來源：MIIX Capital

1、項目情況

1.1 業務概要

PEPE 是2023 年4 月17 日在以太坊上發行的MemeCoin，依靠純模因驅動，定位「人民的代幣」。 PEPE的創建旨在利用Shiba Inu 和Dogecoin 等MemeCoin的流行，向Matt Furie 創作的Pepe the Frog 網路表情包致敬，並將自己打造為行業中的頂級MemeCoin。

在市場運作中，PEPE 透過制定免稅政策、獎勵長期利害關係人的再分配系統，以及維持PEPE 代幣稀缺性的銷毀通縮機制，吸引了大量加密貨幣社群的關注。

1.2 團隊背景

Zachary Testa，PEPE創辦人，1997年出生於美國亞利桑那州菲尼克斯，2018 年畢業於亞利桑那州立大學，獲得市場營銷學位，也是一位美國風景攝影師，他曾在多個荒野地區、神聖的土著區以及其他禁止無人機的地區有違法紀錄。

Matt Furie，是PEPE the Frog 的原創作者。作為一位美國漫畫藝術家和插畫家，他因創造青蛙佩佩而聞名，這是他2005 年首次推出的《男孩俱樂部》系列中的一個角色。它最初被設計成一個綠色的人形青蛙，後來演變成各種各樣的表情包，並在2000 年代末和2010 年代初的互聯網上廣泛傳播。

值得注意的是，在2023 年8 月，PEPE 價格曾暴跌20%，創辦人Testa面臨審查，有報告指出，他和團隊成員從專案的多重簽名錢包中竊取了超過價值1500 萬美元的PEPE。而PEPE 其他團隊成員電報Handl 為@billyoptions、@zerozevia 和@ekim222 （現已全部刪除）。

1.3 產品/技術

PEPE 的誕生就是定位自己為“現存最容易讓人記住的MemeCoin”，但根據官網的介紹，PEPE 沒有內在價值和產品技術內涵— — “PEPE 是一種沒有內在價值或財務回報預期的MemeCoin。沒有正式的團隊或路線圖，可以說完全沒用，僅供娛樂。

但在加密領域，這並不是什麼稀奇事，畢竟過去出現的很多種MemeCoins，都沒有提出任何聲明，也直接警告用戶它們沒有任何價值。

1.4 發展路線圖

第一階段，在CoinMarketCap和CoinGecko上架PEPE，推動社群成長，進行行銷活動，增加知名度和影響力；

第二階段，在各大中心化交易所上架PEPE，擴大交易量和流動性，提高市值和排名，吸引更多的投資者和合作夥伴；

目前，處於階段三，在各類一流的交易所上架PEPE，開啟團隊所謂的「迷因時代來臨」計劃，打造一個迷因幣的生態系統，包括NFT、遊戲、慈善等。

2、市場數據

2.1 官網數據

從2024年2月至2024年4月的官網資料來看，總訪問量為990.13K，月均存取330.04K，跳出率為72.42%（中等，官網結構簡單），各區域用戶存取資料較均勻，且直接存取和分享存取佔比超過75%，可能說明存取用戶資料中髒數據佔比不高，多是社群互動傳播結果。

2.2 社媒數據

3、競爭分析

3.1 賽道規模

MemeCoin通常沒有實際用途，主要靠情緒面和培養社區黏性。 2020至2021年間，迷因幣如$DOGE和$SHIB確立了自己的地位，展現了迷因幣市場的獨特魅力。目前，所有模因幣的總市值約為600億美元，其中Dogecoin、Shiba Inu、Dogwifhat和PEPE等在市值排名前50的加密貨幣中佔據突出地位，但這一數字仍低於Dogecoin在2021年初推動的近1000億美元的高峰。

最初MemeCoin主要聚集在ETH生態，隨著高性能網絡的崛起，Solana網絡成為MemeCoin交易的重要網絡，其社區的熱情參與使其成為充滿活力的模因幣市場的中心。 Denchun升級後，得益於DEX上交易費用的大幅降低，Base Chain也成為交易MemeCoin的主要平台。

3.2 競爭現狀

根據Coingecko數據，2024年第一季，MemeCoin成為最具獲利的加密賽道，平均回報率達1312.6%，其中TOP5分別為DOGE、SHIB、PEPE、WIF和FLOKI。

而在ETH生態中，PEPE作為MemeCoin的TOP1項目，其交易量遙遙領先，其他熱門MemeCoin，如TOP 2–4的TRUMP、PORK，以及FLOKI，均與PEPE有極大的差距。但對比SHIB，TOP3的PEPE 雖然還有約3倍的空間，但其發展速度快很多，預期成長和市值表現也更值得期待。例如：SHIB 在2021 年花了90 天達到了100,000 個持有者地址，而PEPE大概花了不到30天就破10萬+持有者。

觀察頭部MemeCoin的發展規律，當Meme 敘事的共識需求達到飽和以後，便會轉向追求實質性的功能探索以擴張用戶和支撐市值，如DOGE始宣布推出生態如ShibaSwap、NFT 等。也就是說，第一階段是先跑的金融飛輪，然後第二階段是敘事落地。 PEPE 幣後期也會在路線圖階段三的過程中，不斷探索新的應用場景，以支撐其市值的成長。

