Messari：2024年第一季比特幣報告

作者：Red Sheehan，Messari；編譯：鄧通，金色財經

摘要

• BTC 價格環比上漲69% 至71,310 美元，在4 月臨近新的減半週期時創下歷史新高。

• 現貨BTC ETF 的成功是價格走勢的驅動因素，第一季資金流入超過120 億美元。現貨BTC ETF 目前持有831,000 BTC，即590 億美元。

• 銘文交易和費用較上季下降40% 和60%。然而，NFT 交易所的日銷售額仍超過1,000 萬美元。四月份的減半將帶來Runes 代幣協議和Epic sat 的推出。

• 礦工收入（美元）環比增長34%，礦工正在探索銘文和MEV 作為額外收入來源。一些礦商已經正式進行大宗銷售，以滿足Ordinals 建造者的需求。

• 可程式比特幣層的TVL 較上季成長127%。正在建立數十個新層來擴展比特幣並增加其可編程性，其中許多層正在探索基於BitVM 的橋接和狀態驗證。

入門指南

比特幣（BTC）是第一個基於共識的分散式點對點支付結算網路。比特幣（BTC）是比特幣區塊鏈的原生資產，是世界上第一個沒有中央銀行或管理員的控制的數位貨幣。比特幣通常被稱為數位黃金，它具有可預測、穩定、自主運作的貨幣政策，賦予其理想的價值儲存屬性。

為了確保其網路安全，比特幣使用工作量證明（PoW）共識機制來解決「雙花問題」。 PoW 要求參與者（礦工）貢獻運算能力來解決任意數學難題，以便在區塊鏈中添加新的區塊。比特幣被獎勵給最先解決難題的礦工，從而鑄造新的比特幣。

比特幣歷史上一直專注於實現點對點支付並成為一種價值儲存手段，但在DeFi、NFT 和其他由可編程性（即表達性智能合約和任意計算）實現的敘述方面卻沒有那麼關注。相反，這些敘述被推遲到其他網路。然而，比特幣現在正在經歷可程式化的復興，這很大程度上要歸功於最近的兩項創新：Ordinals理論和BitVM。這兩項創新都利用了鏈下索引或計算，並且都沒有對核心協議進行任何更改。 Ordinals理論強調了對附加功能的需求，然後BitVM 使表達性和信任最小化的L2 看起來成為可能。這些創新引發了對鏈上資產和模組化層的實驗狂潮。

關鍵指標

財務分析

BTC 價格季增68.78%，第一季末達到71,310 美元，創下歷史新高。這一價格上漲使BTC 的市值主導地位在2024 年3 月上升至49.7%。這種市值主導地位的成長是新減半週期開始的典型表現，因為BTC 往往領先其他加密貨幣。多種因素導致價格上漲並創下歷史新高，其中包括對2024 年4 月供應量減半的預期。

然而，1 月推出的現貨BTC ETF 可能是最大的催化劑，因為第一季總共有120.4 億美元（212,000 BTC）的資金流入。機構分析部分將進一步探討ETF。

2023 年第四季，銘文活動費用較上季成長699.4%，達到5.02 億美元。在第一季下跌41.9% 至2.91 億美元之後，這種銘文熱潮再次被證明是不一致的。儘管整體費用有所下降，銘文相關交易仍佔總交易費用的18.4%，低於2023 年第四季的25.8%。

比特幣每天支付約6,300 萬美元的安全費用（每天900 BTC，價格為70,000 美元）。第一季的平均費用為320 萬美元，佔比特幣安全預算的5%。就背景而言，2023 年12 月，費用約佔安全預算的50%。 2023 年是比特幣歷史上第一年年度安全預算（相對於市值）高於前一年（從1.8% 到1.9%），這表明經濟具有潛在的可持續性。

