本文介紹了去中心化金融領域中的Ve治理託管模式。文章指出，Ve投票託管模式透過鎖定和收益捆綁，有效平衡各方利益，推動專案長期健康發展。不同專案以Ve(3,3)模式進行創新，結合NFT和賄賂機制，激勵使用者參與並提升治理效力。文章列舉了幾個採用Ve治理託管模型的協議，如曲線、賽車場、克洛諾斯、西娜和珍珠，分析了它們各自的優勢和特點。整體而言，Ve治理託管模型有效優化了DeFi經濟模型，推動產業發展，並具有廣泛應用前景。
作者：自由實驗室
目前以去中心化為主旋律的Web3時代，去中心化的透明化及要求越來越高，從而去中心化金融DeFi獲得了隊列加密貨幣推動者的關注，如投資機構、Web3創業者、及慕名到來的Web2資深創業家及用戶等目光；進一步加速資金曝險及市場人才的湧入。同時隨著去中心化的應用覆蓋下，資料永久儲存於鏈上的透明化，底層技術開源化，經濟模型及協議發展的投票治理化進一步讓市場更加成熟和繁榮，其中DeFi 板塊作為行業的聖杯及永動機，使金融資金得到更大化的循環及收益；而DeFi 的核心運作模式則說明健康的經濟模型及合理的權益治理，而其中一部分涉及到Token的效用、收益、權益、治理、價值等，去爭取中心化及經濟模式最合理及健康的則為收益與治理，為解決治理與收益問題的Ve（託管治理）應運而生，協助推動新時代Web3與去中心化的發展，讓我們一起解析下Ve託管治理的實用性與潛力
一、什麼是Ve（託管治理）
Ve 投票託管託管交易費用（收益）與治理權利融資收益的經濟模式；其模式由Curve Finance 提出，核心透過將代幣鎖定一段預定時間來獲得投票託管veToken 作為回報的一種協議，獲取的veToken無法流通及交易，例如$CRV持有者可以將$CRV鎖定時間來獲得veCRV，鎖定時間可選擇1周到4年不等鎖定。時間越長獎勵越多；同時獲得的投票權對應多（對應鎖定代幣比例）。在鎖定期間，鎖定的代幣無法交易出售，其代幣透過在鎖定期間線性釋放，直至鎖定期結束時託管代幣降低為0。
核心業務模式分為兩方：使用者及專案方
用戶：當用戶參與交易投入Token鎖定時，可取得協議的治理權，包括Token膨脹及通貨緊縮模式，未來Token增發、流動性礦池交易參數及某一個流動性礦池LP的收益是否比例、平台交易費用開支比例； 專案方：可以增加其平台的開發人員及用戶量，提高增加其平台的TVL等數據，另外降低專案平台幣的流通量，Token的健康發展及價值提升；還可以進一步提升專案的去中心化形式，增加市場的認可度和安全性。
綜合來說，網域託管是透過鎖定託管代幣來取得託管代幣，並增加用戶對於平台的治理權及收益管道。
二、Ve治理託管的技術創新及優劣勢
Ve治理託管其核心，透過鎖定贖回Token得到veToken，為了更好的提高用戶的留存和代幣的流動性，則滲透與vetoken持有者的收益和權益，例如業務破產，治理投票權益、流動礦池獎勵提升等；其中模型中雙方爭論的主要是上幣的決定權和流動性激勵的分配權。在透過否決權獲得專案治理權的同時，也獲得平台的穩定分紅收益。而在這個過程中出現了各類項目在爭先恐後的博弈與內卷，頁面衍生性為支持ve模型的平台產生了產生了依賴和持續需求，平台既可以將原生貨幣價值穩定提高同時又托住平台做市APY吸引更多流動性，形成閉迴路模式。
隨著vetoken的基於veCRV構建的複雜的賄選生態系統覆蓋及發展中，我們也可以看出vetoken的治理託管模型實現了價值創新和市場發展，總結創新點可分為：
為不同協議提供更有效的代幣分配及釋放邏輯利用veNFT模式，將優化veToken的流動性情況有效激勵流動性礦池交易量的正向發展將治理與收益結構型整合，提升用戶在參與項目中的權益及項目本身的去中心化程度
透過以上幾點治理模型帶來的核心創新路徑，提升基層技術和方案得到最佳化，同時在看下在提升基層技術的同時有什麼具體的優點和缺點。
