本月，雖然比特幣減半行情未如人們預期那麼接近，而是呈現震盪下行趨勢。因為美國降息預期延後和比特幣現貨ETF持續中斷，市場情緒較負面。加密貨幣資產市值和交易額都有成長。比特幣礦工收入下跌影響開始顯現，部分礦商股價下跌，一些礦機已經關機。香港批准發行比特幣和以太坊現貨ETF，對市場有正面影響。整體市值排名和鏈上TVL出現波動，不同板塊的股價普遍下跌。投融資活動季比下跌，重心在種子輪融資和GameFi板塊。整體行情震盪下行，但預計隨著市場調整完成將有更多投資機會出現。
導語
本月，BTC減半行情趨於如人們預期那樣接近，而是從前期開始一直呈現震盪下行趨勢，同時基於美國降息預期的推遲和BTC現貨ETF的持續中斷，讓對後市行情表現出更多的負面情緒，加密貨幣資產的市值和交易額均出現明顯增幅。同時，BTC礦工收入下跌的影響在月底開始顯現，不同上市礦商的股價出現一定程度的下跌，部分礦機已經關機價格，讓後續行情復甦成長的動力進一步延伸，預期時間延後。
1.宏觀視角
1.1 美國降息預期延後，加密貨幣行情走低
2024年4月10日，美國CPI數據出爐，美國核心CPI一定是同期還是環比，已經連續三個月超預期：
3月未季調CPI年率3.5%（前值3.2%，預測值3.4%），3月季調後CPI月率0.4%（前值0.4%，預測值0.3%）；3月未季調核心CPI年率3.8% （前值3.8%，預測值3.7%），3月核心CPI月率0.4%（前值0.4%，預測值0.3%）；
數據公佈後，美股三大指數期貨聞聲下跌，美元指數短線上升。 CPI數據是聯準會今年何時降息的重要參考，從去年末到今年初，市場一直對聯準會今年稍早降息表示樂觀，但美國經濟持續穩定及走強的首次讓分析師們的降息預測落空。
年初，有觀點認為：BTC四次減半，BTC現貨ETF和聯準會降息預期加快，將大概率鑄就加密貨幣市場新一輪牛市週期。但美國經濟膨脹的「頑固性」是一個程式化的讓整個市場伴隨著美國4月份CPI數據成績單，加密貨幣市場已經對5月降息的可能性不抱期待，而這也成為4月行情持續震盪走低的相關性因素。
1.2 香港ETF核准落地，實際申贖或形成競爭優勢
4月15日，華夏基金（香港）、博時基金（國際）有限公司、嘉年華投資發佈公告，表示已獲得香港證監會（證監會）有條件批准發行比特幣與以太坊現貨ETF，至此香港加入美國接下來是第二個透過比特幣現貨ETF的領域，同時也是第一個透過以太坊現貨ETF的領域。
香港明晰的監管框架，讓快速通過BTC和ETH ETF成為現實，這是香港在美國在監管政策上的優勢。更重要的是，香港證監會的態度和行動體現了其在加密貨幣市場領域大展身手的決心和行動力，為香港重新贏得全球資本的信心提供了重要支撐。
儘管香港6支ETF上市首日數據與美國比特幣現貨ETF首日交易量相比數據存在較大差距，市場仍表示樂觀，認為ETF作為老錢進場的新通道，將吸引更多的傳統機構投資者入場。同時，香港比特幣和以太坊現貨ETF支持實體申贖，同時推動市場規模的整體成長，有可能出現其不意的實現彎道超車。
1.3 BTC礦工收入明顯下跌，連帶影響開始顯現
CoinShares最新報告：BTC減半後，礦工面臨成本大幅增加，電力和總體成本幾乎翻倍，以0.06普通/度電計算，減半後螞蟻礦機S19、T19、神馬M33S+、M30S+以及能源效率比更低位礦機均已接近關閉價，預計BTC平均生產成本約5.3萬美元。
另外，根據Glassnode 數據，雖然減半後Runes 交易總額產生了約1.17 億美元的比特幣網路費用收入，然而隨著時間的推移，比特幣費用收入明顯大幅上漲，4 月28 日Runes 交易費用為103萬美元。隨著符文熱度降低，礦工收益減少，相應最高級的比特幣礦機電費也超過50%。
為了因應減少產後的收入下跌：
