投資組合回報的助推器。 2022 年，由於一連串的加密貨幣破產和永續性擔憂，比特幣價格受到嚴重壓制。
這種FUD 供應已經耗盡，只剩下直白的市場動態。比特幣ETF 獲得機構投資的批准代表著加密貨幣格局的顛覆性重塑，導致BTC 價格越來越接近先前的ATH。