作者：Ryan Weeks, Muyao Shen, Hannah Miller，Bloomberg；編譯：五銖，金財經
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「關鍵意見領袖」（KOL）在融資輪次中的影響力大幅折扣；
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美國證券交易委員會(SEC) 嚴厲打擊加密代幣的KOL行銷。
隨著比特幣飆升至創紀錄水平，以及數兆美元流入新的ETF，加密貨幣市場在3 月蓬勃發展。但一群特定的投資者比大多數投資者更有理由歡呼。
大約在那個時候，新創公司Monad Labs 即將完成一輪融資，包括Paradigm 在內的創投投資者對其估值為30 億美元。知情人士表示，雖然以加密貨幣標準來看規模很大，但Monad 交易還有另一個顯著特點：一些業內被稱為「關鍵意見領袖」（KOL）的人被允許以Paradigm 估值的五分之一進行投資。
這些「KOL 輪次」與美國監管機構近年來打擊的名人交易有相似之處，隨著數位資產從慘痛的熊市中捲土重來，這些「KOL 輪次」如雨後春筍般湧現。這次，獲得優惠條件的投資者更有可能是加密貨幣博主，而不是運動員或真人秀明星。
根據對KOL、企業家和法律專家的採訪，作為推廣加密項目的回報，KOL 通常會獲得估值折扣和更短的鎖定期等優惠條件。這些優待條件已成為爭議的根源，批評者將矛頭指向資訊揭露不善以及散戶投資者面臨的潛在風險。
幾位了解此類交易的人士表示，至少一些籌集資金的新創公司不要求有影響力的人披露其隸屬關係，這顯然違反了美國法規。
沒有跡象表明Monad Labs 的融資活動違反了任何美國證券規則。一位投資人士表示，公司並沒有對KOL提出任何明確的要求。執行長Keone Hon 拒絕就此類投資者適用的歸屬條款和揭露規則發表評論。
總部位於舊金山的Paradigm 經營最大的加密貨幣創投基金之一，也拒絕發表評論。
KOL與加密貨幣
Willkie Farr & 合夥人 Michael Selig 表示：「在一輪融資中包含關鍵意見領袖和KOL的項目，預計這些人會出去推廣該項目的代幣作為投資，可能會受到美國證券交易委員會的審查。
KOL 輪次的存在部分是因為加密市場的一些獨特特徵。雖然一些數位資產新創公司透過自身提供股權來籌集創投資金，但其他新創公司則透過出售他們發行或附屬的代幣來實現這一目標。該項目的估值成為所售代幣數量及其價格的函數，類似於股票銷售。還有混合代幣和股權的混合融資輪次，例如Monad Labs。
購買代幣通常不會為投資者提供與股權融資相同的保護，但它確實提供了一個很大的優勢：有可能在短短幾個月內出售，而股票投資者往往在IPO 等流動性事件之前被困數年。
然後是KOL在加密貨幣市場中扮演的角色。多年來，加密貨幣一直在培育一個由名人組成的隊伍，從電視真人秀明星到運動員，再到自稱為線上推廣項目的專家。在2017 年首次代幣發行熱潮期間，「加密推特」上的大量追隨者可能是一張立即致富的門票——儘早獲得熱門代幣並獲得兜售代幣的補償。
數百輪融資賺大錢
並不總是需要有太多的追隨者才有資格成為KOL 投資者。
加密平台 Eclipse Fi 的聯合創始人Simon Chadwick 表示：「幾乎是任何有影響力或社群的人。」「這個人可能是在Twitter 上有5000 人撰寫研究貼文的人，」他指的是現在被稱為為X 的社群媒體平台。
Eclipse Fi 協助建立在名為Cosmos 的區塊鏈上的專案推出代幣。 Chadwick 表示，為了使這一過程變得更容易，該公司擁有一個由400 多名KOL 投資者組成的網絡，新創公司可以利用這些網絡。他說，快速回報的潛力是如此之大，以至於一些有影響力的人試圖使用虛假的社交媒體帳戶，以便他們可以在同一輪融資中進行多次投資。
Chadwick 表示，此類交易中的KOL 可以獲得20% 至50% 的折扣以及更短的鎖定期限，這意味著他們可以比其他投資者更早出售代幣。
「其中一些KOL 進行了數百輪投資，賺了很多錢，」他說。
美國證券交易委員會一直在打擊加密貨幣計畫的KOL行銷。 2022 年10 月，金卡戴珊(Kim Kardashian) 同意支付130 萬美元，以和解監管機構對她因推廣數位代幣而違反美國規定的指控，但未透露她是為此付費的。她沒有承認或否認這些指控。四年前，美國證券交易委員會因弗洛伊德·梅威瑟未能披露類似的加密貨幣安排而對其處以罰款。
