BTC減半後的動態平衡:挖礦收入驟降,關機價來到5.5萬美元,大額持幣者快速成長

作者:Carol,PANews

比特幣在4月20日已經順利完成了第4次減半,此次減半後,區塊獎勵已下降至3.125 BTC。減半首先將影響礦業,礦工收入將在短期內驟降。另外,減半也將影響比特幣的通膨率,市場預期稀缺性的增加將推動幣價進一步上漲。但實際情況是,減半至今,比特幣仍高位橫盤調整,價格小幅下跌3.87%,使得礦工直面壓力測試,也讓不少短期投資者面臨虧損。

從本質上來說,每一次減半都是市場供需的又一次動態平衡。在這個再平衡的過程中,市場資金有哪些動向值得關注?礦業面臨的壓力具體有大?比特幣現在的需求面是什麼狀況? PANews旗下數據專欄PAData綜合分析當前的市場數據、礦業數據和其他需求側的數據後發現:

  1. 3月以來,比特幣虧損籌碼的比例則從1.28%開始持續上漲至15.18%,減產後短期投資者的SOPR指數均值為0.99972,或有不少短期投資者受減產預期影響而發生虧損。
  2. 減產後,鏈上代幣流通速率下降23%,更多籌碼處於累積過程中。從時間週期來看,今年以來,持幣週期在1個月至3個月、3個月至6個月、3年至5年的籌碼數量有明顯的增長;從不同餘額的持幣地址來看,餘額在100 BTC至1000 BTC,以及1000 BTC至10000 BTC之間的位址數量大幅增加1.3%以上。
  3. 減產後礦工面臨較大營收壓力,以目前幣價和較高的電費估算,關機價5.5萬美元,較去年8月最低關機價1.43萬美元大幅上漲。
  4. 目前每日挖礦的總收入約為2,648.71萬美元,較今年減半前的日均收入5,476.23萬美元下降了51.63%。目前的每日交易手續費約為228萬美元,較今年減半前的每日平均手續費下降了34%。
  5. 當假設交易手續費收入不變,即維持當前平均每筆交易手續費和交易次數,那麼達成今年減半前的日均收入水平,需要幣價達到94489.82美元,相當於較當前幣價提高51.63% 。
  6. 當假設幣價維持不變,那麼達成今年減半前的日均收入水平,需要交易次數達到167.37萬次,相當於較減半後日均值提高202.49%,或平均每筆交易手續費達到0.00080317 BTC ,相當於較減半後日均值提高206.08%。
  7. Runes上線之初的強勁需求能夠為帶礦工帶來巨額收益,上線第一天貢獻了881 BTC的手續費。

01.減產後虧損籌碼佔比升至15%,100 BTC以上的大額持幣地址數量顯著增長

一個潛在的市場共識是,比特幣減產後價格將會大幅上漲。歷史數據表明,過去三次減產後一年(365天)內,比特幣的價格漲幅分別達到8069.11%、256.85%、478.10%。

但就短期而言,比特幣減產對價格的影響是緩慢的。過去三次減產後短期(17天)內,比特幣的價格漲幅分為9.73%、0.97%、6.98%。但此次減產後至今,比特幣仍高位橫盤,目前(17天)位於6.24萬美元附近,跌幅約3.87%。

BTC減半後的動態平衡:挖礦收入驟降,關機價來到5.5萬美元,大額持幣者快速成長

幣價不如預期導致市場中的虧損籌碼佔比明顯上升。減產後至今,比特幣的價格在6.49萬美元至6.24萬美元之間震盪,虧損籌碼的佔比則從10.95%上升至15.18%。事實上,幣價橫盤,但虧損籌碼佔比上升的情況開始於減產前。 3月以來,比特幣的價格在6.25萬美元上方橫盤調整,而虧損籌碼的佔比則從1.28%開始持續上漲。這意味著或有不少短期投資者受減產預期影響而發生虧損。

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短期投資者的SOPR指數也從側面印證了這種可能。該指數小於1表示持幣1小時以上但不足155天的投資者是整體虧損的。根據CryptoQuant的數據,目前該指數為1.0022,非常接近1,且減產後該指數的平均值為0.99972,顯示近期短期投資者處於總體虧損狀態。

價格低迷的同時,鏈上的籌碼流通速度也大幅放緩。根據glassnode的數據,目前流通速率(近7天均值)為0.01044,較減產當天的0.01356下降了近23%,較年初則下降了近33%,降幅顯著。

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流通速率的快速下降可能意味著更多籌碼處於累積過程中。從時間週期來看,今年以來,持幣週期在1個月至3個月、3個月至6個月、3年至5年的籌碼數量有明顯的成長。尤其是持幣1個月至3個月的籌碼佔比,今年增長了7.14個百分點,減半後增長了2.44個百分點,這表明持幣週期從短期向中長期積累的趨勢。

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從不同餘額的持幣地址來看,今年以來,在被標記為Entities的地址(指由同一網絡實體控制的地址集群,有可能是交易所地址、基金會地址、巨鯨地址、礦工地址等)中,餘額在100 BTC至1000 BTC,以及1000 BTC至10000 BTC之間的地址數量大幅增長,分別增長了1.35%和1.39%,在減半後這一現象仍然存在。在所有地址中,餘額在1000 BTC至10000 BTC之間的地址數量增幅達到1.07%。這些數據表明,大額持幣者的數量正在增長,籌碼在聚集的過程中。