優勢
優化收益與比例：veToken持有者可手續費違約、提高APR等一系列收益，將流動性提供者、交易方、Token持有者、協議四方的利益協調在一起，降低涉及風險並提高用戶收益。原始代幣價值保值：降低原始代幣的流動性的同時也減少了拋盤力量，有助於專案價值的上漲發展。治理與利益：治理權與收益分配掛鉤，用戶持幣動力增強，有助於提升治理參與。同時，長期質押的使用者的治理權重更大，也增加動力做出更好的治理決策；治理權重中基於時間和數量的加權目前看起來是相當合理的。去中心化激勵程度：當前座標的DAO治理程度對於用戶的收益量低迷來說，用戶只關注收益比例問題，而在ve治理中首先提高用戶治理權益，而權益則可能影響到個人收益比例，也避免出現惡意提議及決策。
劣勢
硬性鎖倉：鎖倉是參與並獲得收益的方式，但也因為硬性的鎖倉讓用戶強烈期待而止步，鎖倉對於用戶來說是說固定限製而對未來的自願性主體，也形成了發展中國家問題。套娃治理：雖然治理的權益去中心化到用戶手中，但資金市場難免出現不良用戶透過多帳戶多權益分配進行投票，導致治理權益隨時時間的延長出現較為中心化的情況。賄賂問題：在平台新上線的流動資金礦池量及流動性都有限，而新上線項目則可以透過賄賂方式或活動模式激發用戶進行賄賂，而錯亂市場階層化；同時如遇到正當項目智力影響用戶鎖倉資金安全問題；
透過以上的優劣勢我們發現，雖然具備群體創新及優勢的專案或模型，都會存在風險問題，在投資時需要多方面的分析與排查，具體計算盈虧比例。當然，總之來說，產業不斷的發展與迭代，新型模式技術都是為了產業的正向提升。
三、Ve治理託管的競爭格局與差異化
ve 治理託管模式使協議發展進一步加速，而其中核心也是其經濟模型，而ve 治理託管優化現有經濟模型，從不同項目的業務邏輯來劃分，可將DeFi 經濟模型分為三個主要類別： DEX 、借貸、衍生性商品；而依照經濟模型的啟發層特徵可劃分四個模式：治理模式、質押/欠款模式、投票託管「包括ve 和ve(3,3) 模式」、es 挖礦模式。讓我們一起具體看下治理託管的針對不同經濟模型的補貼格局；
治理模式：Token唯一擁有對協定的治理功能；例如早期的$UNI，代表對協定的治理權。 Uniswap DAO 是Uniswap的決策機構，由$UNI持有者在此提出提議並投票，決定對協議產生影響的決策。治理主要內容有管理$UNI社區金庫、調整手續費率等。質押/ 剩餘模式：Token 能夠帶來持續盈利；例如1inch、PancakeSwap 等，透過向早期LP 以及交易者分配其代幣快速吸引流動性。另外如Uniswap 與前段時間更新的將協議收入依比例獎勵與質押者。
ve 投票託管：主要分為ve 模式和ve(3,3) 模式。
ve 模式：ve 的核心機制滿足用戶透過鎖定代幣獲得veToken。 veToken 是一種不可轉讓且不流通的治理代幣，鎖定時間越長可獲得的veToken 越多。根據其veToken 權重，用戶可以獲得相投票權部分體現在可以決定增發代幣獎勵的流動礦池歸屬，從而對用戶的切身收益產生如此影響，增強用戶的持幣動力。
ve(3,3) 模式：VE(3,3) 模型結合了Curve 的ve 模型和OlympusDAO 的（3,3）賽局模型。 （3,3）指投資人在不同行為選擇下的博弈結果。簡單的奧林巴斯模型包含2個投資者，他們可以選擇質押，債券，賣出行為，當雙方投資者均選擇質押時共同收益將達到最大（3,3），可更好的激勵與質押的合作。
另外Ve(3,3)模型循環可分為三個步驟：