目前，僅銘文本身無法可靠地覆蓋比特幣的安全預算。然而，其他協議正在進一步探索比特幣任意區塊空間的使用。他們的創新可能成為持續的需求驅動因素和收入來源，如下面的分層分析部分所述。這種需求產生的費用將越來越與比特幣的整體收入相關，特別是隨著BTC 發行量（以及安全預算）將從6.25 減半到2024 年4 月的3.125。減半後，目前的費用量將覆蓋低至安全預算的2.5%，而不是5%。

網路分析

日均交易量和每日活躍地址量較上月分別下降15.3% 和4.7%。交易量與活躍地址的比率在七個季度、近兩年來首次下降。這些變化表明，交易下降可能是由於機器人或「超級用戶」（經常交易並佔活動很大一部分的用戶）活動減少所致。無論使用者組成如何，這種行為轉變都與銘文相關活動和費用的下降同時發生。

網路上與銘文相關的活動於2023 年2 月首次興起，導致2023 年第一季至2023 年第二季的交易量較上季成長44%。雖然2024 年第一季的活動較上季下降，但較年初仍較去年同期成長36%。

2022 年至2023 年，平均區塊大小和交易數量大致保持平穩，直到2023 年2 月Ordinals 首次引起關注。總體而言，平均區塊大小在2023 年初增加後趨於穩定。此外，交易活動並未出現明顯變化。到2023 年第二季末之前，任何顯著增加都不會出現。因此，平均區塊大小的增加可能來自交易類型（即銘文），而不是交易量本身。銘文的影響也可以在其他網路指標中看到，例如比特幣的打包記憶體池。

Ordinals 建構者和比特幣礦工已經接近Segwit 啟用的4 MB 區塊的最大大小。首先，Luxor 於2023 年2 月1 日開採了一個3.96 MB 的區塊。最近，在2024 年3 月2 日，Marathon 開採了一個3.99 MB 的區塊。隨後，F2Pool於2024年3月30日挖出了3.97MB的區塊。

採礦與安全

總的來說，2023 年礦工收入的7.6% 來自費用，而2022 年這一比例為1.6%。 2024 年到目前為止，礦工收入的6.5% 來自費用。雖然與2023 年相比略有下降，但與2023 年第四季相比，季比大幅下降，當時礦工收入的11.6% 來自費用。來自費用而非發行的收入比例越大，網路在經濟上就越可持續，因為發行量將繼續下降直至達到零。

在2024 年4 月發生的第740,000 個區塊，區塊獎勵將從6.25 BTC 減半至3.125 BTC。由於收入幾乎完全來自該區塊獎勵，因此以BTC 計價的礦工收入將在2024 年第二季幾乎減少一半。由於BTC 的價格走勢，以美元計價的收入變動更難以估計。

MEV

最近成長的礦工的另一個收入管道是最大可提取價值（MEV，也稱為礦工可提取價值）。 MEV 在完全表達的網路（例如以太坊）上更為突出。在那裡，更複雜的區塊建構者可以對去中心化交易所和其他應用程式的交易進行重新排序，以創造利潤（例如，三明治攻擊）。然而，最近Ordinals 等元協議引入的替代代幣為比特幣礦工創造了MEV 機會。由於這些MEV 機會相對較新，生態系統缺乏衡量MEV 的明確啟發法。

NFT 創造了一致的MEV 機會，礦工可以在市場之間套利價格，或者只是領先其他嘗試相同事情的人。許多MEV 活動，特別是PSBT 內存池狙擊，也可以由標準用戶執行，儘管複雜的區塊構建器可以輕鬆地預先運行此類用戶活動。

MEV 在比特幣方面存在爭議，因為MEV 機會的增加（例如Drivechains 創造的機會）可能會導致已經具有競爭力的採礦業務採用MEV 策略。這可能會讓無法將資源分配給MEV 策略的小型礦商付出代價，最終導致中心化加劇。這種擔憂與其他層模型無關，例如Rollup概念，其中MEV 與層的排序器隔離。與以太坊一樣，L2 排序器MEV 通常不會滲透到L1 驗證器。

