作者：Ben Strack 來源：blockworks 翻譯：善歐巴，金色財經
隨著比特幣減半的臨近，礦工們對由於區塊獎勵減少而導致需要關閉效率低下的挖礦設備的潛在需求表示擔憂。
不到一週後，比特幣網路的區塊獎勵將減半，從每區塊6.25 BTC 降至3.125 BTC。這一預期的減少引發了人們對成本效率提高的擔憂，這可能會使小型礦業運作無利可圖。這些擔憂並非新鮮事，在過去的減半事件之前也曾出現過。為了應對這些變化，一些礦業公司已經採取措施加強其財務狀況，部署更有效率的設備，並多元化其收入來源，以便更好地抵禦即將到來的變化。
然而，一些觀察家認為，這些擔憂普遍被誇大了。歷史上，大型礦業企業已經證明了它們能夠在與區塊減半通常相關的周期性市場波動中進行調整並茁壯成長。
他們預測即將到來的周期會出現類似的結果，最初的干擾可能會讓位於由比特幣日益稀缺驅動的價格發現階段。這可能會導致比特幣價格上漲，這將有助於抵消區塊獎勵減少的影響。反過來，這可能會緩解礦工的一些財務壓力，並有可能恢復其營運的獲利能力。
像Marathon Digital 和Riot Platforms 這樣的行業巨頭似乎在至少一個類別中擁有明顯的優勢：他們的資產負債表分別持有超過10 億美元的現金和比特幣。
Compass Point Research & Trading 的高級分析師Chase White 先前表示，缺乏輕鬆進入公共市場資本的私人礦工更有可能在每區塊挖礦獎勵減少後被迫停止營運。
儘管預計“每個人都會遇到困難”，但White 補充說，擁有少量或無債務、能源成本最低且配備最有效率挖礦設備的礦工很可能會安然無恙。並非所有礦業公司都符合這些標準。
那麼，問題仍然存在：哪些公司能夠完好無損甚至更強大地度過減半週期？
礦工過去的財務困境
據多個消息來源稱，很難找到因四年前上次減半事件而受到嚴重傷害的主要礦企。律師事務所Holland & Knight 的助理律師Kayla Joyce 表示，2024 年的減半事件與2016 年和2020 年的減半事件有所不同。她預測，這可能會導致該行業（現已成熟）出現一波整合和違約浪潮。
然而，她沒有透露她認為哪些公司風險最大。
「2020 年的減半事件似乎影響較小，因為在2021 年加密貨幣牛市之前，比特幣挖礦業規模較小，」Joyce 告訴Blockworks。 “投資者只是在2021 年才開始向該行業投入資金。”
整個礦業部門的困境並非主要由2020 年的減半事件引起，而是源自於2022 年的加密貨幣寒冬。這一輪下跌發生在礦商為積極成長計畫累積巨額債務之後。
加密貨幣挖礦資料中心營運商Compute North 在2022 年2 月籌集了3.85 億美元債務融資後，於同年9 月申請破產。該公司當時的破產文件中稱，欠至少200 名債權人高達5 億美元的債務。
Core Scientific 隨後於2022 年12 月申請破產。當時該公司表示，儘管其現金流為正，但不足以償還設備融資貸款。
總部位於德州的公司於1 月走出破產困境- 透過將設備貸方和可轉換票據持有人債務轉換為股權，將其淨債務減少至5.71 億美元。
Core Scientific 執行長上個月告訴Blockworks，公司未來將在基礎設施成長策略上更加“務實”，在機器購買方面更加“抓住機會”。
儘管Argo Blockchain 在2022 年熊市期間沒有破產，但這家總部位於倫敦的公司去年年底表示，儘管其持有的「現金不足」以維持更長久的運營，但正在努力避免這種命運。
截至3 月31 日，Argo 上個月挖出了103 個比特幣，持有價值相當於26 個比特幣(182 萬美元) 的數位資產。上個月，該公司還完成了魁北克米拉貝爾設施的出售，售價610 萬美元。
它用出售所得款項償還了米拉貝爾設施剩餘的140 萬美元抵押貸款，並償還了部分對Galaxy Digital 的未償債務。 Argo 仍欠Galaxy Digital 1,280 萬美元，低於其最初對該公司的3,500 萬美元債務餘額。
