比特幣2024年的減半是其歷史上最重要的一次。這次減半啟動了新的令牌協議，進行了資產質押表的壓力測試。區塊鏈的礦工收入總計達到470萬美元，OP_RETURN交易大幅上漲，Runes協議啟動並在礦工經濟、礦池和整個生態系統中產生影響。雖然新協議提高了收入，但市場仍未成熟。比特幣市場結構逐步調整，拋售壓力減輕，流動性強大。減半對加密的影響正在逐漸消退，未來的影響仍有待觀察。比特幣的升值時期通常發生在減半後的幾個月。
比特幣2024年的減半是其歷史上最重要的一次，啟動了一個新的代幣協議，表面上是億美元行業的資產質押表進行壓力測試。
關鍵點：
——在破紀錄的交易費用和收藏品「Epic Sat」的大規模出價之間，比特幣減半區塊鏈的礦工收入總計470 萬美元
——在區塊840，000上的Runes協議啟動引發了OP_RETURN交易的大幅上漲，4/20上有518 K OP_RETURN，4/23上有799 K的歷史新高
——根據電力消耗調整礦工的收入，礦工每兆瓦的收入目前為1.3萬美元，接近2022年FTX崩盤以來的最低水平
介紹
遵循其預定的貨幣政策，比特幣在區塊840，000處進行了第四次減半，將區塊獎勵從6.25 BTC削減至3.125 BTC。歸因於對礦工經濟、礦池和整個比特幣生態系統都有必然的影響，因此了解減半後的情況至關重要。本週的網路狀態研究了比特幣最近的區塊獎勵減半的後果，建立在我們先前在SOTN 第255 期的基礎分析上。
減半高動
比特幣「減半」是加密貨幣產業中最提出的策劃的事件，自比特幣網路誕生以來，硬編碼的消耗時間表就將比特幣的發行率定在了石頭上。然而，在比特幣減半之前，許多加密貨幣問題懸而未決——挖礦業能否承受這種變化？交易費能否繼續挖礦收入的減少？對更廣泛的比特幣社群有什麼影響？
雖然區塊預計將在84 萬區塊上削減50%，但後續的一系列費用至少解決了對挖礦收入的擔憂。礦池ViaBTC 獲得了最大的獎金，由於突然湧入的出價，以確保分配該時代最早的區塊，獲得了37.63 BTC的交易費。
資料來源：Coin Metrics ATLAS 和交易追蹤器
在3.125 BTC 的區塊主權和37.63 BTC 的費用之間，ViaBTC 已經通過開採減半區塊獲得了相當多的收入– 然而，由於“史詩般的Sat”，該區塊特別有利可圖。另外支援NFT風格的收藏品之外，Ordinals協議還為單一satoshis（比特幣的最小子單元，0.00000001 BTC）提供了一個（有點武斷的）稀有評級。雖然單一SAT的市場價值是一分錢的一小部分，但「SAT」被指定為減半區塊中的第一個SAT，賦予它巨大的（獨特）價值，因為迄今為止比特幣歷史上只有四個被開採。
抓住減半區塊的幸運礦池，ViaBTC隔離了新鑄造的Epic Sat，將其放在CoinEx上拍賣，CoinEx是ViaBTC營運的交易所。經過3天的競標戰，收藏品以33.3 BTC（約210萬美元）的價格售出，使84萬塊成為比特幣史上最有價值的一批交易。
資料來源：Coin Metrics ATLAS
在3.125 BTC 的區塊主權和37.63 BTC 的費用之間，ViaBTC 已經通過開採減半區塊獲得了相當多的收入– 然而，由於“史詩般的Sat”，該區塊特別有利可圖。另外支援NFT風格的收藏品之外，Ordinals協議還為單一satoshis（比特幣的最小子單元，0.00000001 BTC）提供了一個（有點武斷的）稀有評級。雖然單一SAT的市場價值是一分錢的一小部分，但「SAT」被指定為減半區塊中的第一個SAT，賦予它巨大的（獨特）價值，因為迄今為止比特幣歷史上只有四個被開採。
抓住減半區塊的幸運礦池，ViaBTC隔離了新鑄造的Epic Sat，將其放在CoinEx上拍賣，CoinEx是ViaBTC營運的交易所。經過3天的競標戰，收藏品以33.3 BTC（約210萬美元）的價格售出，使84萬塊成為比特幣史上最有價值的一批交易。
資料來源：Coin Metrics ATLAS
Epic Sat為ViaBTC的收益做出了重大貢獻，但一系列區塊在破紀錄的礦工收入方面持續攀升。除了Paxos在區塊818，087中錯誤支付的巨額「胖手指」費用-後來由AntPool退還-總收入前20個區塊（以及前100個區塊中的88個）都是以比特幣第五個紀元的第一天開採的。
符文傳奇
自2023年推出以來，Ordinals和Incredibles一直是礦工交易費收入的主要動力。然而，在減少半塊上，一個新的元協議加入了爭論。符文代幣標準（Ordinals創造者凱西羅德莫）爾的另一項發明）在第84萬個區塊正式推出時，為比特幣帶來了新一輪的鏈上投機浪潮。
從技術的角度來看，Runes 試圖改進早期將ERC-20 風格的可替代代幣固定到比特幣區塊鏈上的努力。雖然Incubator 最初設計用於支援鏈上NFT，但修復者很快就會修復技術重新用於創建“BRC-20”，將JSON格式的文字嵌入到交易中，作為創建和轉移Token的機制原始。像ORDI這樣的BRC-20很快就膨脹到了10億美元的市值，並在Binance和OKX等交易平台上上市。