哈希率

2024 年第二季發行量減半的經濟影響在算力方面尤其重要。隨著算力的成長，礦工的獲利能力下降（假設比特幣價格恆定）。算力代表了比特幣網路的安全性。第一季季增19.0%。

隨著比特幣可程式性引起越來越多的關注和生態系統的發展，算力變得越來越商品化。大型挖礦公司Marathon 推出了Slipstream，讓客戶租用Marathon 的算力並創建自己的區塊。它也可以被描述為私有記憶體池即服務，並且已被證明是有利可圖的。其他礦工也在探索這項服務，包括Terra Pool。也出現了去中心化算力市場，例如Arbitrum 上的Lumerin DEX。這種接受非標準區塊建設費用的策略，也稱為帶外費用，對於挖礦來說並不新鮮，只是有新的激勵措施。

隨著銘文和基於銘文的元協議（例如序號）的使用的增加，對此類服務的需求也在增長。用戶一直透過直接使用算力提供者（礦工）來創建區塊來規避比特幣核心的標準規則。例如，單一3.9 MB 的交易將違反比特幣核心（運行比特幣節點的主要客戶端軟體）的標準規則，並且不會透過記憶體池拾取，但根據比特幣網路本身的共識規則是完全可以接受的。

審查制度

銘文的一個副作用是UTXO 狀態膨脹，這可能會間接導致對權力下放的擔憂，並在極端情況下啟動審查制度作為回應。自2023 年初以來，比特幣上的UTXO 數量增加了102%，達到超過1.7 億個。部分成長來自於BRC-20 在每次傳輸時創建一個新的UTXO，這有助於增加不可修改的UTXO 集。由於這種狀態膨脹需要來自完整節點的更多物理資源，因此它最終可能會影響去中心化（即普通用戶操作節點的能力）。

由於網路上的狀態膨脹效應以及新資產類型的普遍引入，比特幣社群的一些成員將銘文視為垃圾郵件和對比特幣的攻擊。並非所有比特幣垃圾郵件（即有趣的內容）都是相同的，但它同樣會被某些用戶拒絕。 OCEAN 礦池於2023 年第四季籌集資金，並宣布將過濾/審查銘文交易，並將其視為對網路的攻擊。然而，其他交易類型，例如coinjoins，也符合他們的標準，並且被排除在池之外。

OCEAN池只創建了幾個區塊，但它代表了社區在銘文上的分歧程度。門羅幣社群已經在第二季度成功實施了補丁，以減少可用空間量並有效禁止在其自己的網路上鑄造NFT。其他網路也面臨BRC-20 啟發的代幣的自身「問題」。 Avalanche、NEAR、Solana 等都經歷了重大活動高峰，Toncoin 和Arbitrum 甚至出現了中斷。比特幣上的BRC-20 可以被過濾掉、搶先運行或分叉掉，但比特幣社群的大多數人似乎對保留該資產類別感興趣。這種情緒可以透過網路活動指標、社區情緒和接受的礦工費來證明。

從歷史上看，除了OP_Return 論點之外，比特幣還經歷過許多版本的審查。主要礦池已多次被發現遵守OFAC 制裁。然而，在自己的區塊中不包含某些交易的礦工與拒絕在包含「禁止」交易的另一個礦工的區塊上進行構建的礦工之間存在著重要的區別。後者最終可能會打破共識的穩定性。第四季度，OFAC 審查的交易缺失，或包含這些交易的區塊被一些最大的礦商孤立，這對比特幣的中立性構成了更嚴重的擔憂。

代幣分析

比特幣在2023 年透過銘文、利用SegWit 和Taproot 升級看到了新的創新。 Ordinal Theory 創立於2022 年底，誕生了第一個基於銘文的元協定Ordinal。 Ordinals 的流行度激增，揭示了人們對NFT、memecoin 以及比特幣生態系統中整體附加功能的強烈興趣。