Argo Blockchain 執行長Thomas Chippas 在聲明中表示，該公司第一季總共減少了1,240 萬美元的債務。
他補充說：“隨著減半的臨近，我們將繼續專注於簡化運營並盡可能高效地運行。”
看看這次的哈希成本和礦工的命運
看看上市挖礦公司的哈希價格和哈希成本，很明顯，有些公司在減半時比其他公司處於更有利的地位。
哈希價格考慮了比特幣價格、網路難度、區塊補貼和交易費用。它衡量礦工可以從特定數量的哈希率中獲得的潛在收入。這與比特幣價格的變化呈正相關，與比特幣挖礦難度的變化呈負相關。
哈希成本雖然與哈希價格類似，但透過衡量礦工的成本提供了不同的視角。
隨著減半的臨近，降低哈希成本（透過部署更新的機器來提高效率或確保較低的能源價格）一直是該領域公司的重點關注點。
根據哈希率指數數據，週一比特幣的哈希價格約為106 美元每petahash 每秒(PH/s) 。該數字考慮了價格和交易費用的日內變化。
TheMinerMag 研究主管Wolfie Zhu 指出，減半後算力價格將減半，從而帶來每秒每petahash（PH/s）50 美元多一點的收益。在這種情況下，大多數礦業公司仍然會以毛利進行採礦，儘管比以前少得多。
一些哈希成本較高的公開交易礦商的資產負債表上沒有太多債務。格林尼奇、Terawulf 和Stronghold Digital 等債務股本比率較高的公司處於整體算力成本規模的較低端。因此，看起來大多數公共礦工在經歷了2022 年高槓桿熊市之後，將在減半中倖存下來。
儘管面臨挑戰，企業仍充滿信心
根據TheMinerMag 的數據，第四季Bit Digital 和Bitfarms 的總哈希成本高於競爭對手，分別約為74.2 PH/s 和70.3 PH/s。
Bit Digital 執行長Sam Tabar 在一封電子郵件中告訴Blockworks，該公司計劃在今年年底前將礦機規模擴大一倍，並配備更有效率的礦機。可能會考慮收購一些託管基礎設施以降低生產成本。除此之外，該公司於10 月推出了一條專注於支援人工智慧工作流程的業務線。
這家加拿大礦商於11 月同意購買近36,000 台比特大陸機器，作為其所謂的「變革性機隊升級」的一部分。這個過程將有助於該公司將算力提高兩倍以上，並將能源效率提高約40%。
Compass Point Research and Trading 分析師Joe Flynn 在4 月9 日的一份研究報告中寫道，Stronghold Digital Mining 在比特幣減半時「相對於其他礦商處於更加困難的境地」。部分原因是其債務和進入資本市場的機會有限。 Stronghold 的基礎設施和電力供應非常有價值，因為公司將需要這些資源來插入他們已經訂購的礦機。他補充說，出售部分基礎設施可能會提振Stronghold 的股價，截至週五上午，該股今年迄今已下跌約48%。我們最終認為，其資產具有價值，可以透過[合并和收购]獲得，因為有能力扣除[一般和行政费用]並降低Stronghold 作為一家當前小型上市公司的高額管理費用。 」
Stronghold 執行長Greg Beard 告訴Blockworks，如果行業同行認為Stronghold 是一個有吸引力的併購目標，那麼這樣的交易將是「值得考慮的事情」。一般來說，那些被公開市場誤解的公司，具有其他上市公司可以估值的實際屬性和價值……往往會以這種方式實現。
「我認為許多礦工面臨的挑戰是，如果他們的電力合約的結構很困難，他們就被迫以負利潤購買電力，」比爾德說。
雖然Stronghold 是減半後收購的潛在目標，但Applied Digital 已經成為減半前交易的賣方——上個月同意以9,730 萬美元的價格將其位於德州花園城的工廠出售給Marathon。
