比特幣價格不斷上漲，現貨比特幣ETF受到資金流入，現貨以太坊ETF上市前景光明。但SEC對以太坊是否為證券態度模糊，可能影響ETF上市。加密貨幣社群認為以太幣不是證券，但SEC未明確表態。以太坊與比特幣不同，由Vitalik Buterin創建，在去中心化方面更加重要。 SEC曾表示以太坊不是證券，但也有矛盾訊號。現貨以太坊ETF如能上市，將對市場產生重大影響，但仍需等待SEC的決定。在加密貨幣產業中，以太坊ETF發行人可能會根據SEC的要求調整申請，但最終面臨政策不確定性。
原文標題：為什麼比特幣的飆升對於新的以太坊ETF 來說可能是福音，也可能是陷阱
譯文作者：Steven Ehrlich，福布斯員工
編譯：路飛，預見新聞
加密貨幣世界的春天已經早早到來了。比特幣的交易價格突破6 萬美元，過去12 個月上漲了167% 以上。現貨比特幣交易所交易基金（ETF）上市的不到兩個月期間，就已經有超過70 億美元的資金流入這些新基金。同時，市場對現貨以太坊ETF 的上市充滿期待，ETH 目前市值超過4,000 億美元，市值初步超過1.2 兆美元的比特幣5月份，美國證券交易委員會（SEC）可能會對9個現貨以太坊ETF申請取得最終成果。但與1個月初比特幣ETF的通過似乎已經形成既定不同的事實，以太坊的前景遠沒有那麼明朗。
最直接的擔憂是SEC 是否認為以太坊是一種證券，這意味著將根據1940 年《投資公司法》在SEC 註冊並接受監管。大多數ETF，如QQQ 或SPDR S&P 500 信託，屬於屬於的40 個法案的核心範圍，因為它們是股票或註冊證券的組合。儘管加密的交易和似乎與證券市場非常相似，但加密貨幣資產社群一致認為，價值超過2 兆美元的新興產業背後的數千種不同的加密貨幣並不屬於證券。事實上，他們對「加密貨幣是證券」這一觀點感到憤怒，稱這是對15 年前推出比特幣的中心化精神的詛咒。當SEC 根據1933 年《證券交易法》，在等待10多年後於今年1月份批准現貨比特幣ETF時，在某種程度上這些信念得到了證實，該法承認這些基金背後的比特幣是一種商品。
其中，SEC一直在迴避討論以太坊是否是一種證券的問題，儘管它在2023年6月針對Coinbase的案件中聲稱，許多代幣，包括Cardano和Solana等區塊鏈（本質上是以太坊）坊的克隆）相關的代幣本質上都是證券。 SEC主席加里·詹斯勒（Gary Gensler）對以太坊是否是證券的問題一直保持沉默。在2023年6月的國會主席，金融服務委員會主席帕特里克·麥克亨利質問Gensler，以太坊到底是一種證券還是一種商品。 Gensler在Pallu爭議的討論結束時最常說的是“我認為你不希望我做出初步判斷……”
如果SEC 認定以太坊是一種證券，將會堅持要求以太坊ETF 發行人在批准申請中將其視為證券。雖然這看起來只是一套以太坊法律文書，但此舉將是對加密貨幣行業內部人士和理想主義者的侮辱，消除了數千種加密的地位受到質疑。然而，考慮到新興加密貨幣ETF 市場的先驅潛在的價值億美元的押注，那些能夠像Blackrock、Invesco、Fidelity 等比特幣ETF如此迅速獲得市場份額的公司可能會從SEC的裁決中受益。
一位要求匿名的申請人表示，“最終，我們將根據SEC 想要的任何司法管轄區或法規提出申請。”
之後比特幣由Vitalik Buterin等人於2015年創建的以太坊是世界上第二個重要的區塊鏈。它與比特幣的區別在於，它允許開發人員在其上運行的應用程式中自由創建無數其成功對於Nike、Circle、Uniswap 和Blur 等公司組成的龐大生態系統至關重要，這些公司的業務涉及從支付到去中心化金融和遊戲，再到NFT應用程式等。就市場表現而言，以太幣的價格在過去12個月上漲了1倍。
以太坊的起源故事與比特幣的起源故事有很大的不同，這引起了美國證券交易委員會律師的濃厚興趣。比特幣於2009年推出，其化名為中本聰（中本聰）開採了第一個所謂的區塊，然後任何人都可以加入網路成為礦工，在消耗為創始人預先分配的情況下開採並獲得新的比特幣。相較之下，以太坊在2014年以首代幣發行的形式進行了眾籌籌集資金，同時Vitalik Buterin 領導的創始團隊也保留了發佈時創建的7,200 萬個ETH 中的一部分。在許多方面，以太坊的首代幣發行形象公司創始人首次公開募股中發行股票的方式。
確定某種事物是否為證券的決定因素之一與中心化控制有關，在以太坊的早期，這一點對點網路由一群開發人員控制。然而，隨著時間的推移，以太坊及其坊治理變得越來越重要地逐步去中心化。
曾於2018年出任SEC企業財務總監的Bill Hinman表示：「拋開以太坊創建過程中的融資活動不談，根據我對以太坊、以太坊網絡及其去中心化結構的理解，目前以太坊的發行和銷售不是證券交易。」
