隨著比特幣二層技術的熱潮，Bitlayer作為首個基於BitVM的比特幣Layer 2網路受到區塊鏈資本的關注，吸引了資金投入。符文協議是比特幣生態的新資產市場，旨在加強資產的發行和交易功能。 Nekoswap作為Bitlayer上的符文和代幣跨鏈交易所，推出了創新的符文碎片化方案以提高流動性，同時支援BTC衍生資產的交易。雖然市場情緒低迷，但符文和Nekoswap的未來發展潛力仍然被看好。約2024年Q3，Nekoswap的主網站將上線，隨後將推出符文交易測試和功能發布。符文和Nekoswap預計在市場回升後實現成長。
前言
隨後ABCDE Capital 隨後，5 月20 日OKX Ventures 也宣布了對Bitlayer 的策略投資。在今年比特幣二層的敘述熱潮下，Bitlayer 作為首個基於BitVM 範式的比特幣Layer 2 網絡，憑藉其繼承自比特幣層的安全性，以及大幅提升的可擴展性和可變性，吸引了區塊鏈資方的青睞。 Bitlayer非常重視鏈上生態的發展，舉辦了Ready Player One活動並豪擲5000萬美元作為激勵有吸引力的項目方來生態上部署項目，支撐孕育了一個小麥不同延續的優質項目，其中就包括Bitlayer上第一個艱難的符文交易所－Nekoswap。
儘管符文在上線後的市場表現不如預期，其創辦人凱西也因此發文自嘲，但這並不意味著符文生態缺乏發展潛力。事實上，符文在巔峰時期曾主導比特幣生態系統的交易和費用，引發了高達80% 的網路活動，這充分證明了符文技術的潛力和受歡迎程度。而近期符文活躍度的增量，更受到了整體市場吞吐量的影響，幣價下跌，山寨幣成長緩慢，導致市場對新的情緒有所認知。隨著市場情緒的回暖和比特幣價格的回升，符文生態可望迎來新一輪的成長紅利？ Nekoswap 作為Bitlayer 上的首個全新的符文和代幣跨鏈，是否能夠承接好符文和Bitlayer未來的流動性？本文交易所旨在針對這兩個問題分享我們的觀點。
符文協議一覽
Runes 協議的出現
BRC-20協議正在作為受協議啟發形成的社會實驗被發布，截至撰文時（5月21號），已經有近9w個已發行資產，價值$1.28B的比特幣生態新資產市場。
這項研究簡潔的介紹了Cassy，是不被接受的，因此Cassy 於2023/09/26 開闢了Runes協議即文的構想。但因Cassy 的重心一直在Ordinals 協議的基礎設施建設上，故Runes協議一直到2024/04/20 隨著比特幣減半的到來才正式發布。
Runes協議的特點
Runes協定可以簡單理解為BRC-20協定的升級版本。其解決了BRC-20過度依賴中心化索引、帶來過多鏈上無用數據的特點，並且為資產的發行提供了更多便利和可客製造化的功能，如項目方預鑄造、批量空投、靈活掛單、限時不弔鑄造等。
這些改進使得Runes 協議與BRC-20 協議、ARC-20 協議形成了BTC 生態資產三足鼎立的基礎。
Runes協議與其他BTC資產協議的區別如下圖所示👇🏻
符文協定的網關
Runes 協議發布之初，市場情緒極度fomo，各大項目方都在爭搶1-9 號符文的部署權，故我們可以看到BTC 減半區塊中，gas 費最高達到了驚人的3,604,819 sat /vB。截至撰文時(5 月21 號)，Runes 當前市值接近10 億美金，已發行資產數量接近7w 個，據BRC-20 市場相比僅存在較小的差距。
在短時間內便達到如此進展，加上目前符文市場的出現類似Ordi之於BRC-20，Atom之於ARC-20一般的符文龍一。這些都間接說明了符文協議仍然存在許多潛在機會，市場用戶仍然看好符文協議。
同時，我們雖然近期整個金融市場比較低迷，但市場仍呈現出有利的利多消息。
Kraken和幣安近期都發布了關於符文的研究報告。 Kraken甚至有暗示符文將在他們的交易平台上市。