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02.減產後算力下降超7%,日挖礦收入下降至2649萬美元

比特幣減產後,全網算力(指最近7天的算力均值)出現了明顯的下降。根據glassnode的數據,目前算力為582.2 EH/s,較減產當天下降了7.43%。算力降幅超過幣價降幅,這可能表示礦工為了維持利率而關閉了部分礦機。

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根據f2pool的數據,從不同礦機的關機價來看,目前礦工面臨較大營收壓力。依照數據收集當天的幣價62315.29美元來計算,如果礦機位於電費較低的地區,假設收取0.07美元/千萬時的話,那麼關機價低於當前幣價,尚能盈利的礦機型號有31種。其中,螞蟻S21Pro的關機價最低,為3.22萬美元,日淨營收為5.52美元。根據BTC.com的數據,去年8月,最低關機價還在1.43萬美元。

如果礦機位於電費較高的地區,假設收取0.12美元/千瓦時的話,那麼尚能盈利的礦機型號只有3種,螞蟻S21Pro、螞蟻S21 Hyd、螞蟻S21,關機價在5.52萬美元以上。

如果當前市場行情不能好轉,那麼電費高低就是決定礦工生死的重要因素。如果市場行情好轉,那麼好轉到什麼程度,礦工壓力能緩解?

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假設電費仍保持低位,當幣價上升至80000美元時,能夠獲利的礦機數量將達到45種,關機價最低的仍然是螞蟻S21Pro,日淨收益最高的是神馬M63S(390T),達到12.30美元。當幣價上升至100000萬美元時,能夠獲利的礦機數量將達到66種,關機價最低的是螞蟻S21Pro,日淨收益最高的是神馬M63S(390T),達到18.41美元。當幣價上漲時,對礦工而言,可選擇的礦機種類大幅增加,且可多元配置。

減半後,礦業收入已經驟減。根據CryptoQuant的數據,目前每日挖礦的總收入約為2,648.71萬美元,較今年減半前的日均收入5,476.23萬美元下降了51.63%。但值得關注的是,減半當天因Runes協議的上線,當日挖礦收入約為1.07億美元,較今年減半前的每日平均收入高了95.06%。

鏈上需求的強勁上漲可以透過手續費彌補減半帶給礦工的損失。 Runes上線當天,交易手續費達到了8,058萬美元,佔總收入的75%。但隨著Runes熱度冷卻交易量走低,目前的日交易手續費約為228萬美元,較今年減半前的日均手續費下降了34%。

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礦工挖礦收入(美元)=(區塊獎勵+交易手續費)*幣價,所以減半帶來的礦工收入減少可以直接在兩個方面得到補償,一是假設交易手續費收入不變,那麼幣價需要大幅上漲,二是假設幣價基本上穩定,那麼手續費收入需要大幅且持續上漲。當然,這是靜態的簡易分析,目的是為了展示比特幣減半對幣價和交易的潛在影響。

依照CryptoQuant的數據,減半前挖礦收入的日均值為5,476萬美元,減半後平均日區塊量為139塊,即減半後平均區塊獎勵為434.23 BTC,減半後平均每筆交易手續費0.0002624 BTC,減半後平均每日交易總數553328.19 次。

當假設交易手續費收入不變,即維持當前平均每筆交易手續費和交易次數,那麼礦工要達成今年減半前的日均收入水平,需要幣價達到94489.82美元,相當於較當前幣價提高51.63%。

當假設幣價維持不變,同時交易手續費不變,那麼達成今年減半前的日均收入水平,需要交易次數達到167.37萬次,相當於較減半後日均值提高202.49%。

當假設幣價維持不變,同時交易次數不變,那麼達成今年減半前的日均收入水平,需要平均每筆交易手續費達到0.00080317 BTC,相當於較減半後日均值提高206.08%。

03.比特幣需求面仍疲軟,TVL和Runes多項資料走低

估計減半後對礦業的影響規模是重要的,無利可圖的礦工將對區塊鏈的底層安全構成威脅。除幣價外,交易手續費和交易次數都是需求的直接體現,那麼目前比特幣的需求狀況是如何的?

從Runes來看,根據Dune Analytics中@cryptokoryo的看板數據,相關的交易次數從最初的46.36萬筆下降至當前的7.94萬筆,帶來的手續費從881 BTC下降至當前的4 BTC。從每日挖礦收入中可以看到,Runes上線之初的強勁需求是能夠為帶礦工帶來巨額收益的。現在的問題是,如何維持Runes等各類比特幣專案的需求的持續性。

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除此之外,比特幣的Layer2及Runes帶來的DeFi想像也有可能激發更多的使用需求。從目前的情況來看,根據DefiLIama統計比特幣鏈上目前的TVL已經達到12.08億美元,今年以來上漲了296%,減半後基本上保持穩定。其中,除了閃電網路(Lightning Network),最近上線的AINN Layer2也表現良好,目前TVL達到5.90億美元,成為比特幣生態的主要應用。另外,BiFi、Maya Protocol、BoringDAO等應用程式在今年也實現了TVL的快速成長。

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