1. 專案簡介
EtherFi 是一個在去中心化金融（DeFi）領域內專注於以太坊質押和流動性再質押的創新項目。透過提供非託管的質押解決方案，EtherFi 使用戶能夠在保持資產流動性的同時賺取質押收益，從而解決了傳統質押中資金鎖定的問題。
EtherFi 建立在一系列核心原則之上，旨在確保以太坊生態系統的完整性和去中心化。這些原則包括去中心化、永續性和倫理運營，以及社區重點。 EtherFi 引入了一個複雜的系統，涉及多個利益相關者，如質押者、節點運營商和節點服務，分為三個戰略階段：委託質押、流動性池和節點服務。透過其創新設計，EtherFi 讓質押者能夠保留對其金鑰的控制權，這一點在DeFi 空間中尤其突出。
此外，EtherFi 還引入了一種流動性質押代幣（Liquid Staking Token，簡稱LST），即EETH，標誌著EtherFi 對流動性和靈活性的承諾。
2. 運作原理
2.1 第一階段：委託質押
在這一階段，質押者可以以32 ETH 的單位進行委託質押，透過以下步驟實現：
- 節點運營商競標：節點運營商透過提交競標來表示他們可以分配驗證器節點。
- 質押與拍賣機制：質押者將32 ETH 存入EtherFi 的存款合約，觸發拍賣機制並指派節點業者來運作驗證器。
- 產生NFT 和保險機制：此過程會鑄造兩個NFT（T-NFT 和B-NFT），分別代表對提取金庫的所有權。 B-NFT 是唯一的，並在驗證器出現問題時提供保險機制。
- 金鑰管理和驗證器啟動：質押者加密驗證器金鑰並提交為鏈上交易，節點營運商利用解密的金鑰啟動驗證器。
- 退出命令和資金回收：質押者或節點運營商可以發出退出命令，將質押的ETH 轉移到提取金庫中，並銷毀NFT 以取回他們的ETH（扣除費用）。
2.2 第二階段：流動性池和eETH
此階段為擁有少於32 ETH 的質押者或不希望直接監控驗證節點的質押者提供參與機會：
- 流動性池和資產混合：流動性池包含ETH 和T-NFTs，ETH 在池中佔小比例。
- 鑄造和銷毀eETH：當質押者將ETH 存入池中時，池會鑄造eETH 代幣並轉移給存款者。持有T-NFT 的質押者也可以將它們存入池中並鑄造等值的eETH。
- eETH 和ETH 的兌換：持有eETH 的質押者可以在有足夠流動性的情況下以1:1 的比例將其兌換為ETH。
2.3 第三階段：節點服務
這是協議的一個展望階段，其中包括許多尚未決定的技術決策：
- NFT 和節點服務：利用NFT 創建可編程的質押基礎設施層，為節點運營商和質押者創造經濟誘因。
- 節點服務的註冊和管理：節點可以被註冊以提供附加服務，這需要節點運營商、B-NFT 持有者和EtherFi 的共同同意。
3. 核心機制
3.1 委託質押和非託管控制
EtherFi 讓質押者保持對自己以太坊金鑰的完全控制，這是其區別於其他質押協議的關鍵特徵。在EtherFi 中，質押者不僅僅是將自己的ETH 發送到協議中，而是透過一種特殊的機制，確保了他們在整個過程中仍然控制著自己的資產。
3.1.1 委託質押
在EtherFi 中，委託質押允許質押者將其以太坊質押到網路中，以支援以太坊的運作和安全，但與傳統質押方式不同，質押者不需要將ETH 交付給中心化的節點營運商或質押池。相反，他們透過EtherFi 的協議在保持對自己資產控制的同時，委託節點運營商來運行驗證器。這種方式減少了對中心化實體的依賴，增強了去中心化和安全性。
3.1.2 非託管控制
非託管控制是EtherFi 的另一個關鍵特點，它確保質押者始終控制自己的加密資產。在EtherFi 協議中，質押者的ETH 永遠不會離開他們的錢包或被轉移到協議控制之外的地方。這一點透過使用智能合約和加密技術實現，質押者產生和持有自己的私鑰，智能合約則在不需要移交控制權的情況下，安全地處理質押操作。
