撰文：週舟，Foresight News
香港比特幣現貨ETF 來了，有業內人士認為它或有望成為僅次於美國的全球第二大比特幣現貨ETF 市場。
2024 年4 月15 日，嘉年華國際、華夏基金、博時國際三家機構宣布其申請的比特幣以太坊現貨ETF 獲得SFC （香港證監會）批准。這是繼今年1 月11 日美國比特幣現貨ETF 通過後，比特幣ETF 領域又一大重要事件，亞洲傳統金融市場資金將加速湧入比特幣、以太坊等加密貨幣市場。
OSL CEO 潘志勇向Foresight News 表示：「預計在4 月底，投資人可以正式在這三家基金公司購買比特幣現貨ETF，就像買普通的股票一樣。」VDX 與HashKey Exchange 的相關人士亦向Foresight News 證實了這一訊息，除非遇到較為意外情況，投資者大概率可以在4 月—5 月購買香港的比特幣現貨ETF。
而對於香港以太坊現貨交易的具體時間，潘志勇向Foresight News 表示：「預計在比特幣現貨ETF 交易一段時間後，可以正式交易以太坊現貨ETF。」Foresight News 向多位香港持牌（申牌）交易所CEO 詢問，有的表示將在比特幣現貨ETF 交易推出的幾週後，有的表示在其推出後的一個月後。
香港透過比特幣現貨ETF，被許多從業者認為是僅次於美國通過比特幣ETF 的事件，在此之前，無論是加拿大、德國，還是瑞士，在資金的天花板上，都遠低於香港市場。特別是在南向資金是否可以進入香港比特幣現貨ETF 這一問題上，有業內人士向Foresight News 分析，這是有可能的。
Foresight News 向多家香港加密交易所的高層諮詢「南向資金是否可以進入香港比特幣現貨ETF」，但答案不一。
這個問題被認為十分關鍵，一旦南向資金被允許投資香港比特幣現貨ETF，便給中國內地的資金打開了窗口，也意味著中美這兩個全球GDP 總量最大的兩個國家，都首次於今年允許兩國在各自金融市場累積的大量資金湧向比特幣。這或也直接關係到香港能否成為僅次於美國的加密貨幣金融中心。當然，內地的投資者目前還未能購買香港的比特幣現貨ETF。
5 億、10 億、還是100 億美元？
香港比特幣以太坊現貨ETF 的通過，能吸引5 億、10 億，還是100 億美元？業內從業人員對此意見不一。
「預計幾個月內吸引10 億美金的資金湧入比特幣。」香港持牌加密貨幣交易所OSL 的ETF 項目負責人Wayne Huang 向Foresight News 表示。
HashKey Capital 二級基金及研究合夥人Jupiter Zheng 也給出了相近的預測數字：「應該至少可以達到10 億美元以上的規模，用戶畫像主要以傳統機構、家族辦公室、高淨值個人及數位資產原生用戶等。
這項數據是與美國的比特幣現貨ETF 的流入量相比較的，據悉美國比特幣現貨ETF 推出兩個月內資金流入100 億美元，該數據一度震動全球金融市場，與黃金ETF 相比，第一隻上市的黃金ETF 花了三年才達到這筆資金流入量，可見全球傳統金融市場對購入比特幣的需求之旺盛。
香港申牌加密貨幣交易所VDX 的Paolo 表示：「香港比特幣現貨ETF 在今年便會吸引100 億美元的資金，不過這不是來自南向資金，而是來自其他。」
Foresight News 多次詢問， Paolo 並未透露具體來自哪一大型增量市場。但他再次確認了今年底香港比特幣現貨ETF 會吸引100 億美元的資金這項數據。
然而也有從業人員對香港的比特幣現貨ETF 流入規模持保守態度，彭博ETF 分析師Eric 認為流入規模約5 億美元。
Eric 分析不無道理。目前美國ETF 市場規模超過8 兆美元，而香港的ETF 市場規模大概520 億美元，僅為美國的百分之一，差距較為明顯。歐洲的ETF 市場規模僅次於美國，超過1 兆美元。而放眼亞洲，截止2023 年底，日本的ETF 市場規模排名亞洲第一，達5,338 億美元；韓國ETF 市場規模達913 億美元，排名第二。
作者認為，香港比特幣現貨ETF 若想吸引超過10 億美元，一個重要的點在於，「南向資金是否可以進入香港比特幣現貨ETF」；另外一個點在於，是否可以打通日本和韓國等亞洲地區的資金進入香港。
對於南向資金，Wayne 表示：「根據香港的規定，只要資金已到香港，就可以在二級市場購買比特幣現貨ETF，但不會直接透過國內券商來買賣。」
但也有從業人員認為南向資金是可能湧入香港的比特幣現貨ETF。
一位不願具名的資深從業人員表示：「無論是華夏基金（香港）、嘉實國際，或博時基金都是中資背景的香港基金，而此前還有一家（港資背景）的基金本來要發，但最後沒有發比特幣現貨ETF，這實際上釋放了很明顯的信號。