Bitfarms宣布投資2.4億美元升級其比特幣挖礦設備，目標是在2024年比特幣減半後保持盈利；比特大陸發推表示，螞蟻礦機L9將於5月發布，支持LTC、DOGE、BEL挖礦，功耗比為0.21 J/M； Hut 8新任執行長Asher Genoot則表示，Hut 8的戰略基石基於感恩的收入來源和龐大的比特幣持有量，準備收購那些陷入困境的礦商；礦企開始轉攻人工智慧領域，嘗試透過優化能源成本和挖礦效率等來降低成本，BitDigital、Hive 和Hut 8 等礦企已從AI 領域獲得收入；
從礦商表現來看，他們依然看好市場並積極應對，透過成本營運管控、更有效率的設備以及資產類別增強等手段，提升收益退結構並鞏固其市場地位，同時減輕半影響效應，但正在被對沖消化。
2、行業數據
2.1 市值&排名數據
本月的震盪行情下，TOP10代幣的市值升降不同幅度的下跌，排名也發生了一些變化，USDC超越STETH和XRP躍升至第6位，TON則躍升至第10位。從30天漲跌幅度看，DOGE下跌37.6%，幅度最大，其次是SOL的36.6%和XRP的21.6%，BTC則以14.1%位列下跌幅度第6。
本月的下跌行情從月初開始，期間偶有反彈（約5天一個週期），主要是BTC帶動下的大盤行情下跌，尤其是美國降息預期延後的消息公佈後，下跌斜率和都有明顯增加其中TON雖然有所下行，但隨著TON生態的洗滌動作良好賦能，其在Top10代幣中是除USDT和USDC外表現最好的代幣，受到市場一致看好。
在市值前100名的代幣中，3月漲幅最高的代幣分別為XT（+33.1%），WBT（+19.7%），BGB（+7.3%）。 ZT、WBT和BGB排名CEX的平台幣，目前ZT和WBT仍維持上行趨勢，其中WBT的走向尤為強勁，而BGB正向裝載下行趨勢，預計其在5月的建設和走向將趨近整體的市場行情。
從整體的漲跌看市值排名前100代幣，APT50.8%的跌幅大幅下跌幅度居榜首，主要原因是本月APT大幅約3.3億美元的大額代幣釋放，在市場行情震盪下行同時，大量代幣流入市場的預期，導致從月初開始幣價和TVL下跌，截至4月30日報價8.22美元，且反彈力量約等於無。建議投資人專注於代幣解鎖事件，處於震盪之中和下行行情中，大額釋放可能令人興奮的短期大比例損失，尤其需要原油。
2.2 穩定幣流入
4月穩定增加幣值目標接近$160B，3月環比約$10B。從曲線斜率來看，這種增長正在逐步下調，結合目前市場交易活躍度看，中短期的增長已經乏力，如果沒有特別的利好信息，疲軟的增長將在今年持續，並且不排除在5月份發生的增長的可能。
市值排名Top10穩定幣種，本月成長最快的穩定幣種是FDUSD，上漲幅度73.00%；其次是USDe，上漲幅度51.87%。 FDUSD經過上月小幅度回升之後，本月重奪漲幅榜第一，USDe另外，PYUSD作為傳統支付機構Paypal推出的穩定幣，目前排名第12位，結合Paypal在跨境跨境服務的賦能在支持下，PYUSD的增發持續穩定成長，並有望在5月進入穩定幣市值Top10排名。
根據PayPal官方網站揭露：邊境現跨境服務Xoom金融允許美國Xoom用戶將其持有的PayPal穩定幣PYUSD轉換為美元，並使用其作為資金來源，交易全球約160個國家/地區的收款人員匯款。
在美元流入方面，與整體穩定幣成長趨勢一致，其中單日淨流入最高為4月18日的$3.24B。其中，在4月17日至21日，流入回流的變化極為明顯，該時段正是BTC四次減半逆轉，第三次反應了市場多空力量的換手和博弈，但淨突破的限額和頻次仍低於淨流入。另外，從訊息面來看，美國現貨ETF的持續突破正對美元的流入產生關聯影響，美元的流向和力道有可能會發生。
2.3鏈上TVL排名
整體鏈上的TVL在4月出現了明顯的波動，尤其是在4月12至14日出現大幅回升，此後開始緩慢上漲，第三週開始緩慢回升，但震盪趨勢明顯且回升力度表現不足。震盪行情下，鏈上活躍度與上月比有明顯下跌，各生態發展也受到影響，預計鏈上TVL在5月份的走勢與市場行情趨勢強相關，但本幣位的增長趨勢將隨著生態發展緩慢上行。
本月最受前瞻的是Renzo，雖然期間Renzo有因為代幣模型受到社群質疑而出現ezETH價格與市場脫鉤，但其TVL成長幅度大幅上漲TOP1位置（37.8%），領先其他TVL排名TOP10的其他項目，並遠遠超出EigenLayer19.25%的設施。另外EigenLayer的成長開始趨近平穩，並開始出現更大範圍的質押撤出，後續表現需要重點關注。
