作者：Yash Agarwal
編譯：深潮TechFlow
與VC 支援的治理代幣和TradFi 相比，Meme 如何以及為何提供更公平的發行的漫談和見解— 給加密創始人們的教訓。
A16z 的首席技術官最近辯稱，Meme 幣「對建造者沒有吸引力」，「如果考慮到外部影響，可能甚至是淨負面的」。
- 「一系列掩蓋賭場的虛假承諾」
- 「改變了公眾、監管機構和企業家對加密貨幣的看法」
- 「在技術上不具吸引力」
等等。
與此同時，Chris Dixon 發表了一篇更清醒的文章，強調了美國證券法律制度的系統性荒謬—— 強調了最佳項目如何陷入監管的困境，而Meme 幣卻能夠脫穎而出，因為它們沒有“假裝Meme 幣投資者依賴任何人的管理努力」。這間接承認了加密貨幣其餘部分的偽裝（假裝行為） —— 各種團隊對協議的管理努力，而我們稱它們為治理代幣。
我們的目標既不是為Meme 幣（或治理代幣）辯護也不是削弱其重要性，我們的目的僅僅是倡導更公平的代幣發行。
治理代幣是帶有額外步驟的Meme
我認為，所有的治理代幣本質上都是Meme，其價值取決於協議的Meme 起源。換句話說，治理代幣就是穿上西裝的Meme。為什麼這麼說？
通常，治理代幣不提供任何收入分配（由於證券法），它們作為社區導向的決策框架也表現得不太好（持有往往集中，參與熱情不高，或者DAOs 一般都功能失調），這使得它們的作用就像Meme 一樣，只是多了一些額外的步驟。無論是ARB（Arbitrum 的治理代幣）還是WLD（Worldcoin 的代幣），它們本質上都是附著在這些項目上的Meme 幣。
這並不是說治理代幣沒有用。歸根結底，它們的存在是一個不斷的提醒，為什麼需要更新法律。話雖如此，治理代幣在許多情況下可能會造成和Meme 一樣多的傷害：
- 對於建設者：許多知名的創投支持的治理代幣在產品發布之前就開始發行，造成了嚴重的幻滅感。這直接破壞了那些努力多年以求獲得採用的創始人的信譽。例如，Zeus Network 在甚至發布產品之前就以10 億美元的FDV 啟動，而許多創辦人即使在取得重大進展後也難以達到這樣的估值。
- 對於社群：大多數治理代幣是創投支持的，以高估值啟動並逐漸轉移到散戶投資者手中。
研究ICP、XCH、Apecoin、DFINITY 等，即使是2017 年的ICO 也比目前由風投支持的低流通量代幣更好，因為它們在發佈時大部分供應量都已解鎖。
讓我們來看看EigenLayer 的情況：
EigenLayer，可以說是這個週期中最大的以太坊協議，就是一個經典的例子。內部人士（創投和團隊）持有相當大的部分，達55%，而最初的社區空投僅為5%。這是一個典型的低流通量，高FDV 的遊戲，由擁有29.5% 股份的創投支持。上一個週期，我們怪罪FTX/Alameda，但這個週期我們也好不到哪裡去。
由EIGEN 管理的EIGENDAO 現在就像任何Web2 治理委員會一樣，因為內部人士控制了大部分供應（最初社區供應僅為5%）。不要忘了，EigenLayer 的整個概念是重新抵押（槓桿化的收益farming），使得金融工程與Meme 一樣像龐氏騙局。
如果一群內部人士佔了供應量的一半以上（在這種情況下為55%），我們將嚴重阻礙了加密貨幣的再分配效果，使少數內部人士透過低流通量、高FDV 的發行變得極其富有。如果內部人士真的相信，考慮到代幣發行的天文數字估值，他們最好減少分配。
請真正的陰謀集團站出來
鑑於資本形成過程的荒謬性——我們最終會看到風投指責Meme，而Meme 製作者則指責風投導致了該領域的監管混亂和聲譽危機。
但為什麼風投對代幣如此有害？
創投公司抬高FDV 有其結構性原因。比方說一個大型創投基金投資400 萬美元換取20% 的股份，估值2,000 萬美元；從邏輯上講， 他們必須在TGE（代幣發行活動）上將FDV 提升到至少4 億美元，才能為LP 帶來利潤。協議被推動以盡可能可能最高的FDV 上市，以提升種子期/ 前種子期投資者的收益。
在這個過程中，他們不斷鼓勵專案在更高的估值下籌集資金。基金規模越大，就越可能給專案一個荒謬的高私人估值，建立一個強大的敘述，並最終以更高的公共估值上市，迫使在代幣發行時對散戶進行拋售。
- 高FDV 的啟動只會導致螺旋式下降和零關注。參考Starkware 的案例。
- 低FDV 的啟動允許散戶從重新定價中獲利，並幫助形成社區和思維份額。參考Celestia 的案例。
散戶比以往任何時候都更敏感於解鎖。僅在5 月，就有價值12.5 億美元的Pyth 將解鎖，加上來自Avalanche、Aptos、Arbitrum 等的數億美元。
一些解鎖數據
Meme 是金融體系崩潰的產物
可以說，比特幣是最大、最古老的Meme 幣，誕生於2008 年的金融危機。負/ 零實際利率（利率- 通貨膨脹）迫使每個儲戶在新光鮮的資產類別上進行投機（例如，Meme 幣）。零利率環境所創造的市場環境中充滿了靠廉價資本維持的亡命之徒。即使是像標普500 指數這樣的頂級指數，也有約5% 的殭屍公司，而隨著利率的上升，它們的狀況即將變得更糟，使它們與Meme 沒有什麼兩樣。更糟的是，它們是由基金經理人推銷，散戶每個月都在不斷買入。