Ordinals 索引單一satoshis (sats) 以及刻在其上的任意資料（圖像、文字等），從而有效地創建完全鏈上的NFT。不久之後，另類BTC 衍生資產類型（無論是基於序數還是受序數啟發）出現了。 BRC-20 是「可替代」的Ordinals。由於Sat 固有的不可替代性質（索引時）以及用於索引它們的基於帳戶的會計模型，更準確地說，它們是不可替代的，就像NFT 的碎片化股票一樣。

BRC-20s

日均登記交易量較上月下降40.4%。不過，每日銘文量仍年增1,464.3%。儘管另類資產類型和代幣標準（例如Stamps）確實對活動做出了貢獻，但BRC-20 一直是整體銘文活動的主要驅動力。主導地位在第一季連續第二季下降，BRC-20 交易量較上季下降51.1%，其他銘文交易量較上季成長14.2%。

截至第一季末，ORDI 是市值最大的BRC-20 代幣，在所有網路中排名第93 位（低於2023 年第四季的前50 位）。 Ordinals（BRC-20 和NFT）有多個市場，例如MagicEden、Unisat 和ALEX 的B20 DEX，還有更多市場正在開發中。

由於用戶試圖互相競價，圍繞BRC-20 代幣發行的緊迫性創造了高費用環境。某些銘文類型，例如圖像，價格昂貴（相對於文字）。然而，由於其較高的交易量和鑄幣行為，BRC-20 仍然是對總銘文費用貢獻最大的銘文類型。

NFT

從每日交易量來看，比特幣NFT 交易已經可以與以太坊和Solana 上已建立的NFT 生態系統競爭甚至超越。比特幣尚未在其他NFT 指標上挑戰這些網絡，例如每日交易量（第一季比特幣為8,000 筆，以太坊為25,000 筆，Solana 為117,000 筆）或獨特買家/賣家（比特幣為5,000 筆，以太坊為9,000 筆，Solana 為17,000 筆）。

由於BRC-20 也是Ordinals，因此它們在一些NFT 市場上出售，並包含在一些NFT 指標中。然而，許多用戶將BRC-20 視為可替代的，因此與DEX 數量相比可能更準確。到2024 年，比特幣的NFT 銷售甚至無法躋身所有網路DEX 銷售前十名。

2024 年第一季度，Magic Eden 在銷售和交易量方面都成為比特幣市場的主導者。 Magic Eden的銷售量和交易量較去年同期成長641%和221%。以市值排名最高的NFT 系列是NodeMonkes 和Bitcoin Puppet，分別為4,700 BTC 和2,400 BTC。兩者都是個人資料圖片(PFP) 項目，儘管後者有附帶的BRC-20、PUPS。

其他系列也推出了具有特定目標的產品。 Quantum Cats 計畫由Taproot Wizards 發起，明確目的是資助和組織比特幣軟分叉。該專案旨在推動圍繞操作碼（即比特幣腳本中的指令）的討論和採用，用於連接其他指令op_cat，然後最終將其整合。這種方法是圍繞著技術升級進行協調的獨特媒介，並規避了比特幣改進提案（BIP）傳統路徑的部分內容。

一些Ordinals建造者透過銘文進行了創新。比特幣可程式性的限制激發了開發者的創造力，而不是扼殺牠。 Ordinals上的端點和屬性無法更改，但可以透過承諾和「遞歸」使它們動態化。承諾涉及包括稍後在鏈上公開的對稱加密屬性，類似於發布可驗證隨機函數的承諾。透過選擇是否揭露承諾，代幣可以「進化」並透過預設路徑進行引導。動態也可以透過遞歸銘文和重新銘文來實現。遞歸銘文是一個用詞不當，因為它們不是真正的遞歸，但它們可以指向另一個銘文的屬性。重新刻錄涉及在刻錄中添加更多數據，但不能覆蓋數據。在用作遞歸刻錄端點的sat 上重新刻錄允許網路用作動態、只寫資料庫。

