作者：Azuma，Odaily 星球日報
圍繞著Blast 生態新興代幣YES 的情緒正在快速升溫。
雖然距離代幣創世尚不足48 小時，但靠著「只漲不跌」、「循環槓桿」等吸睛敘事以及Olympus DAO 前開發者的「神奇」光環，再加之足夠亮眼的開盤表現，YES 及背後的Baseline 儼然已成為了Blast 生態最受關注的計畫。
最近一天，你可以在社群媒體上看到大量的知名KOL 在討論YES 的機制設計，例如NFT 巨鯨Machi、CEHV 合夥人Adam Cochran 以及Yearn 核心開發者banteg 等等。
那麼，YES 究竟帶來了哪些新玩法呢？所謂的「只漲不跌」究竟只是噱頭還是真的有機制性設定？讓我們在接下來的文章中逐一拆解。
在文章開始之前，我們首先要先明確YES 及Baseline 的基礎定位。從定位來看，Baseline 是基於Uniswap V3 所建構的自動化流動性管理協議，而YES 則是基於Baseline 所發行的第一個代幣。
簡單來說，Baseline 是協議，我們所討論的機制設計均是圍繞著Baseline 展開，YES 則是代幣（但並非Baseline 的治理代幣），我們後續所討論的價格變化則都是以YES 為對象。
只漲不跌？實際上並不是指市價
結合Baseline 的官方文件介紹來看，該協議內確實存在一個「只漲不跌」的價格標準，但並非指的是用戶直接接觸到的市價，而是指協議可利用自有流動性來承接所有潛在拋壓的最低價格－ Baseline 稱該價格為「基準價值」（Baseline Value），簡稱BLV。
以YES 目前的價格表現為例，其市價在創世後的數十個小時內一直存在著較大的漲跌波動，暫報0.001747 WETH，但「基準價值」（BLV）卻一直在維持著上漲態勢，暫報0.001160 WETH，二者之間其實還存在著一定的價格距離。
那麼，BLV 究竟該如何取值呢？協議可利用的自有流動性又從何而來？
在Baseline 的設計中，當基於該協議的代幣被發行之時，Baseline 的做市策略會在Uniswap V3 創建三個相互接續的做市範圍，價格從低到高依次為「底價範圍」（base position）、「錨定範圍」（anchor position）以及「價格發現範圍」（discovery position）。
- 「底價範圍」負責將儲備流動性集中在一個較密集的價格範圍之內，其存在是為了在大規模拋壓來臨之際守住代幣價格，該範圍可防禦的最低價位即為相應代幣的BLV。
- 「錨定範圍」則負責將儲備流動性分佈至BLV 至市價區間內的一個相對較寬的價格範圍內，其存在是為了給正常的市場交易行為提供充足流動性。
- 「價格發現範圍」則負責將新的代幣流動性分佈至從市價開始的一個很寬的價格範圍內，其存在是為了促進價格的上行發現，並將新的代幣供應分配至市場。
簡單來說，「底價範圍」的意義在於決定BLV，即協議對代幣價值的托底能力；「錨定範圍」的意義在於讓用戶的正常交易更順暢；「價格發現範圍」則是新用戶入場時購買新代幣的地方。
根據官方文件的描述，Baseline 用於鞏固BLV 的自有流動性來自協議收入，而該協議的收入合計來自三個方面：一是透過Uniswap V3 池子的手續費機制，從用戶的買、賣中抽取1% 作為收入；二是在透過shift 函數重新調整做市範圍時（具體見下一段）扣除一部分儲備流動性；三是內置借貸模組的收入（下一Part 會提到）。
隨著協議收入逐漸累積，Baseline 將把這些收入不斷投入至「底價範圍」和「錨定範圍」進行做市，從而不斷抬高協議承接拋壓的能力。這時，Baseline 會在代幣價格上升至特定門檻時透過執行一個名為shift 的函數來重新調整其三層做市範圍－ 「底價範圍」會抬升（BLV 上漲），「錨定範圍」和「價格發現範圍」亦將上調。
對應到上圖YES 的實際走勢之中，我們可以看到其BLV 會呈階梯式地逐漸上漲，這實際上就是Baseline 觸發了shift 函數，透過調整「底價範圍」提高了BLV。
內建借貸：「左腳踩右腳」的魔術
除了做市層面的托底設計之外，Baseline 的另一個關鍵設計在於內建的借貸模組。
如果說BLV 的創新決定了YES 等Baseline 代幣的下限，內建借貸或許會對代幣價格的上限有更直接的影響。
根據Baseline 的官方文檔，該協議允許代幣持有者使用Baseline 代幣作為抵押品借入資產。由於Baseline 可保證每個代幣的「基準價值」，因此協議允許持有者以較高的資金利用效率進行借款，且不會設定清算機制。
以下圖的YES 借貸為例，Baseline 允許用戶以YES 作為抵押品借出ETH；貸款期限以天為單位，可以是任意天數；用戶除了需要在開設借貸頭寸時支付每日0.01095% 的一次性費用外（前文提及的協議收入），無需再承擔其他利率成本；借貸部位不會面臨清算風險，若違約只會銷毀作為抵押資產的YES。
至於借出WETH 之後可以做什麼，Baseline 甚至直接在文件中的用例一欄中寫道提到了可透過借出的WETH 再次購買代幣（YES），以實現槓桿循環，透過提高資金利用效率來擴大自身部位。
或許由於無需擔心倉位本身風險，目前已有大量用戶選擇了執行上述操作模式，這也為YES 憑空創建了大量買盤，不斷提高了其市價表現，協議也透過累積手續費收入提高了YES 的BLV 。
至此，「左腳踩右腳」登天之術已初具雛形。
協定曾遭駭客攻擊？
關於Baseline，社群內的部分質疑來自於該專案的前身Jimbos Protocol 曾在去年5 月因駭客攻擊損失4,048 ETH，當時價格約750 萬美元。
事後，雖然Jimbos Protocol 宣傳已與司法機構合作試圖逮捕攻擊者，且向社區懸賞了約80 萬美元的高額賞金，但最終仍然無果，黑客已於去年9 月將所有贓物轉移到了Tornado. cash。
也正是如此，雖然Baseline 已宣布完成了Trust Security 的第三方安全審計，但仍有許多社群成員對其安全狀況持懷疑態度。
YES 還能上車嗎？
結合當前情況來看，圍繞著YES 的FOMO 情緒相當火熱。
Gecko Terminal 即時數據顯示，YES 目前暫報6.2385 美元， 24 小時漲幅76.01% ，對應市值為9,937 萬美元。
Baseline 官網則顯示，YES 目前的BLV 暫報0.00116 WETH，約合4.1 美元，以此計算市價目前較BLV 溢價約52% 。
考慮到Baseline 的分層做市機制，在不發生集中拋售的情況下，「底價範圍」和「價格發現範圍」會有一定的距離，因此市價較BLV 存在一定溢價並不奇怪。
至於是否還能入場，我們並不會提供任何投資建議。對於願意相信Baseline 新合約質量，且有意嘗試其機制的用戶而言，請務必注意風險把控，DYOR。
