作者：Thor & Donovan Choy
編譯：Felix, PANews
Ethena近期宣布推出第二季活動Sats，預計將持續至9月2日，或直到USDe的TVL成長至50億美元。如果您錯過了第一季，現在參加第二季還不算太晚。本文將詳細分析三種不同的Ethena策略及其潛在報酬。
在開始深入研究之前，先來了解圍繞這項交易的幾個基本知識。
1.Ethena是一個發行USDe的協議，USDe是一種有收益的合成美元/穩定幣。當您購買USDe時，可以累積積分（Sats）。這些積分將計入您最終獲得ENA （Ethena的治理代幣）的獎勵。
2️.Pendle是一個收益交易的dapp，將收益代幣拆分成本金代幣（PT）或收益代幣（YT）。 PT允許使用者擁有獨立的本金敞口，YT則允許保有獨立的收益敞口。由於YT不包括本金，因此在YT代幣到期日，YT的價值將趨於零。對於本文所涉及的策略，主要關注的是YT。
例如：1 USDe的年化報酬率為17%。當您在Pendle上購買USDe YT代幣時，YT代幣僅包含您的17%收益率+您在底層協議（在本例中為Ethena）上累積的積分。
3.除了以太坊主網之外，Pendle也部署在Mantle和Arbitrum這兩個Layer2區塊鏈上。
綜上所述，以下介紹了第二季的三種流行的空投挖礦策略：
- 低風險：在以太坊持有USDe（5倍sats/天），或鎖定至少7天（20倍sats/天）
- 中等風險：在Pendle 購買USDe YT（收益代幣）
- 高風險：鎖定Ethena 的治理代幣ENA + 以1:1的比例在Pendle上購買USDe YT
要預估的潛在投資報酬率需要回答一個關鍵問題：到第二季結束時將釋放多少Sats ?基於這個重要問題的答案，可以量化空投分配，並判斷哪種策略能提供最佳的回報。
注意，不考慮CEX錢包上USDe或ENA的積分
在這裡，保守估計Sats的成長率為40%，到第二季結束（2024年9月2日），總共會釋放10.1兆Sats。如果總TVL達到50億美元，第二季也會結束。但目前的TVL水準為24億美元，這一點不太可能提前實現。
第一個策略：持有並鎖倉USDe
現在計算一下只持有USDe的投資報酬率，這是風險最低的策略。以下是2個假設：
- 5%空投分配（假設與第1季相同）
- 以200億美元的FDV估計總空投價值（目前為144億美元）
如下表所示，如果今天以20倍的倍率鎖定2萬美元（第二季還剩130天），那麼您將獲得5,186美元的收益，ROI為25.93%或APY為72.45%。
與後續策略不同，您可以保留全部本金，因為該策略不涉及Pendle。
第二個策略：Pendle YT策略
現在來看看中等風險策略，在以太坊主網上利用Pendle的USDe YT賺取sats。
對於相同的2萬美元資金（但期限不同，92天），您將獲得約2.37萬美元的淨回報，約是第一種策略的4倍，ROI為118.55%，APY為331.22%。值得注意的是YT價值在到期時趨向於零，因此會扣除2萬美元本金。
請注意，以下計算中的預期收益是基於Pendle目前的槓桿率。 YT槓桿受到YT市場需求以及Pendle池各自到期日的影響。
以太坊Pendle池
如果在Arbitrum Pendle池上部署相同的策略，ROI和APY略低。這種差異同樣是由於這些資金池的YT槓桿水平不同所造成的。
Arbitrum Pendle 池
您也可以選擇在Mantle或Zircuit Pendle池上部署相同的策略。
第三個策略：買入ENA YT + USDe YT
最後看下風險最高的策略，該策略將資金平均分配給鎖定ENA和購買Pendle的USDe YT。
為什麼要如此複雜性？因為每個錢包鎖定ENA至少佔其USDe總持有量50%的用戶將獲得50%的獎勵。透過將YT-ENA和YT-USDe放在同一個錢包中，可以將兩個池中的YT-USDe 總獎勵將增加50%。
這也可能是最聰明的YT交易者的策略，他們充分利用在第一季中所獲得空投獎勵，以在第二季中獲取更高的sats積累效率。
正如你所看到的，這種策略在Pendle（Arbitrum）上獲得了最高的回報。 ROI 為162.56%，APY為454.17%。這種更高的獎勵與交易員因必須鎖定ENA而承擔的更高風險相當。
Arbitrum USDe池和以太坊ENA池
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