Galaxy：10張圖說明RWA、DeFi和以太坊生態的活力

作者：Zack Pokorny，Galaxy；編譯：鄧通，金色財經

摘要

現在距離2024 開年已經過去50 天了，我們看到鏈上代幣化RWA 的市值創下歷史新高，一些主要L1 和L2 參與DeFi 的地址數量創下兩年新高，以太坊的L2 生態系統始終保持活力。本報告透過鏈上數據的視角重點介紹了業界正在出現的一些主要趨勢。

• RWA 代幣總市值於2 月2 日創下約27,740 億美元的歷史新高，代幣化金融資產（即國債和債券、私人信貸和房地產）市場於2 月8 日創下16,140 億美元的新高。隨著RWA 代幣市值達到這一里程碑，加密原生資產正在DeFi 關鍵領域相對於RWA 獲得市場份額。

• 主要L1 和L2 中與DeFi 互動的位址數量接近兩年高點，達到445,000 個位址。 Dex 是用戶首次使用DeFi 時最常見的DeFi 應用程式類型之一。

• 在以太坊生態系統（L1 和主要L2）中，每日活躍地址數量已達到歷史新高，每日交易數量持續推高。 L2 收入在上個月也出現了大幅成長。

RWA

2024 年2 月2 日，代幣化現實世界資產的市值創下歷史新高，達到27,740 億美元。值得注意的是，包括國債和其他債券、私人信貸和房地產在內的金融資產在2024年2月8日創下了16.14億美元的歷史新高。請注意，這些數值僅考慮公共區塊鏈上RWA 代幣本身的價值，例如Ondo 的OUSG 和Tether 的XAUT，不包括穩定幣或發行者代幣，例如ONDO 和CFG。金融資產RWA 國庫券/債券的主導地位為58.1%，較截至2024 年2 月26 日的歷史高點下降約110 個基點。

儘管RWA 代幣的鏈上代幣市值再創新高，但RWA 在鏈上產品的主導地位和使用量一直在下降。這在DAI 的抵押中最為明顯，自2023 年10 月下旬以來，RWA 的使用一直在穩步下降。這是一個關鍵跡象，突顯出人們越來越傾向於使用加密原生資產而不是鏈上的RWA，並且反過來，對加密貨幣的需求也普遍增加。最近LST 支持的穩定幣的成長只會增加這一概念，並表明趨勢很強勁。

此外，加密原生資產的生產力在幾個方面已經超過了RWA。我們在12 月1 日的通訊中以Maker 和DAI 為例介紹了這一點，其中加密貨幣支持的貸款比RWA 獲得了更高的穩定費。隨著MakerDAO 投票增加其一些鏈上金庫的穩定費，這種動態仍然存在，並且再次成長。最值得注意的是，它將透過其stETH 金庫鑄造DAI 的費用提高了191 個基點。它也存在於主要穩定幣相對於國庫券收益率的供應年化收益率中。下圖採用了Aave v2/v3 和Compound v2/v3 中USDT、USDC、DAI 和FRAX 借入金額的加權平均供應APY。自2023 年10 月下旬/2023 年11 月初（就在DAI RWA 抵押品開始下跌之前）以來，穩定幣收益率一直超過3 個月期國庫券的收益率。

DeFi 用戶和保留

根據7 天SMA 數據，2 月1 日，主要L1 和L2 中使用DeFi 的每日活躍位址（DAA）數量創下了2 年新高，達到57.6 萬個位址。 Solana 一直維持著每日最活躍的DeFi 位址，在2024 年2 月1 日（Jupiter 空投後的第二天）達到33 萬的高點後，截至2024 年2 月20 日達到19.6 萬。另一方面，以太坊在過去一年中DeFi 用戶不斷流失（較2023 年2 月20 日的12 萬個地址下降了24%）。下一節將介紹更多有關以太坊活動和使用者數量的資訊。

Dexe 已成為使用者在上述七條鏈上加入DeFi 的關鍵組成部分。作為參考，在下圖中，金融應用程式類別包括借貸平台和收益聚合器等應用程式。自2023 年9 月以來，在這7 個鏈上參與DeFi 的所有新用戶中，近60% 都是從DEX 開始的。這與過去六個多月圍繞DeFi 的空投和投機浪潮一致。另外，請注意過去三個月NFT 在吸引新用戶進入DeFi 方面的重要性日益突出。

在截至1 月的三個月內，DEX 用戶的留任率明顯強勁。在過去五個月觀察到的鏈中，Solana 的DEX 用戶保留率最高，這可以歸功於Jupiter 的空投活動。下圖追蹤了Solana、Arbitrum 和Optimism（上述鏈中DEX 留存率排名前三的鏈）中DEX 用戶的月留存率（在x 月加入並在x + 1 月仍在交易的用戶留存率）多於。這些用戶的每月留存率在2024 年1 月下降之前，已連續四個月呈現上升趨勢（Solana 為6 個月）。加權平均留任率是根據每月新增DEX 使用者。

以太坊與Layer 2

以太坊因用戶數量和加密推特上的整體活動下降而受到批評。雖然每日活躍地址數量和活動指標（如交易數量）在過去兩年的大部分時間裡確實持平甚至略有下降，但對以rollup 為中心的未來的承諾使得僅通過L1來衡量以太坊是不公平的。當考慮到一些頂級L2 時，用戶成長和活動正逼近歷史最高水準。

下圖顯示了以太坊L1 及其一些領先的L2 的全網路每日活躍地址的總和。截至2 月21 日，這些網路日活躍位址總數超過120 萬個，其中以太坊L1 僅佔用36 萬個位址。請注意，此圖表僅包含所有以太坊L2 的一部分。

以太坊和相同L2 上的交易計數顯示出相似的高點。儘管以太坊L1 交易低迷，但在截至2024 年2 月26 日的30 天內，其L2 生態系統平均每天有314 萬筆交易。

與強勁的交易數量一致的是收入的成長。截至2024 年2 月26 日，Arbitrum、Optimism、Base、Scroll、Zora 和zkSync 使用7 天SMA 每天產生150 萬美元的收入（這些是用戶向匯總排序器支付的費用）。 2024 年2 月26 日也創下了觀察到的連鎖店每日綜合收入第二高的日期。

在截至2024年2月26日的30天內，這些L2也向以太坊L1支付了超過2,160萬美元的數據成本。這個數字將變得越來越重要，因為以前在以太坊L1上執行的活動是在rollup上進行的。

總結

以下是上述數據提供的一些關鍵訊號：

• DeFi 中對加密原生資產取代RWA 的需求持續存在。

• 儘管大規模空投已經結束，用戶仍持續湧向DeFi，但1 月DEX 的保留率有所下降。這表明DeFi 這一領域的用戶出現了一些流失或投降。

• 儘管人們注意到以太坊的活動和用戶數量有所下降，但其L2 生態系統仍然充滿活力，交易數量逼近歷史新高。