3.3 差異優勢

與其他MemeCoin相比，PEPE具有天然的藝術性和傳播性，PEPE 源自“Pepe the Frog” ，這是藝術家Matt Furie 的原創作品，其角色自2005年以來就在互聯網上流行，具有深厚的文化基礎和辨識度。

這個累積多年流行的「Pepe the Frog」 迷因是PEPE發展的核心因素。 PEPE 利用該模因文化吸引力，巧妙的將區塊鏈技術的優勢與PEPE the Frog 模因的傳播性相結合，利用互聯網文化的集體力量，透過加密社區的獨特屬性，創造出了PEPE這種社區共識極強的Memecoin。

3.4 風險和問題

PEPE做為MemeCoin的TOP3代幣，與其他MemeCoin一樣，面臨波動劇烈和市值穩定性差的風險，一旦情緒轉向市值和幣價就會大幅下跌。雖然PEPE可能並已經為許多投資者帶來了高倍率的收益回報，但是投資MemeCoin仍然需要謹慎和耐心。

另外，之前PEPE團隊成員，從項目多重簽名錢包中竊取了超過價值1500 萬美元PEPE的事件在社區中影響極大，現在隨著PEPE的市值飆升，該事件似乎已經成為過往，但是是否依然有風險遺留，並且有可能造成社區動盪和代幣市值波動依然存在未知，建議密切關注。

4.代幣估值

4.1 代幣模型

PEPE 總供應量為近4207 億（420,690,000,000,000），這個數字是在向流行的Meme 數字4:20 和69 致敬（特定文化中這幾個數字有特定含義）。官網宣稱，PEPE代幣沒有預售，零稅收，LP 已銷毀且合約已放棄。

4.2 估值分析

MemeCoin的估值模型與傳統金融資產的估值模型有很大差異，主要原因在於MemeCoin的價值主要取決於其敘事大小、情緒喚醒度頻率和名人效應等因素，難以用數學模型精確量化。雖然一些MemeCoin找到了整合NFT、去中心化金融(DeFi) 或社群驅動計畫的創新方法，但許多專案主要著重於幽默和諷刺這種情緒價值，這種缺乏基本面技術價值的特性也導致了MemeCoin估值模型的限制。

首先，Memecoin賽道中，TOP 1的DOGE目前市值208億美元（最高1000億），SHIB市值140億美元（最高500億美元），PEPE目前市值39億美元，它們都是全流通狀態，而PEPE天然自有的傳播屬性讓它在競爭中具有更大的比較優勢，而上漲能力和價值塑造能力都有很大的潛力。

其次，對於Meme 而言，敘事即產品，文化即產品，社群即產品，雖然難以精確量化MemeCoin的價值，但可以參考一些估值公式進行模糊判斷。公式中的敘事便是Meme 產品本身，而數字則是難以準確計算的包含多重因素的偏離因子。如果延展開來，則估值= 敘事大小（影響市場的範圍大小）+ 情緒的喚醒度頻率+ 名人效應( KOL 認可度及帶貨能力）+SOV（Share of Voice：媒體比重佔有率) 等多重因素的結合。

在基於對市場趨勢、歷史表現、鏈上交易以及Twitter和新聞內容分析的AI生成的代幣分數中，目前PEPE得分排名第二（63分），這反映了在接下來的24小時內投資該代幣的潛在機會更大。

PEPE代幣在過去7 天內增長了6.1%， 去24 小時內在Twitter 上受到了一些KOL 的積極情緒。 PEPE 被6 位KOL 提及了8 次，總觀看次數超過208,947。提到PEPE 的帳號包括ColdBloodShill、cryptogems555、ai_9684xtpa。

PEPE的估值= 敘事大小（在Memecoin領域，90分/100） + 情緒的喚醒度頻率（80分） + 名人效應(70分）+SOV（50分) =290分（總分400分）

最後，截至2024年5月15日，Coinglass 數據顯示：PEPE 的未平倉合約激增24.43% ，達到1.39 億美元，而衍生性商品交易量激增19.72%，至20.63 億美元，這可能會進一步推動PEPEPE幣的短期波動，加上近期不斷湧入巨鯨的頻繁交易，以及Meme行情週期的延續，市場對PEPE 幣的長期前景仍保持樂觀。

4、總結

作為MemeCoin項目，PEPE缺乏實質的產品技術支撐，同時，PEPE團隊先前惡意套現的黑歷史，以及創辦人可能面臨的法律審查，都為PEPE的發展增添了更多的不確定，這也是投資PEPE時需重點考慮的風險因素。

但PEPE天生的傳播屬性，讓它擁有獨特的對比優勢，並已經在社群和文化敘事方面的成功，在MemeCoin市場佔據一席之地。而大量巨鯨對於PEPE的持續炒作，也為PEPE長期發展提供了一定的成長基礎。

就目前市值來說，與DOGE和SHIB相比，PEPE處於一個相對低估狀態，有機會再大周期行情中獲得更高的成長。但因為目前整體市場偏弱勢，建議投資人採取謹慎觀望的投資策略，密切關注專案團隊的進一步動態，監控社區活躍度和市場情緒的變化，以便及時調整投資決策。