深度分析ether.fi第一季空投與Loyalty Point的關係（內附分析資料連結）

作者：@Web3Mario

數據連結：

• EtherFi參與地址分析Thegraph：https://api.thegraph.com/subgraphs/name/web3mario/etherfi_airdrop_analyze
• 全帳戶獲得空投結果：https://cf-ipfs.com/ipfs/QmP2tgnrAyUGwRs1o6B8YGzHmnecyZrVhY5QiFCESxUsBv

引言：在上一篇文章中，筆者論述了Web3寡頭們透過Loyalty Point剝削用戶，本篇文章我們選擇一個實際的案例來進一步論證該觀點；

在2024年3月18日，Restaking賽道的領先者Ether.Fi率先TGE，並進行了其ETHFI代幣的第一輪空投，帶來了不小的財富效應，截止到成文時，$ETHFI的價格已經來到了$5.54，完全稀釋市值也是來到了55億美金，這個估值對於一個核心業務尚未上線的早期項目來說是非常可觀的，也反映了投資者對於該項目願景的認可。

然而不少用戶對於本輪空投的結果頗有微詞，因為在過去很長一段時間，EtherFi的推廣重心和激勵機制都是圍繞著EtherFi Loyalty Point進行的，自然而然用戶在過去會在獲得空投與累積Point的量之間產生聯想，然而在公佈空投結果後，很多用戶發現似乎兩者沒有必然關係，很多累積了不少Point的忠實用戶與一些「淺參與」用戶的獎勵差不多，也發現了很多巨鯨憑藉著資金優勢快速的佔有了很大的空投分配。

因此筆者花了一段時間，從數據側詳細分析一下本輪EtherFi空投活動中項目方的設計思路，​​定位本輪空投中最大的受益者，希望可以幫助讀者優化後續參與類似空投爭奪的策略，並在最後展望EtherFi第二季空投規則可能的設計方向並估算潛在的收益。

回顧EtherFi第一季空投

首先讓我們回顧一下EtherFi第一季空投官方公開的規則：

• EAP:你參與了Early Adopter Program
• ether.fan:你是ether.fan NFT的持有者
• Solo Staker:你是ether.fi Solo Staker
• eETH / weETH:你持有eETH 或weETH
• DeFi rewards:你參與了eETH 或weETH DeFi pool或vault
• 壞：你解鎖了一個或多個ether.fi badges
• Referrals:你邀請了一個或多個新用戶參與ether.fi

其中並沒有直接指出與Loyalty Point相關的描述，具體的計算演算法也不甚清晰，然而經過我們對全量數據的分析後，還是可以從中發現一定的規律。

透過TheGraph取得從2023年7月10日EtherFi部署Liquidity Pool智能合約到2024年3月18日之間，所有參與過的用戶address（TheGraph Query Link）。在此之後我們透過Python爬蟲抓取這些位址獲得空投的情況，結果我已上傳至IPFS，有興趣的朋友可以自行分析。分析結果如下：

1. 總參與address 82102個，其中獲得空投的address共71380個；
2. 在所有獲得空投的用戶中平均每位用戶具有536444個Loyalty Point，平均每位用戶獲得702個ETHFI空投；
3. 每位使用者平均獲得1個$ETHFI需要累積755個LoyaltyPoints，即$ETHFI轉換率為755 Loyalty Point / ETHFI。
4. 項目馬太效應極為明顯，在所有獲得空投的使用者中：
   • Loyalty Point排名前20%的用戶獲得Loyalty Point佔總Loyalty Point量的比例為94%，獲得的空投量佔總空投量佔比為77.5%；
   • Loyalty Point排名前10%的用戶獲得Loyalty Point佔總Loyalty Point量的比例為87.8%，所獲得的空投量佔總空投量佔比為72.2%；
   • Loyalty Point排名前5%的用戶獲得Loyalty Point佔總Loyalty Point量的比例為79.2%，獲得的空投量佔總空投量佔比為65.6%；
5. 專案在空投分配機制更有利於「淺參與」用戶與「重度忠誠」用戶（通常為巨鯨用戶）。