3.2 NFT 與驗證器管理
在EtherFi 協議中，NFT（非同質化代幣）與驗證器管理的結合是其核心創新之一，這種機制大大提升了以太坊質押的靈活性和可操作性。透過利用NFT 作為驗證器的直接管理工具，EtherFi 為質押者提供了一個透明、可驗證且去中心化的管理方式。
3.2.1 驗證器的NFT 化
在EtherFi 中，每個驗證器的創建都伴隨著一個獨特的NFT 的鑄造。這個NFT 不僅代表了質押在驗證器上的資金所有權，還包含了管理和運作驗證器所需的所有關鍵資料。
NFT 內容：
- 驗證器資訊：包括驗證器運行的節點、實體位置、節點運營商、以及節點服務的詳細資訊。
- 管理權：NFT 持有者擁有對驗證器的控制權，包括但不限於啟動、停止、或重新配置驗證器的能力。
- 質押ETH 資訊：每個NFT 綁定一定數量的ETH，通常為32 ETH，這是啟動一個以太坊驗證器所需的標準質押量。
3.2.2 驗證器管理的去中心化
透過NFT，EtherFi 讓質押者以非常靈活和去中心化的方式管理其驗證器。這種方法減少了傳統質押服務中常見的信任問題，質押者不必將自己的ETH 轉移給第三方。
操作流程：
- 鑄造NFT：當質押者決定透過EtherFi 啟動一個驗證器時，系統會自動鑄造一個NFT。
- NFT 的交易和轉讓：NFT 可以在市場上自由交易，使得驗證器管理權可以從一個質押者轉移到另一個，而無需實際移動綁定在NFT 上的ETH。
- 驗證器的動態管理：NFT 持有者可以透過智慧合約直接管理驗證器，例如更換節點營運商或調整驗證器配置，這些操作都透過持有的NFT 進行。
3.2.3 NFT 的擴展用途
EtherFi 的NFT 不僅僅是一個管理工具，它還充當了一個複雜的權限和管理框架的基礎。
功能和安全性：
- 驗證和透明性：NFT 提供了驗證器操作的完全記錄，增加了操作的透明度和可追溯性。
- 增強的安全措施：NFT 可以配合智慧合約使用，例如實施驗證器的自動停止策略以應對潛在的安全威脅。
- 整合其他服務：可以在NFT 中整合其他去中心化服務，如自動再質押、收益優化策略等。
- 透過這種創新的NFT 與驗證器管理結合的方式，EtherFi 提供了一個更安全、靈活且用戶友好的質押解決方案，大大增強了用戶對自己質押資產的控制能力，同時也為以太坊生態系統帶來了新的可能性。
3.3 分散的驗證器技術（DVT）
在EtherFi 平台中，分散的驗證器技術（Distributed Validator Technology，簡稱DVT）是一種關鍵的創新技術，旨在改善以太坊的驗證器管理和操作。 DVT 允許多個獨立的操作者共同管理一個驗證器，這不僅增加了網路的去中心化程度，還提高了安全性和可靠性。
以下是EtherFi 中DVT 的詳細介紹：
3.3.1 DVT 的核心概念
在傳統的以太坊質押模式中，一個驗證器通常由單一的節點營運商管理。這種模式在某些情況下可能引入中心化風險，例如，如果節點運營商不可靠或遭到攻擊，可能會影響驗證器的效能和安全性。
DVT 透過允許多個獨立實體共同管理單一驗證器，分散了單點的故障風險。這種方式有幾個關鍵優勢：
- 增強的安全性：由於不再依賴單一實體來控制驗證器，因此降低了被攻擊或濫用的風險。
- 提高的去中心化：多個管理者的參與進一步去中心化了網絡，符合以太坊生態系統的核心原則。
3.3.2 DVT 的工作原理
- 金鑰分割：在DVT 中，控制驗證器的金鑰被分割成多個片段，每個參與管理的實體持有一部分。只有當大多數或所有片段組合時，才能對驗證器進行操作。