金卡戴珊(Kim Kardashian) 攝影師：Michael Reynolds/EPA/Bloomberg
加密貨幣創投基金Electric Capital 的總法律顧問兼首席合規官艾米麗·邁耶斯(Emily Meyers) 表示，鑑於SEC 對卡戴珊(Kardashian) 採取的行動以及去年的類似案件，監管機構指控包括林賽羅韓(Lindsay Lohan) 在內的八位名人未能透過KOL 融資，她將警告該計畫不要進行KOL 融資。
包括羅韓在內的六名被指控的名人在沒有承認或否認美國證券交易委員會的指控的情況下解決了此案。
美國證券交易委員會沒有回應對KOL輪次發表評論的請求。
“拉高和拋售”
不管監管的影響如何，KOL 輪次在加密貨幣領域變得越來越有爭議。
一位在X 上以化名CL 發布的加密貨幣KOL是早期投資集團eGirl Capital 的成員，他表示，他們最近一直在收到來自加密貨幣項目的「不間斷」推介，希望以KOL 的身份進行投資。 CL 居住在美國境外，由於話題的敏感性，他們要求不要使用自己的身分。 CL 表示，由於潛在的聲譽風險，他們已避開此類交易。
在X 上擁有近20 萬粉絲的CL 表示，KOL 交易的激增是「拉高拋售低市值代幣的延伸，但規模更大」。 CL表示，KOL對此類交易的投資通常很快就會被「知名機構」跟進，以授予專案合法性並推高價格。
Eclipse Fi 的Chadwick表示，KOL 通常願意接受由大型創投支持者參與的大型交易中更長的鎖定期。他說，另一方面，他們往往會在此類交易中要求更大的折扣。
加密貨幣創投交易恢復
Dealroom 洞察主管奧拉·布朗(Orla Browne) 表示，由於KOL購買的詳細信息通常“很難獲得”，風險投資數據的編制者不會對KOL 輪次進行單獨報告。
它們通常採取不同的形式，有些交易包含書面合同，概述了KOL 在促銷方面的工作，而另一些則透過Telegram 完成。有些是創投支持的融資輪的一部分； 其他項目還處於早期階段，還不夠成熟，無法吸引主要機構的青睞。
儘管大多數KOL 交易完全由代幣組成，但有些交易結合了股權和尚未推出的數位貨幣的認股權證。
彭博新聞社看到了一份KOL 融資的書面合同，其中規定，以折扣價投資的KOL必須通過從長篇播客到TikTok 視頻等多種形式來推廣該項目。該協議規定，KOL 在宣傳該項目時必須披露其與該項目的關係。
但許多其他項目則不然。
「這不是一項要求，」加密貨幣諮詢公司Steak Capital 的經營者0xJeff 說，該公司在其服務中列出了「KOL 管理」。 「這實際上取決於KOL 方面是否想讓社區知道他們已經投資了該項目並且他們與該項目有關聯，」OxJeff 說，他匿名喜歡CL 的推文，並要求提供他們的真實姓名不被使用。
不安情緒蔓延
Breed VC 創辦人Jed Breed 表示，較大的加密項目通常不會對KOL 投資者提出明確的要求。相反，這類發行人的目標是在加密貨幣KOL社群中建立他所謂的「耳語網路」。 「我從未見過這樣的創投交易，『如果你想要這種分配，你需要做X、Y、Z’，」Breed 說。
一些新創公司非常熱門，以至於他們不需要向KOL 提供非常誘人的條件。
Humanity Protocol 正在建立一個利用人們的掌紋來驗證身份的區塊鍊網絡，本月從Animoca Brands 等風投投資者處籌集了10 億美元的估值資金。 Humanity 創辦人特倫斯·郭(Terence Kwok) 表示，KOL 在3 月份投入了約150 萬美元，但他們的投資條件“與一些風險投資公司幾乎相同”，而且他們的投資上限為每人25,000 美元。
Parity Technologies 的產品工程師Joshua Cheong 作為KOL 參與了Monad Labs 的融資，他表示，公司在他投資時並沒有要求他宣傳該專案。他拒絕就估值和鎖定期發表評論。
OxJeff 表示，美國的KOL對潛在的SEC 審查更加警惕，並且在推廣專案或代幣時傾向於揭露自己的隸屬關係。
但OxJeff說，無論人們身在何處，不安情緒開始蔓延整個社區。這在很大程度上是因為ZachXBT 已經開始公開痛斥KOL 交易，ZachXBT 是一位頗具影響力的推特用戶，擁有近60 萬X 粉絲，其帳號將他們描述為「Rug Pull倖存者」。
“所有人都很擔心，尤其是現在，KOL 輪次太多，而且很多都進展得不太順利。”