Runes（符文）

符文是備受期待的新的可替代代幣標準，將於四月減半時推出。與BRC-20 不同，Runes 以UTXO 模型（比特幣使用的會計模型）而不是基於帳戶的模型運行。這實現了更大的靈活性，理論上引入了將Runes 代幣整合到閃電網路等狀態通道或RGB 等用戶端驗證(CSV) 環境中的能力。

Runestone 是目前市值最大的Ordinal 收藏品，擁有5,300 BTC，是Runes 代幣的佔位符項目。還有其他基於當前標準構建的佔位符項目，例如RSIC。

由於Runes 佔位符和Ordinals 項目總體價值較高，有人猜測新紀元的第一個區塊（4 月減半時）將被重組（reorged），作為MEV 的一種形式。重組涉及由於多個礦工同時創建區塊而發現一條新的最長鏈。在減半的情況下，由於礦工故意在他們自己知道不是第一個減半塊的基礎上構建，因此可能會發生重組。這樣做將建立一條更長的鏈，可以超過共識最長的鏈。在這種情況下，礦工將在此過程中放棄來自多個區塊的獎勵，但如果用戶為區塊840,000（減半區塊）支付數百萬美元，他們就可以獲利。

擁有840,000 個區塊的權利的價值主張將是創建一些第一批符文代幣的權利（並收集Epic sat，在Rare Sats 部分進一步探討）。早期的Ordinals 專案因其早期的時間點而變得有價值（例如，sub1k 和sub10k ）。相反，對於擁有資源的礦商來說，重組的成本可能使其成為一個輕鬆的財務決策。礦工出售區塊權利的概念已經由各種礦池和公司建立並正式化，如上文「採礦和安全」部分所述。

稀有聰

Ordinals 理論的另一個成果是稀有聰， 稀有聰是具有一些相關歷史的聰，幾乎就像有機NFT，具有內建元數據，被分解為共享，可以像可替代代幣一樣進行交易。由於Sats 是透過共識方法進行追蹤的，因此用戶可以識別具有特殊特徵的特定Sats，例如屬於某些錢包、被某些人開採或在某些事件中花費。與事件或歷史相關的稀有聰包括：

• 披薩：2010 年用於購買兩個披薩的10,000 BTC；

• 第一筆交易：來自第一筆比特幣交易，中本聰向Hal Finney 發送了10 BTC；

• 中本聰：中本聰開採的sats。

其他稀有聰的特殊之處並不是因為它們的用途，而是因為它們根據Ordinals理論的定位。

• Palindrome：Ordinals 向前和向後相同的sats；

• Alpha：比特幣的第一個sat；

• Omega：比特幣的最後一個sat；

• Epic：首個比特幣時代的sat。

目前沒有Epic sat 掛牌出售，但每個困難時期的第一批sat（Epic sat 為兩週，而不是四年）通常會以多個BTC 的價格出售。一個新的Epic Sat 將在4 月中旬減半期間創建，並且可能在二級市場上非常有價值。像這樣的情況也可能影響到該紀元的第一個區塊以及符文的重組戰鬥的可行性。

Layer 分析

對可編程性的興奮和需求已經超越了基礎層元協議，進入了比特幣層的世界（即協議擴展或為比特幣添加更多功能）。 BitVM 為新的橋接機制和加強交易有效性的想法打開了大門。 BitVM 是一種在任何地方執行任意計算然後在比特幣上進行驗證的策略。需要注意的是，BitVM 是一個抽象協議，而不是協議的具體實例； 建構者可以為各種工具或協定實現BitVM 式的驗證，例如橋接器、Super 的8 位元CPU 和Tapleaf Circuits，或Blake3 哈希鎖驗證。