- 共識機制：管理者之間需要達成共識才能執行關鍵操作，如驗證器的更新、提款或其他關鍵配置變更。
- 合約和協議：DVT 參與者之間通常會有明確的合約和協議來規範每個人的職責和權利，確保整個系統的公正性和透明性。
3.3.3 DVT 的實施與挑戰
實施DVT 面臨一些技術和營運挑戰，主要包括：
- 技術複雜性：密鑰分割和共識機制的實現需要高度的技術能力和精確的執行。
- 協調與合作：多個獨立實體的協調和合作可能存在困難，尤其是在面對網路共識或緊急情況時。
- 法律與合規：不同法域的法律和監管要求可能對DVT 的實施造成影響，尤其是關於資金和資料保護的規定。
4. ETHFI 代幣
EtherFi 代幣（ETHFI）是EtherFi 平台的原生代幣，具有多種用途，旨在支援該平台的去中心化質押和節點運行活動。
以下是關於ETHFI 代幣的詳細介紹：
4.1 代幣功能與用途
支付協議費用：ETHFI 代幣用於支付在EtherFi 平台上進行交易和操作時產生的各種協議費用。
激勵質押者和節點運營商：透過ETHFI 代幣，平台獎勵那些參與質押以及運行節點的用戶，鼓勵他們為網路的安全和穩定貢獻力量。
治理投票：持有ETHFI 代幣的用戶可以參與到平台的治理決策中，投票決定關鍵的協議更新和變更。
4.2 代幣分配與釋放
總供應量：ETHFI 的總供應量為10 億枚。現流通量為115,200,000 ETHFI，佔總量的11.52%。
公開銷售與私募：EtherFi 進行了幾輪私募和公開銷售，吸引瞭如Arrington XRP Capital 和Consensys 等頂級基金的參與。
首次交易所發行（IEO）：ETHFI 代幣在Binance Launchpool 上進行了IEO，其中2% 的供應量被分配給此活動。
代幣的分配為：投資者和顧問：32.5%，DAO 金庫：27.2%，團隊：23.3%，資金：11%，流動性：3%，幣安啟動池：2%，協議公會：1%
代幣釋放
4.3 安全性和穩定性
安全審計：EtherFi 協定及其智慧合約通過了包括Certik 和Zellic 在內的多個頂尖安全公司的審計，確保了平台的安全性和可靠性。
4.4 治理與未來規劃
DAO 治理：ETHFI 代幣持有者可以參與到去中心化自治組織（DAO）中，透過投票影響平台的發展方向。
技術發展：EtherFi 計畫持續推動技術創新，包括擴展其分散的驗證器技術（DVT）和提高智慧合約的開放性和權限模型。
4.5 ETHFI 空投
空投概述：在第一季，那些鑄造EtherFan NFT 的用戶（價格為0.01 ETH）收到了430 個ETHFI 代幣的空投，這些代幣當時價值約36,000 美元。此外，那些在EtherFi 上質押EETH 的用戶還獲得了額外的代幣分配。第二季已經開始，並再次宣布向參與Liquid 的社區成員進行空投。
Liquid 平台：Liquid 是一個自動化的DeFi 策略金庫，允許使用者使用他們的EETH 在DeFi 生態系統中輕鬆參與。使用者只需存入EETH、WEETH 或WETH，金庫就會在多種DeFi 位置中分配這些資產。
排名與忠誠點：StakeRank 是一個有8 個等級的系統，使用者每質押100 小時的ETH 就能提升一個等級，每個等級都有逐步增加的忠誠點數速率。質押餘額需要超過0.1 EETH 才能繼續升級。
其他激勵：那些在第一季活動中參與的用戶在第二季會從第二級開始。 EtherFan NFT 持有者將自動提升到第三等級。
季度轉換：為了公平地處理第一季和第二季的參與者，每個人的忠誠點數累積速率將增加10 倍。雖然這樣做稀釋了舊點數，但它們仍然會根據以下條件計算。
4.6 ETHFI 代幣表現分析
