深入了解積分場外交易市場Whales Market

作者：Pavel Paramonov，區塊鏈研究員；翻譯：金色財經xiaozou

1、前言

在加密領域裡，人們可以從事的活動數不勝數，例如投資資產，購買代幣和NFT，做研究，開發去中心化應用程序，以及參與空投挖礦等。然而，將加密領域裡的所有利害關係人串在一起的那根線是交易。幾乎每個用戶都參與交易，無論是交易所的多頭或空頭頭寸，流動性池中的資產交換，還是NFT市場上不可替代代幣的交換。有趣的是，即使是非流動性資產也主要透過點對點（P2P）流程在加密領域進行交易。

由於非流動性資產缺乏流動性市場，加密積分、空投分配和白名單等項目的交易通常在場外（OTC）市場進行。在這種情況下，人們就交易過程彼此之間進行對話和協商交易。然而，參與者之間的信任形式存在著重大挑戰。信任至關重要，因為人們必須依賴特定用戶擁有指定資產並將在交易後交付這些資產的確定性。這就帶來了惡意活動的可能性，即帶來了風險。

如果我們可以建立一個無需信任的第三方，為促進雙方安全交易，提供安全性並且防止詐欺活動，怎麼樣？這正是Whales Market的目標。

2、空投101

我們大多數人都知道，空投是向選定的錢包地址或符合特定標準（在特定時間內完成特定活動）的用戶發送免費代幣的過程。但這一切是怎麼開始的呢？

第一次加密貨幣空投出現在2014年3月，當時冰島推出了Auroracoin。每個公民都得到了免費代幣，從最初的31.8個AUR增加到636個。這些空投的目的是為代幣創造一個市場，並提高認知度。然而，值得注意的是，發送代幣需要支付gas費，隨著gas價格和ETH價格的上漲，這項費用變得昂貴起來。

然後空投轉變為免費代幣申領。接收人可以免費領取代幣，但必須支付交易gas費。與代幣價值相比，gas成本通常很小，所以通常不是問題。然而，隨著專案的發展，他們意識到將代幣分發給可能會將代幣售出的隨機用戶是有害的。最初，儘早推出代幣可以讓專案衡量潛在的用戶興趣並獲得資金。但後來，在大量投資之後，很明顯，向隨機用戶分發代幣是沒有任何好處的，甚至可能會損害該項目。

2020年9月，Uniswap透過向超過25萬個地址空投UNI代幣產生了重大影響。這些地址符合條件，因為他們在2020年9月1日之前就與平台進行了互動，並獲得了至少400美元的UNI代幣。空投的UNI代幣提供了投票權（這仍然是它們的主要用途），允許用戶對協議更改和提案進行投票。

這導致了一個被稱為空投farmer的新用戶群體的出現。他們會進行交易，這些交易對協議的價值貢獻不大，但可以讓他們在空投獎勵中排名更高。例如，如果空投規則是基於一個錢包的交易數量，他們將透過重複交易相同的金額來創建大量交易，即使這會產生成本。

為了因應空投挖礦，專案實施了更先進的策略和機制。 Optimism L2平台推出了雙重空投，用戶必須積極參與協議的治理才能獲得第二輪空投的資格，第二輪空投在9個月後才開啟。 Blur NFT市場採用了多層空投機制，從OpenSea手中奪取市場份額。他們要求在其他平台上架NFT的用戶也以更低或同等的價格在Blur上出售，並利用某些協議功能，如NFT系列競標。在最新一輪空投中，用戶甚至被要求在其他市場上下架他們的NFT才能獲得最多的BLUR空投。

3、積分101

各項目正在採用一種“積分系統”，用戶可以透過對社區的貢獻來獲得積分。創辦人越來越多地將鏈下積分項目整合到他們的應用程式中，例如：

Rainbow錢包使用積分獎勵以太坊的使用
Friend.tech基於積分建立黏性循環
Blur推出了L2 Blast Points作為資金橋接的獎勵措施（自11月以來TVL已超過8億美元）。

這一趨勢是對加密產業內的產品市場相容性的更廣泛探索的一部分，也是在市場低迷時期用戶吸引策略的一部分。

用戶之間會討論將這些累積積分轉換為專案代幣的可能性，這是在最近的知名空投中觀察到的趨勢。

4.非流動性加密交易市場

加密領域有很多東西沒有去中心化交易所可供交易，例如白名單、TGE前的空投分配、積分、代幣和NFT的P2P交易等等。

長期以來，這些交易通常是透過社群、私訊和中心化平台來完成的。然而，這些方法往往缺乏安全措施，這使得交易者面臨詐欺風險，也就是詐騙者無法交付他們承諾交付的代幣。

主要原因是這些交易不需要相關方的承諾，因為它們之間的交易路徑是孤立的。

雖然目前還沒有出現進行這些交易的去中心化市場，但這樣的一個市場可以提高流動性，使買賣雙方都能受益。為了實現這一點，就需要一個解決方案來整合一個可以防止惡意行為的無需信任的系統。