二是當前比特幣生態缺乏如USDT、USDC等穩定幣的存在，而符文的出現，正好可以填補這方面的空白。即在比特幣上以符文形式推出USDC或USDT。 Circle/Tether可以預挖數兆個符文代幣，並流通/兌換它們。目前比特幣生態對穩定幣的需求較低，但隨著比特幣AMM、比特幣等dApp改善用戶體驗，這種需求將會增加。
符文飾品化的意義在哪裡？
符文碎片化泛指一系列措施提高符文流通量的方案，解決核心需求是標的求最大供給問題。在圈內2年以上的讀者肯定對這些不陌生，這也是前幾年的NFT遇到敘述。這個傳說稱為敘述，而不是需求，其核心原因在於──標定的勞動需求不是一。
經歷了前幾年的NFT 浪潮的朋友們能意識到，當時NFT 門檻居不下，對於很多新人進入門檻相當高，因此不少人提出通過碎片化方案解決門檻問題，但是當被踢出門檻時，卻有不少NFT項目面臨雨聲大，雷聲小。一切聽起來怎麼方案為什麼面臨PMF 問題？
讓我們先跳出來看整個碎片化概念，其實這個概念可以泛指一切降低負債的方案。例如，在以太坊中的PoS機制，我們也可以透過碎片化理解，目前許多的聯合挖礦、LSD都是透過降低用戶參與比重來提高籌碼去中心化程度，根據沙丘上的數據，目前已經達到了27%的質押率，這個質押率我們可以用推、拉因素去拆解：
推動因素：使用者追求穩定長期的「無風險」收益；以太坊的去中心化政治需求拉動參與者：透過LSD 參與更多Defi 樂高；維護網路安全
我們可以總結明顯發現無論是推、拉結構，以太坊的「需求」都至關重要，這也意味著產品的底層邏輯是否需要「碎片化」。
我們再來看一個常規的NFT，項目方A 由某著名畫家、藝術家繪畫提供了這個NFT，持有該NFT 可以獲得一些社區權益。那麼當面臨這麼小的碎片可以化方案時，我們這麼理解：
推動因素：享受社區利益、認同象徵拉動主體：交易者需要更好的價格發現機制；新人員參與產權高
這次我們可以發現對於專案本身來說，分散其實是個增值業務，但卻不是核心需求，更不需要讓「更多人」進場需要。
從以上推論來看，我們發現標的廢水處理需求並不能讓垃圾化方案有一定的價值。回歸到符文場景，符文現在需要垃圾化方案嗎？
需要明確的是，在BTC 上很難實現符文的碎片化方案，除非透過另一種代幣協議，並依賴索引器執行狀態，因此可預見碎片化方案出現在Layer2。
Runes協議拆解：
推動主體：交易者需要更好的價格發現機制；新人員參與產權高拉動因素：Layer1 交易費用昂貴、效率也慢。
理論上可以參考ETH PoS的敘述，將符文碎片化描述成“去中心化”，追求加強符文碎片化需求。
跟上述NFT 最本質的差價滿足標的低需求不一樣，NFT 提供“身份”，符文提供“收益”本身，因此，符文下一步的發展路徑可能是碎片化方案，那麼如何進行碎片化只是方案取捨的區別。
Nekoswap —— 去中心化符文和代幣跨鏈交易所
為了解決上述符文的問題，Nekoswap 在Bitlayer 上推出了上第一個原生去中心化符文和代幣跨鏈交易所。以下是項目細節：
業務
業務側可分為兩類：BTC衍生資產業務、ERC20業務
BTC衍生資產業務
Nekoswap將提供布拉符文（Neko sats）、符文碎片化方案（Rneko）和BTC衍生資產交易所（Sats Marketplace）
Neko sats：Nekoswap 上的第一個有效用型符文資產，並透過$Rneko (ERC-20) 進行映射以提高符文的流動性，如果技術時間成本則相應採用其他方式實現權益變現。 $Rneko將在未來可以解鎖$Neko（Nekoswap原生代幣）。 Neko sats會進行公平發行，除了專案方持有2%的$RNeko，其他所有代幣都會被空投（忠誠用戶、特定NFT持有者）或加入流動性礦池。 Sats市場：用戶在Layer2鑄造BTC衍生資產，如符文、BRC-20、ARC-20，並支援用ETH、BTC、BRC-20 等代幣交易。