雖然Layer 2 (L2) 的某些維度（例如資料可用性）更加簡單，但它們仍然需要一些創新才能擴展至足以支援數十層。直到最近的發展（即BitVM），許多人認為，如果沒有軟分叉（即向後相容的協議升級），諸如上述的去信任橋接和強制交易有效性之類的功能是不可能實現的。

這一發展引發了比特幣層的狂熱，被稱為「比特幣L2 季節」。如今，絕大多數比特幣層都不是真正的L2，除了基於狀態通道的閃電網路等少數例外。真正的L2 主要由單方面退出來定義。其餘的主要是側鏈，隨著技術的可用，致力於減少託管和更多與比特幣整合的模型，例如Rollup。

可編程層

第一季度，現有的Rootstock 和Stacks 在TVL 方面領先可編程層，分別為2.02 億美元和1.79 億美元。較新的層BOB 和Merlin 在第一季的成長速度令人難以置信，BOB 在即時存款的第一周就超過了1 億美元的TVL，而Merlin 在2 月推出後，本季末的TVL 達到了9200 萬美元。 BOB 尚未上線，但它確實有一個針對存款的積分計劃。 Merlin也有類似的策略，在上線前推出了存款積分計畫。主網中的其他層包括核心鏈（EVM 側鏈）和流動性（部分可編程的聯盟側鏈）。

TVL 的成長大部分來自非BTC 資產，因為Rootstock 和Stacks 分別僅鎖定了約3,000 和300 BTC。這遠低於閃電網路的5,000 個BTC，也遠不及鎖定在alt-L1 上的BTC。以太坊和TRON 總共託管了近30 萬個BTC，而Avalanche 和BNB 等其他網路則各託管了數千個BTC。

主網、測試網或僅公佈的總層數超過40 個。許多層（例如Citrea）打算作為Rollup啟動，並在此過程中開源BitVM 實作。與以太坊L2 空間類似，許多專案（例如Bitlayer 和Molecule）正在探索EVM 以外的執行環境，例如Cairo 或Solana VM。就連礦業公司也參與其中，Marathon 宣布推出自己的層Anduro。

最終，在實現真正的比特幣Rollup之前，仍有大量工作要做。 BitVM是目前最受期待的策略，但它仍然無法實現單邊退出。 BitVM 的第一次迭代詳細介紹了具有聯合1-of-N 信任假設的橋接策略。最近，2024 年3 月，BitVM 2 發布，它將實現無需許可的1-of-N 信任假設。該模型將在風險和託管方面取得重大改進，因為無需許可的驗證更接近以太坊上流行的樂觀/防詐騙模型。

BitVM 並不是信任最小化橋接的靈丹妙藥，基於BitVM 的橋接尚未投入使用，而社群仍在探索各種模式的可持續性。此外，軟分叉正在探索多種功能（例如CAT、CTV、TXHASH 和CSFS），這將使契約和其他方式能夠輕鬆啟動真正的L2。即便如此，任何新功能都將是現有策略的補充，而不是競爭。考慮到組織比特幣分叉的難度是眾所周知的，BitVM 仍然是當今通往更主權橋樑的最有希望的途徑之一。

閃電和狀態通道

閃電網路基於狀態通道的擴容方法於2015 年首次推出，現已逐漸成為最受歡迎的擴容解決方案。閃電網路使用比特幣L1 的內建功能，例如多重簽名和雜湊時間鎖定合約（HTLC），以促進單邊退出的BTC 鎖定和解鎖。

2023 年，託管機構對閃電網路的採用率有所增加。雖然這增加了用戶的可訪問性，但也加劇了閃電網路本已高度的集中化。超過90% 的轉帳和地址都是透過中心化解決方案實現的，事實證明，自我託管和自我託管對於許多用戶來說過於繁瑣。

