原文標題：《灰階跌倒，貝萊德吃飽？比特幣ETF 透過後加密市場流入了多少資金》原文作者：Frank，PANews
1 月11 日，美國證券交易委員會（SEC）終於透過比特幣ETF 的申請，同時有11 支比特幣ETF 上市。整個加密圈也隨著這個消息迎來了一輪新的上漲，比特幣價格在短暫的經歷49000 下跌至38500 之後，再次逐漸回升，並成功突破53000 美元關口。那麼，比特幣ETF 是否真的正成為整個加密市場這一輪牛市的最大利好動力？ PANews 對這階段的比特幣ETF 動態做了一個全面盤點，在40 多天的世界裡，比特幣ETF 到底為比特幣增加了多少資金入場？
ETF 透過後淨增加11 萬個比特幣總持股規模達到372.1 億美元
自ETF 通過以來，截至2024 年2 月25 日，11 支ETF 持有的比特幣數量從619491 到732549 個，共累計增持113058 個比特幣。比特幣ETF 的總持股數據為73.2 萬個比特幣，管理資金規模從285.9 億美元到372.1 億美元，累計增加86 億美元的資金規模。
根據這項數據統計，比特幣ETF 通過初始階段的持股平均價格約為4,6163 美元，目前的平均持倉價格為5,0803 美元。
目前，比特幣ETF 的持倉量佔整體供應的3.73%，這數據超過幣安交易所錢包地址59.6 萬個的比特幣數量（coincarp 數據）。目前比特幣現貨交易所前30 家的持股約為120 萬個（不含ETF 託管的數量），從淨增持的11 萬個比特幣來看，ETF 通過後為加密市場帶來的直接新增流通需求佔比約為9.34%，這也直接刺激了比特幣的價格上漲至超過53,000 美元。
灰階減持17.5 萬個比特幣，貝萊德吃進12.7 萬
雖然比特幣ETF 的整體持倉量有所增加，但1 月11 日比特幣ETF 通過後的幾天內，比特幣價格卻經歷了從49,000 美元回調至38,500 美元的大幅下降。這一大幅下跌主要原因是來自於灰階的減持。
由於投資者在購買ETF 的時候並不是直接購買比特幣，ETF 發行商需要根據二級市場的訂單需求透過Coinbase 等加密貨幣交易所購買相應的比特幣現貨來匹配市場流通。相應的，像灰階（Grayscale）這樣的機構，由於先前灰階的比特幣GBTC 具有折價。因此，在ETF 通過後，灰階需要出售相應的比特幣份額來消除折價。
在美國SEC 批准比特幣ETF 之前，灰度一直是比特幣最大的持有者，並且由於GBTC 的屬性是一隻無法贖回的信託基金形式，灰度的比特幣持倉量一直處於只曾不減的狀態。在比特幣ETF 通過後，這種狀態被打破。由於ETF 是具有贖回屬性的基金，灰階的比特幣持股開始迅速減持。從61.7 萬個降至44.5 萬個。
這其中有幾方面原因導致：其中最重要的原因是灰度比競爭對手高6 倍的收費管理費，就目前公佈的各個ETF 的管理費來看。多數ETF 的管理費維持在0.49%-0.19% 的區間，只有灰階的管理費仍維持在1.5%。是其他對手的約6 倍。對於投資ETF 的大資金客戶來說，灰階的管理費顯然不佔優勢。另一方面，曾是GBTC 前十持倉的Ark 自己建立了ETF（ARKB）, 也會將資金轉移至自家的ETF 池中。以及GBTC 不再具有折價的套利空間，也導致了許多GBTC 持有者轉移部位。
與之相對的是，貝萊德（BlackRock）推出的IBIT 從1 月10 日的228 個比特幣增持到如今的12.69 萬個比特幣。貝萊德是全球最大的資產管理公司，在全球管理的資金規模約為8.9 兆美元。無論從客戶資源或品牌效果上，都是眾多ETF 產品中最具競爭力的一支。目前，貝萊德管理和富達投資的比特幣ETF 持股量已超過MicroStrategy 公司的19 萬個。另一家ETF 發行商Fidelity 也將比特幣的增持份額增加至9.16 萬個，這兩家機構幾乎將灰階減倉的比特幣全部吃進。因此，從這個角度來看。比特幣ETF 的持倉增量還沒有顯現太大的效果，而是處於各個發行商之間互搏的階段。
Coinbase 託管63.7 萬個比特幣，2024 年託管費或超過3000 萬美元
ETF 通過後，各ETF 基金公司似乎成為市場最受熱捧的企業。事實上，這次的政策落地，收益的大的更可能是Coinbase，其在2024 年有機會重回加密交易所領頭羊的位置。
在所有發行的ETF 當中，除了Fidelity 進行自我託管了9.1 萬個比特幣之外，其他幾乎所有的ETF 基金都選擇了Coinbase 作為持倉比特幣的託管方。 Coinbase 目前為ETF 發行者託管的比特幣數量達到了63.7 萬個，佔所有EFT 持股的86.9%，超過Binance 的持股的59 萬個。
根據Coinbase 公佈的2023 年第四季營收為9.5379 億美元，超過了市場普遍預期的8.2236 億美元。其財報表示，2023 年Coinbase 的客戶資產託管收入為2,000 萬美元。根據業界較低的0.1% 費率來算，光是比特幣ETF 目前的託管資金324 億美元在2024 年就將為Coinbase 帶來3,249 萬美元的收入，未來也會隨著ETF 規模的成長而增加。
除了灰階之外，貝萊德和富達投資則是目前的ETF 發行商中最不可忽視的中流砥柱。貝萊德目前的ETF 產品有427 個，IBIT 產品的總資金管理（AUM）為65 億美元，在貝萊德ETF 產品中排名在82 名。隨著市場趨於成熟，IBIT 在其中的排名仍有望繼續上漲。而另一家資產管理巨頭Fidelity Investments（富達投資）也緊追在後，約46.5 億。目前，灰階、貝萊德、富達投資的總資金管理規模合計佔ETF 的90.6%。
根據其三家的費率標準來算，維持目前的份額的情況下。灰階的管理費收入約為3.4 億（費率1.5%），貝萊德約1,600 萬美元（費率0.25%），富達投資約1,100 萬美元（費率0.25%）。當然，灰階如果繼續維持目前的管理費水平，可能很快就會失去目前的比特幣持股規模。
目前，市場上預計2024 年以太坊ETF 也將通過，貝萊德也是其中的主力推手。隨著越來越多的加密資產走入主流金融，這個市場也將變得更加成熟並充滿想像。
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