首先我們來看看下用戶獲得的Loyalty Point分佈，如圖1所示，橫軸為用戶的Loyalty Point排名，縱軸為用戶持有Loyalty Point的量，我們可以看到每個用戶平均獲得的Loyalty Point的量為536444，但此時只有排名前7588的用戶可以達到這樣的標準，相比於82102個參與者，這是一個相對少的範圍，這意味著巨鯨持有了大量的Loyalty Point。

接下來我們來看下用戶所獲得的空投數量的分佈。如圖2所示，橫軸為用戶的Loyalty Point排名，縱軸為用戶獲得的$ETHFI空投量，我們可以看到每個用戶平均獲得的空投量為636，此時排名近似前6500的用戶可以達到這樣的標準，相較於Loyalty Point的分佈，空投數量分佈更為集中與排名前的使用者。

最後我們來探討用戶的Loyalty Point和空投數量的散佈圖，如圖3所示，橫軸表示用戶的Loyalty Point量，縱軸表示該用戶的$ETHFI空投轉換率，即每獲得1個$ETHFI空投需要持有多少Loyalty Point。我們可以發現Loyalty Point與空投轉換率呈現了分段函數的近似規律，在第一段分段函數中，用戶的空投獲得率與Loyalty Point大致呈現正比例關係，持有越多的Loyalty Point，對應的空投轉換率越大，代表獲得單位$ETHFI空投所需持有的Loyalty Point變高，獲得難度變大。而當使用者持有的Loyalty Point超過約200000時，整個分段函數進入了第二個部分。該段達到峰值，此時用戶的空投轉換率近似為1140，這意味著到達此階段，持有的Loyalty Point越多並不會進一步增加獲空投難度，這對巨鯨更友好。

為了更好的反應這種關係，如圖4所示，我們將橫軸變換為用戶的Loyalty Point排名，從左到右用戶的排名越大，持有的Loyalty Point越少，縱軸是該用戶的$ETHFI空投轉換率，此時關係更為明顯。當使用者的Loyalty Point排名在14500左右時分段函數處於臨界點。

展望EtherFi第二季空投

接下來讓我們來展望EtherFi的第二季空投，其已經公開了Season 2: StakeRank的相關細節：

• StakeRank 是一個具有8 個等級或「等級」的等級系統
• 用戶在ether.fi 上抵押ETH 每100 小時就會提升1 級
• 每個等級都有逐漸更高的忠誠度積分率提升
• 您的質押餘額需要高於0.1 eETH 才能繼續提升排名
• 參加第一季的用戶從排名II 開始
• 排名提升範圍為1 倍- 2 倍（可能會有變動）
• Ether.Fan NFT 持有者自動升級至Rank III
• 每個NFT 持有者僅適用一次
• 在過渡到第2 季的過程中，協議旨在認可第1 季的參與者，同時又不會不成比例地向他們分配第2 季的空投。為了實現這一目標，每個人的忠誠度積分累積率將提高10 倍。雖然這會稀釋舊的積分，但它們仍然有效，但需滿足以下條件。
• 所有eETH 和weETH，無論是持有還是DeFi 頭寸，包括Liquid，都將受到StakeRank 的同等對待。
• 如果到第2 季結束時，你的總積分意味著其中70% 來自你在S1 中累積的積分，那麼你就沒有資格。然而，S2 中忠誠度積分的基本比率將增加10 倍。在S2 中質押意味著您的新積分餘額應大大超過S1 中收集的數量。這就是說，第1 季的質押者在第1 季中得到了認可。第2 季將認可在第2 季中活躍的質押者。

整體方案圍繞著Loyalty Point的排名進行設計，做了不同的分層，並針對每個層級設定了不同的boosting效果，同時最重要的是在關於第二季空投最終的兌現方式的指引中，重點稀釋了過去已獲得的Point對於最終獲得空投的影響，這意味著已經累積了不少Point的用戶將在Season2的空投中的優勢銳減，忠誠的用戶不得不重新開始。而且更關鍵的在於，EtherFi依然選擇了用較為模糊的描述來表示最終空投量與Loyalty Point之間的關係。這也引入了不小的不確定性。考慮到在第一季空投的設計中，團隊似乎更青睞淺參與用戶與巨鯨用戶，這似乎能夠為用戶參與第二季空投活動帶來一定的指引效果。但別忘了，第一季空投已經將佔總發行量6%的ETHFI分發完畢，第二季空投的總量只剩下5%。