5.Whales Market簡介

Whales Market是專為解決上述問題而創建的市場，它使非流動性資產的交易更加安全、無需信任，並且所有人都可以訪問。

Whales Market透過在統一的平台上整合場外交易來解決這個問題。在這裡，買賣雙方都可以進行雙方同意的鏈上交易。資金在智能合約中受到安全保護，只有在成功完成交易後才會支付給相關方。這項功能不僅簡化了交易流程，而且還顯著降低了詐欺活動造成的潛在經濟損失。

Whales Market是由開發LootBot的同一團隊開發的。該協議是在2023年夏天創建的，當時Telegram Bots正在流行。這個概念很簡單，但很實用，是一個旨在簡化空投挖礦中大部分繁重任務的Telegram機器人。

該團隊利用在LootBot上獲得的成功經驗，決定創造一個更有野心、更複雜的產品——Whales Market。

6、產品概述

Whales Market支援3種主要類型的市場：預發布市場，場外交易市場，積分市場。讓我們具體來看。

（1）Pre Market（預發布市場）

在Whales Market上進行上市前代幣交易的核心系統依賴抵押品。賣方鎖定資產作為抵押品，向買方保證，一旦代幣正式發布，他們就會收到代幣。若賣方未能履行訂單，其抵押品將歸買方所有作為補償。

然而，這個系統並非沒有潛在缺點，特別是在處理積分系統時。

我們之前曾寫過關於發行前永續期貨合約以及永續期貨合約交易所如何使交易者能夠利用尚未發行的交易資產。

然而，Whales Pre Market有所不同，因為它允許購買TGE之前的代幣分配。我們大多數人都知道，這在不同的私人社區和一些中心化平台上是很常見的。這些方法通常在安全性方面有所欠缺，使交易者容易受騙，或受到無法交付所承諾代幣的影響。 Whales Market透過使用智能合約改變了這個過程，支持買賣雙方一致同意的鏈上交易，防止了詐欺活動。

買賣代幣有兩種方式：

創建你自己的買賣報價
履行別人的買賣報價

買房和賣方都需要等待代幣產生事件（TGE），然後才能結算或取消訂單。當TGE發生並且代幣由基金會發佈時，買賣雙方之間的結算將進入24小時倒數計時。如果賣家未能及時結算，他們將失去抵押品資金。如果買家決定取消訂單，這些資金將轉移給買家。

（2）OTC Market（場外交易市場）

一直以來，OTC市場透過聊天室、社群媒體網站和私訊等各種非正式途徑進行代幣和不可替代代幣（NFT）的P2P交易。

雖然這些方法很方便，但卻缺乏嚴格的安全措施，使交易者容易受到詐欺和騙局的影響。與預發布市場類似，Whales Market使用智慧合約來解決漏洞，以降低潛在的損失風險。

為了保障用戶安全，Whales Market維護了一個可用於場外市場交易的代幣名單。這些代幣都是在去中心化交易所上已達到30萬美元最低流動性池的精選代幣。

用戶也可以交易名單以外的代幣，但平台會顯示一個警告標誌，提示用戶在繼續交易之前驗證他們的鑄幣地址。

為保護交易創建者的報價隱私，Whales Market實現了一個新功能。該功能允許他們與要與之進行交易的人單獨共享報價訪問連結。因此，私人報價在公共市場上是不可見的，只能透過創作者提供的唯一報價連結存取。

（3）積分市場

與場外交易市場類似，積分市場支援安全的點對點交易。使用「積分系統」的項目數量每天都在增長，正如我們大多數人所知道的，伴隨著增長而來的是投機空間。 Whales Market利用智能合約支持買賣雙方之間協商一致的鏈上交易。

一旦基金會發行代幣，24小時結算倒數計時將開始。在代幣發布後，Whales Market將根據基金會的公告自動將積分轉換為相應的代幣。

所涉風險

積分訂單必須提前設置，但最終的代幣轉換率直到TGE才會公佈。這可能會導致賣家的積分最終大大超過他們收到的代幣價值，這可能會給賣家帶來不利的結果。

目前，Whales Market支援Friend.tech的積分交易。未來，他們計劃為MarginFi、Kamino、EigenLayer和Rainbow等協議添加這些功能。

7.代幣經濟學

Whales Market的整個生態系統都圍繞著它的原生代幣WHALES運行。 WHALES代幣的主要效用包括：

收入分享：所收費用的60%將重新分配給WHALES代幣質押者
開發費用：20%用於支付正在進行的開發費用
回購與銷毀：10%用於回購代幣和銷毀代幣，創造通貨緊縮機制
LOOT收益分成：10%分給LOOT質押者和xLOOT持有者。

