在PoS鏈的流動性質押市場，主流敘事傾向於描繪一種壟斷式的結局，即其中一兩個主導的流動性質押方案最終會勝出，超越其他所有競爭者。這種壟斷性或贏家通吃的特性可以在以太坊上的Lido以及Solana上的Jito和Marinade協議身上體現。這些市場領導者因其競爭優勢產生了強大的網路效應，從而提高了其他玩家進入流動性質押市場的門檻，進一步鞏固了現有的市場競爭態勢。然而，並非所有的流動性質押機制都是一致的，對Solana來說，有一些設計上的細微差別可能會讓我們看到一個有趣的變化。本文將深入探討Solana上流動性質押的演變與現狀，並聚焦於其如何逐漸脫離傳統的壟斷模式，展現出不同的發展趨勢。
目前Solana上的流動性質押僅佔所有質押供應的5.3%
LST
% 質押百分比
質押數量
Total Stake (Native + LST)
100.0%
380,242,188
Native Stake
94.7%
360,222,250
jitoSOL
2.5%
9,592,064
mSOL
1.7%
6,334,947
bSOL
0.7%
2,751,086
mrgnLST
0.2%
722,218
jSOL
0.1%
336,781
stSOL
0.0%
133,798
compassSOL
0.0%
72,546
jucySOL
0.0%
47,921
bonkSOL
0.0%
12,907
來源：https://dune.com/ilemi/solana-staking
與以太坊相比，目前流動性質押在Solana上尚未被廣泛使用，這主要是由於它們在質押機制和流動性質押資產的價值主張上存在根本性的差異。在以太坊上，由於質押的ETH在上海昇級前會被完全鎖定，加上合併後需要排隊解鎖提現，這些因素催生了對流動性質押的需求，以便投資者能夠利用這些被鎖定資產進行交易。此外，面對以太坊要求的32 ETH最低質押額和不佳表現驗證者所帶來的削減風險，質押池（stake pool）成了許多用戶看中的安全又必要的選擇。相反，Solana的委託PoS模式支持即時流動性，質押解除僅需大約兩天的等待時間，無需最低質押額且不存在削減懲罰，這些特點降低了流動性質押的需求。 Solana的使用者可以毫不費力地選擇驗證者，無需承擔重大風險，因此對質押池的依賴大為減少。雖然Jito和Marinade等平台試圖透過優化驗證者選擇來提供更好的服務，但由於Solana驗證者表現的確定性，複雜的委託策略並未帶來顯著優勢。儘管Solana的質押池提供了質押資產代幣化和驗證者監控等功能，但隨著市場上出現越來越多更加貼合用戶需求的解決方案，這些功能的吸引力正逐漸減弱。
為什麼流動性質押領域贏家通吃的格局頻繁出現
在過去包括Solana在內的各條區塊鏈上，流動性質押領域往往呈現出贏家通吃的格局，這在很大程度上是由於不同池和平台之間流動性的碎片化所導致的。每個質押池，在Saber、Raydium或Orca等平台上運營，都為了流動性而激烈競爭，視其為擊敗對手的關鍵護城河。這場競爭非常激烈，讓人回想起以太坊上的Curve War，像Marinade和Lido這樣的協議會投入巨額資金在其每週的代幣釋放上面，用以激勵用戶向流動性池中存款。這一局面大大增加了小型流動性質押協議的競爭難度，因為他們要進入這場競爭，就必須擁有足夠的流動性來防止其代幣脫錨，這實質上將那些具備潛力的驗證者流動性質押協議邊緣化。
流動性質押領域的贏家通吃現象，進一步由強大的網路效應加以鞏固，網路效應會偏好那些已經建立的流動性質押解決方案和平台。網路效應具體包括對安全性的重視——使用者傾向於選擇那些有著穩定營運歷史、協議過經審計且智慧合約漏洞或安全漏洞風險較低的平台。同時，流動性也扮演著關鍵角色——深度的交易流動性意味著用戶能夠迅速調整倉位同時不會對市場價格造成顯著的影響，這對LST在代幣交易等方面的實用性至關重要。同時，LST與其他協議的整合程度也會影響其吸引力，使用者希望在不同DeFi平台上自由使用他們的資產。但小型流動性質押解決方案在這方面往往表現不足，吸引力有限。最後，LST的「貨幣性」也是一個關鍵因素——例如stETH這樣的LST代幣實際上在擔任貨幣的角色。品牌價值和林迪效應（技術或觀念的未來生命預期與其當前存在時間成正比）在這一過程中發揮著重要作用。隨著時間的推移，這些因素逐漸累積，偏好那些在安全性、流動性和整合度方面表現優異的解決方案，導致流動性質押領域形成了贏家通吃的局面。
長尾LST即將大量湧現
長尾LST的引進為區塊鏈生態系統帶來了許多好處，Solana近期對驗證者LST（validator LST）的探索就是一個佐證。它巧妙地融合了原生質押的優點（例如零佣金和選擇驗證者的自由）與流動性質押的獨特優勢（諸如即時流動性及在Solana生態中使用質押資產的便捷性）。這種結合不僅極大優化了傳統的原生質押方式，也為傳統質押池提供了一個實用的替代方案。但LST的價值不止步於此。它還能作為創新工具，向持有者提供額外的收益機會，讓專案方能夠為LST持有者提供遠超原生質押的年化收益率（APY）。
例如，單一驗證者可以將區塊獎勵、MEV收入和優先費用（priority fees）分配給LST持有者——大幅提高APY，從而吸引更多質押資金。