參考Unicross 的實作方式：使用者在鑄造完BTC 衍生資產後會獲得stToken（衍生資產的映射版本），而Layer1 的資產會被多簽地址管理，多簽人包括Unicross，Layer2 官方，其他重要的建構者。
2. ERC20 業務
Nekoswap 符合常規DEX 業務標準，他們提供Swap、LPing/Farming、IFO 的業務。
Swap：支援用戶ERC20代幣對交易。執行交易的用戶需要支付0.3%的手續費，將0.02%收入支付給流動性提供者，0.15%收益給國家庫，0.08%用於回購和銷毀$Neko，0.05% 收益給予Neko Rune 。 LPing/Farming：流動性提供者的LP 代幣可以進一步質押實際代幣的挖礦收益。 IFO：使用者可以參與早期專案的公開發售，目前具體參與方式沒有細說，但可以預見Nekoswap 的參與比例不會太高。代幣模型
Nekoswap 一共有三類資產：$Neko，$Rneko，Neko sats
1️⃣ $Neko
代幣總流通量為2,100,000,000枚，其中：
公售– 10%，TGE 流通量100%，即210,000,000
空投– 10%，TGE流通量10%，即21,000,000
交易獎勵– 22%，TGE流通量不納入計算
國庫與LP流動性礦池– 33%，TGE流通量不納入計算
創世流動性國庫– 10%，TGE流通量100%，即210,000,000
行銷– 5%，TGE流通量不納入計算
團隊– 10%，TGE 流通量0%
TGE總流通量為441,000,000，佔總流動性的21%
2️⃣ $Rneko
37% 空投給予完成特定任務的用戶（目前還沒有更多資訊） 37% 用來組LP 24% 相當於空投給予特定的NFT 空投：目前Bitlayer 頭盔持有者、梅林企鵝持有者，以及bitSmiley 的季前用戶皆可獲得500 $Rneko 代幣空投。 2%留作市場宣傳
意義是4200 $Rneko 等價於1 Neko Rune。至於官方如何實現符文Layer2 碎片化，目前沒有更多信息，相關方案可參考上述業務Unicross 描述。
Neko Rune 是Neko sats。
另外，$Rneko 會在未來替換成$Neko。以總發行量來看，如果$Neko 空投部分全部都以$Rneko 發行，那麼匯率將為10 Neko : 1 Rneko。
3️⃣ Neko坐
Neko sats目前沒有詳細介紹內容，但是根據$Rneko計算，將會發行5000個符文，這些符文持有者可以享有0.05%的平台交易手續費收益。
細心的讀者可以發現Neko sats 參考的敘述方向可以編程編程以太坊PoS，即提供了：
推播因素：公平啟動（對應去中心化的政治需求）；更多權益分成（對應PoS 收益） 拉動參與者：透過FT / 物品參與更多Defi 樂高（對應LSD） 競對分析
數據充足至5月21號
估值預測
根據上述競對內容，我們可以用三種方式進行估值：
數據充足至5月21號
1. 新高方式：根據當前加密貨幣市場市值/對標項目新高市值對應的加密貨幣市場市值來計算出宏觀因子，該因子可用於評估當Nekoswap對標某項目的時候的預期估值以及TGE價格。
2. ERC20業務現金流預測：透過收取交易費收益來計算估值。
3. BTC衍生資產獲利預測：透過評估潛在交易額來計算估值。
由於Nekoswap的定位在Layer2的BTC衍生資產交易平台，所以筆者認為評估目前的BTC Layer2的潛力對Nekoswap估值非常重要。