為了確保有助於協議的成長，代幣分發與交易量相關特定關鍵績效指標（KPI）相關聯。 WHALES持有者有能力參與這些KPI投票。

Whales Market團隊透過9個月的cliff period和36個月的vesting period證明了他們對協議發展的長期承諾，他們只給自己分配了總供應量的9.5%。

（1）質押

Whales Market透過從場外交易市場收取費用來賺取收益，其中60%的費用被分配給WHALES質押者。當用戶質押WHALES時，他們將獲得xWHALES獎勵，這其中有兩個目的：獲取部分收益，並在所有場外交易市場中充當抵押品。

質押機制的運作原理如下：

質押合約包括一個由兩種類型的代幣組成的池：WHALES和xWHALES。
參與者質押他們的WHALES代幣並獲取xWHALES代幣作為回報。
持有xWHALES代幣可以使質押者獲得越來越多的WHALES獎勵。

為了實現這一點，合約使用創造的收益不斷買入WHALES代幣，然後將其添加到質押池中。

xWHALES到WHALES的兌換率增加，使質押者受益。

這種機制還可以防止在申領獎勵後拋售WHALES代幣，因為獎勵是隨時間推移逐漸分配的。

（2）獎勵分配

根據區塊鏈（EVM、SOL等）和具體市場的不同，會對不同的資產收取費用。為了簡化申領獎勵的過程，該協議定期將收取的代幣轉換為$WHALES代幣。

這些交易可以很容易在協議的儀表板上觀察到。然後，分發的WHALES代幣將作為獎勵在質押者之間平分。

質押者可以隨時靈活提取他們的xWHALES代幣並將其兌換回WHALES代幣。

8、收益

正如我們在代幣經濟學部分所提到的，Whales Market透過從他們的市場（預發布市場、場外交易市場和積分市場）收取費用來賺取收益。以下讓我們來研究他們的收費以及哪些操作需要付費。

在預發布市場上，某些操作，如關閉報價、結算訂單、購買代幣和取消訂單，都需要付費。如果你選擇關閉報價，則需支付0.5%的平台費。結算訂單（買入），將收取2.5%的平台費。當你發出購買要約或履行另一個用戶的出售要約時，也會對購買的總代幣收取2.5%的平台費用。如果你取消了一個代幣買入訂單，例如因為賣家突然消失了，將產生2.5%的平台費。

在場外交易市場，Whales Market只收取上市和銷售費用。無論何時你創建報價，無論是購買還是出售，都要收取0.1%的費用，並包含在你的總存款中。當你透過出售代幣來完成購買要約時，適用0.1%的費用，並將從你收到的代幣金額中扣除。

在積分市場上，用戶要為關閉報價（買入或賣出）、結算和取消訂單以及購買積分支付費用。如果你選擇關閉報價，平台費用為0.5%。對於所有的其他情況來說，需要支付的費用為2.5%。

9、估值

為了確定Whales Market的公平估值，我們將使用三個關鍵指標進行比較分析：

獲利與TVL比率
市值與TVL比率
質押資產與市值比率

這些指標將與兩個主要競爭對手進行比較：Uniswap和Blur。 Uniswap被選為目前最受歡迎的去中心化交易所，而Blur則被選為最受歡迎的NFT市場，擁有自己的積分系統，明顯超過了OpenSea。

透過比較這些指標，我們的目的是深入了解Whales Market相對於區塊鏈領域成熟參與者的估值。

（1）盈利與TVL比率

目前的盈利與TVL比率如下：

Whales Market：0.02
Blur Marketplace：0.36

這些費用是自協議啟動以來產生的費用。雖然Blur的比例要高得多，但值得注意的是，Blur比Whales Market早得多，後者在2023年1月初才推出。

然而，當我們檢查過去兩個月的數據並將此期間的利潤與TVL進行比較時，我們得到了明顯不同的結果：

Whales Market：0.02
Blur Marketplace：0.02

很明顯，它們目前的比例相等，這表明它們產生的費用百分比幾乎相同。 Blur目前的FDV為22.6億美元，而Whales Market目前的估值為2.6433億美元，這意味著兩者之間幾乎是10倍差距。

（2）市值與TVL比率

現在，讓我們比較Whales Market、Blur和Uniswap的市值與TVL比率：

Whales Market：1.35
Uniswap：1.13
Blur：5.94

正如我們所看到的，Blur的比率最高，這表明與Uniswap和Whales Market相比，它的估值可能被高估了。

值得一提的是，市值下的TVL略有不同，在Whales Market，它被稱為總託管價值（TVE: Total Value Escrowed），充當雙方之間的託管。 Uniswap和其他去中心化交易所的機制略有不同。

（3）質押資產與市值比率

這個指標只適用於Blur和Whales Market。那麼，讓我們來詳細了解這些協議之間當前的質押資產與市值比率如何：

Whales Market：35%
Blur Marketplace：30%

基本上，這意味著就協議中的質押資產而言，Whales Market仍有很大的成長空間，這些協議的比率非常接近，但我們也應該注意到，Whales Market的歷史只有3個月。