作者：IGNAS | DEFI RESEARCH 譯：善歐巴，金色財經
研究表明，2014 年加密貨幣崩盤中91% 的代幣現在已經死亡。據估計，九成的區塊鏈專案也將失敗，代幣的平均壽命只有15 個月。
在成功率如此之低的情況下，我想分享我的想法，以識別可能存活並蓬勃發展的專案。
問題是- 專案太多了，但我們的時間和精力是有限的。花幾天時間研究一個代幣當然很棒，但加密貨幣發展迅速，因此要為決策節省一些精力。
這就是為什麼我專注於真正重要的代幣經濟學部分。
從「為什麼」開始
根據西涅克的說法，“很少有人或公司能夠清楚地闡明他們做某事的原因。”
這更適用於加密項目及其代幣。似乎項目每天都會根據當時的主導敘事而湧現。
我相信在投資代幣之前，花一些時間了解專案為什麼要發行代幣是非常重要的。
這可以分解成三個問題：
1.專案為什麼要發行代幣？
2.它是如何運作的？
3.它有什麼功能？
尋找代幣存在的真正原因
實際上，我相信大多數項目根本不需要代幣才能運行。想想以下項目是否真的需要代幣才能運作？
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DEX 和DEX 聚合器
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抵押穩定幣
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借貸協議
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收益聚合器
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錢包
例如，SushiSwap 的吸血鬼攻擊可能迫使Uniswap 發行他們自己的代幣。 $UNI 一段時間以來一直讓人覺得麻煩，但多虧了潛在的收入共享終於啟動，UNI 開始變得有意義。
無論如何，大多數項目都會發行代幣。原因很明顯：
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募款
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建立社區
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引導流動性
許多協議將代幣僅視為籌款工具（顯然，他們不會公開這麼說）。
但偉大的項目是那些擁有更深層代幣存在理由的項目。這些都是經過深思熟慮的功能，並不那麼明顯：
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分配所有權和權力（誰決定哪個代幣列入Aave 或獎勵在哪裡/如何分配？）
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風險管理（誰評估風險，如果協議資不抵債誰負責？）
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未來效用選項（最初是作為社區/籌款工具推出，但會添加功能以分散協議並以計劃的方式將所有權移交給社區）。
在投資之前，先了解專案發行代幣的真正原因，這不僅僅是為了籌款目標。
分析代幣生態系統是如何運作的
「如何」的部分可能會很複雜，尤其是對於使用創新博弈論的專案而言。
每個項目都在其文件部分提供了代幣經濟學解釋。找到「如何」運作很容易，理解透徹則更具挑戰性。
我相信最好的代幣設計具有飛輪效應- 一個推動代幣的採用、使用和升值的良性循環。
這會創造一個正向回饋循環，強化代幣的生態系統。
Curve 的veTokenomics 可能是最被複製的設計之一：veCRV 鼓勵長期持有、激勵流動性並吸引其他協議在Curve 上進行建設。
但是，請記住，代幣設計在複雜性方面各不相同，有些故意複雜化以欺騙投資者，而另一些則提供獨特的創新並創造價值。
您的挑戰在於區分兩者。
畢竟，“如果你不知道收益來自哪裡，那麼你就是收益。”
質押可能是代幣最簡單且可以說最有用的功能。如果專案設法獎勵用戶生態系統空投代幣，那麼這將是一個強有力的價值主張。例如，考慮Celestia 的TIA 或Cosmos 的ATOM。
然而，有時會出現一種如此獨特和不同的代幣，以至於它改變了行業的軌跡。代幣經濟學的原創性可以推動產業向前發展並開啟新的牛市。
尋找對持有者有價值的代幣
在了解代幣存在的根本原因以及其運作方式之後，現在是時候找出代幣如何為投資者創造價值了。我們不想要沒有任何用例的代幣。
例子：
