加密市場近日連跌，根據OK平台行情數據顯示，截至發稿，BTC價格為62833.1美元，較之前幾日高點73781.1美元已抹去14.83%的漲幅，ETH、SOL、DOGE等幣種也跌跌不休，整個加密市場的回檔行情讓許多投資人措手不及。
本輪加密貨幣回調行情為何勢洶洶？日本結束負利率時代等宏觀經濟因素對加密市場影響幾何？究竟跌到多少才能企穩反彈？金色財經整理本文，答疑解惑。
一、 影響本輪迴調行情的基本面分析
1. 比特幣ETF 資本流入放緩
先前金色財經已有分析文章指出「上漲的直接原因是大量資金流入美國上市的現貨比特幣ETF」（可參見金財經文章《Grayscale：比特幣價格創歷史新高原因探析》），但在3 月20日聯邦公開市場委員會會議之前，比特幣ETF 的資本流入已經放緩。 3 月18 日，Grayscale 比特幣ETF 經歷了價值6.425 億美元的資金外流，創下歷史新高。同時，根據Farside Investors 的數據，富達(Fidelity) 的比特幣ETF 的單日資金流入量創歷史新低，為590 萬美元。這導致現貨比特幣ETF 淨流出1.543 億美元。 3月19日，淨流出量4.435億美元。連日大量資金外流必然導致行情下行。
2.市場已出現看跌背離訊號
從3月14日出現回調行情開始，透過市場市值的增加與每日相對強弱指數（RSI）的下降形成鮮明對比，可以觀察到在調整之前出現了看跌背離訊號。看跌背離顯示價格成長正在失去其潛在力量。
總市值每日表現圖。來源：TradingView
其次，市場每日RSI在調整前達到過高水準，顯示估值過高，並導致交易者因認為價格過高而需求減少。同時，未實現淨損益（NUPL）的急劇上升以及比特幣價格的快速上漲標誌著獲利了結的絕佳機會。
比特幣未實現淨損益（NUPL）圖表。來源：CryptoQuant
3. 長期清算推動加密貨幣市場拋售
主要加密貨幣價格的大幅下跌引發了衍生性商品市場的一波清算，讓看漲交易者措手不及，並導致一輪多頭部位迅速清算。
加密貨幣清算熱圖。來源：Coinglass
這種多頭衍生性商品部位的清算可能會導致資產價格面臨下行壓力，尤其是在交易量缺乏足夠購買動機的情況下。
4. 「減半前回檔」的經典行情
新的歷史高點從來不是在減半之前出現的，而是在減半之後幾個月出現的。有些人因此認為，目前的歷史高點之旅可能比其他價格週期更早完成。然而，在減半前後，比特幣可能仍會遵循經典的策略——先走低，然後再走高。
交易員和分析師Rekt Capital 闡述了持有者未來面臨的風險。 “兩天后，比特幣將正式進入’危險區域’（橙色），歷史性的減半前回撤已經開始。”
比特幣減半價格走勢比較。來源：Rekt Capital/X
二、日本、美國等宏觀經濟因素分析
1.日本結束負利率時代
日本央行宣布將基準利率從-0.1% 上調至0-0.1%，取消長達8 年的負利率政策。這項舉措大概率讓加密貨幣投資者採取短期避險的策略，加密市場的整體避險情緒加大。
不僅如此，消息人士還透露，在結束負利率之後，日本央行或許會對其大規模經濟刺激計畫進行全面改革。這項改革可能包括對債券殖利率控制策略的調整等。這些改革政策或促使BTC持有者拋售手中的加密資產。
2. 聯準會降息渺茫，美國CPI指數走強
3月20日，美國將舉行聯邦公開市場委員會(FOMC) 的下一次會議，這將形成經典的風險資產波動催化劑。但市場情緒已經在提示預計這次會議不會出現任何意外——持續的通膨已經消除了降息的可能性，而且即使隨後的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議也被認為不會扭轉這一趨勢。
本周美國消費者物價指數（CPI）高於預期，通膨年率上升至3.2%，核心利率上升至3.8%。本月早些時候，10 年期美國公債殖利率一度也升至4.30%。同時美元也突破了2月中旬以來的下跌趨勢，過去一周上漲了約1%。
在其他條件相同的情況下，利率上升和美元升值往往會對比特幣等風險資產產生負面影響，大概率持續走低。
金融評論員Tedtalksmacro 在X 上預測，在數據的支持下，聯準會將「在更長時間內」保持利率「較高」。但他也表示：“我認為對比機構流動來說，宏觀經濟對當前市場的驅動因素來說是處於次要地位的。”
根據CME FedWatch 工具的最新估計，截至本文撰寫時，5 月FOMC降息的可能性僅為6.2%，6 月降息的機率不到60%。
三、本輪回檔預期會跌多少？
10X 創始人馬庫斯·蒂倫(Markus Thielen) 在周一的報告中寫道：“根據我們的反轉指標，回調至59,035 美元的可能性似乎更大，從而提供更好的風險回報入場水平” ，這將表明BTC 價格將比當前BTC 價格再下跌10%。
IntoTheBlock分析師指出，6.1萬美元是比特幣的支撐位，在這一水平，80.5萬個地址持有超過46.6萬枚BTC，這表明在這一水平附近，用戶對比特幣有健康的需求。