截至目前，ETHFI 代幣的價格為3.68 美元，一天內下跌了6.20%。
市場資本化：市值為4.24 億美元，排名在所有加密貨幣中排名第160 位。這表明它在加密市場中佔有相對較小但可觀的份額。
24 小時交易量：交易量增加，上漲了15.78%，達到了約1.57 億美元。這可能表示市場活躍度增加，交易興趣上升或價格波動加大。
24 小時交易量/ 市值比：這個比率為37.05%，相對較高，顯示在過去24 小時內代幣的交易活動與市值之比相當活躍。
5. 團隊/ 合作夥伴/ 融資狀況
5.1 團隊
EtherFi 團隊由區塊鏈和許多去中心化金融領域的專業人士組成
Mike Silagadze（創辦人、執行長）： Mike 自2010 年以來一直投資加密貨幣，此前曾創立Top Hat。他擁有滑鐵盧大學的學士學位。
Chuck Morris（副總裁、總工程師）： Chuck 建立並領導工程團隊已有十多年了。他擁有芝加哥大學電腦科學碩士學位。
Rok Kopp（客戶成功總監）： Rok 擁有聖母大學學士學位，擁有十多年的新創公司銷售和行銷經驗。
5.2 合作夥伴
EtherFi 現已與多方建立的合作關係，例如：
- Kiln：為以太坊提供基礎設施服務，如節點運作或質押解決方案
- DSRV：一家提供區塊鏈基礎設施支援的公司，包括節點服務和其它技術支援。
- Chainnodes：一家區塊鏈服務提供商，專注於節點維運和管理。
- Obol：專注於分散式信任協議或與區塊鏈相關的分散化技術的公司。
5.3 融資狀況
EtherFi 已經透過多輪融資取得了顯著成長。
最初，該公司完成了一輪530 萬美元的融資，由North Island Ventures、Chapter One 和Node Capital 共同領投，其中包括BitMex 創始人Arthur Hayes （coindesk）等知名人士的參與。
此後，EtherFi 在由Bullish Capital 和CoinFund 領投的A 輪融資中成功籌集了2,300 萬美元，OKX (coindesk) 等其他投資者也參與了投資。此次資本注入極大地促進了EtherFi 的運營，使其能夠擴展其服務並增強其平台。 A 輪融資使公司的資本基礎從1.03 億美元大幅增加至16.6 億美元，標誌著其財務和營運規模大幅成長(coindesk) 。這些發展突顯了EtherFi 在去中心化金融(DeFi) 領域的穩健地位，及其對在區塊鏈和加密貨幣領域尋找機會的投資者的持續吸引力。
6. 項目評估分析
6.1 賽道分析
EtherFi 計畫屬於去中心化金融（DeFi）賽道領域中的質押和流動性質押。這個賽道專注於提供去中心化的質押服務，尤其是允許以太坊持有者透過質押ETH 而不損失流動性來獲得收益的服務。它的特點是讓用戶能夠將他們的ETH 質押到以太坊網絡，以支持網絡運作並獲得質押獎勵，同時發行對應的代幣，保持質押資產的流動性。
EtherFi 主要針對希望透過質押機制在不損失流動性的情況下從其持有的資產中賺取收益的加密貨幣持有者。透過提供非託管流動質押解決方案，EtherFi 吸引了對去中心化和可擴展的金融解決方案感興趣的個人和機構投資者。
跟EtherFi 類似的項目有：
- Lido Finance 為ETH2.0 質押提供流動性解決方案。
- Rocket Pool 另一個去中心化的以太坊質押網絡，允許使用者以較小的ETH 數量進行質押。
- Stakewise 提供分散的以太坊質押服務，用戶可以透過它獲得質押收益。
- Ankr Staking 提供流動性質押服務，使用者可以質押其加密資產並獲得收益。
- Marinade Finance 針對Solana 區塊鏈提供類似服務的平台。
6.2 專案優勢