香港，如何成為全球第二大比特幣現貨ETF 市場？
「香港一定會成為僅次於美國的全球第二大比特幣現貨ETF 市場。」Paolo 說。
多位知情人士向作者透露：「去年第三季度到第四季度，HashKey、OSL、勝利證券等機構便開始佈局香港的比特幣現貨ETF。」
Foresight News 先前在《香港券商「爭相湧入」加密圈》一文中寫到：「越來越多的香港券商開拓加密貨幣業務，其中便包括：富途證券、老虎證券、勝利證券、盈透證券、南華證券、長橋證券、富強證券、華富建業證券等。
一方面，投資者未來可以透過上述證券公司，和HashKey Exchange、OSL 等持牌加密貨幣交易所直接購買比特幣等虛擬資產；另一方面，投資者可以透過在基金公司購買比特幣和以太幣的現貨ETF 從而持有虛擬資產。
一位接近香港勝利證券的從業人員表示：「後者的優勢在於，存在很大一部分股票投資者習慣於購買ETF 產品，所以他們會更方便選擇購買比特幣現貨ETF，還有很多金融機構只被允許購買ETF 產品，而不能直接購買比特幣，他們只能透過購買比特幣現貨ETF 的方式間接持有比特幣，他們也會選擇購買比特幣現貨ETF。
「購買比特幣現貨ETF 的體驗感，會和人們在老虎證券、富途證券購買股票時的體驗一樣方便。」這位從業人員表示。
比較美國，香港在此次虛擬資產現貨ETF 上也有兩個亮點。一是香港在比特幣之外，還批准了以太坊的現貨ETF，二是香港不僅允許現金交割，還允許實物交割。
關於第一點，美國監管機構並未允許其基金公司推出以太坊現貨ETF，原因在於以太坊是否是證券還未有定論。香港因為政策不同，不存在法律的障礙，可以預期未來還會發行更多其他虛擬資產的ETF。
關於第二點，VDX 的Paolo 表示：「實物交割意味著你擁有一個BTC，可以換成近似固定比例的比特幣ETF，但在美國祇能用法幣購買比特幣現貨ETF，實物交割顯然增加了流動性和套利機會。
OSL CEO 潘志勇認為：「實物申購，實際上是對Crypto native 的一些投資者是比較友好的。」相比美國的現金交割，香港不僅打通了幣與錢的流通，還打通了幣與幣之間的流通。
「香港可以幣進幣出、幣進錢出、錢進幣出。」Wayne 說到。
當然，相較於美國，香港的比特幣現貨ETF 也有相應的劣勢之初，即香港比特幣現貨ETF 的交易成本，要略高於美國，這也將最終體現在投資者的交易上。
Wayne 指出了兩點原因：「香港加密交易所的合規成本會比美國的Coinbase 要高一些，香港證監會有一個硬性的要求，需要對客戶交給我們託管的資產上保險，客戶資產越多，保險費用越高，這個是線性增加的；另外香港證監會要求機構需要追蹤虛擬資產ETF 指數，需要購買指數服務商的服務。
「但基於我們和嘉實國際、華夏基金的首次策略合作虛擬資產現貨ETF，這兩個費用我們都已經做的比較低，等於讓利給投資者。」Wayne 說。
「價格肯定會控制在投資人可以接受的合理範圍內。」潘志勇說。
「託管費和交易費，低於千分之五。」Wayne 補充道。
寫在最後
雖然先前有多個國家，如加拿大、德國等地區推出了比特幣現貨ETF，但有業內人士表示：美國與香港可能是比特幣現貨ETF 最重要的兩個市場。
衡量香港比特幣現貨ETF 表現如何的最核心的指標，便是它能吸引多少資金量。彭博社的ETF 分析師認為能吸引5 億美元就很樂觀了，HashKey 與OSL 高層預測可以至少吸引10 億美元，VDX 的Paolo 認為年底能達到100 億美元，而Matrixport 分析師更是認為如果南向資金可以流入，可以達到250 億美元。
每一個資料背後，都是對於不同資訊的處理與判斷，包含了預測者們對科技、文化、政治的理解。加密貨幣與Web3 的技術是否能有重大突破？香港是否有把握Web3 機會的基礎實力與魄力？而BTC 是否已成為深刻影響大國貨幣與金融競爭的關鍵因素？
無論如何，香港比特幣現貨ETF 發布後的前三個月，或許便是觀察香港比特幣現貨ETF 真實需求的重要的指標。
美國比特幣現貨ETF 通過後的前兩個月，資金規模達到100 億美元，四個月達到120 億美元，而香港是否能透過虛擬資產重振亞洲乃至全球金融中心的美譽，也預計將在接下來的三個月迎來大考。
【免責聲明】市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議，使用者應考慮本文的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
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