美國證券交易委員會（SEC）使用豪伊測試來確定證券的定義。根據豪伊測試，如果一個單位價值、合約或交易具有金錢投資、在一個普通企業中、合理的利潤預期和他人的努力等要素，那麼它就具備成為證券的條件。比特幣(BTC)和以太坊(ETH)被認定為商品，因為它們是去中心化的，沒有共同的企業指導他們。隨著以太坊遷移到權益證明共識機制，它可能被歸類為證券。以太坊經典(ETC)仍然是一個商品，因為它保持著工作量證明。 ETH在眾籌並推出後變成一個去中心化的區塊鏈，而ETC從以太坊基金會的中心化領導中分離出來。
作者：唐納德‧麥金泰爾
豪威測試
為了確定一個價值單位、合約，或交易是否是證券，美國證券交易委員會（SEC）使用所謂的豪伊測試，這是1946年初步裁定什麼是證券的基礎。
據此，如果一個單位價值、合約或交易具有以下要素，那麼它就具備成為證券的條件：
金錢投資在一個普通企業中合理的利潤預期他人的努力
比特幣(BTC)和以太坊(ETH)，以及以太坊在2016年從以太坊分離出來後的以太坊經典(ETC)，在2015年被商品期貨交易委員會(CFTC)確定為商品，因為它們是去中心化的，因此沒有共同的企業指導他們，他們的回報不是來自其他人的努力。
問題是，以太坊現在在其權益證明（PoS）共識機制下，是否仍有資格作為一種商品。
使用Howey檢定比較ETC和ETH
ETC、ETH、Howey測試
上表用於比較ETH 和ETC 在Howey 測試中的表現。
如表中所示，在我們看來，以太坊現在通過了測試，因此應該被歸類為證券，因為它涉及所有四個要素。但是由於ETC仍然是一個中心去化的項目，因此應該仍然是一個中心化的項目，因此應該仍然是證券是一種商品。
在下面的部分中，我們將解釋我們的比較和基本原理。
1.金錢投資：
在Howey測驗的第一個要素中，很明顯，ETH和ETC都是對一個價值單位的貨幣投資。許多人使用這兩種加密貨幣只是作為一種支付方式，因此是一個交易所單位，而不是投資。但對許多人來說，它們的價值在於儲存並在市場上進行利潤交易的方式。
2.在普通企業中：
自2022年9月遷移到股權證明以來，ETH是常見的企業，因為股權證明不是中心化的。該模型使用資本是基於工作量證明的挖礦來確定誰生產區塊。這使得押注業務具有規模經濟的建立，首先將產業中心化到極少數且根深蒂固的押注礦池中。
這些礦池可以過濾誰可能參與和/或誰可能是驗證器集的一部分，或者可能是驗證區塊和事務的節點操作符本身。
這個實體幾個將是靜態的，這意味著他們很少會從行業形成中輪換，因為他們業務的壕溝，他們將與以太坊基金會協調行動，所有這些結合起來將明顯是一個共同的企業，指導系統的未來。
這種程度的中心化，以及在生產區塊時缺乏工作量證明加密貨幣迭代，完全消除了區塊的選擇點，從而使以太坊具有自由進出、無許可、抗審查和不可更改的屬性，從而成為以太坊具有傳統中心化功能和控制的常見企業。
ETC仍然是一種商品，因為在可預見的未來，它仍然是工作量證明（PoW）。
因此，不會也永遠不會有企業或集團來控制ETC，挖礦和擁有比特幣將永遠是完全獨立的活動。
ETC沒有指導系統路線圖的基礎，區塊鏈的生產或驗證是自由的、去中心化的、基於價值的活動。
3.合理的目標：
如前所述，雖然ETH 和ETC 都可以主要用於交易所設備，但它們也可以用於儲存價格升值的價值，因此兩者都有合理的利潤目標。
4. 當地人的努力：
由於同樣的原因，以太坊現在是一個普通的企業，它也是一個系統，在這個系統中，對系統成功的期望，以及它未來的利潤，都來自於其他人的努力。
這些「其他人」將是完全可識別的，因為他們將是4或5個大型質押礦池和以太坊基金會，所有這些都將作為一個單一的企業。
PoS系統並不像PoW那樣的執行系統，而是礦池和驗證者之間的完全協作夥伴，驗證者關係本質上與礦池相同，因為他們之間是承包商的關係。
在系統中，驗證者以每個區塊為基礎劃分任務，其中一個產生一個區塊，然後將其發送給對區塊進行投票的其他驗證者，然後將其發送給網路的其餘部分，這些網絡必須無異議地接受它們。
