在PoS鏈的流動產權押市場中，文獻描繪了一種壟斷式局面，其中幾個領先的方案將勝出，超越其他競爭者。在以太坊上的Lido和Solana上的Jito和Marinade等協議凸顯了這種特性。缺乏流動性押市場可能導致競爭劣勢，限制其他業者進入市場。 Solana的流動性質押僅佔5.3%，與以太坊的流動性模型不同。儘管解決方案如Sanctum，為長尾LST提供流動性，預計Solana將推出更多具有特色的LST項目並增加質押量，形成更廣泛的贏家通吃局面。
在PoS鏈的流動產權押市場中，文獻敘述傾向於描繪一種壟斷式的結局，即其中兩個主導的流動產權押方案最終會勝出，超越其他所有競爭者。這種壟斷性或贏家通吃這些特性可以在以太坊上的Lido以及Solana上的Jito和Marinade協議身上得到體現。這些市場領導者增強競爭優勢產生了強大的網路效應，從而提高了其他玩家進入流動性押市場的貿易，進一步鞏固有了現有的市場競爭優勢。然而，並非所有的流動性質預測都是一致的，對於Solana 來說，有一些設計上的估值評級可能會讓我們看到一個有趣的變化。論文將深入探討Solana上流動產權的演變和現狀，並著重於其如何逐步剝離傳統的壟斷模式，探討不同的發展趨勢。
目前在Solana上的流動性質押僅佔所有質押供應量的5.3%
LST
% 質量百分比
質押數量
總權益（本機+ LST）
100.0%
380,242,188
原生股權
94.7%
360,222,250
吉托索爾
2.5%
9,592,064
米索爾
1.7%
6,334,947
溶小體
0.7%
2,751,086
mrgnLST
0.2%
722,218
jSOL
0.1%
336,781
斯特索爾
0.0%
133,798
羅盤SOL
0.0%
72,546
朱西索爾
0.0%
47,921
邦克索爾
0.0%
12,907
來源：https://dune.com/ilemi/solana-stakeing
與以太坊相比，目前流動性質價值押在Solana上尚未被廣泛使用，這主要是由於它們在質押機制和流動性質押資產的構造上存在根本性的差異。在以太坊上，由於質押的ETH在上海昇級前會被完全鎖定，加上合併後需要隊列解鎖，這些因素催生了對流動性質押的需求，以便投資者能夠利用這些被鎖定的資產進行交易。此外，面對以太坊要求的32 ETH最低質押額和不良表現驗證者所帶來的削減風險，質押礦池（權益礦池）得到了許多用戶看中的安全又需要的選擇。相反，Solana的委託PoS模式支持即時流動性，質押解除在大約兩天的等待時間內，消耗最低質押額且不存在嚴厲處罰，這些特點降低了流動性質押的需求。 Solana的用戶可以毫不費力地選擇驗證者，消耗承擔重大風險，因此對質礦池押金雖然Jito和Marinade等平台試圖透過優化驗證者選擇來提供更好的服務，但由於Solana驗證者表現的確定性，複雜的委託策略必然帶來顯著的優勢。儘管Solana的質押礦池提供了質押資產代幣化和驗證者監控等功能，但隨著市場上出現越來越多貼合用戶需求的解決方案，這些功能的吸引力正逐漸剝離。
為什麼流動性質押領域贏家通吃的格局密度出現
在包括Solana在內的各條區塊鏈上，流動性質押領域往往呈現出贏家通吃的格局，這在很大程度上是由於過去不同礦池和平台之間流動性的碎片化所導致的。每個質押礦池，在Saber、Raydium或Orca等平台上運行，都是為了流動性和劇烈運動，視其為擊敗對手的關鍵護城河。保持活力非常活躍，讓人回想起以太坊上的曲線戰爭，像Marinade和Lido這樣的協議會在其每週的代幣上面釋放巨額資金，這對用戶向流動性礦池中存款產生了極大的影響。這大大增加了小型流動性質押協議的競爭負擔，因為他們因為要進入保護競爭，就必須擁有足夠的流動性來防止其代幣脫鉤，這些實質上將那些具備潛力的驗證者流動性質押協議邊緣化。
流動性質押領域的贏家通吃現象，進一步源自於強大的網路效應的鞏固，網路效應會偏好那些已經建立的流動性質押解決方案和平台。網路效應具體包括對安全性的重視——用戶傾向選擇那些擁有穩定營運歷史、協議經過審計且能夠智慧標籤漏洞或安全漏洞風險較低的平台。同時，流動性也扮演著關鍵角色——深度的交易流動性意味著用戶迅速調整倉位同時不會對市場價格的影響顯著，這對LST在代幣交易等方面的實用性至關重要。同時，LST與其他協議的整合程度也影響其吸引力，使用者希望在不同的DeFi平台上自由使用它們但小型流動性質押解方案在這方面往往表現不足，興趣有限。最後，LST的「貨幣性」也是一個關鍵因素——例如像stETH這樣的LST代幣實際上在承擔貨幣的角色。品牌價值和林迪效應（技術或觀念的未來生命預期與當前存在時間成正比）在這過程中扮演重要角色。隨著時間的推移，這些因素逐漸增持，偏好那些在安全性、流動性和整合度方面表現優異的解決方案，導致流動性質押領域形成了贏家通吃的格局。
長尾LST即將大規模確診
長尾LST的引進為區塊鏈生態系統帶來了致命的好處，Solana近期對驗證者LST（validator LST）的探索就是一個佐證。它巧妙地融合了原生質押的優點（例如零佣金和選擇驗證者）的自由）與流動性質押的獨特優勢（如即時流動性及在Solana生態中使用質押資產的便捷性）。這種結合不僅極大優化了傳統的原生質押方式，也為傳統質押礦池提供了一個實用的替代方案。但LST的價值並非僅是補充。它仍然作為一個創新工具，向持有者提供額外的收益機會，讓專案方能夠為LST持有者提供遠超原生質押的年化是（APY）。