DeFiLlama數據：截至4月30日，ETH流動性再質押協議TVL達到269.1億美元，其中EigenLayer以接近150億美元的TVL位列第一；其次是ether.fi，TVL超過37億美元；以及Renzo， TVL超過30美元億。
在目前TVL 1億美元的138個項目中（上個月為142個），本月TVL增加最多的項目為SubseaProtocol（+1071352%），另外，HiveSwap（+2562%）和Connext（+1339） % ）分列第2、第3。 SubseaProtocol的TVL在4月8日突然爆發成長，目前公開資訊中發現SubseaProtocol有任何動作，可能有數據，我們正在關注和追蹤異常。
Subsea是一個數位資產的風險管理市場，它開創了一種完全自動化、透明和公正的固定檢測機制，以保護用戶平台數位資產風險、駭客攻擊和攻擊。
Hiveswap是BTC生態系統中的一個SWAP，利用可互通的比特幣層MAP協議為比特幣生態系統中的資產提供流動性服務，包括BTC L1上的資產、MAP協議互通層以及各種比特幣L2以上的資產。
Connext 是一種信任最小化的跨鏈通訊協議，使區塊鏈可組合。開發者可以使用Connext 建立跨鏈應用。 Connext 是一種在EVM 相容鏈之間進行快速、完全非託管傳輸和合約呼叫的領導者協定。任何人都可以使用Connext跨鍊和匯總來發送價值交易或呼叫資料。
以DeFi 類別劃分，本月TVL 總計排名TOP10 的震盪中，排名第一的仍然是LSD$453.29 億，較上月（$514.4 億）有較大幅度下跌，考慮到整體行情下行變化，實際上是金本位規模縮水，但總體預計將增長。
另外，其他預期中，只有Resking和RWA分別正向成長，特別是Resking預期成長約35億美元，這說明了現階段的市場正進入緊張期，除了Resking人們沒有更清晰的投資方向，也側面說明了人們對Restake的進一步用戶認同。但Restake屬於新興產品，未知風險仍在增加，更多表現是偏嚴格因應。
以連鎖類別劃分，4月BTC生態的TVL漲幅表現亮眼，其中Merlin的TVL漲幅達到1012%，而Btcoin的TVL漲幅也達到45.33%，其次是Base的21.15%（上月漲幅116%），其餘公鏈均承擔負載成長（Solana成長也未能保持）。
當前行情下，Merlin的高漲幅和比特幣的持續擴張，主要受益於BTC四次減半後，市場對BTC生態尤其是L2的關注和投入，隨著更多項目的落地，BTC生態正如果5月份行情和市場熱度沒有明顯改善，預計BTC生態的表現仍有大機率超過其他公鏈，而基數的成長力道將進一步削弱。
2.4 礦池數據
比特幣：
目前全網POW總算力已達到617.86 EH/s，較上月（596.81 EH/s）增加了約3.52%，較上月增加（3.78%）有所許回升但不明顯。同時著BTC四次減半，礦工每TH/s算力的收入，經過10天時間後下跌約50%，與減半後估值一致。
礦工收入的明顯減少，導致市場中每日流入的BTC相應縮水，而BTC價格的下跌可能會促使礦工持有更多的BTC流入市場，一旦BTC達到部分中小礦工關價（承受不住成本壓力） ，將有可能大規模退出，並引發市場的區塊鏈反應，或許局部新一輪的洗牌。
其中，Top3的礦池依然是Foundry USA、AntPool和ViaBTC，而F2Pool則掉到了第四位，與ViaBTC相比少了約140 EH/s，在設施方面依然是Foundry USA表現穩定。
以太幣：
ETH的供應趨勢仍然保持平穩，自2022年6月至今沒有出現大幅波動，基本維持在1.22億上下，這說明POS機制在穩定ETH生態方面確實起到了非常積極的作用，ETH的市值與生態價值已經強相關了。