閃電網路作為一個鏈下網路存在於「比特幣L2 三難困境」的頂部。在鏈下網路上，自架和自架的風險是用戶下線後會損失資金。 Hedgehog 是另一種狀態通道模型，支援非同步支付，緩解了上述一些問題。還有其他模型可以迭代或改進閃電網路的各個方面，例如提供隱私的Ark。

比特幣/閃電網路開發人員於2023 年10 月揭露了一類被稱為替換週期攻擊的漏洞。要修復這些漏洞，需要進行軟分叉。即使沒有大多數其他比特幣層渴望提供的附加功能（例如智能合約或隱私），閃電網路也有自己的協議問題需要處理。

ETF 分析

2024 年1 月10 日，9 隻新現貨ETF 和1 隻ETF 轉換獲得批准並啟動。這些事件標誌著美國政府和傳統金融推動BTC 合法化的關鍵時刻。無論以何種標準衡量，這些ETF 都非常成功，第一個月就吸引了超過120 億美元的資金流入。

在不到一周的時間裡，BTC ETF 的資產管理規模超過了白銀ETF，但仍遠遠落後於黃金ETF，達到90 億美元以上。接下來，機構黯然失色，因為最大的機構持有者MicroStrategy 僅持有215,000 BTC。

總的來說，第一季ETF 的流入量為124 億美元，即212,000 BTC，使總資產管理規模達到831,488 BTC。忽略已經作為BTC Trust 存在的GBTC，新的9 個ETF 在第一季吸收了493,807 BTC。隨著顧問將逐漸被允許向客戶出售這些新基金，在2024 年剩餘的時間裡，ETF 的使用只會增加。

作為參考，2023 年所有ETF 的總流入量約為5,980 億美元。 IBIT 和FBTC 這兩個表現最好的BTC ETF，在2024 年第一季的流入量分別為139 億美元和75 億美元。儘管有數百隻活躍ETF，但只有9 隻在2023 年全年吸引了至少120 億美元的資金流入，更不用說單一季度了。

從2023 年開始流入量排名前九的ETF 中，它們在2024 年第一季的表現如下：

• VOO：239億美元

• IVV：139億美元

• VTI：80億美元

• AGG：48億美元

• BND：34億美元

• JEPI：16億美元

• RSP：12億美元

• TLT：-3.5 億美元

• SPY：-91 億美元

ETF 發行人的鏈上活動水平各不相同，但總的來說，TradFi 現有企業確實在關注。在收到社群回饋後，Bitwise 團隊升級了用於資金的錢包格式。隨著其公開發布的鏈上地址，多個用戶實際上向其發送了sat。團隊宣布，發送到他們地址的sats 將被添加到NAV 中並歸股東所有，但來自OFAC 批准地址的代幣除外。與幾乎所有其他發行人一樣，Bitwise 使用Coinbase 作為其託管人。除Fidelity 和VanEck 的基金外，超過80% 的BTC ETF 資產由Coinbase 託管。

交易所和礦商持有的供應量分別較上季下降1.7% 和0.5%。 BTC ETF 的資產管理規模大約是交易所或礦商資產管理規模的50%，只存在了幾個月。這些關係可能會在減半後發生變化，特別是對於正在收集該發行的礦工來說。

總結

Ordinals 理論強調了對附加功能的需求，然後BitVM 使表達性和信任最小化的L2 看起來成為可能。這些發展引發了當前比特幣生態系統中可編程性的復興。第一季度，比特幣相關代幣的市值突破了10 億美元，每日NFT 銷售額超過1000 萬美元，是推動網路活動和費用的主力。

生態系統建構者正在努力透過各種架構的比特幣層引入更多功能。礦工們正在直接參與由可程式性創造的新收入流，有些甚至推出了自己的層。

除了在比特幣或其他去中心化網路上利用BTC 的所有這些新方式之外，TradFi 還透過新的現貨ETF 進軍BTC，第一季流入量超過120 億美元，碾壓其他ETF。隨著這些利用方法的成熟和新機構的參與，這些方法可能會在2024 年繼續被採用。