撰文：Coinbase
編譯：海爾斯曼，ChainCatcher
本文為Coinbase 手冊為機構投資者編寫的手冊，詳細介紹了比特幣先前的減半情況，以深入了解過去的趨勢。然而，由於最近比特幣ETF 進入市場，並且比特幣在減半之前創下了歷史新高，因此這次減半看起來略有不同。全文編譯如下：
概述
下一次比特幣減半將發生在2024 年4 月中旬，將直接導致礦工在驗證交易後獲得的比特幣收益減半。減半是比特幣網路設計的一個重要特徵，旨在透過減少進入流通的新比特幣的供應來限制通貨膨脹。
每次開採210000 個區塊時就會減半，大約每四年進行一次。即將到來的減半將是比特幣歷史上的第四次減半。因為當特定的區塊被挖掘時，減半會自動發生，而此次的減半將發生在第840000 個區塊，所以確切的時間是可變的（這取決於網路的哈希率）。當減半生效時，礦工的區塊獎勵將從6.25 BTC 降至3.125 BTC。
減半將繼續按照同樣的時間表進行，直到2100 萬比特幣全部開採完畢，預計將在2140 年左右的某個時候進行。固定的減半時間表使比特幣成為一種獨特的程序性反通膨資產。
前三次減半回顧
比特幣之前的三次減半分別發生在2012 年11 月、2016 年7 月和2020 年5 月。由於減半減少了新比特幣的供應，通常被視為對比特幣價格的看漲。先前減半的價格走勢支持了這個觀點：比特幣在先前減半的六個月內平均上漲61%，減半後的六個月平均上漲348%。但是，透過深入研究這些數字，很明顯，並不是所有的減半都會如此。
比特幣在第一次減半前的六個月裡上漲了139%，然後在減半後的六個月中飆升了923%。當然，這是比特幣的早期階段，在減半之前的六個月，比特幣的交易價格剛剛超過5 美元，而隨後的減半表現並沒有那麼強勁。
在第二次減半中，表現有所放緩。比特幣在減半前的六個月裡上漲了46%，在接下來的六個月中又上漲了37%。
第三次比特幣減半延續了表現較溫和但仍強勁的趨勢。 BTC 在減半前的六個月實際上下降了2%，但隨後在接下來的六個月中上漲了82%。
評估即將來臨的減半
考慮到先前的歷史，很容易推斷出比特幣最近的強勁表現（自10 月中旬以來上漲了157%）將持續到即將到來的減半之前和之後，但投資者對此應該謹慎，不能光從表面判斷。
雖然減半可能會對比特幣的幣價表現產生積極影響，但關於這種關係的歷史證據仍然有限，這在一定程度上具有推測性。此外，比特幣並不是真空中運作的：它的價格受到與減半等加密貨幣特定影響相去甚遠的因素的影響。
應綜合衡量減半前後的宏觀影響
比特幣在2020 年5 月上一次減半後的強勁表現，很大程度上是在應對新冠肺炎疫情的極端寬鬆的貨幣政策和歷史上強勁的財政刺激的環境下出現的。
同樣，比特幣交易最近的上漲很可能更多地是由對現貨比特幣交易前景的熱情推動的，而不是由對減半的興奮推動的。未來，有許多宏觀因素也可能對比特幣價格產生有意義的影響。
樂觀的一面是，我們預計聯準會最快將於5 月開始降息，並在不久後開始縮減其量化緊縮計畫。另一方面，我們可以看到礦工的比特幣供應的增長（作為他們回報的一部分）和正在擺脫破產的公司，包括前加密貨幣貸款人Celsius Network 和Genesis Global。
鏈上分析
除了這些宏觀因素外，研究鏈上指標以深入了解可能在短期內影響價格的一些技術因素也很有指導意義。
除了觀察BTC 在先前的交易視窗中的表現外，縮小規模以評估市場在更廣泛的比特幣週期中的位置也很有幫助。自2009 年誕生以來，比特幣已經完成了四個市場週期。當前週期與2018-2022 年最相似，在此期間，比特幣從週期低點上漲了500%。
另一個需要考慮的有趣數據點是長期持有者持有的比特幣總供應量。根據Glassnode 的定義，長期持有者是指持有加密貨幣至少155 天的投資者。從歷史上看，這一持續時間標誌著這些資產被出售的機率顯著下降。在其他條件相同的情況下，長期持有者應該比短期持有者不太可能將減半視為一個大力出貨的時機。
依照歷史標準，長期持有者手中的供應量相當高，儘管自1 月中旬推出現貨比特幣ETF 以來，供應量已開始下降。
減半雖然在歷史上是看漲的，但只是影響比特幣價格軌跡的眾多因素之一。要了解更多關於減半、其他市場趨勢或宏觀經濟形勢如何影響加密貨幣市場的信息，請查看Coinbase 機構研究和見解中心。
【免責聲明】市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議，使用者應考慮本文的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
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