我們看到，ETH作為當前行業最大的生態系統，正在著眼於其內部生態的建設和拓展，並推動整個行業在基礎設施和服務上的持續探索，這種穩定中需要推進電子配件的勢能在不斷增持，等待新的契機爆發。
同時，ETH的POS總質押數持續上漲，截至4月30日，活躍驗證者1,000,766個，全網質押ETH 32,024,157張，佔ETH總供應量的26.28%。其中，4月新增質押692.898張，流動性質押協議麗都的質押佔整體29.15%，較上月的30.11%有所回落。
4月27日，Lido 發布推稱SSV Simple DVT 測試網已結束，推出主網，接下來的幾週內選定的參與者將使用SSV 的技術加入主網Lido Simple DVT 即將推出模組。讓麗都的絕對活動更加去中心，從而讓質押者的安全性得到進一步保障，並讓更多的服務商參與進來。
3.行情趨勢
3.1 BTC價格震盪下行
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在經歷3月16.6%的漲幅之後，BTC價格在4月回檔開始並呈現震盪下行的趨勢。幣安數據顯示，截至4月30日11:00（UTC+8），BTC 4月價格最高72797.99美元，最低價59600.01美元，30日價格跌幅10.51%。
對於該月BTC震盪下行的走勢，市場的主流觀點認為有三個可能性原因：
BTC價格創新高後的止盈與拋壓，幣安交易數據顯示，BTC價格在2024年的3月14日單一歷史新高，達到73777美元/枚，考慮到BTC階段性目標達成，市場出現明顯投資者執行收益了結，從而導致價格下跌。伊朗和以色列的衝突引發了加密貨幣市場的恐慌，近期4月13日，伊朗利用無人機襲擊了以色列，直接影響了BTC價格的走勢。幣安交易數據顯示，4月13日，比特幣價格出現下插針，最低價格60,660.57美元。地區衝突的不確定性加劇了包括比特幣包含的加密貨幣資產的運輸價格。 BTC現貨ETF的淨跳也影響了BTC價格的走勢，根據sosovalue數據，4月1日-4月26日，BTC現貨ETF淨跳8361萬美元，同樣引發了BTC價格的下行。
就BTC價格來說：從2023年9月1日開始，比特幣已經走出月線7連陽的勢頭。其中，2024年2月的漲幅為43.57%左右，3月漲幅約16.6%；
4月，最大的節點性事件就是比特幣第四次減半，基於BTC減半前後回撤的歷史經驗，本月BTC整體跌幅10.51%在預期之內。
3.2 各板塊股價跌幅
https://sosovalue.xyz/assets/cryptoIndex
伴隨著BTC價格的震盪下行，加密貨幣產業其他板塊也出現了普跌。根據soso價值追蹤數據，Layer2、Defi、NFT、Gamefi板塊ROI下跌幅度最大。
除以上四個板塊外，近期火熱的MemeCoin板塊和AI板塊等，也出現了大幅回調：
MemeCoin板塊的Doge30日跌幅32.71%，Shib30日跌幅21.25%（CoinMarketCap數據）； AI板塊除近Protocol外，RNDR、TAO、GRT等代表項目均產生了20%以上的跌幅；
考慮到前期加密貨幣資產的普漲行情BTC減半導致出現浮動籌碼止盈，目前的震盪下行和其他板塊的普跌，大概率屬於正常的市場調整。
4、投資融資觀察
4.1 投融資概要
2024年4月加密貨幣市場共完成總金額為10.04億美元，季減了7.55%。公開數據如下：
158 起融資活動，季減了12.15%；4 起收購事件，較上季上漲了 33.33%；平均融資額為880.92萬美元，季減了8.37%；融資中售價335萬美元，季減了33% 。
種子輪融資活動持續最多的，其次是策略性融資和其他類型的融資，Pre輪的融資活動成長迅猛：
子輪44起（季減-6.3%）；策略融資15 起（環比上月-50%）；A輪0 起（環比上月-100%）；預種子輪12起（環比上月+120 %）；其他類型13起（季減+23.5%）；