高總鎖定價值（TVL）：擁有3 億美元的TVL 意味著EtherFi 受到了市場的強烈認可，並且有大量的資金被鎖定在平台上。高TVL 通常表示一個專案具有活躍的用戶基礎，強大的資金吸引力和穩定的流動性。
低代幣通膨率：在TGE（代幣發行）後第一年維持低通膨率（0.46%）有助於維持代幣價格的穩定，這對早期投資者和代幣持有者來說是吸引人的因素，因為它減少了稀釋風險。
低FDV/ 初始市值比率：完全稀釋後的市值（FDV）與初始市值的比率為11.52%，這表明即使所有代幣都進入市場流通，市值增加也是可控的。較低的FDV/ 市值比率可能會讓新投資者感到安心，因為它暗示未來代幣價格波動的上限是合理的。
成長行銷和公關表現：強勁的市場成長策略和公關活動表明EtherFi 在擴大市場影響力和提高品牌知名度方面表現出色。
經驗豐富的團隊：一個經驗豐富的團隊通常意味著專案有更好的執行力和更高的成功機率，因為團隊成員可能之前在相關領域已經累積了可貴的經驗和資源。
安全審計：由頂級公司執行的安全審計增加了專案的信譽，為用戶提供了安全的質押和交易環境，這在DeFi 領域尤其重要。
頂級資金支持：得到頂級資金的支持不僅提供了必要的資金資源，而且還能帶來人脈和專業知識，這對新創公司尤其重要。
6.3 項目缺點
1. 行銷基礎設施和SEO 表現薄弱：
行銷基礎設施和搜尋引擎優化（SEO）的不足可能導致專案在網路上的可見度低，難以吸引新用戶或保持現有用戶的活躍度。這可能影響項目的整體成長和品牌建立。為了改善這一點，EtherFi 可能需要投資於行銷團隊和技術，進行針對性的行銷活動，並優化其線上內容以提高搜尋引擎排名。
2.TGE 後第二年代幣通膨率相當高：
高通膨率可能會導致代幣價值稀釋，對長期持有者造成不利影響。高通膨也可能削弱投資者對專案的信心，特別是如果通膨未能透過實質的專案進展或收益成長來合理化。 EtherFi 需要清楚溝通通膨的原因和管理策略，以確保社群理解並支持其代幣政策。
3.代幣經濟學缺乏透明度：
如果投資者和用戶不能輕易獲取關於代幣定價、分配和歸屬條件的信息，可能會對項目的信任度和吸引力產生負面影響。透明度是建立投資者和社區信任的關鍵因素。缺乏透明度可能導致投資決策不足和市場參與度下降。 EtherFi 可以透過提供詳細的代幣經濟白皮書、定期更新和公開問答來增強透明度和公信力。
針對這些缺點，EtherFi 團隊可能需要進行一些策略調整，包括加強其行銷和公關活動，重新評估其代幣經濟模型以更好地管理通膨，以及提高專案的整體透明度，以確保長期的可持續發展和社區支持。
7. 結語
展望未來，EtherFi 有幾個潛在的發展方向：
- 技術和產品迭代：隨著區塊鏈和DeFi 技術的發展，EtherFi 需要不斷更新和優化其產品，以保持競爭力。包括改進其流動性再質押協議，增加更多與其他DeFi 專案和協議的整合。
- 增強行銷和用戶教育：為了擴大其用戶基礎和市場份額，EtherFi 需要加強其行銷策略，提高品牌知名度和專案可見度。同時，專案應增加對使用者的教育，幫助他們理解專案的優點和操作方法。
- 應對監管挑戰：隨著全球範圍內對DeFi 監管的增加，EtherFi 可能需要適應相關法規的變化，確保其營運的合規性。
- 合作與生態系統擴展：透過與其他DeFi 計畫和傳統金融機構的合作，EtherFi 可以進一步擴大其生態系統，增加用戶和資金的流入，提高其產品的市場適應性和吸引力。
總而言之，儘管面臨挑戰，EtherFi 憑藉其創新的解決方案和強大的團隊背景，具有在DeFi 領域實現長期成功和成為質押服務領導者的潛力。透過持續的技術創新和市場策略調整，EtherFi 預計將在未來的區塊鏈質押市場中佔據重要地位。