因為ETC是PoW和去中心化的，礦工可以隨時從世界任何地方出現或離開，在完全隔離的情況下競爭構建區塊，將它們發送到網絡的其他地方進行驗證，並根據他們唯一的優點獲得不存在其他過濾器或條件。
在ETC中，它以前是一種商品的原因今天仍然存在：沒有共同的企業因此，代幣的未來價值只是由市場未來的普遍採用來決定，而不是像以太坊那樣由一個定義好的中心化來決定由運營商或管理者組成的協作組來決定。
以角度歷史解讀ETC和ETH法律地位
眾籌
從2014年到2016年，以太坊和以太坊經典都是一個項目，所以我們在這個時期稱之為ETH/ETC。
該項目的資金來自眾籌。根據Howey檢驗，可以推論ETH/ETC眾賣確實是一種證券。
它由Vitalik Buterin 創立；然後，他與幾個人合作，組成了一個聯合小組；他們承諾從投資中獲得利潤；用網絡的名字創建了一個創始人基金會，甚至註冊了它的商標；在加密貨幣領域貨幣在出售一個單位的價值之前，以募集開發資金；並推廣了眾籌和以太坊的功能、好處和升值潛力，就像任何首次公開發行股票一樣。
然而，這種證券的地位可能僅限於眾籌和2015年7月30日網路發行之間的這段時間。
ETH/ETC發行
2015年7月30日，該計畫的初始證券轉換為ETH加密貨幣，隨後被CFTC歸類為商品。
這一步驟可以解釋為投資者、Vitalik Buterin及其合作夥伴和以太坊基金會專案總監之間作為終極共同企業的交易所和退出。
從這裡開始，這個計畫成為了一個真正去中心化的、基於工作量證明的公共區塊鏈。
以太坊分裂
即使以太坊在2016年因DAO硬分叉從ETC主網中分離出來，ETH仍然保持去中心化，因為它仍然是區塊鏈的工作證明。
這段時間一直持續到2022年9月15日。
ETH遷移到權益證明
從2022年9月15日開始，以太坊不能被描述為去中心化的項目，因為它遷移到了權益證明。事實上，在它遷移的那一刻，51%的區塊受到了大型質押礦池的審查，以遵守美國資產控制辦公室(OFAC)實施的國際制裁。幾個月後，高達70%的區塊被審查。
如前所述，PoS 依賴控製網路的大型和根深蒂固的礦池運營商。這一點，加上以太坊基金會先前擁有的控制和影響力，以及開發人員在協議決策中帶來極大的影響力（例如，在其歷史上改變了6次令幣的供應），生產成為一個從單位價值角度依賴其他人的中心化項目。
和比特幣一樣，ETC 仍然是一種商品
同時，比特幣一直保持著CFTC在2015年確定的商品地位，ETC在功能上也是一種商品，就像BTC一樣，因為它具有特別的思想設計和去中心化保證。
總結
暗示的是，任何建立在以太經典坊之上的東西都可能是一種商品或證券。一個作為廣義和去中心化的計算系統，無論是dapp、第二層系統和令牌的設計方式，都將決定他們的地位。
ETC內部結構為公司股票、債券或衍生性商品的DAO都將是證券。 ERC-20代幣可以創建代幣、迷因幣或其他不屬於Howey測試的代幣，它們可以被歸類為商品。
然而，ETC 作為這些技術的基礎層仍然是一種通用商品。
以太坊中的權益證明演算法意味著驗證者之間的持續合作，驗證者是礦池營運商的承包商。他們生產區塊，對這些區塊進行投票，然後將這些區塊發送給網路的其他部分，這些部分必須毫無疑問地接受他們。
另外，來自或公共節點操作員的參與公眾運作驗證客戶端的參與將被礦池操作員過濾和限制。沒有去中心化的自由進出系統，因此顯然對一個普通的企業來說。
ETH/ETC在眾籌期間的推廣過程中經歷了一個中心化的銷售過程，但隨後它在推出時就變成了一個去中心化的區塊鏈，是一個工作量系統證明。
當ETH在2016年從ETC主網中分離出來時，ETC從以太坊基金會的開發者和領導者的主要社區中分離出來，在社交層上變得更加中心化。這就是它的「代碼去即法律原則確立的時候。
ETC從來沒有一個明確的啟動者群體。事實上，ETC中所有不同的組成部分都在不斷地輪換和遷移。
基於以上所有原因，我們得出的結論是，以太坊經典仍然是一種商品，以太坊是一種證券。
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