雖然收購事件有所上漲，但融資事件、平均融資額及融資中均大幅下跌，市場短期偏恐，熱錢湧入速度急劇影響，說明4月市場的行情趨勢對投資融資的比較明顯，投資機構開始了鋁合金並重架構，但收購和併購正成為打擊競爭的趨勢，在未來，打擊頭部的競爭將會更加加大噪音。
雖然收購事件有上漲，但融資事件、平均融資額及融資均大幅下跌，市場短期偏倚，熱錢湧入速度急遽下跌。
4月規模最大的5輪融資：
Monad完成2.25億美元融資，估值未揭露；
Berachain完成1億美元B輪融資，估值15億美元；
Auradine完成8,000萬美元B輪融資，估值未揭露；
運動完成3800萬美元A輪融資，估值未揭露；
Burnt (XION)完成2,500萬美元融資，估值未揭露。
4.2 投資融資機構簡析
從VC機構角度：Animoca Brands在GameFi領域的投資動作居多，其次是OKX、Big Brain和Polychain，這三家在基礎設施、GameFi領域的投資數量指標，而其他VC公司的投資則在重點基礎設施和DeFi領域。
這反映了現在階段產業建設和應用的分配和格局，基礎設施仍然是當前的建設重心，而GameFi在應用程式側的活動正變得越來越重，市場正在GameFi把DeFi作為之後新的應用焦點，建議密切注意。
4.3 投資融資趨勢判斷
隨著比特幣減半後區塊獎勵減少，礦工收益和算力面臨更大的下行壓力，加上聯準會今年一次的降息預期削弱市場，讓資金機構和TradFi的或變得更加謹小慎微，預計5月份的投資機構將更加細化佈局。
但是，市場恐懼時往往應該「貪婪」向前，這是尋找價值被低估的最佳投資機會。隨著比特幣生態、AI長期敘述、GameFi鏈遊、毛髮EVM的不斷創新發展，預計將成為5月份投資融資市場會穩定中求進，繼續圍繞基礎設施和GameFi展開，並且結合目前鏈上數據， BTC生態將會有更好的表現。
關於運動
4月末，區塊鏈運動宣布完成3,800萬美元A輪融資，成為4月第4大融資項目。此次融資由Polychain Capital領投，Hack VC、Foresight Ventures、Placeholder、Archetype、Maven 11、Robot Ventures、Figment Capital、Nomad Capital、Bankless Ventures、OKX Ventures、dao5 和Aptos Labs 等參投。目前資金將支援Movement 把Facebook 的Move 虛擬機器引入以太坊，以解決智慧合約漏洞並提高交易金額。
Movement 作為一個標準化框架，可用於在任何全球環境中基於Move 的基礎設施、應用程式設施和區塊鏈進行建置和部署。該框架與Solidity 相容，連接EVM 和Move 流動性，並允許建構者自訂具有不同使用者基礎和流動性的定價和可互通的應用程式鏈開箱即用。
5.結語
2024年4月的數據和行情動態，讓我們了解了多個重要趨勢：
美國降息預期推遲，加密貨幣行情到達新高後回調走低，幅度依然在預期範圍內，後市反彈上行仍可期； BTC減半後，隨著符文熱度退卻，礦工和礦商開始積極行動，拓展業務組合與收益組合； 穩定幣成長開始開始出現，然而卻影響巨鯨交易買入，巨鯨的增持數據讓人們對行情走向有了更多預期； 鏈上TVL隨行情下行，但Restake和BTC生態仍維持成長，預期此趨勢將在6月持續； 種子輪的投融資活動成長迅猛，其中GameFi亮相，可見VC佈局雖受行情影響，但仍正穩定中求進；
行情正持續震盪下行且明顯明顯，市場的主線仍是傳統資本和ETF。在各版塊大幅普跌的趨勢下，重倉和BTC生態表現雖然亮眼，表現出極強的逆市能力和後市潛力一旦行情調整完成後開始反彈上行，重新嘗試和BTC生態有可能成為這一輪週期的核心敘述。
另外，評級和GameFi板塊，在投資融資和落地進展方面都開始展現出注資的浪潮，尤其是GmeFi在投資融資項目中的優勢活動，以及Avail即將到來的主網上線，讓它們有可能成為影響行業和行情的關鍵變量，讓我們繼續密切關注。
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