都說這個週期是BTC及其生態的牛市，但這段時間，加密行業似乎進入了“困難時刻”，加密貨幣總市值從2.721T跌至2.041T，跌幅達24.7%。
表現在具體的資產上就更為強烈：
在一層資產端，比特幣從$73777跌落至$56552，銘文龍頭$ORDI最大跌幅接近70%，ARC2O龍頭$ATOM趴窩一直沒起來，被全球眾望所歸的符文，蹦蹺不過2-3天，猶如曇花一現。
在二層生態端，代表BTC生態的龍頭$Merlin，TVL最高超過$35億，現已回落至$13.9億左右，其協議代幣MERL從最高2U左後，跌至0.44U，跌幅接近80%。曾被一度看好的「同構綁定」BTC L2代幣資產$CKB，跌幅也接近70%。
資產價格上漲讓人多興奮，那麼資產價格下跌就會讓人有多沮喪！但是什麼原因導致當前的局面呢？我認為就是「流動性困境」。
當談到流動性，其實包含了兩個方面，一個是流動性供應（供應端），一個是流動性轉換（需求端），這兩個面向歸結為人們對流動性的需求。這兩個方面需要相互匹配，相輔相成。
流動性供應，就是貨幣供應的增加，可以是局部的，也可以是全行業的，會帶來局部加密資產價格或整個產業市值的成長。局部例如BTC ETF通過，大量外部資金買入BTC，BTC價格隨即增長突破$73000，但這是局部的，同期其他加密資產並沒有顯著增長，例如ETH。
全行業例如聯準會放水，一部分資金轉化為穩定幣如USDT而進入全行業，帶來增量，導致加密貨幣普遍上漲。當沒有外部資金注入時，我們也會看到一些加密資產被不斷拉高，吸引圈內資金不停從一個生態流向另一個生態，從一個資產流向另一個熱點資產。這猶如潮汐，潮來水漲，潮去水退。表現為劇烈的「內捲」。
當外部資金進入圈內，增加了流動性，這些流動性必然會進行各類加密資產的“買入”和“賣出”，大規模交易就此發生了。而交易則是流動性供應走向流動性轉換的入口。
所謂的交易（交換），本質就是流動性轉換，就是一種資產能夠轉換成另一種資產（加密數位貨幣、穩定幣、法幣）的能力、效率和安全性。
能力是行不行的問題，如NFT能轉變為FT嗎？資產能從L1到L2嗎？
效率是好不好、快不快的問題，如無償損失大嗎？會被三明治攻擊嗎？跨鏈資產多久能被確認？
安全性則是基本要求。有中心化風險嗎？會被RUG嗎？ …..
解決以上問題，就涉及生態基礎建設，它們需要去滿足資產在交易、支付、借貸、抵押、衍生品等應用中涉及到的流動性轉換、甚至收益的問題。我們看到在加密領域，其實大部分的基礎設施（DApp）都是直接或間接圍繞流動性轉換而構建，以此實現資產帶來的利潤或收益。
最基礎的設施就是CEX和DEX。 CEX目前格局基本上已定，如幣安、Coinbase、OKx等。但對於DEX，因為涉及BTC的二層擴展，如今才剛開始，但競爭也趨於激烈。
回到本文最初的問題-流動性困境。這個就表現在：
一是來自供應端，外部流動性不足，使得加密資產價格得不到支撐；
二是需求端，生態基礎設施不完備，仍難以實現大規模、絲滑的流動性轉換，因而無法吸引流動性供應增加。
三是關於資產收益問題，如大量閒置BTC真成為了數位黃金，不能產生收益。也使得透過BTC ETF購入的BTC沒有動力進入二層生態。不過諸如Babylon類似的解決方案，正在推動BTC成為生息資產。
但我認為，當前的流動性困境只是本次牛市的一個過程和階段。因為我們看到兩個面向比較確定的利好：
一是流動性能供應端：今年聯準會可能降息放水，將為加密產業帶來增量資金；同時隨著BTC ETF推進，越來越多的上市企業將BTC放入資產負債表的資產端，這無疑有利於BTC乃至整個產業。
二是在需求端：BTC L2目前雖然不完備，資產價格雖然不亮眼，但建設卻如火如荼。已經看到一些L2生態在持續發力，並具備規模發展的基礎。例如：Merlin、CKB、Babylon、B2、BEVM等。這些基礎設施正在釋放資產流動性轉換和創造收益的潛力，以此匹配即將到來的大規模流動性供應，它們正在為「流動性爆發」奠定基礎，並做足準備。
我們期待，在流動性供應大規模到來時，BTC生態已經做好了準備，我們一起迎接牛市爆發