例如，單一驗證者可以將區塊獎勵、MEV收入和優先費用（priority Fees）分配給LST持有者——大幅提高APY，從而吸引更多質押資金。
此外，LST為生態系統內部帶來了外部的機會，例如，賦予持有者參與獨家NFT鑄造活動的特權，或成為獲得內部社區等高級服務通行證的鑰匙。這種多功能性和實用性展示了LST無限的潛力，引起了區塊鏈網路的參與及獎勵機制邁入了一個有價值的篇章。
最終，LST的策略很大程度上推動了Solana走向層次化的中心化。透過增加更多樣的LST選項，確保網路內部的權力和影響力更均衡地分配在各個驗證者和項目之間。種民主化進程可以激發更健康的競爭動力，促使驗證者和專案方不斷提升服務品質、加強安全，並推出更具吸引力的激勵措施來贏得和維持用戶忠誠度。因此，這樣的競爭不僅減少了過度中心化的風險，增強了網路的安全性和適應性，同時也催生了創新，為用戶帶來了更廣泛的選擇和對質押資產更好的回報。
為什麼專案方想要推出自己的LST
在Solana採用基於質押量的服務品質（QoS）機制下，驗證者有強烈的動機去增加他們的質押總量，從而提升他們的交易處理優先順序。這種機制保證了那些質押量的擴大的驗證器能夠預設處理佇列中的優先權，有效降低交易延遲並提升操作效率。在網路擁塞期間，此優先權機制嚴重狹窄，它使得驗證器能夠為客戶保持高水平的性能和穩定性通過增加質押量，驗證者不僅能提高自身的交易吞吐量，還能吸引那些尋求快速可靠交易處理的用戶和應用。這反過來又可以增加驗證者的獎勵並在Solana生態中樹立更強大的交易，最初出現了一個正回饋來激勵驗證者不斷增加他們的質押投資。隨著Jupiter、Drift 和Margin 等Solana 上知名協議自家推出的LST 吸引了更多的質押，這種發展趨勢愈發顯著。
如何解決流動性問題
為保障長尾LST的生存，關鍵解決流動性難題。 Solana上的Sanctum協議就是一例，它透過建構基礎設施，旨在打破壟斷市場的壁壘，創造一個對長尾LST更友善的生態。
Sanctum針對Solana上長尾LST面臨的流動性挑戰，推出了創新性解決方案，這些方案不僅降低了新LST的進入流通性，也提升了它們在DeFi生態中的可用性。儲備礦池作為通用流動性提供其通用流動性者，允許任何LST即時轉換為SOL，掌握LST規模如何，保證規模縮小的LST也能向其持有者提供即時的流動性，建立成為DeFi協議整合為質押物的可移動選擇。 Jupiter共同開發的Sanctum路由器，作為關鍵的基礎設施，組件實現了不同LST間的無縫轉換，甚至在直接流動性路徑斷開的情況下也能如此。這種性就利用了大型LST的流動性另外，無限多LST流動性礦池，透過支持礦池內各個LST間的交易，突破了傳統的只能資產交易的限制，提高了資金效率。鏈上機即時進行LST價值評估，確保在一個無限LST陣列中進行準確、安全的交易。這些機制透過提供必要的流動性和互惠性，共同確保新興和小型的LST可操作性，在Solana的DeFi生態中不斷發展。
新興的LST說明
名稱
簡介
平均年產量
質押目標
指南針SOL
Solana Compass是一家自2021年起便在西班牙馬德里資料中心獨立運作的單一驗證者，位於質押活躍區域之外。透過他們compassSOL推出的流動性質押服務，不僅質押了任何佣金費用，還分享了優先費用費用、MEV收入及質押獎勵，為用戶提供14.62%的年化額度
14.62%
72,546.22 索爾
邦克索爾
BonkSOL透過BONK代幣獎勵其支持者，並得到BONK驗證者的支持。驗證者的回報用於減少BONK的供應量融合來提升代幣價值。同時，bonkSOL正計劃在生態系統中實現更加緊密的，這預示著未來可能的新用途和合作夥伴關係，這些都將增強其對用戶的價值和用處
9.08%
12,907.74 索爾
萊恩索爾
Laine是Solana質押領域最早期和最傑出的先鋒之一，也是第一個單一驗證者LST。他們能夠透過在質押獎勵和MEV收入的基礎上，再分紅所有區塊獎勵和優先費用的10%，為窮人提供進口的高年化
11.1%
148,642.12 索爾
朱西索爾
Juicy每個紀元將所有區塊獎勵和優先費用中的50%以SOL形式發放到用戶錢包，並限時額外贈送BSKT來提供高額的年化費用
9.4%
47,921.72 索爾
LST
LST 是由Solana 上最著名的DeFi 平台，marginfi 所發行，它專門委託給那些運行Jito MEV 用戶端、零佣金並收益最大化的mrgn 驗證者。除此之外，持有LST 還有可能獲得額外的空投獎勵
9.67%
722,218.28 索爾
資料來源：https://app.sanctum.so/lsts
結論
隨著參與用戶度的顯著增長以及Solana強調的質押權重QoS機制，可以預見，Solana上的兩大項目都將要求增加質押量，並且很可能通過推出具有自己特色的LST來實現這一目標在在這個新興範式中，LST市場的整體規模預計將遠超過目前所有質押SOL的5.3%。與以太坊中的贏者通吃的範式不同，我們很可能會在Solana看到更多在這種情況下，像Sanctum這樣的項目來幫助統一Solana生態系統中LST的流動性將格局變得至關重要。
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