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支付費用
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收入共享
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費用折扣
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治理協議
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用於流動性/風險管理
最受歡迎的例子是協議費用收入共享。或者一些項目已將代幣整合到協議的核心功能中。
例如，Pendle 及其vePendle 設計正處於上升期。 vePENDLE 獎勵用戶提升的LP APY 和部分協議收入。並且由於Pendle 成功將自己定位為DeFi 的收益/積分挖礦中心，因此該代幣受益於採用率/TVL 和其他指標的成長。
vePENDLE 也賦予用戶投票權來決定激勵分配。總而言之，vePENDLE 的代幣經濟學設計簡單，價值成長直接明了。
評估需求和供應機制
評估市值(MC) 與完全稀釋估值(FDV) 的比率。
低的市值/完全稀釋估值比率意味著將要向市場釋放更多代幣，從而對價格施加向下行壓力。
考慮誰會購買這些新發行的代幣！
我同意短期內FDV 就是個流行梗的說法。看看Worldcoin 最近的暴漲就知道了！
但您可能不想在熊市來襲時持有這些代幣。最終，真正的需求應該會抵消供應的增加。
我目前對這個週期的想法是短期到中期：只要主要解鎖還有6 個月或更長時間，市值比FDV 更重要。
評估代幣分配
透過了解代幣分配來評估代幣的長期潛力。沒有什麼是最佳分配比率的簡單答案。它因項目和當時占主導地位的敘事而異。
還記得那些團隊分配0% 的「公平啟動」代幣嗎？
每個人都關注這個事實，團隊分配太多會導致拋售。
然而，團隊分配太少也存在問題：太少會削弱團隊建立的財務動力。
Andre Cronje 在他的部落格文章「在defi 中建立很糟糕（第2 部分）」中寫道，將100% 的代幣交給社區是一個錯誤。
除了責任和期望，我什麼獎勵或好處都沒有。不要這樣做，我太蠢了。 – Andre Cronje
看來「公平啟動」的趨勢目前已經過時。最近的一次嘗試是BRC20 代幣，但其中99% 都迅速膨脹消失了…
長期持有與短期持有的方法
我專注於中長期持有，所以我尋找具有長期線性解鎖時間表(沒有大的懸崖解鎖)和MC/FDV比率高於0.8的代幣。團隊和VC分配約30%。
如果你的重點是短期交易，你應該掌握代幣分析工具：
••Etherscan：檢查鯨魚持有代幣的比例。你還應該檢查代幣是否被鎖定在智能合約或保存在單一錢包地址中。
(例：前100持有者總共持有SNX 89%的股份，但實際上32% 被鎖定在質押中)
•Dune：用於專門的專案儀表板或社群建立儀表板，如DeFi Mochi所做的。
•Nansen：找出誰持有代幣，它們流向哪裡。
評估實際流動性
檢查是否有對代幣的真正需求，以及是否可以購買它。
不要只依賴交易量，因為加密貨幣交易所因「清洗交易」而臭名昭著——從自己那裡買賣代幣，以創造一種需求幻覺。
在Coingecko或Coinmarketcap上查看流動性深度，以評估真實的流動性。
有時會有獨特的代幣設計，但流動性較低，這意味著能夠推高價格的大投資者無法進入。
代幣的功能排在最後
「什麼」部分很簡單——它是代幣的功能，例如投票、質押、VIP存取、應用程式內支付或每筆交易的銷毀。
根據我的經驗，不知道「為什麼要這樣做」的項目通常專注於提供盡可能多的功能。網站上到處都是複雜的圖形和設計，吸引你立即購買。
然而，不要被簡單的行銷所迷惑——看看這些功能是如何支持協議的發展，並為代幣持有者創造真正的價值的。
我喜歡Crypto Linn的這種簡單方法，即投資於使用戶富有的協議。一個簡單而強大的框架。
你只需要一到三個殺手級用例。
簡化方法
發現下一個優質代幣可能是一項具有挑戰性的任務，尤其是每天都有大量新代幣湧現的情況下。
很難緊跟所有新項目並對每個項目進行徹底研究。
這就是我讓本指南簡短易懂的原因- 它可以用6 個可操作的要點總結：
目標： 了解代幣存在的理由以及它是否值得你投入時間。
功能： 檢視飛輪效應和長期成功的潛力。
價值： 不要只看花俏的功能，而要專注於代幣持有者的實際價值。
動態： 考慮代幣分配、市值/完全稀釋估值比率、解鎖和購買壓力。
流動性： 檢查流動性深度和需求以評估代幣價值和成長。
分析： 掌握工具以便為投資和拋售做出明智決策。
