原文標題：《Market Byte：bitcoins price reaches new all time high》
撰文：Grayscale 研究團隊
編譯：Yvonne，火星財經
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3 月5 日( 週二)，比特幣的價格一度突破了69,000 美元的歷史高點。儘管上漲的直接原因是資金流入美國上市的現貨比特幣 ETF，但邊際需求最終反映出投資者對比特幣資產的興趣，認為它是一種替代性的「價值儲存」和去中心化計算網絡。
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比特幣的活躍交易者持股現在似乎相當多。 ETH 和大多數其他代幣的估值仍低於上一個加密週期的高點。
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如果宏觀市場背景仍然有利，我們可能會看到代幣估值進一步上升，但宏觀因素也可能成為不利因素。
週二，比特幣的價格達到69,325,000 美元的盤中高點，超過了2021 年11 月10 日以美元計算的69,000 美元的高點。此前幾週，比特幣以其他主要貨幣（例如歐元、日圓和人民幣）計算的價格已達到歷史新高。從2022 年11 月21 日的週期低點15,600 美元至今，比特幣以美元計算的價格已經上漲約330%。此外，由於流通代幣的數量隨著時間的推移逐漸增加，比特幣的市值在同一時期(2022 年11 月21 日至今) 增加340%。
為何比特幣價格反彈得如此快速？在Grayscale Research 看來，最近比特幣價格上漲的直接原因是對在美國市場上市的現貨比特幣ETF 的需求。自1 月11 日推出以來，這些產品已經吸引了近80 億美元的淨流入資金，該數額遠遠超過了新發行的速度，甚至在我們於4 月份迎來比特幣減半之前（更多詳情請參閱我們的報告2024 減半：這次確實不同）。在我們看來，ETF 不斷增長的需求和有限的新比特幣供應之間的不平衡可能導致了比特幣價格的上漲。
雖然現貨比特幣ETF 為美國的加密貨幣投資提供了一種新的產品結構，但對比特幣的邊際需求最終反映了投資者對比特幣作為一種替代貨幣媒介和去中心化計算網絡的特性的興趣。
我們認為，比特幣是一種宏觀資產，可以與美元和實體黃金（兩種傳統的「價值儲存」資產）競爭。聯準會發出訊號，可能在今年降息，而美國兩黨似乎都沒有把重點放在控制和平時期的巨額預算赤字上。較低的實際利率和不斷上升的公共部門債務都可能對美元的價值造成壓力，並支持包括比特幣在內的競爭資產。此外，對於某些投資者來說，比特幣可能比實體黃金更有優勢，例如，它易於攜帶：只要持有者能夠上網並持有私鑰，比特幣就可以在世界任何地方使用。在我們看來，對比特幣的需求上升主要來自於投資者對美元中期前景的擔憂，並尋求一種替代的「價值儲存」資產。值得注意的是，以美元計算，實體黃金價格週二也創下新高。
此外，隨著時間的推移，技術進步擴大了比特幣網路的潛在用例。 Ordinal 銘文始於2022 年12 月，作為將不可替代代幣(NFT) 銘文到比特幣網路的一種方式，已經迅速發展成為規模最大的NFT 網路之一( 圖2)。 Ordinals 的出現不僅鼓勵了新用戶嘗試比特幣，而且還刺激了那些看到其他類型用例潛力的人的創新，例如無信任的比特幣擔保穩定幣貸款和比特幣在去中心化應用中的更多使用。鑑於主鏈上的交易費用正在上漲，有多個L2 項目已經開始在比特幣上開發，以提高可擴展性和用例。有證據表明，越來越多的人開始採用加密貨幣：自2023 年第三季以來，加密貨幣的總價值從1.6 億美元增加到27 億美元，在短短幾個月內增加了15 倍。
各種市場指標都表明，活躍的加密貨幣交易者目前持有的部位相當多。資金利率（衡量交易槓桿成本）已升至近期區間的高端（見圖 3），但仍低於上一輪週期的高點。期貨未平倉合約也同樣升至 2021 年第四季以來的最高水準。最後，受歡迎的合規交易平台 Coinbase 的谷歌搜尋量的增加也可能表明散戶的回歸。加密貨幣選擇權市場正在對下行風險的增加進行定價：隱含波動率和負偏度（即看跌期權的價格高於看漲期權的價格）均有所上升。
儘管比特幣已經突破了先前的歷史高點，但大多數其他加密貨幣還沒有突破。例如，ETH 仍然比2021 年11 月的歷史高點( 以收盤價為基礎) 下跌21%。對於我們的加密貨幣行業框架內的其餘資產（不包括BTC 和ETH），代幣價格仍比歷史高點低約 70% 。
2020-2022 年的加密週期提醒我們，加密市場的下跌可能是顯著的：比特幣的價格從高峰到低谷下跌了77%。儘管投資比特幣在中期帶來了穩定的回報，但資產也經歷了大幅下跌和波動。比特幣是一種高風險、高報酬潛力的資產，與股票的相關性較低。因此，它可以成為某些投資者多元化投資組合的有用成分。正如我們在最新的月度更新中所討論的那樣，如果宏觀市場背景仍然有利，我們可能會在未來幾個月看到代幣估值進一步上升。相反，不太有利的宏觀前景—例如：聯準會升息/ 經濟衰退可能會抑制加密貨幣的估值。
【免責聲明】市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議，使用者應考慮本文的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
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