雖然在投機者中很受歡迎，但BRC-20 被廣泛採用，因為技術上的不流暢，膨脹了區塊鏈並需要複雜的索引解決方案。為了彌補這些差距，符文完全繞過了事件，利用比特幣長期存在的OP_RETURN欄位來編碼密封的令牌協議訊息。在3月20日Runes發布後的24小時內，比特幣最少了518.6K OP_RETURN輸出的新的每日記錄，後來在3月23日突破了798.7K OP_RETURN。
來源：TxStats
半年後，符文的興奮度非常高，在840,000 件中，有97% 的費用是為了確保作為第一批精密零件的安裝。在鏈上收藏品的世界裡，作為第一批大量生產的項目之一，有一個威望的光環。符文840000：1的研磨器（又名Z·Z·Z·Z·Z·Z·FEHU·Z·Z·Z·Z）向礦工們提供了6.73 BTC ，查看減半區塊的第一個插槽。這個質押似乎已經得到了回報，因為「FEHU」現在是市值最高的符文，估值為24億美元。符文收入規模已經減少，但仍然如此是礦工收入的重要貢獻者，在過去的一周中佔每個區塊費用的50% 左右。
資料來源：Coin Metrics ATLAS
自協議在減半區塊上推出以來，礦工透過符文費用總計達到了2,000 BTC。其中近一半是在符文首次亮相的前24 小時內完成的，不到5 天後音樂就趨於平穩。然而，符文仍進入啟動階段，隨著期待的項目進入市場，礦工受益於收入的小幅度增長。在第842，166個區塊，ViaBTC拍賣的盈利家將Epic Sat與一個名為EPIC·EPIC的·EPIC的新符文聯繫起來，隨著投稿者鑄造了他們的5000萬代幣貢獻，刺激了4小時的費用大幅上漲。
資料來源：Coin Metrics ATLAS
儘管在推出時出現了收費記錄，但符文已經被視為失敗，分割未能與導致減少一半的炒作相匹配。儘管如此，Ordinals生態系統花了幾個月的時間來建立有意義的流動所需的基礎設施，而符文尚未以主要上市的形式進行驗證，主要在利基收藏品平台上進行交易。與此同時，交易所礦商也無法屏住呼吸了——收入正在回落到生死存亡的水平，這要求產業重新調整對不良獲利能力的假設。
枯萎
在減半之後，簡單的指標表明，挖礦業的收入仍然相對較高，平均每天接近3000萬收入美元。然而，總收入忽略了一個重要的問題，即礦工在電力方面的支出也大幅增加。 Coin ASIC 推測，該網路目前消耗約21.5 GW 的電力，在過去2 年中成長了2 倍。
透過計算挖礦收入與勞動力的比重，我們可以更了解礦工收入相對於其主要營運費用的情況。每兆瓦的挖礦電力收入（MRPM）現在每天約1.3萬美元，幾乎不超過每天960美元/兆瓦的成本，超低電價為0.04美元/度。這使得電力調整後的收入達到了FTX倒閉以來的最高水平，突顯出礦商的水平有多緊張。大型礦商每兆瓦的收入更高（得益於硬體升級），並以較低的電價滿足長期合約——儘管如此，MRPM表明，「普通」礦商在後減半時代正面臨巨大的財務壓力。
來源：Coin Metrics Network Data Pro 和MINE-MATCH
導致每次減少一半的一個主要擔憂是礦商可能會向市場引入拋售壓力。由於對收入的直接影響，礦工可能需要出售新發行的比特幣或清理現有持有的比特幣，以OpEx或為拓展工作提供資金，例如收購更有效率的ASIC。
然而，比特幣的每日量為我們提供了拋售壓力的基線，在減半後從900 BTC 降至450 BTC。值得注意的是，大約5,500 萬美元的預減半發行量與比特幣1%隨著發行量減少約2600萬美元，比特幣的流動性仍然強勁，這表明市場可以輕鬆吸收礦工的額外拋售壓力，而不會對BTC價格產生重大影響。
來源：Coin Metrics Network Data Pro 和市場資料來源
由於獎金減半導致利潤下跌，加上電力上漲，礦商的財務壓力加大。每週哈希率從650 EH/s下跌到577 EH/s，下跌了11.2%，這表明礦工正在評估他們然而，比特幣最近的-5.62%的吸氣調整-自2022年末以來最大的下行幅度-將透過緩解開採新區塊所需的工作來緩解一些壓力。
來源：Coin Metrics Network Data Pro
結論
比特幣發行量的減少是加密貨幣最可預測的事件，但2024年減半是重要的事件，原因有很多。相對於過去的減半，挖礦業已經達到了外部的規模，在硬體和基礎方面投入了數百萬美元的設施。由於費用無法解決整體故障的下跌，許多大規模營運能否維持下去才是問題。像Runes這樣的新協議提供了一個提高收入的催化劑，但這些市場仍然不成熟，在挖礦獲利能力想像方面留下了巨大的差距。
至於對市場結構的影響減半，多年來，這種調整可以說已經在價格中「反映」了。然而，流動性指標顯示，礦商的拋售壓力現在已經消失，發行量遠低於有意義的地推動BTC價格所需的未來需求。無論如何，長期影響尚未實現——雖然無法保證表現，但比特幣最重要的升值時期往往發生在減半後的幾個月。就目前而言，需求面又回到駕駛座上，減半對加密貨幣敘述的影響逐漸消退。
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