來源：Coingecko；編譯：鄧通，金色財經
一、每次減半後比特幣價格表現如何？
平均而言，比特幣價格在每次減半後的一年內都會回報3,230% 的漲幅。然而，考慮到比特幣在其早期的新穎性、市場成熟度的缺乏以及回報遞減的情況，這種說法具有誤導性。
在進一步研究減半的收益遞減之前，我們先來了解一下前三次減半中BTC 價格的具體表現如何？
當比特幣主網於2009 年1 月3 日推出時，區塊獎勵是慷慨的50 BTC。
第一次減半：2012年11月28日，從50 BTC降至25 BTC。在12 個月內（截至2013 年11 月28 日），BTC 價格從約12 美元上漲至1,075 美元，估值上漲8,858%。到2022 年1 月，比特幣的通膨率從25.75% 升至12%。
第二次減半：2016年7月9日，從25 BTC減至12.5 BTC。在12 個月內（截至2017 年7 月9 日），BTC 價格從約650 美元上漲至2,560 美元，估值上漲294%。截至2016 年8 月，比特幣通膨率從8.7% 升至4.1%。
第三次減半：2020年5月11日，從12.5 BTC減至6.25 BTC。在12 個月內（截至2021 年5 月11 日），BTC 價格從約8,727 美元上漲至55,847 美元，估值上漲540%。到2020 年6 月，比特幣通膨率從3.7% 升至1.8%。
從這種模式可以明顯看出，比特幣減半往往會帶來收益遞減。
儘管第三次減半後的漲幅高於第二次減半後的漲幅，但聯準會貨幣供應量的增加給這一點蒙上了陰影。透過增加M2 貨幣供應量，聯準會有效地重新定價了BTC。
當聯準會於2022 年3 月開始透過新的升息週期壓制資產價格並扭轉這一趨勢時，這一點就變得明顯。
比特幣減半前後的市值
2012 年11 月28 日，比特幣首次減半前一周，比特幣的市值僅1.233 億美元。減半後一天，價值達到1.303 億美元。三個月內，截至2013 年2 月，比特幣的市值為3.352 億美元。僅僅一個月後，比特幣市值就接近10 億美元里程碑，達到9.474 億美元。
2016 年7 月9 日的第二次減半有不同的動態。由於預期減半，一個月前比特幣市值升至119 億美元的年度高點。一週前，比特幣的市值為102 億美元。三個月後，市值實際上跌至96 億美元。經過市場調整後，直到2017 年1 月才達到164 億美元的歷史新高(ATH)。
最後，比特幣於2020 年5 月第三次減半，起始價格為1,825 億美元。三個月內，比特幣的市值增至2,173 億美元。
這張圖表顯示，市場事件和成熟度比減半發揮更大的作用，儘管它們是跳躍點。 2016 年8 月，Bitfinex 駭客事件抵消了3 個月的漲幅。然而，這只是延遲到2017 年1 月新的ATH 市值出現為止。
為什麼比特幣減半很重要？
實際上，比特幣減半是一種抑制通膨的機制。與法定貨幣相比，法定貨幣的通貨膨脹率取決於央行的行動，而比特幣的通貨膨脹率是可預測的、不可變的，並且每次減半都會呈現下降趨勢。
每四年一次的減半事件中，礦工保護和處理BTC 交易的獎勵就會減少一半。隨著新BTC供應流入的減少，現有BTC的價格變得更具吸引力。
二、比特幣減半的收益遞減
由於比特幣的供應量有限（設定為2,100 萬個BTC），新的BTC 流入速度有所放緩。隨著越來越多的比特幣進入流通供應，市場變得更加飽和，比特幣定價也更有效率。
目前，93.3% 的比特幣已經被開採，即2,100 萬枚比特幣中的1,960 萬枚，通貨膨脹率約為1.74%。
這意味著，如果需求超過目前1.74% 的通貨膨脹率，比特幣價格將會上漲。反過來，在2024 年4 月20 日左右第四次減半時，對比特幣的需求只需超過其不到1% 的通膨率即可。
減半後的市場動態
比特幣減半只是減半後比特幣價格預測的基準。鑑於第四次減半後比特幣的通貨膨脹率將低於1%，需求將更容易超過它。
然而，多種因素會影響這項需求能否實現：
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拋售壓力；
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對比特幣的認知；
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全球市場流動性；
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加密貨幣監管；
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宏觀經濟狀況；
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加密貨幣市場事件。
在2020年至2024年間，所有這些因素在第三次減半後都發揮了作用。有些比其他更多。舉個例子，當馬斯克(Elon Musk)發推文說「你現在可以用比特幣購買特斯拉」時，一個月後比特幣就達到了接近6.5萬美元。
同樣，當馬斯克將比特幣描繪成不夠環保時，比特幣價格暴跌。此外，隨著聯準會的升息週期，2022 年多個中心化加密貨幣交易所的崩盤只會加劇市場流動性的緊張。
監管不確定性、利率上升、加密貨幣崩盤和通貨膨脹之間的動態變化引發了比特幣的資本外流。隨著這些FUD 供應最終耗盡，比特幣在美國地區銀行業危機後再次上漲。
沒有了這些包袱，比特幣正處於一個比以往任何時候都更成熟的市場。我們可以用比特幣的市值來表明這種成熟度。
三、比特幣減半前後的拋售壓力
在2024 年4 月比特幣第四次減半前，比特幣年初表現強勁。此後，比特幣突破了2021 年創下的69,044.77 美元歷史新高，並創下了73,737.94 美元的新高。
人們對加密資產的樂觀情緒高漲，推動了這一趨勢。其中，經批准的比特幣ETF 的成功推出尤其突出。這一里程碑有助於將比特幣的合法性提升到新的高度，促進了市場的正面情緒。
散戶和機構投資者現在都可以參與BTC 價格敞口，而無需直接託管BTC。截至3 月25 日，九隻核准的比特幣ETF 已累積超過47.36 萬枚BTC，而Grayscale 的BTC 流出量為26.94 萬枚。美國的現貨比特幣ETF 總共持有82.39 萬枚BTC，佔已開採BTC 總量的4.2%。
儘管比特幣ETF 自成立以來已有資金流入，但由於其費用缺乏競爭力，尚不確定它們能否承受灰度的拋售壓力。最重要的是，隨著哈希率和難度在減半前增加，比特幣礦工可能會獲利，因為預期挖礦成本會增加。
儘管分析師預測減半後BTC 價格會出現看漲結果，但這種預測可能會被挫敗或延遲，因為Mt. Gox 價值200,000 BTC（約合139 億美元）的分配計劃將帶來另一個拋售壓力，以償還債權人。
比特幣價格將遇到兩個炒作事件：
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第四次減半將於2024 年4 月進行；
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聯準會首次降息，預計在2024 年5 月或6 月。
總的來說，比特幣的市場定位從未如此安全。比特幣ETF 將帶來新一代投資者和新的行銷推動力。同時，法定貨幣將在以債務為基礎的貨幣體系中繼續貶值。
這使得比特幣成為投資者的獨特主張，因為其供應是預先決定的並且獨立於需求。隨著比特幣通膨率低於百分之一，降低的需求門檻可能會超過未來的拋售壓力。
四、比特幣減半歷史
過去比特幣減半的歷史，以及每個區塊發放的獎勵，以及每次減半結束時開採的BTC 供應量。