第一：LP投入Token市場流動性獲得提升；LP將Token投入流動性資金礦池中，進而為整個市場帶來潤滑作用，市場交易量上漲，為市場交易所提供服務的協議工作量也上漲，而活躍的市場也意味著更高的幣價。第二步：交易量提升促進veToken參與者收益提升。流動性增強所導致的交易數量大幅上漲，在有限的交易「算力」中意味著交易費用的同步上漲，因此veToken參與者所能獲得的交易費用的抽成也更多。第三步：優質市場較多外部投資者被吸引，市場完成正向吸引。的市場環境下，更多的外部投資者被吸引，選擇將手中的Token置換為鎖倉代幣，市場幣價得到另外，由於LP 的收益與幣價相關較強的，幣價增益LP 收益，因此LP 將會有更多的代幣投入流動性資金礦池中，二次循環開始。
ES挖礦模式：核心透過解鎖降低協議的成本，並透過激勵真實用戶參與來增強其吸引力和約束性，其中esToken的供應量會根據規則進行調整；例如當代幣價上漲時，協議會增加代幣供應以穩定價格；當代幣價格下跌時，協議會減少代幣供應以提高價格。當在ES模式下，用戶可以透過質押或鎖倉獲得ES代幣的獎勵來獲得高中和獎勵，但由於解鎖民主的存在，用戶無法立即實現現收益，使得真實的收益無法精準計算，增加了複雜性和難以預測性。與現有模型相比，ES模式在協議的成本方面具備優勢，智力設計使得ES模式在分配真實收益的博弈中更加接近現實，ES模式核心在於透過激勵真實用戶參與，如果用戶取消時則無法獲得收益，如一直維持質押模式，則獲得esToken獎勵，獎勵透過控制質押或鎖倉的現貨比例和解鎖週期，將代幣進行曲線解鎖解鎖。
在了解以上幾種不同的DeFi 經濟模型的情況下，可以發現在不同的模型中不斷優化，則不斷在放大用戶的激勵以及流動性問題，也核心DeFi 中核心要素則就是用戶及流動性；我們在從經濟模型中細節去了解，對於用戶最容易接收的也當屬普通治理模式或者質押/欠款模式，最大限度降低的用戶資金風險，隨時提供及取消；而ve治理模式相比於es治理模式，ve模式更具吸引力，畢竟獲得了收益的一些細節預測，如果對於一個項目長期看好，則無疑是最合適的方案。
四、Ve治理託管的應用場景
1、曲線
官網：https://curve.fi/
推特：@CurveFinance
是一個以太坊上的去中心化流動礦池交易所，開展穩定幣與掛鉤高效資產的對接，並提供精準的穩定幣交易。其在資產交易和流動性市場業務方面定位於最大的市場規模。
其核心業務為基於AMM（自動化做市商）模式提供中心化交易所（DEX）服務，其中穩定幣、封裝資產（如wbtc\renbtc）、LSD資產（如stETH）是其主要的交易類別，主要服務於預期市場，另一塊是流動性採購、分發和管理，也是Curve 區別於Uniswap 的主要業務。
其核心特色劃分其ve 經濟模型，其核心是讓用戶透過鎖定代幣不可轉讓且不流通的鎖定治理代幣veToken。時間越長取得的veToken越多，根據其veToken權重，使用者可獲得相對應比例的收益及其他權益（1個CRV鎖定1年可獲得0.25個veCRV，鎖定4年可獲得1個veCRV）；另外協議透過ve經濟模型來實現業務和參與者兩個層面的協調。在業務方面，可實現交易、流動性採購與分配、治理、市值管理、拓展生態合作方等多種業務訴求之間的協調；在投資者和參與者中，協議實現交易用戶、做市用戶、流動性採購用戶和代幣之間的利益協調。
其他基於AMM（自動做市商）的協議進行最佳化；採用流行的恆定總和（x+y=const）和恆定機制乘積（Uniswap xy=const）AMM 交易之間的函數，具體來說，該會在曲線的平衡點附近創建一條相對樓梯的曲線，模仿恆定的總和函數，以保持價格相對穩定，又使兩端更多的梯度，模仿恆定的乘積函數，這樣在曲線的每個點都能夠提供流動性；核心實現了低滑點、低交易手續費和低無常損失風險，可以滿足巨量穩定幣的交易需求。
總結：Curve作為提出了ve治理模型協議，自身擁有信念的業務體系和產品架構，穩定幣、ve治理模型、Swap、多鏈支持等，並且項目當屬DeFi板塊前幾強項目，目前TVL 27億同樣，對於專案方和使用者都擁有不可忽視的吸引力，並持續給予平台收益，仍呈持續上漲狀態中，可長期關注。