投機永不消亡是有原因的，這個週期來說它們是Meme。
FRED via Kana 和Katana
在此基礎上，’金融虛無主義’一詞最近引起了很多關注。它概括了這樣一個觀點：生活成本正在扼殺大多數美國人，越來越多的人無法獲得向上流動的機會，美國夢基本上已成為過去式，而房價與收入的中位數比值達到了完全無法維持的水平。金融虛無主義的根本驅動因素與民粹主義相同，後者是一種吸引普通人的政治方法，他們對建立的精英團體感到厭倦——『這個系統對我不起作用，所以我想嘗試一些非常不同的東西』（例如，購買BODEN 而不是投票給Biden）。
Meme 正在測試基礎設施
Meme 不僅是一個很好的加密貨幣入門工具，也是測試基礎設施的絕佳方式。與A16z 的立場相反，我們認為Meme 對任何生態系統都有淨正面影響。沒有Meme 幣，像Solana 這樣的鏈就不會面臨網路擁堵，所有網路/ 經濟漏洞也不會浮出水面。 Solana 上的Meme 幣產生了淨正面影響：
- 所有DEX 不僅處理了有史以來最高的交易量，而且還超過了它們的以太坊對手。
- 貨幣市場整合Meme 以增加TVL。
- 消費者應用程式整合Meme 以獲得關注或用於行銷目的。
- 由於優先費和MEV，驗證者可以賺取巨額費用。
- 由於流動性和活動的增加，DeFi 中的網路效應更具效應性。
Solana 錢包Phantom 的每月活躍設備數達到700 萬，這是有原因的，因為它由memecoins 提供支持，可以讓普通人上機，這可能是目前加密貨幣中使用最多的應用程式之一。
對於真正的RWA 來說，在鏈上交易需要足夠流動性的基礎設施（看看頂級Meme，它們除了L1 代幣/ 穩定幣外，流動性最深），經過壓力測試的DEX，以及更廣泛的DeFi。 Meme 不會分散人們的注意力；它們只是存在於共享分類帳上的另一個資產類別。
Meme 作為籌資機制
Meme 現已被證明是一種有效的資本協調手段。研究Pump.fun，它已促成接近數百萬Meme 的發行，並為Meme 創造了數十億的價值。為什麼？因為這是人類歷史上第一次，任何人都可以在不到2 美元和不到2 分鐘的時間內創造一個金融資產！
Meme 可以作為一種極佳的籌資機制和上市策略。傳統上，項目透過分配15-20% 給創投來籌集大量資金，開發產品，然後在透過Meme 和行銷建立社群的同時發行代幣。然而，這通常導致社區最終被風投拋棄。
在Meme 時代，人們可以透過推出自己的Meme（沒有路線圖，只是為了好玩）並在早期形成部落社區來籌集資金。然後，他們可以繼續建造應用程式/ 基礎設施，不斷為Meme 增加實用性，而不需要做出虛假承諾或提供路線圖。這種方法利用了Meme 社群的部落主義（例如持有者偏見），確保來自社群成員的高參與度，這些成員成為您的BD/ 行銷人員。它還確保了更公平的代幣分配，對抗風投採用的低流通量高FDV 的抽水和傾銷策略。
這已經在發生了
BONKBot，一個Telegram bot（每日交易量高達2.5 億美元），源自BONK Meme，利用10% 的交易費用購買並銷毀BONK。它已透過費用累計銷毀了約700 萬美元的BONK，使其經濟與持有者保持一致。
Degen，Farcaster 生態系統中的一個Meme，使投稿者可以用DEGEN 獎勵/ 小費他人發布的優質內容。此外，他們還為degen 建造了一個L3 鏈。同樣，上一周期中最受歡迎的Meme 之一，Shibatoken 現在正在建造一個L2。
這種趨勢最終將導致Meme 和治理代幣的融合。重要的是要注意，並不是所有的Meme 都是平等的；騙局很常見，但它們比風投悄無聲息地進行的騙局更容易被揭露。
展望未來
每個人都想在下一個大事件上搶先一步，Meme 是散戶投資者能比大多數機構更早進入的少數領域之一。由於對風投私人交易的存取受到限制，Meme 為沙湖資本提供了更好的潛在市場契合度。雖然Meme 確實使加密貨幣看起來像賭場，但它確實讓社區重新掌握了權力。
那麼，解決方案是什麼？
像a16z 這樣的創投應該聯合他們的交易，讓任何人都能參與其中。像Echo 這樣的平台非常適合。
對創投來說，將您的交易放在Echo 上，讓社區參與聯合交易中，並見證早期社區為專案集會的類似Meme 的魔力。
需要澄清的是，我們並不反對VC/ 私人資金，我們倡導更公平的分配，創造一個每個人都有機會獲得財務主權的公平競爭環境。創投應該因其早期的風險承擔而得到獎勵。加密貨幣不僅關乎開放和無許可技術，還關乎早期融資的開放，而目前早期融資與傳統新創公司一樣不透明。
總而言之
- 一切都是Meme。
- 研究Meme 作為籌款和社區建設機制。
- 專案應該傾向於更公平的啟動。
是時候讓早期融資更加開放了。