另一個相互矛盾的訊號來自去年秋天推出的以太坊期貨ETF，例如VanEck的以太坊策略ETF和ProShares的以太坊策略ETF。 「如果SEC打算採取以太坊是一種證券的中間體，那麼當他們去年允許以太坊時期貨基金推出時，人們就會突然想到這一點，因為這些基金持有的ETH 期貨是由CFTC作為商品專門監管的，而不是證券期貨，」加密貨幣創投公司Multicoin Capital 的總法律顧問Greg Xethalis 表示。另一方面，紐約的Prometheum 是Finra 註冊的唯一一家加密貨幣交易商，獲得了託管和交易數位資產的特殊許可，Prometheum 計劃在今年春天將以太坊作為「加密貨幣資產證券」推出託管和交易服務。
Prometheum 的理念Aaron Kaplan 認為以太是一種證券。 “如果你仔細想想，Gary Gensler 一直在說，除了坊比特幣之外，幾乎所有的加密貨幣都是證券。”
第一款現貨以太坊ETF 發行人的潛在利潤可能非常可觀。 2021 年10 月，ProShares 比競爭對手早交易所推出了第一個比特幣期貨ETF，名為ProShares 比特幣策略ETF（BITO）。在發行的第一天，它就帶來了超過10億美元的資金流入，從那時起至今，它一直關注著加密貨幣期貨ETF的主導地位。 BITO擁有20億美元資產，每年收取0.95%的費用，擁有90%的市場貢獻。 GBTC是比特幣基金領域率先的推動者，儘管其費用提升了1.5%（是其現貨比特幣ETF競爭對手的四倍多），但它仍然保持著市場主導地位，資產規模為260億美元，而其第二大競爭對手貝萊德為90億美元。
如果這種潛在優勢還不夠，那麼還有其他的激勵措施。根據1933年《美國證券交易法》提交的現貨商品ETF申請有240天的期限或批准，供SEC仔細考慮。這些類型的申請要求上市交易所（例如納斯達克或紐約證券交易所）除了為新證券發行提交S-1 表格外，還需要提交一份名為19-b4 的單獨表格。納斯達克美國股票和ETP 主管Giang Bui表示，這些文件由SEC的兩個不同部門審查，並遵循不同的時間表。 S-1由SEC公司財務部審核，19-b4由SEC交易及行銷部審核。
如果現貨以太坊ETF 申請是根據1940 年法案提交的，發行人只需提交N-1a 表格作為其註冊聲明，該聲明由SEC 投資管理部門審核。這種方法意味著40 簡化的法案申請需要60天不是240 天才能生效。在華爾街，自拍的時間決定可以首次公開募股的成敗。
對於更破產的加密貨幣行業來說，根據1940年批准的以太坊現貨ETF可能會對市場造成嚴重破壞，尤其是在以太坊現貨市場。這種加密的定價機制可能會受到質疑，許多因為決定價格的關鍵交易所，包括Coinbase和Kraken，都沒有註冊或授權交易證券。當Ripple的代幣XRP於2020年12月被SEC追捕時，包括Coinbase和OKCoin在內的所有交易所下架了該數位資產。目前以太坊的重要性，很少有人預期ETH 會被交易所摘牌，但可能會損害市場需求。深度以太坊的市場平穩運作是任何ETF 應用的關鍵組成部分。 Coinbase 是永續發展的部分產品中特別突出的參與者，因為它的定位是為新的加密貨幣ETF提供託管和主要服務。事實上，該公司首席法律官Paul Grewal於2月底向SEC發送了一封信，懇求其批准目前所提交的以太坊現貨ETF申請。 Grewal在信中表示：“以太坊是一種商品，而不是一種證券。”
離開SEC 需要對目前現貨以太坊ETF 申請做出裁決還有近三個月的時間，很難判斷接下來哪種觀點會最終勝出。 「我們面臨的挑戰是，美國商品期貨交易委員會（CFTC）表示以太坊是一種商品，而美國證券交易委員會（SEC）對接者曾表示以太坊是一種商品，而現在在新政府的領導下，它又表示以太坊可以成為一種證券，」加密貨幣諮詢公司Liquid Advisors 的律師Annemarie Tierney 說。她還指出，SEC 在針對Coinbase、Kraken 和幣安的證券違規行為中明顯將以太坊排除在外。 “在針對交易所的任何執法行動中，他們都沒有將以太坊列對於證券來說，所以我不知道如何看待這一點。”
不管怎樣，不要指望潛在的現貨以太坊ETF 發行人會執著於加密貨幣行業的理想，「美國證券交易委員會過去發生了前後矛盾的事情，」一位已經在市場上推出現貨比特幣ETF 的申請人表示「如果他們說我們只能按照1940 法案將現貨以太坊ETF 推向市場，那麼我們肯定會保留這個選項。」
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