2、賽車場
官網：https://velodrome.finance/
推特：https://twitter.com/VelodromeFi
是Optimism 上的AMM 式的原生DEX，是由veDAO 背後的團隊所推出的，並且受到了Andre Cronje 推出的Solidly 的啟發，其代幣設計結合了veToken 模型和Solidly 的（3,3）機制。
平台交易費佔0.02%，其協議的velo不僅是NFT形式，還有投票治理功能。持有veVELO的投票者可以獲得所投票的流動性礦池中的所有費用和賄賂，每週收入抗拉的Rebase。其代幣模型主要透過原始代幣VELO和veVELO進行有效用和治理。 VELO主要用於獎勵流動性提供者，而VELO代幣持有者選擇鎖定代幣VELO可以。鎖定這種關係是線性的，例如，100 VELO 鎖定4 年可獲得100 veLO，而鎖定1 年則可以獲得25 veVELO。 veVELO 持有者還可以透過投票決定哪些流動性礦池可獲得VELO 獎勵，並作為回報獲得其參與投票礦池交易所涉及的交易費用和賄賂。
另外持有一定比例的veVELO 的人可以發起投票添加代幣，供其他人投票，團隊對投票功能設置了由Velodrome 的團隊7 名成員和Optimism 社區的裁判委員會有權廢除惡意投票或否決白名單請求，確保系統的穩定性和安全性。
總結：專案作為Optimism 頭部新創DEX，擁有1.39 億異常TVL，數據表現不錯，其代幣模型利用ve(3,3) 治理模型，受到市場用戶的關注和認可，且一直穩坐Optimismt DEX第一把交椅，其代幣模型和經濟體係也為整個領域帶來了新的視角和思考。
3、克洛諾斯
官網：https://chronos.exchange/
推特：@ChronosfiS
是一個基於Arbitrum的去中心化交易所（DEX），旨在透過maNFT LP模型和ve(3,3)提供更穩定、更永續的流動性，有機會成為Arbitrum的流動性層。
其核心機制透過引入Maturity-Adjusted（MaNFT）概念，將額外的$CHR獎勵給予長期提供流動性的LP來進一步推動Ve(3,3)的優勢和TVL的價值穩定，還能使TVL更加穩定，而MANFT 是一種特殊的fNFT，這些maNFT 追蹤提供了代幣以及自質押LP 代幣的時間期限，隨著時間的分割可以，maNFT 增加$CHR 的總量，最高可在6 週後達到2 倍另外平台將鎖定期限進行更改為只有6 個月（0.25 個veCHR）和2 年（1 個veCHR）兩個。同時也釋放了chrNFT。 chrNFT 共5555 個，質押chrNFT 的使用者可取得流動性礦池10%-20% 的交易費用。 chrNFT 的銷售收入將用於協議金庫、CHR 流動性和協議未來發展。
其對於協議而言，將受益者於持續性的、可預測的流動性，流動性提供者需在短期短期和長期機制盈利潛力之間更加謹慎重地權衡選擇；同時項目圖紙直接從二級市場購買成熟的LP部位－maNFT來增加協定擁有的流動性。
對於流動性提供者來說，隨著時間的推移，他們的收益倍數提高中受益，並且有可能在二級市場上以溢價出售成熟的流動性頭寸。
對於$veCHR 持有者來說，在選票方面的收益將會增加；由於短期內LP 的流動性存在較高的機會成本，希望獲得最終流動性的項目方需要在選票方面投入更多，將進一步激勵項目方將更多的啟發性引向自己的流動性礦池以吸引LP。
總結：chronos核心基礎Arbitrum生態，專案較強創新，同樣是利用ve(3,3)機制模型，在基礎上增加NFT質押階段，將使用者作為交易流通，專案但獲得市場認可度一般，持續需要推動發展，如在五個模型上增加新的動態和用戶激勵，將更有效地推動發展。