路線圖2024 年Q1 – 團隊組成2024 年Q2 – 網站建置發布Bitlayer資產－$RNeko 社群建立與發展2024 年Q3 – Neko V2 DEX 主網上線TGE，空投開始符文的質押與實驗性分紅2024 年Q4 – 開始符文交易測試和功能發布發布符文交易功能去中心化自治組織（DAO）社群的建立，全面規範化
近況
在Bitlayer 的Ready Player One 活動中，本身5 月10 號，Nekoswap 在Bitlayer Dapp 排行榜上排名第4。
在推特中，Nekoswap 也官方宣布了與@pumpad_io、@Pika_Web3、@SatoshiBEVM 等多個專案的合作。
評估業務：主營業務上與目前常規的DEX相似，但產品引入了符文碎片化方案並提供了Layer2的BTC衍生資產交易平台，透過先發優勢捕獲市場訊號幸運。基於今年下半年的減半BTC預期上漲預期以及Bitlayer生態動力，該敘述相對來說充滿了期待。競對分析&估值：與常規的DEX在業務側明顯差別在於提供了BTC衍生品交易市場，但目前BTC生態的DEX的周轉率（交易量/TVL）明顯出現建議，一定程度上受大盤限制，有可能上線後市場預期與實際表現不符，可以參考Macaron目前的交易量。另外，基於上述的估值方式，估計首年估值在10-3000萬。近況：在Bitlayer 的Ready Player One 活動中獲得第四名之前，一定的程式設計意味著使用者對他們的期望。但與Macaron 先前的表現相比，對於產品Q3 正式推出後的表現還要有所保留。在文章撰寫中同日，Bitlayer 推出了另一個期活動，這次評估的是業務水平，例如TVL、交易量等。第一期在5 月23 日– 6 月23 日進行，第二期在6 月– 8 月進行根據Nekoswap團隊當前路線圖查看，只能參與第二期，這意味著我們能夠觀察第一期具體用戶對BTC Layer2交易量以評估後續Nekoswap業務表現。
總結
儘管近期受到市場下行的影響，符文的活躍度有所提升，但我們認為其發展潛力仍值得市場期待。我們看到已經有傳統交易所對符文生態關注甚至佈局的訊號。另外把符文當作穩定幣的載體更是具有想像的空間。因此待市場回暖，我們認為符文可望乘上下一個比特幣生態的東風重新啟動。另外，透過對符文市場碎片化方案的需求拆解，我們看到符文未來發展需要這種類型的方案，從而產生資產的貧乏需求。
而Nekoswap 作為Bitlayer 上首個的符文和代幣跨鏈交易所正是致力於解決上述問題。 Nekoswap 推出的創新的符文碎片化方案能夠減少用戶參與從而提高符文的流動性同時Sats Marketplace 能夠支持用戶鑄造和交易BTC 衍生資產，進一步豐富了比特幣生態的資產類型。此外，Nekoswap 在ERC20 業務方面的Swap、LPing/Farming 和IFO 等常規DEX 功能，不僅能夠為用戶提供現成的功能有DEX絲滑的交易體驗，也為專案本身的網格築牢了地基。 Eureka Partners作為Nekoswap的早期投資人，我們相信比特隨著幣生態流動性的改善，Nekoswap將成為符文生態和Bitlayer生態我們也期待Nekoswap 的發展，見證它對符文生態和整個比特幣世界帶來的正面影響。
附：參考文獻
https://dune.com/cryptokoryo/runes#runes-overview
https://www.coingecko.com/en/categories/brc-20
https://nekoswap.gitbook.io/nekoswap/tokenomics
https://www.nekosats.io/
https://dune.com/hildobby/eth2-stakeing
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