此外，LST為生態系統內帶來了前所未有的機會，例如，賦予持有者參與獨家NFT鑄造活動的特權，或成為獲得私有社群等高級服務通行證的鑰匙。這種多功能性和實用性展現了LST無限的潛力，標誌著區塊鏈網路參與及獎勵機制邁入了一個嶄新的篇章。
最終，LST的多樣化大大推動了Solana走向更深層的去中心化。透過增加更多樣化的LST選項，確保了網路內的權力和影響力更均衡地分佈在各個驗證者和項目之間。這種民主化進程可以激發更健康的競爭氛圍，促使驗證者和專案方不斷提升服務品質、加強安全保障，並推出更吸引人的激勵措施來贏得和維持用戶忠誠。因此，這樣的競爭不僅減少了過度中心化的風險，增強了網路的安全性和韌性，同時也催生了創新，為用戶帶來了更廣泛的選擇和對質押資產更好的回報。
為什麼專案方想要推出自己的LST
在Solana採用的基於質押量的服務品質（QoS）機制下，驗證者有強烈的動機去增加他們的質押總量，以提升他們的交易處理優先順序。這種機制保證了那些質押量較大的驗證者能夠享有處理佇列中的優先權，有效降低交易延遲並提升營運效率。在網路擁塞期間，此優先權機制顯得特別關鍵，它使得驗證者能夠為客戶保持高水準的效能和穩定性。透過增加質押量，驗證者不僅能提高自身的交易吞吐量，還能吸引那些尋求快速可靠交易處理的用戶和應用程式。這反過來可以增加驗證者的獎勵並在Solana生態中建立更強大的聲譽，促成了一個正回饋來激勵驗證者不斷增加他們的質押投資。隨著如Jupiter、Drift和Margin等Solana上的知名協議推出自家LST以吸引更多的質押，這一發展趨勢變得愈發顯著。
如何解決流動性問題
為保障長尾LST的生存，關鍵在於解決流動性難題。 Solana上的Sanctum協議便是一例，它透過建構底層基礎設施，旨在打破壟斷市場的壁壘，營造一個對長尾LST更友善的生態。
Sanctum針對Solana上長尾LST面臨的流動性挑戰，推出了創新性解決方案，這些方案不僅降低了新LST的進入門檻，也提升了它們在DeFi生態中的可用性。其儲備池作為通用流動性提供者，允許任何LST即時轉換為SOL，不論LST規模如何，保證即便是規模較小的LST也能向其持有者提供即時的流動性，使其成為DeFi協議整合為抵押物的可行選擇。與Jupiter共同開發的Sanctum路由器，作為一個關鍵的基礎設施組件，實現了不同LST間的無縫轉換，即便是在直接流動性路徑缺失的情況下也能如此。這種連通性利用了大型LST的流動性，提升了小型LST的流動性。此外，Infinity這多LST流動性池，透過支持池內任意LST間的交易，突破了傳統的只能兩種資產交易的限制，提高了資本效率。它依托鏈上預言機即時進行LST價值評估，確保了在一個無限LST陣列（an infinite array of LSTs）中進行準確和安全的交易。這些機制共同保證了新興和小型的LST透過提供必要的流動性和互通性，在Solana的DeFi生態中不斷發展。
新興LST舉例
名稱
簡介
APY
質押總量
CompassSOL
Solana Compass是一家自2021年起便在西班牙馬德里資料中心獨立運作的單一驗證者，位於質押活躍區域之外。他們透過compassSOL推出的流動性質押服務，不僅免除了任何佣金費用，還會分享優先費用、MEV收入及質押獎勵，為用戶提供14.62%的年化收益率
14.62%
72,546.22 SOL
BonkSOL
BonkSOL透過BONK代幣獎勵其支持者，並得到BONK驗證者的支持。驗證者的回報用於減少BONK的供應量來提升代幣價值。同時，bonkSOL正計劃在生態系統中實現更緊密的整合，這預示著可能的未來新用途和合作夥伴關係，這些都將增強其對用戶的價值和用處
9.08%
12,907.74 SOL
laineSOL
Laine是Solana質押領域最早期和最傑出的先鋒之一，也是第一個單一驗證者LST。他們能夠透過在質押獎勵和MEV收入的基礎上，再分紅所有區塊獎勵和優先費用的10%，為投資者提供有吸引力的高年化收益率
11.1%
148,642.12 SOL
jucySOL
Juicy每個紀元將所有區塊獎勵和優先費用中的50%以SOL形式分發到用戶的錢包，並限時額外贈送BSKT來提供高額的年化收益率
9.4%
47,921.72 SOL
LST
LST是由Solana上最著名的DeFi平台之一，marginfi所發行，它專門委託給那些運行Jito MEV客戶端、零佣金且收益最大化的mrgn驗證者。除此之外，持有LST還有可能獲得額外的空投獎勵
9.67%
722,218.28 SOL
資料來源：https://app.sanctum.so/lsts
結論
隨著用戶參與度的顯著增長以及Solana獨有的質押權重QoS機制，可以預見，Solana上的各大項目都將迫切需要增加質押量，並很可能通過推出具有自己特色的LST來實現這一目標。在這個新興範式中，LST市場的整體規模預計將遠遠超過目前的所有質押SOL的5.3%。與以太坊中的贏者通吃的範式不同，我們很可能會在Solana看到更多樣化的LST生態格局。在這種情況下，像Sanctum這樣的計畫來幫助統一Solana生態系中LST的流動性將顯得格外重要。