4、西娜
官網：https://thena.fi/
推特：@ThenaFi_
是BNB鏈上的初步流動性層，透過資本的高效流動性引導，為新協議和現有協議的上線創建了更簡單的流程。
其產品支援多類型板塊，互換、永續合約、跨鏈、法幣購買代幣以及質押，而其質押激勵措施是透過計量權重投票來確定的，平台中周期被分解每週的時期，透過將$THE 轉換為已經代幣的個人能夠對財富水平進行投票；而財富的數量通過結束週期時進行比例分配機制，其權重投票可以由一個賄賂市場組成，協議在其中進行賄賂行為支持其計量的投票選舉票。在周期結束時，投票贊成相關的投票可以領取相關的投票票。
另外在基於Solidy 投票模型的基礎上進行了改進，將允許股東適當補償流動性提供者的無常損失，同時與協議的核心目標保持一致時即可增加費用產生，進一步激勵持有者的投票行為。再以此基礎引進NFT系統，NFT質押者可獲得10%-20%的交易費用。
總結：Thena 部署與BNB Chain 上，當前TVL 4270 萬現，其模式仍然是參考Curve，同時也在獎勵釋放上進行了優化，獎勵於第n+2 週領取第n 週獎勵，每週需重新投票，解除了拋壓風險，另外就是對選中的協議所期望時收益將增加，項目當前屬於緩慢推進中，持續保持運營及做事，可保持長期關注。
5、珍珠
官網：https://www.pearl.exchange/
推特：@PearlFi_
是一個基於Polygon或ve(3,3)的中心化交易所，具有代幣化RWA和優質數位資產的深度流動性。透過受賄賂模型驅動，由USDR提供支持，USDR是與計量器對的代幣所需的穩定幣，珍珠計價USDR的本機已將其重定向到賄賂礦池。
其模型核心透過Solidly 的賄賂模型進行激勵，同樣透過鎖倉平台pearl 獲得vePearl，而在此過程中投票者可進行賄賂，賄賂後將獲得穩定幣USDR，該演算法穩定幣為Tangible 的一種由一籃子代幣化收益產生的房地產支持的基礎穩定幣。 Pearl 與Tangible 合作,借助他們的穩定幣$USDR，允許使用Solidy 模型從USDR 進行自動賄賂。 USDR 由代幣化的房地產支持，提供來自租金收益的8% 年利率。核心透過用解鎖的治理代幣激勵LP、將交易費用分配給veToken 持有者及允許協議釋放不平等分配給礦池子並讓協議賄賂鎖倉代幣持有者投票。
總結：建立在Polygon Chain上，透過合作有形，連結RWA資產，實現賄賂資金，同時可以獲得真正的房地產收益利率，目前結合RWA取得一定創新，但RWA的實現於需要長週期時間推動，從其他方面看平台核心同樣仍然是透過持有和鎖定治理代幣來提供高效使用和獎勵以及持續的流動性發展。
五、總結與未來展望
經過市場體量的不斷增長，技術日益成熟，去中心化金融時代加速發展，DeFi經濟體越來越具備實質效用及健康生態，我們本文中談到的ve治理託管模型，透過鎖定和收益捆綁，將各方面利益良好的和睦相處；從而使參與者增加更多動力為計畫提出真實存在的問題，為協議長期健康發展做出貢獻。而治理協議的創新為市場做出了實際有效用；從不同維度貢獻了迭代方案。不同的協議根據其在上做了優化和改進；而在經過優化和改進的機制中，也使行業的核心開發者及從業者提升信心，啟發了提出了創新理念。
從加密貨幣產業體系中可以看出ve投票託管模式邁出正確的方向，同時，隨著市場參與者對代幣設計的影響和持有非流動性頭寸的風險越來越明智，如將ve治理模型可進一步解決其惡意治理及硬性鎖倉等問題，則可打破使用者對於鎖倉的抵觸心理，同時也可結合槓桿與衍生性商品結構結合，實現否決的信任效用。
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