3月13日，TON公鏈代幣Toncoin在市場小幅下跌後衝高4.5U，市值超過150億美元，排名第11。儘管沒有上幣安，TON的價格卻不斷上漲，交易量增加，代幣漲幅超過200%，吸引了投資人注意。影響價格上漲的因素可能包括Durov和Telegram的影響力，以及做市商的推動。 TON生態項目數量雖然不多，但在Telegram平台上的Web3屬性吸引了用戶和投資者，為代幣價格的上漲提供了動力。未來，隨著更多生態項目的加入和交易潛力的釋放，TON可能繼續保持高市值。
一個沒有上幣安，生態未成長的公鏈，憑什麼市值高居前列？這可能是很多從業者想要問的問題。
3月13日，在312市場整體小跌後，TON公鏈代幣Toncoin沖高4.5U後回落，TON生態項目也應聲而漲，例如TonUP代幣衝高至0.95U，漲幅20%。
自TON上線交易所OKX之後，在2022至2024年的小周期內，Toncoin代幣的K線走勢形成了一個響亮的“W”型，成為了K線愛好者最喜愛的W築底。
另外，從交易來看，僅在2024年TON價格漲幅超過200%，半年度漲幅超400%，隨著價格上漲，代幣交易量暴增，近三週交易量約是1個月前的4倍。
更令人矚目的是，隨著價格衝高4.5U，TON總市值超過150億美元，居加密貨幣排行榜（除穩定幣和固定幣外）第11位，價值表現凸顯。
當我們在排名前30 的排名中對比這些代幣時，還會發現，TON 是唯一沒有上幣安的代幣，在沒有全球最大交易所的流動性支持的情況下，TON 就已經使用了目前的流通盤爭議了市值高地。
而相較於其他生態來說，TON生態項目數量並不多，那究竟是什麼推漲了代幣價格，讓TON和生態軍異凸顯？
從代幣上漲邏輯裡找到分析切入點
我們嘗試去尋找原因，以探索其後續的發展空間。依照基本邏輯推斷，代幣價格上漲，源自於買盤多，不斷推漲單次交易的價格，這從近期的交易量可以很明顯地看到出來。
而這個過程中，外部買入是其一，其二是TON代幣的做市商推動，在加密貨幣交易市場中，做市商透過做市的數據，可以隨時進行市場買賣動向，同時市場熱度主動拉動價格，保持價格在相對穩定的閾值內波動。
這個想法下，做市商拉動價格是主動出擊的，對比來看，外部買入的一些投資者基礎是經過自己的判斷之後買入，這必然受到外部環境和影響者的推動。
最後一點，TON 的特性對比其他生態，可能具有吸引用戶和投資者的能力，或者生態內部可以形成自我驅動推動生態估值的趨勢。
因此我們嘗試從3 個部分尋找原因。
分別是：
1. 牛市背景下誰是影響者？
2. 誰是做市商？
3.什麼在支撐TON的市值和流動性？
TON的影響者
在X上搜尋TON的時候，近期出現的新聞大部分與TON、Telegram的Durov有關，但當你打開Durov的帳號會發現，他的推文創始人停止於2022年，但其Telegram卻在保持持續的更新，目前已超過200萬訂閱用戶。可見，Durov雖然離開了推特平台，但影響力變得更大了。和Durov影響力一起變大的還有Telegram的用戶量越來越高，根據官方透露的最新消息，Telegram 已經擁有超過9 億月活用戶。
而在發稿前，大部分用戶討論的內容都圍繞著近期被曝光的杜羅夫帳戶地址的持幣，其中持有大額的TON代幣。
此外，近期還有兩個最大的新聞線索，其中一個是Durov表示可能實現Telegram進行IPO。對嬰兒來看，TON與Telegram密不可分，Telegram已經是TON用戶及商業可能性的最大底牌，而如果進行IPO，將以價值獲取的角度給予TON生態產生極大的支持。
消息之二是Durov提出了一個解決TON代幣中心化影響以及投資收益的解決方案，其中，因Telegram將TON代幣作為廣告支付代幣後，有用戶擔心Telegram持有過多TON代幣將去中心化造成不利影響。
為了限制Telegram 持有的TON 貢獻不超過供應量的10%，Durov 提出計劃以低於市場價格採用1-4 年鎖定的方式，將超額的TON 出售給長期投資TON 的投資者以鎖定TON，穩定生態系統並降低活動性。
以上的表現再次明確說明了，每個計畫創始人都是整個生態的傳播中心，以及生態正統性的代表者。杜羅夫的喊話是TON強勢宣示人的核心，也是生態趨勢發展中的強心針，從Durov的優越行為上看，就可以預測未來TON和Telegram在任何情況下都不會分而治之，並且關聯緊密，就像Telegram和TON在Web2、Web3模式上完成的融合。
當我們在Web2的Telegram裡第一次使用Web3資產或錢包時，你會驚訝地發現，你的個人帳號頁面會出現錢包選項，在錢包內，你可以無縫的交易所加密貨幣（使用法幣或使用穩定）幣，或其他代幣間的交易），而在任何Telegram 的聊天頁面中，可以完全使用Web2 互動方式體驗Web3 遊戲，或對鏈上進行操作。
這也許是杜羅夫追求Telegram 創立理想上最重要的具有創新意義的一步。
誰是TON做市商？
第一篇我們聊到了推漲代幣上漲的主要內部動力握在做市商手中，那TON的做市商是誰？外部並沒有準確的確認消息，但從合作關係的披露，確認可以方向。
目前產業內的做市商身分大多兼備資本屬性，TON基金會於2022年4月宣布成立2.5億美元的生態基金Toncoin Fund，該基金獲得了Huobi、KuCoin、MEXC、DWF等投資。
而其中除了交易所外，DWF是外界熟知的Web3做市商。除了此次投資外，DWF Labs還分別贊助過TON黑客松以及在TON區塊鏈上部署兩個驗證節點。
考古先驅民主DWF Labs參投或做市計畫的價格表現，可以進行對應的做市風格預測，計畫名單包含CFX、Mask、YGG、SNX、ACH、RSS3等，但這只是市場普遍的推論。
經向知情人士獲悉，TON基金會仍在與其他主流的做市商合作，例如GSR等。但尚未確定的是，這些做市商中是否具備主動的推漲能力，因此，誰是推漲TON的做市商仍然是一個謎。
TON的生態表現
影響者和做市商是外部主要表現之一，而外部更重要的是仔細的成長和建設，這公平公鏈的內部修改。
根據TON官網的統計可獲得以下數據，目前整個生態包含602個應用項目，分為中心化交易所、去中心化交易所、Stake、錢包、瀏覽器、橋接器、公用工具、頻道、NFT收藏品、聊天、社交、博彩、遊戲、Jettons、NFT 服務、VPN、開發工具、購物、Launchpad等19 個類別。
TON 主推的DApp 舉例
具體計算每個分類的項目數量可以得出的結論是，交易所、錢包、瀏覽器、頻道、公用工具、NFT收藏品、聊天、博彩、遊戲是數量增幅較大的部分，而如果我們只按鏈上應用的屬性去計算生態應用，數量大約在300個左右，其中的應用類型主要是遊戲、Bot、博彩、Defi幾類。
從應用類型來看，大部分應用是一個Web2和Web3的融合體，只是相對應的功能邊界完成了整體的區分，可以完全的說，TON生態應用，就是把Telegram的屬性和Web3的屬性做了融合體。
而如果你體驗過Telegram 中的應用使用並內建了錢包功能後，你可以明顯的發現，Telegram 是TON 的外部入口，並且從這個入口進入Web3 極絲滑。
生態內的應用都是一致性的，以Telegram為入口和互動方式，以錢包互動為工具。
錢包內部也具備Web2和Web3的兩種交易方式，可以使用USDT絲滑兌換TON，並進行獨立帳戶的轉帳以及對其他應用的交易，另外，還可以支持大眾的調用和喚起。
最終幾乎可以總結為，TON在Telegram生態內部完成了徹底的融合，Telegram以Web2形態存在，但以Web3精神和TON的中心化內核存在一個超級應用，在全球近10億用戶的Telegram裡，TON代幣會成為絕對的價值表現出口，也正是這些應用支撐了TON的價值。
在TON作為原始代幣表現價值後，隨著應用對原始代幣和生態建設的支持，Defi應用會承載同樣的價值表現，例如Dex、Launchpad、借貸等，最明顯的例子就是TON代幣暴漲的期限，作為生態金鏟子屬性的TonUP代幣UP也短期內完成了約300%的漲幅，關聯反應之快，值得關注。而對於遊戲、社交等與原始代幣業務更遠的生態項目，將是關聯反應中偏向遙控器輪動的目標。
另外，TON基金會近期已積極推動Meme等生態建設，也推出了開放聯盟的流動性激勵計劃，計劃選擇了包括STON、DeDust、TonUP等在內的核心生態項目共同推動，並提供了共同推動有了50K TON的支持。經統計，在近6個月內，TON生態項目數量約10%，而價格增長後，更多的項目加入了TON，選擇如TonUP等Launchpad進行IDO等。
TON的鏈上數據呈現了目前的成長趨勢，首先，根據DeFiLlama數據，TON鏈上TVL在TON價格暴漲後，鎖倉量破新高，鎖倉約1386萬枚TON，驗證價值最高約5600萬美元。 ，根據token終端數據，TON的周活躍用戶和月活躍用戶均創新高，週活躍用戶突破49萬，每月活躍用戶突破73萬。
TON的鏈上活躍用戶數據
TON未來持續的價值捕獲
TON雖然已經市值高居前列，但與其他生態相比目前有兩個明顯的特徵。
其一生態項目數量不足，未來有極大的拓展空間，另外在生態項目中，基於初步代幣和主流代幣設計業務的相關項目數量不多。
其二，TON目前仍缺乏巨大的交易潛力釋放，近期，TON將上線幣安的消息不脛而走，待消息確認之後，TON的交易潛力將會更大的釋放。
我們的多頭拍賣，對於前鋒和生態的預期都會轉化為買入動作，用腳投票，TON給出來自Telegram的10億用戶的預期，到創始團隊的表現、再到生態預期，都吊起來足了市場胃口。
而當拋掉外部容易看花眼的詞彙來說，TON的價值捕獲核心還是來自Telegram的平台價值：
1. 10億網路用戶的估值。
2. 平台內使用TON作為廣告費所產生的流動性需求。
3. Telegram便利絲滑的營銷傳播獲客能力。
4. 徹底打破Web3進入大眾化的產品融合設計。
參考任何一個擁有如此特色的平台，TON想要捕獲的價值都能源源不斷地提供，而與TON和生態緊密相關的業務，無論是前面說的金鏟子TonUP，Dex STON、DeDust，或者遊戲Notcoin ，等等都符合無限受益權。
當然，長期收益仍需堅持持有與建設，而短期內最大的突破點依然是上線幣安，目前幣安已上線了TON的永續合約，TON現貨交易也將上線的消息仍在不斷發酵，看基金會近期的動作，似乎已經在積極準備了，而同樣的，市場中的新老投資者更是翹首以待。
PS：主要文章為讀者呈現如何追蹤一個代幣價格暴漲背後的推動因素，不構成投資建議，此外，該拆解邏輯更適合單邊趨勢。
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